OBI:如何看待完全稀释估值？为何代币解锁可能意味着上涨？

假设一个项目的FDV比全球某些科技巨头的估值更高，且仅成立一两年，那么这非常值得怀疑：「谁持有这笔巨额新财富？他们买进的成本是多少？他们打算让谁来接盘？」

加密货币交易员Cobie解释了何谓「完全稀释估值(FDV)」

FDV

加密货币市值＝市价*代币当前流通量。

FDV为「完全稀释估值」，也是一种估值指标。FDV＝价格*代币总量。

FDV会比当前的代币市值更大，一般如数据网站CMC首页显示的市值，仅涵盖当前市场上能交易的代币，忽略了尚未流通、等待解锁的代币。

伏泰昊：JUST主动思考如何在波场上建立完善的DeFi体系:据最新消息显示，波场大航海时代4.0全球线上发布会正在进行中，JUST项目负责人伏泰昊在发布会中表示：“JUST旨在打造基于波场TRON的稳定币借贷平台，一个好的金融产品离不开下面应用层的稳定输入与输出，会有多个协议与应用的交叉集合，长期来看，JST代币作为整个治理体系的代币，我们会提供多种底层借贷协议和报价协议等，为用户提供全面的金融服务。作为DeFi明星项目，JUST不仅致力于开拓波场的稳定币市场，也在主动思考如何在波场上建立完善的DeFi体系。”[2020/7/7]

这些未计入代币可能属于团队、投资机构，或是未来透过挖矿而逐渐释出的代币，因此FDV与币价未来走势息息相关。

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市值=需求，FDV=??

Cobie指出，我们能把「市值」想像为「基于需求的总价值」，市值会随着涨跌、需求而改变，但基本上仍呈现出市场对于某个代币公允价值的总额。

而市值是衡量需求的指标，但FDV则完全相反，FDV代表供应，也因此完全稀释估值(FDV)有时令人困惑。

动态 | 乌克兰国会收到一项关于应如何对与加密有关的收入征税的草案:据Coindesk消息，一项草案规定了乌克兰应如何对与加密有关的收入征税，该草案已提交给该国议会Verkhovna Rada。该法案是由乌克兰数字转型部、区块链4ukraine派系议会协会和更好的监管交付办公室(BRDO)组织起草的。这份由13名议会成员撰写的文件旨在修订乌克兰的税法，并引入与加密资产相关的主要概念。该法案将此类资产定义为“一种特殊类型的有价值财产，以数字形式创建、记账并通过电子方式处理”，比如加密货币、代币以及草案中未指定的其他类型。总部位于乌克兰的加密货币交易所Kuna的创始人，乌克兰区块链协会主席Michael Chobanian表示，他相信这项法律将奏效，但该行业还面临其他障碍，需要解决。[2019/11/20]

剧本

动态 | 火币中国CEO与马来西亚总理讨论区块链将如何在马来西亚落地:据雅虎财经消息，近日，火币中国CEO袁煜明与马来西亚总理马哈蒂尔（Mahathir Mohamad）就“如何在制造业和能源行业中应用区块链”以及“区块链将如何在马来西亚落地”进行了讨论。[2019/5/29]

一月：Cobie设想了一个在一月启动的项目背景：

某项目融资后估值达5,000万美元。机构投入250万美元，代币成本0.01美元。代币锁定期一年。

三月：该项目以空投(供应量1%)正式启动，市场上约有500万美元的购买需求，先前提到「市值＝需求」，因此项目三月时市值达到500万美元，现在：

空投(现有流通)占总供应量1%。市值500万美元。因此FDV＝500万*100=5亿美元。币价为0.1美元(机构未实现收益为10倍)。

五月：目前此项目已成最热标的，上架主流交易所，传闻将与苹果、迪士尼、OprahWinfrey与上帝进行战略合作。YouTuber也在宣传项目，因此市场需求增加，用户在币安购买，现在：

市值(需求)增至1亿美元(20倍)。FDV100亿美元。币价2美元。机构未实现收益为200倍。

市场需求仅增加了9,500万美元，但从FDV来看却暴增了100亿美元，这时无论是机构投资者、项目团队，即便他们的代币解锁后已下跌90%，他们依然乐于抛售并获取庞大收益。

为何解锁可能是看涨事件？

Cobie指出：锁定的代币仍有活跃的交易市场(OTC)，专业投资者透过法律、合约保证代币的锁定期，特别是如果卖方为项目团队本身，易手后甚至会将代币锁定期延长。

他形容了一种情境：

种子轮投资者将锁定代币以10倍价格转手给其它风投。风投又以5倍价格卖出。

在这样的循环下，解锁代币实际上已与代币市价相当接近，且过程中「纸手」抛给「钻石手」，加上市场参与者的预期利润(未来上涨趋势)，代币解锁实际上进一步消除了恐慌。

但若场外市场对解锁代币没有需求，机构持有者唯一的方式就是在解锁之际抛售，而Cobie也看跌2022年九成以上的代币解锁事件。

Cobie认为风投更倾向于在相对低价时购买，而非像散户总是追高，因此当锁定代币的估值与当前市值大幅脱钩时(锁定代币持有者更有动力脱手)，风投不会试图买入解锁代币。

解锁时程

Cobie演示了比特币与其它项目的不同，比特币流通市值约9,700亿美元，FDV为1.07兆美元，但多出的1,000亿美元，解锁时程长达100年，如下图：

而透过私募融资、有代币锁定期的项目则如下图，代币供应并非从零开始、每年释出大量代币。

评估FDV的重要性

对加密货币估值非常有难度，能确定的是所有高FDV的项目终将解锁，投资者应正视并对可能发生的情况进行评估。

Cobie抨击了当前乱象，投资者、项目方与创办人似乎拼命将美元投入到流通量极低的项目中，藉此大幅提高市值，为投资者、团队创造巨额帐面收益。

假设一个项目的FDV比全球某些科技巨头的估值更高，且仅成立一两年，那么这非常值得怀疑：谁持有这笔巨额新财富？他们买进的成本是多少？他们打算让谁来接盘？

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