NFT:深度盘点NFT永续合约赛道：可以加杠杆做空NFT了？

原文作者：0xLaughing，律动BlockBeats??

引言

一直以来，NFT市场都在致力于解决「流动性不足」的问题，从NFT的估值定价、撮合方式等方面切入，许多优秀的产品和创新机制不断出现推进了NFT金融化的持续发展。一个健康的金融市场需要让市场参与者能随时扮演多空双方的角色，以实现对冲交易风险、增加获利机会、丰富交易策略等目的。然而，NFT交易者目前只能对NFT现货执行低买高卖的策略获利，交易方式十分单一，NFT交易者有杠杆做多/做空NFT的需求，蓝筹NFT价格高昂，散户想参与交易却有心无力。针对这些问题，人们期待从传统金融市场和DeFi市场中找到的NFT衍生品交易答案。

传统金融期货市场曾有个固有的局限，那就是它有结算日期且杠杆交易能力有限，不能适应这个724小时交易的加密市场。于是，BitMEX在2016年5月13日推出了永续合约，采用了创新的资金费率调控现货与合约的价格尽可能保持一致，解锁了使用高达百倍杠杆的进行做多/做空的机会。它的横空出世永远的改变了加密货币及整个金融领域。

事实上，有不少NFTFi创新的灵感来自于DeFi：例如，第一个NFTAMM项目sudoswap参考了uniswapv3AMM的集中流动性方案，点对池借贷协议龙头则参考了借贷协议Aave。

有了DeFi市场的永续合约作为参考，能杠杆做多/做空NFT的永续合约平台nftperp来了。

nftperp是什么？

见名知意，nftperp是一个针对NFT的永续合约去中心化交易所：

?建立在Arbitrum上

?用户以ETH作为抵押品可以对BAYC、CryptoPunk等蓝筹NFT项目以最高10倍的杠杆进行永续合约交易

?协议在蓝筹NFT的地板价基础上使用NFT价格评估协议Upshot集成Chainlink预言机馈送链上实时NFT价格数据

?不需要真实的流动性提供者，也不使用订单簿，而是改进了由PerpetualProtocol首创vAMM机制来撮合NFT永续合约交易

目前公布的团队信息较少，仅知悉团队创始人是JosephLiu。另外有多位投资分析师和研究员Mckenna、NickChong、BenRoy和BenLakoff作为团队顾问。

交易平台KPEX与链上ChainUP达成深度合作:据官方消息，近日链上ChainUP与新一代交易平台KPEX达成战略合作。

KPEX由KP FOUNDATION 基金会发起，旨在为全球数字玩家打造交易平台。

链上ChainUP将为KPEX平台提供安全保障。 KPEX是综合性一站式数字资产交易平台，同时其特有的人工智能量化引擎可以给用户提供高效增值。链上ChainUP是区块链技术服务商，目前已为全球600多家客户提供了区块链技术服务，双方将为用户提供交易及存储数字资产安全的环境。[2021/5/14 22:01:46]

11月25日，NFT永续合约交易平台nftperp宣布以1700万美元估值完成170万美元种子轮融资，本轮融资由Dialectic、Maven11、FlowVentures、DCVCapital、GagraVentures、AscendEXVentures、PerridonVentures、CaballerosCapital、CogitentVentures、NothingResearch、ApolloCapital、TykheBlockVentures、OPCrypto等机构参投。

2022年11月25日nftperp启动了beta主网，根据DuneAnalytics数据，截止发文该平台：

?累积交易量超过了7000万美元

?有1,?381位用户进行了共计21,?150次交易

?目前平台仅支持对BAYC、Azuki、MAYC、CryptoPunks、Milady五个系列进行永续合约交易

?交易量最大的NFT系列是BoredApeYachtClub，占32.4%的份额，其次是Azuki，占29.6%的份额

根据官方路线图显示，?2023年后续的计划有：

?V1公开主网上线

?MafiaNuts集合发售

?L2解决方案重新评估

?nftperp代币分发

?NFT指数衍生品

?无需许可的市场

?结构性产品发布等等

使用vAMM撮合交易

原始的静态vAMM

西安经开区大力推进区块链等数字技术与传统产业深度融合:9月25日，西安经开区5个首批市级数字经济示范区、园、平台项目，3个2020年数字西安建设优秀成果和最佳实践案例被正式授牌。经开区以打造西部先进制造业和数字经济高质量发展示范区为目标，搭建“4+4+4”产业体系，发挥自身优势，对现有产业进行数字化升级改造，大力推进物联网、5G、大数据、区块链等数字技术与传统产业深度融合。（西安日报）[2020/9/28]

2018年，去中心化永续交易平台PerpetualProtocol推出了vAMM机制。

与普通的AMM相同，vAMM也是采用了x*y=k进行自动价格发现，不同的是vAMM不需要真实的流动性提供者，用户将真实资产作为抵押品存入智能合约金库后会铸造虚拟资产，然后按照x*y=k在流动性池内交易和报价，由此也提供了做空和杠杆交易的功能，且避免了无常损失。

vAMM作为一个独立的结算市场，所有的利润和亏损直接在担保金库中结算，即一个交易者在vAMM的盈利就是其他交易者的亏损。

vAMM如何独立结算损益

然而原始的静态vAMM在单边行情会发生问题：假如在牛市时现货价格暴涨，要将合约价格与现货价格保持一致，需要建立大量的多头头寸，因而资金费率很可能是需要支付给多头持有者的，空头没有动机激励去支付这些资金费率，即资金费率造成了多空利益失衡，价格也会远远偏离联合曲线，此时协议会面临系统性风险。

为了解决这个问题，PerpetualProtocolv2整合了vAMM机制与Uniswapv3的集中流动性，同时提供PERP流动性激励和上线限价单功能。Solana的永续合约协议Drift则是在其基础上通过「重新挂钩」和「调整流动性」开发了DynamicvAMM。

nftperp引入了动态vAMM

nftperp便是借鉴了Drift的这个动态vAMM，采用了DVL(DynamicVirtualLiquidity，动态虚拟流动性)，使得x*y=k等式中的虚拟资产x和y可以根据以下两种情况动态调整：

?收敛事件：当永续合约价格偏离预言机价格超过5%持续8小时以上时，认定发生了收敛事件。系统将采用以下公式调整y值来与预言机价格匹配。一旦触发收敛事件，虚拟流动性就会重置到联合曲线的中心。

相里朋：区块链技术一定是与传统产业深度融合才能发挥其技术价值:近日，工业和信息化部电子第五研究所区块链创新团队负责人、高级工程师相里朋“云连线”有关人员，为武汉支招献策。对此，金色财经采访到工业和信息化部电子第五研究所区块链创新团队负责人、高级工程师相里朋，进一步了解到此次“云连线”的细节。相里朋表示，我单位与中国通信服务股份有限公司区块链研究院（湖北邮电规划设计有限公司）已有多次合作，此次“云连线”主要是为共同打造区块链产业创新基地，做好请示汇报。拟重点围绕“区块链融合创新中心”，建设区块链测试验证平台、区块链展示和培训教育平台、区块链应用创新研究平台以及区块链技术综合研究平台。面向华中地区开展区块链技术融合应用创新，AI区块链、工业区块链等综合研究，加速关键技术突破。协助江汉区打造区块链产业创新发展示范区，不仅是身体力行的支持武汉复工复产，更是看中了江汉区在金融、商贸、医疗等传统领域的优势。区块链技术不是特立独行的，一定是与传统产业深度融合，才能最大的发挥其技术价值。[2020/6/10]

此外，nftperp目前无限期提供收敛奖励，当vAMM价格与指数价格偏离超过2.5%时，用$vNFTP激励用户缩小价格偏离，收敛奖励根据收敛交易的名义价值分配。

?流动性因子k的动态扩张/收缩：由于协议不能预测平台的多/空头持仓，因此动态的k至关重要。k表示虚拟流动性的深度。k越大，交易执行时的滑点越小。只要k扩张/收缩的过程不影响x和y之间的比率，该协议就可以承受任何市场条件。

通过以上模型，nftperp确保价格始终在vAMM流动性最深的曲线部分交易，可用虚拟流动性与交易需求相对应，使得交易者获得最佳滑点和可用流动性。

另外，为了保证nftperpvAMM在非正常行情中仍保持高可用性，还进行了以下两项优化：

?动态资金费率：标准资金费率会考虑头寸规模、合约标记价格和预言机价格，而nftperp会考虑多头和空头之间的总比率，以更好地平衡未平仓合约。另外，资金费率每小时更新一次，以确保合约价格不会太偏离NFT交易市场地板价。

?波动限制：为每个区块的合约价格设定了±?2%的变化限制，以保护协议免受闪电贷攻击和高波动期间保险基金流失的操纵。Driftv1经历过这种情形，LUNA价格的大幅波动导致系统内未实现的损失和收益不平衡，并且超额收益可以不受限制地从保险基金中提取。

知名专家：区块链正推动技术创新、产业应用与实体经济深度融合:5月28日下午，在国家工业信息安全发展研究中心联合武汉市经济和信息化局举办“信息技术大讲堂”武汉专场系列第五场线上活动上，多位全国知名专家表示，区块链正在推动技术创新、产业应用与实体经济的深度融合，成为产业发展创新的关键引擎，武汉有科研、人才、市场优势，在区块链与区域经济社会发展高度融合中，必将会为武汉带来新的发展机遇。 （长江日报）[2020/5/29]

nftperp官方文档说明，由于NFT的非同质化特性，使得NFT定价/估值非常困难。在当前NFT相关的协议中，大多数都是采用地板价作为定价/估值指标。

然而，直接采用NFT的地板价作为预言机的喂价数据会产生一些问题：

?价格操纵

?单一NFT挂单并不能代表该NFT系列的广泛共识

?最低售价仅代表卖方而不是公允价格

其中，价格操纵是最显而易见的问题，即使是单价高昂的BAYC等蓝筹NFT也无法幸免于难。例如，去年11月，BAYC的第7大持仓者Franklin曾「操控」地板价来引发BendDAO触发拍卖清算实现他的「砸盘套利」策略。

UpshotxChainlink

参考DropsDAONFT预言机模型，nftperp使用NFT价格评估协议Upshot集成Chainlink预言机数据，最终计算出稳健防篡改的「真实地板价」馈送给平台使用。

计算方法：

1.收集和解析：对顶级NFT市场上的链上/链下NFT交易事件进行收集和解析

2.检测数据合格性：根据交易事件类型、TokenID和清洗交易检测确定数据是否合格

3.过滤异常数据：使用统计方法和波动性评分过滤极端异常值和可能的异常值

4.计算：使用时间加权平均价格算法对过滤后的数据进行计算，得出「真实地板价」

「真实地板价」计算中涉及的数据是通过nftperp运营的预言机从Opensea、LooksRare和X2Y2的API中提取的交易数据。每次发生合格的公开交易时都会更新计算出的价格，确保价格是最新的，同时保护用户免受价格操纵。这个过程已经在真实的蓝筹NFT交易数据集上进行了回溯测试，以证明其有效性，如下图所示。

声音 | 王新哲：区块链等技术正深度重构全球产业模式、企业形态和价值链分工:据人民网消息，今日，工业和信息化部总经济师王新哲表示，当前世界正在进入以信息产业为主导的经济发展时期，以人工智能、移动通信、工业互联网、量子信息、区块链等为代表的新一代信息技术加速突破应用，正在深度重构全球产业模式、企业形态和价值链分工。[2019/1/20]

NFT永续合约可以解决当下NFT市场的哪些问题？

当前NFT市场的缺陷：

?无法对冲风险

?大多数人无法购买昂贵的蓝筹NFT

?没有简单且资本效率高的方法来进行杠杆交易

?二级市场的手续费和版税减少了交易者的利润

针对这些问题，nftperp提供了七个具体场景的解决方案。

2.买不起昂贵的NFT

众所周知，蓝筹NFT价格高昂，nftperp降低了准入门槛，可以实现以低至1美元的抵押品在Punks、BAYC、MAYC、Squiggles、Azuki和Moonbirds上创建头寸。

这种灵活性不仅会迎合现有的NFT交易者，而且还会使NFT交易的入门对于用户更加友好，这对于未来NFT被大规模采用来说意义重大。

3.扩大利润空间与提高交易流动性

例如，当一名交易员购买的BAYC从70ETH上涨至75ETH，此时有5ETH的浮盈，他决定获利了结。然而在扣除了OpenSea的2.5%手续费BAYC的2.5%版税GasFee以后，利润仅剩不到2ETH。nftperp认为平台和项目方的层层加码不仅减少了交易者的利润，还降低了NFT市场的流动性。

Nftperp为优化交易利润提供了一个更好的选择，开仓/平仓的基本费用设置为0.3%?。为了激励空头和多头之间的平衡，该费用确实会根据未平仓量进行调整，但要达到接近OpenSea水平的费用需要极端的情况。此外，该协议基于Arbitrum，它的GasFee比以太坊低得多。

除了较低的费用之外，永续合约比NFT现货更具流动性。因为无需找到出售的NFT的特定买家，nftperp上的头寸可以随时了结。金融市场流动性为王，尤其是对于机构交易而言，但这些好处同样适用于所有交易者。

5.Delta中性流动性挖矿策略

BendDAO和Jpeg'd等NFT抵押借贷协议允许用户将他们的NFT存入金库以借出资金。用户可以将这些借出的资金带入更广泛的DeFi生态系统中以赚取收益，在获利后偿还贷款以取回存入的NFT。借款人面临的主要风险是，如果NFT的价值下降并将其抵押率降低到某个阈值以下，则其NFT将被清算。这种情况下，空头对冲将成为有用的工具。在存入的NFT损失价值的情况下，空头将获利，为存款人提供额外的资本来偿还足够的贷款并避免清算。

合作内容。NFT永续合约的市场有多大？

与传统金融市场一致的是，加密市场的衍生品交易的市场规模要大于现货交易。根据TokenInsight，?21年Q2永续合约单项的的交易量为19万亿美元，相当于每天的交易量超过2000亿美元，已经超越了现货。若加密货币的总市值在5年内达到10万亿美元，伴随的衍生品交易量可能会达到70-100万亿美元。

根据SwitcheoLabs数据显示，中心化交易所的加密货币衍生品交易平均占加密货币总交易量的69%?。例如，Binance每日交易量的76.6%来自衍生品，而FTX产生每日衍生品交易量的78.9%?。

在去中心化交易所方面，让我们比较一下Uniswap和dYdX的交易量，因为它们是该领域最大的现货和衍生品市场。Uniswap的日交易量为10.9亿美元，而dYdX的衍生品平均日交易量为13.3亿美元。这分别达到45.2%和54.8%?。

Bloomberg此前也曾报道，BTC永续合约的交易量占期货交易总交易量的93%?。

由此可见，无论是传统金融市场、加密市场的中心化交易所还是去中心化交易所，衍生品交易市场规模都要大于现货交易。而永续合约作为加密市场首创且独有的衍生品市场，相较于其他金融产品有着巨大的交易灵活性，备受市场青睐。

数据，自11月25日nftperp的累积总交易量为7100万美元，日均交易量为101万美元。类比去中心化交易平台现货交易与衍生品交易比例，保守估计nftperp的日均交易量也可以达到最大的NFT现货交易平台同样的水平。nftperp对平台上的所有头寸收取0.3%的交易手续费，其中有部分收益会分给其平台代币$NFTP的质押者。

NFT永续合约市场还面临哪些挑战？

长尾NFT资产的永续合约需求仍需被满足

2004年美国《连线》杂志总编辑克里斯·安德森(ChrisAnderson)提出了著名的「长尾理论」(Thelongtail)，认为互联网将为利基市场赋能长尾巴，而长尾的利基市场规模甚至会超过短头的规模经济。

NFT市场也有自己的「长尾」版本，就是指那些市值小、交易量低、知名度不高的NFT项目，目前NFT市场上有上数万个NFT项目，然而只有少数几个能进入前50名，成为所谓的「蓝筹」和「准蓝筹」，其他的项目则构成了「长尾」。加密货币市场也是同样的道理。

因此，面向NFT和加密货币的长尾的利基市场的平台/服务在未来可能有着更大的价值空间。

参考去中心化交易平台，交易现货的DEXUniswap通过可以通过无需许可上币为众多长尾资产提供了流动性，但是去中心化永续合约鲜有能实现无需许可上币功能的，原因在于永续合约交易比现货交易更复杂，对于撮合交易机制、链上响应速度、链上清算等方面有着更高的要求。同时，创建永续合约池的门槛高，例如去中心化永续合约协议TracerDAO如果要部署一个Token的永续合约池的话，需要配置很多参数：杠杆函数、更新间隔、铸币/烧毁费等等。

对于NFT市场，长尾NFT资产的永续合约需求仍在，但是能实现非蓝筹的NFT项目的借贷、衍生品交易等功能的产品迟迟未出现，这是由多个原因造成的。

以nftperp为例，它的「真实地板价」对于数据质量和计算方式要求很高，NFT市场存在大量的不可靠数据，这造成了它目前只适用于流动性大的蓝筹NFT系列。以BendDAO为例，即便是顶级蓝筹BAYC也会被大户操纵地板价来「清算套利」，更何况是市值更小的长尾NFT资产呢？

归根结底，NFT流动性差、NFT难以估值定价等上游问题没有得到很好的解决，制约了下游的NFTFi产品开发，无法释放NFT长尾资产的潜力。

参考

https://www.coindesk.com/markets/2022/07/14/dex-contango-pushes-retro-alternative-to-perps-with-expirable-futures/

https://nftperp.notion.site/nftperp-xyz-2b456a853321481bac47e5a1a6bbfd4e

https://medium.com/@nftperp/nftperp-use-cases-filling-gaps-in-nft-finance-686c98813a0

https://medium.com/@nftperp/nftperp-raised-1-7m-for-its-seed-round-27a431b1f063

https://medium.com/@nftperp/nftperp-x-floordao-strategic-partnership-3293e060a257

https://image-tokeninsight-com.webpkgcache.com/doc/-/s/image.tokeninsight.com/levelPdf/TokenInsight_2021_Q2_Crypto_Trading_Industry_Report(1)_2.pdf

https://mp.weixin.qq.com/s/CZ-vtQPaQBDxyl2qN0h1dQ

https://www.theblockbeats.info/news/31719?

https://www.theblockbeats.info/news/33206?

https://mp.weixin.qq.com/s/xKDtCK7EsoQgQWk-vTbBWw

https://mp.weixin.qq.com/s/efnm5uOa3GLoSHDcQoIJiw

https://blog.switcheo.com/trading-nft-perpetual-futures/

https://medium.com/huobi-research/nftfi可否成為nft市場的加速器-cecbb57114cb

https://driftprotocol.medium.com/deep-dive-into-drifts-dynamic-vamm-part-1-3-c2121fbce3c4

https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-25/end-of-risk-free-returns-leads-to-bitcoin-perpetuals-dominance

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