PIT:争议中的“牛市赢家” LD CAPITAL 是怎样炼成的？

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“你看，《BIG TIME》的这个画质多漂亮！”

坐在对面的投资人一边展示测试视频，一边用湖南腔的普通话介绍着，显得格外欣喜，他所在的机构仅在《BIG TIME》一个链游项目上便可斩获上百倍股权回报。

这位投资人是易理华，LD CAPITAL 创始人。

随着 LD CAPITAL 在这个牛市周期中捕获众多 Alpha 项目，易理华也重新成为大家口中的“易老板”。

“不可思议”，一位与易理华有过接触的上海传统投资人这样评价他的经历，“几年前，易理华还在“拉皮条”，那时他只是篮球场上的小弟，没想摇身一变成了“币圈大佬”，之后听说他们在币圈熊市中不行了，没想到居然能东山再起。”

从湖南农村的穷小子到如今的“VC大佬”，易理华的人生轨迹生动诠释了何为时代机遇下的区块链革命，与他一同起飞的还有他亲手创立的 LD CAPITAL 。

从五十万美元起步，没有外部融资，四年内 LD CAPITAL 投资了数百个项目，迅速将资产规模增至超十亿美元，却又饱受质疑与争议。

深潮 TechFlow 与LD CAPITAL 创始人以及多位投资经理交流，尝试还原 LD CAPITAL 成长轨迹以及野蛮生长背后的秘密。

萌芽与挫折

“我的人生完全没有水分，你不知道以前有多艰难，我拿了一手烂牌走到今天，心里有一个大写的不服。”

2018年9月，易理华回到湖南娄底，在母校新化一中捐款成立“助教助学金”时，如此说道。

“我是农村孩子，一无所有，从小渴望摆脱那个世界，来到上海读大学，在大学开始创业，从一路失败被，到创业赚到第一桶金，再到古典投资，那些都不是我想要的世界，直到区块链给了我一把武器，这种渴望支撑了我。”

这就是易理华前半生的人生掠影。

三次机缘，改变一生。

2013年，某地市政府正在招商引资，易理华得到消息后，把在上海认识的所有企业老板都找了一遍，从400人中筛选出60人，然后帮他们填写长达40多页的申报材料，涵盖技术、团队到商业模式的各个方面。最终，有20人申报成功，易理华赚到人生中第一个500万。

以太坊域名服务ENS开发实体TNL的运营总监因争议言论被罢免:2月7日消息，领导开发以太坊域名服务Ethereum Name Service（ENS）的法律实体True Names Limited（TNL）宣布已经终止了运营总监Brantly Millegan的合同。此外，在社区内部投票后，Millegan还被ENS DAO无限期地解除了社区管理员的职务。

此前，Brantly Millegan发布了一条有关同性恋的有争议的推文。（Decrypt）[2022/2/7 9:36:12]

2015年，初识比特币。易理华将资产的三分之一投入BitSE进行挖矿，彼时一枚比特币仅为 1000 元。

2016年底，“爱思欧”热潮。易理华投入 10 万元，参与量子链天使轮融资，拿下 10 万枚 Qtum ，5 月份 Qtum 上线交易，价格很快飙升至 100 元，最高一度达600元，为易理华赚得百倍收益。此后，他又连续参加Vechain，EOS等众多项目的融资，斩获颇丰。

通过“爱思欧”，易理华获得了真正意义上的“第一桶金”。2018年1月，作为个人投资的延续，易理华正式创建了 Crypto Fund 了得资本（LD CAPITAL）。

从成立的第一天起，了得资本极具话题与争议。

一方面，易理华与加密OG的网络争吵吸睛无数；另一方面，了得资本的投资过于激进和高调。

在成立之初的十个月，了得资本就投资了超过80个项目。

GRE、Bitget、Bitgogo、Citex、Lbank、MEXC、BHEX、GGBTC、Coinsuper、BiLaxy......了得的投资组合中包含了大量交易所。

据悉，易理华还曾获得参与Binance最早期投资的机会，结果因为朋友的几句劝诫，没有亲自DD（尽职调查），最终主动错过。

或是错过Binance的悔恨，又或是对该赛道长期看好，导致易理华一直有交易所情节。

此外，了得资本延续了易理华在“爱思欧”热潮时期的投资风格，快速投资了大量“国产项目”。

2018年在接受链捕手专访时，易理华曾谈及投资逻辑——“不给任何项目下定义，只看进化速度”。同时，他还介绍了了得资本的投资决策流程，直言“投资决策时间很短，大家认为哪个项目好，讨论没问题就立马投，一天就可以做决策。”

彼时，无论是了得资本还是易理华本人，在行业中异常高调。

律师事务所Anderson Kill：承认有争议的比特币不属于CSW可避免不必要的诉讼:2月25日消息，针对CSW起诉BTC及BCH等链的开发者一事，美国律师事务所Anderson Kill已代表其客户FastBitcoins创始人对CSW所提起的诉讼回应称，承认有争议的比特币不是CSW的，可以避免“不必要的诉讼”。

该律师事务所表示，FastBitcoins和其他许多处于类似情况的人在1Feex地址（Mt. Gox被盗资金也关联该地址）持有的比特币中拥有公平权益，且其金额不低于1750万美元。此外，该律师事务所还表示：1.TTL和CSW对Brewster负有法律公平责任；2.Brewster保留寻求资产保全令的权利，并对TTL和CSW就财产转换提起诉讼；3.Ontier（CSW委托的律师事务所）和CSW需保存所有与争议有关的证据。（Cryptocurrency News ）[2021/2/25 17:52:58]

一个典型的场景是，2018年的某一天，易理华在某媒体大咖群发布了一则“了得资本战略投资海链”的消息，微信红包炸群后，沉寂已久的区块链媒体记者和相关从业者纷纷“送上祝福”。

快速决策，大量投资，加上高调的行事风格，了得资本存在感十足。

然而，短暂的虚假繁荣很快被熊市击垮，当“爱思欧”泡沫破灭，大量项目上线即跌破发行价，甚至频频出现项目方跑路的情况。

愤怒的投资者开始调查各类“土狗项目方”背景，在投资机构中频繁发现熟悉的身影，“怎么到处都有了得资本，钱都被他们割走了”。

对于外界的质疑，易理华表示可以理解却又很无辜。

一方面，了得资本被认为是收割市场的“镰刀”，另一方面，易理华在朋友圈表示了得资本 2018 年亏了 6 亿人民币。

“市场的看法我非常理解，一是他们大部分不认识项目方，但是对几个投资机构非常熟悉，项目失败肯定有部分人将责任归咎到投资机构；二是当年认知不足，又不够国际化，投资能力一般，却又异常高调，必然招人不喜欢。”

名利双失，加上惨淡的市场环境，了得资本一度濒临破产，痛定思痛，易理华和团队进行了深刻反思，并做了四方面的调整：

一，聚焦投资，砍掉一切跟投资无关的业务。

二，尽力低调，努力提升对行业和赛道认知。

三，全方位提高投后服务能力，获得优质项目的认可和支持。

四，虽然经历了熊市惨烈的投资失败，依然要坚信区块链的未来。

Coinbase上XRP一度飙升超0.9美元后随即暴跌 震荡行情引发宕机争议:11月24日消息，行情显示，11月24日在美国加密货币交易所Coinbase上，XRP价格一度飙升至超过0.9美元，但在几秒钟后又暴跌了约30%。虽然Coinbase的官方状态页面显示，目前一切正常，但其他消息来源称，该交易所遇到了问题。有用户抱怨称交易失常导致损失大量资金。而有分析认为导致该行情走势出现的原因是，尽管最初是由于轧空引领涨势，但不愿透露姓名的消息人士透露，由于涨势过猛，Coinbase的一些做市商取消了原有订单。（Cointelegraph）[2020/11/24 21:56:51]

此后，了得资本逐渐淡出舆论视野，亟待新生。

牛市赢家

进入2021年，“了得资本”消失了，取而代之的是 LD CAPITAL 开始频繁出现在各类项目的融资新闻中。

投资风格依然激进，但这次稍微有所不同。

不再只投交易所和“国产土狗”，Flow、Mina、Assembly、Flare、Immutable X、CoinList……众多国际一线项目出现在了 LD CAPITAL 的 Portfolio中。

在NFT和GameFi领域，LD的投资组合更是Alpha云集：区块链3A游戏大作Illuvium和Bigtime、分布式渲染网络Render Network、Solana 生态的明星链游Star Atlas、首发 BINANCE IEO的Alien Worlds （TLM）……

受益于 GameFi 热潮，LD 获得了一个极度夸张的投资收益比。

Illuvium 最高63609%账面回报；Star Atlas 最高 62200%账面回报；Alien Worlds 最高238567% 账面回报……

LD 在GameFi领域部分高回报投资

LD CAPITAL 何以蜕变，在竞争激烈的一级市场获得高Alpha项目的投资机会？

来自多位 LD CAPITAL 投资经理的观点，或许可以一窥问题的答案。

敢投。

LD CAPITAL 一如既往坚持了敢于下注的风格，幸运的是，这一次投在了牛市前夕。

Brave返佣邀请链接引争议 首席执行官道歉并删除此功能:此前消息，Brave浏览器的加密交易所相关搜索结果跳转至返佣邀请链接。据Cointelegraph消息，此事在在Twitter上引起争议后，Brave联合创始人兼首席执行官Brendan Eich承认了“错误”，并承诺将很快纠正该错误，以删除其自动完成的会员链接。[2020/6/7]

2020年3月12日，经历了历史性的大崩盘，一、二级市场都降至冰点，大部分创业者和投资人纷纷选择离场或者观望，而 LD CAPITAL 靠着对区块链的信仰和一股冲劲，选择 “ALL IN ”，并加快在一级市场的布局。

用投资经理的话来说，312之后的短暂空档，其实是一级市场的黄金真空期：竞争小，相对容易投进；估值低，很多优质项目估值仅在千万美元左右；在行业低谷选择继续前行的创业者更值得信任和投资……

更重要的是，LD 敢于做项目的第一个投资者，不在意其他VC是否已经参与了投资。

“我们是很多项目的第一个投资者，不仅是给钱，更给予了创始人信心，这当然是一种冒险，但我们认为值得”，易理华如此表示。

全方位投后。

LD CAPITAL 将投后服务作为自己“拿下”项目的重要筹码，号称全员上阵做好投后服务，包括但不仅限于战略咨询、经济模型设计、资本和平台关系、市场品牌增长、生态合作、技术开发和人才招聘等。

比如，投资某交易聚合协议后，LD 不仅协助项目方获得海外顶尖VC投资；还协助其对接IDO平台和大型交易所、寻找海外知名KOL和社区进行合作、对接其他DeFi 项目进行合作，持续参与到项目的发展建设中，未退出一个Token。

人才与激励。

人是一切投资的核心，如何吸引到更优秀的投资经理？如何激发投资经理的积极性？

由于是自有资金，LD CAPITAL 有更加灵活的激励机制：与投资经理共享投资额度，最高可参投30%，并且这一比例还会不断提高，最终投资负责人的参投比例可超过50%。

因此，有人曾调侃称，在LD是给自己做投资，顺便带着老板投一投。

此外，合伙人在顶尖项目的投资中能够发挥重要的作用，每个合伙人都有自己的资源网络和核心能力圈，Illuvium、Bigtime等顶尖项目的Pitch与投资，很大程度上是依靠合伙人的个人能力。

相较于其他不少 VC 开始佛系躺平，LD 称得上是行业中最努力的那一批，合伙人 Lee XI 表示，自己已经两年没睡过好觉了。

动态 | 加密社区抨击Bitcoin.com交易所上线争议币种HEX的决定:此前消息，Bitcoin.com交易所已宣布上线备受争议的加密货币HEX。然而，该举措却遭到了加密社区的严厉批评。在该条官宣推文的下方，网友的回复大多是负面的。推特用户/img/2022812205215/1.jpg" />

LD 在美国的人员

FOF与资源网络

2021年9月，LD Capital 宣布成立5000 万美元区块链母基金，用于投资全球优秀区块链基金。

官网显示，目前 LD 已投资1kx Capital、Kraken Ventures、Republic 基金、Shima Capital、BigTime 生态基金、DHVC等Fund。

易理华表示，FOF 投资主要是两个目的，一是全球交朋友，结识更多合作伙伴，发现更多好项目投资机会；二是为项目储备更多资源，做好投后服务，很多机构拥有不同的优势，希望能组合起来帮助投资的项目，投后服务是核心。

一方面，Shima、Republic等VC成为了LD的Deal Sourcing，另一方面 LD 也在搭建与顶尖项目之间连接网络。

比如 LD 投资 DAOMaker 后，获得了大量的Deal。

LD 投资的某顶尖 AAA GameFi 项目，为 LD 引荐了其他顶尖项目，比如 P2E 游戏公会 Polemos，最近宣布完成 1400 万美元种子轮融资，由 Framework Ventures 和 Delphi Digital 领投，LD Capital 参投。

如果还要说最后一点，那就是坚持与执着，为了投中一个项目，LD 愿意“放低姿态，N顾茅庐”。

一个项目方曾表示，LD Capital 多次沟通承诺，最终在“软磨硬泡”、“诚意与坚持”下，最终让LD Capital 参与投资。

争夺议价权

就财务回报而言，LD Capital 称得上这轮牛市周期中的大赢家，但是离一线 Crypto Fund 依然有不小差距。

关于VC的评价标准，某 Crypto VC 从业人员表示：“外行人评价的VC的标准是看赚了多少倍，但是行业内看VC是看资金规模、生态卡位、话语权。”

与真正的一线VC相比，LD仍然缺少“议价权”。

时至今日，在加密世界的无数VC中，真正拥有议价权的仍然只有 a16z、Paradigm、Binance Labs、Multicoin Capital 等少数投资机构。

议价权来自于品牌和投后服务（Value-added）。

一个客观存在的现象是，在品牌端，LD?Capital 仍被“历史记忆”所拖累，导致仍有一些项目和FUND会拒绝 LD?Capital 的投资，甚至出现过谈好Deal，快要打款的时候，项目方临时反悔，因为参与投资的其他 VC中有人认为 LD Capital 是 Pump & Dump Capital 。

通常而言，行业中有两种VC。一种是 Pump & Dump ，一切只为更大的财务回报，没有Value-added ，甚至会上线即抛售所有Token，伤害到项目方。

另一种是 DiamondHand，不仅一直持有，还能持续提供Value-added，比如今年一月Coinbase Ventures 表示从未出售过投资的代币。

易理华认为 LD 介于两者中间，因为都是自有资金，所以策略是退出一部分项目以支持新项目。不过，在选择退出的时，LD 会和项目方进行充分的沟通，做到尊重项目方的诉求，对持续努力迭代成长的项目长期投资，相信价值增长复利。

“LD 严重反对解锁即砸盘，也强烈反对这类投资人，在极致盈利和市场尊重之间，LD 选择后者”。

此外，此前流传的“LobsterDAO 加密 VC 榜单”也给 LD 的投资造成了严重困扰，榜单中 LD Capital 被列为黑名单，尽管后来 LobsterDAO 辟谣该榜单和他们无关，但是该榜单已经在各大社区和社交媒体上被广泛传播。

对于外界的种种看法，易理华表示已不再关心，“专注于做好自己的事情，时代已经变了，除了投资，LD 接下来会把精力放在海外品牌和打造更优质的投后服务上，目前新招聘的人才大部分都是为投后服务做准备。”

据 LD?投资经理表示，被拒绝接受投资的情况也已经大为减少，“因为投资本身存在正循环，投中一个好项目就更容易投中其他好项目，LD 已经用 Portfolio 证明了自己，特别是在 GameFi 领域。更何况，LD会给项目方做全方位的投后服务。”

那么，LD 还会延续之前的海投风格吗？

“也许是我们团队强烈看好区块链的未来，会忍不住支持那些展现出创新和理想的团队，敢于做项目的第一个投资者”，易理华如此解释，但变化也正在发生。

“我们也在复盘，持续提升，要把子弹留给最佳团队，把服务和资源用来支持顶级项目，所以最近已经开始行动和改变，最近2个月的投资基本是对顶级项目下重注，相信以后市场会看到全新的LD Capital。”

关于未来看好的方向，LD 投资经理表示还在寻找各类能够广泛出圈的WEB3应用，游戏仍然是其中重要的板块，比如，Bigtime和Cradles此类区块链游戏。

Bigtime是由Decentraland联合创始人Ari Meilich推出AAA 级链游大作，团队成员来自于Epic Games、暴雪、EA、Riot 等一线游戏公司。

Cradles是一个史前文明背景的RPG游戏，创造性地引入时间与熵系统，首次将现实世界的时间和空间规则融入游戏。

Cradles团队为此专门开发了一种新的NFT标准，EIP-3664?，为静态的NFT增加了可操作性的模块，将它们变成一个“灵活的”、“有生命的”NFT，比如NFT具有了属性衰减的特征来模拟真实世界的物品老化。

模块化公链，是 LD 看好的另一方向。

一条公链通常可以被分解成共识层、数据可用层和执行层，而现阶段大多数的公链属于单片链。随着链上节点越来越多，区块也越来越大，交易拥堵不可避免。因此，模块化成为趋势，我们常听到的Layer2中的Rollup，也是区块链模块化的产物，负责执行交易。

在这个赛道，LD 押注了 IOTA 团队开发的智能合约链 Assembly，Assembly允许开发者根据需求自由创建自己的智能合约链，有点类似于类似 Cosmos 或波卡的多链网络。不同之处在于，Cosmos目前仍是松散的各链自制，没有共享安全，而 Assembly 链则依靠 IOTA 2.0 的L1共识安全层，解决了共享安全问题。

总体上看，LD 的成长经历了三个阶段。

2018年，了得资本更像是有一个暴发户心态的“投机VC”；2021年，LD Capital 开始国际化，并逐步形成了自己的投资方法论；如今，LD Capital，正迈向 3.0 版本：

更加聚焦，针对顶级项目下重注。

打造更高质量的全方位投后服务体系，为项目深度赋能。

全面出海，提升全球品牌影响力。

敢于做项目方的第一家投资机构。

总体而言，无论是 LD Capital 还是其创始人，都充满故事性和争议，试图定义 LD Capital 是困难的，它受益于对区块链的信念与坚持，甚至有一点好运气，在WEB3席卷全球的时代浪潮中，踏浪前行，成为了一个典型的华人 Crypto VC 样本。

未来，WEB3必然是全球化的竞争，一级市场将更加残酷与“阶级固化”， LD Capital 能否完全走出“品牌阴影”，在更加西方的加密叙事语境中找到自己的生存堡垒，获得更多话语权？

我不知道，但奔腾中的河流只能冲向大海，无法回头。

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