CEL:创业狂人的雷曼时刻 加密独角兽Celsius危机始末

“Celsius Network 的用户数量是所有 DeFi 总和的两倍……那是因为我们将 80% 回馈给我们的社区，而 Maker 和其他项目则将 50% 留给自己。”

2019年，加密借贷平台 Celsius 创始人 Alex Mashinsky 在推特上如此炫耀，引发DeFi爱好者的回击，有人反驳道，“DeFi协议让我们完全控制自己的钱，然而在你们倒闭的那一刻，我们没有办法拿回我们的资金……”

知名数据网站DeFiPrime选择直接下架Celsius Network 。

“我们将 Celsius Network 下架。不透明的公司，疯狂的 CEO ，这是强烈的危险信号，所以我们不再推荐这个产品了。”AAVE创始人Stani趁势表态，“应该将所有CeFi从DeFi Prime下架”。

近3年后，已成长为加密独角兽的Celsius Network 却突然发布公告：暂停平台一切提现、交易和转账。

对于大多数华人而言，Celsius Network 或许稍显陌生，但是创始人以及公司的故事具有传奇故事所要求的几乎所有要素：

一名乌克兰人揣着100美元来到美国变身创业狂人，创立8家公司，打造出3家独角兽企业；做VC，募资10亿美元，退出超30亿美元，IRR 54% ；Celsius 两次因被盗损失资产；前 CFO Moshe Hegog 被逮捕；明星从事高管……

如今，伴随大规模资金挤兑，暂停提现，资产规模一度高达300亿美元的 Celsius Network来到了“雷曼时刻”。危机从何而来？这次，创业狂人Mashinsky 能否再次力挽狂澜？

狂人Mashinsky

Binance宣布在法国投资1亿欧元，并与创业孵化器Station F建立合作伙伴关系:金色财经消息，Binance宣布将在法国投资1亿欧元（约合1.08亿美元），并与总部位于巴黎的创业孵化器StationF建立合作伙伴关系。作为合作关系的一部分，初创公司将接受来自BNB Chain、NFT Labs和Binance Labs团队的支持，并与Binance合作伙伴们进行潜在的合作。

CZ周三在巴黎区块链周峰会上表示，法国在成为欧洲加密行业领导者方面具有独特的优势，Binance已经在法国拥有一个约50人规模的团队。（TheBlock）[2022/4/13 14:22:13]

1965 年10月5 日，Mashinsky 出生在苏联的乌克兰，1972年，他随家人搬到了以色列，在那里度过了大部分童年时光。

十几岁时，Mashinsky 常在特拉维夫机场的海关拍卖会上买卖被扣押的物品，再高价卖出，展示了出色的商人潜质。

大学期间，Mashinsky分别在以色列开放大学和特拉维夫大学读电气工程和经济学，不过都没有完成学业。

在以色列军队服役三年后，Mashinsky 萌生了去欧洲搞点大事的想法，他选择了巴黎作为他的第一站，很快，他因“欧洲人缺乏想象力”而感到沮丧，“为什么不坐飞机去纽约看看美国到底是怎么一回事？”

带着口袋里仅有的 100 美元，Mashinsky 来到了纽约，然后乘坐公共汽车前往第 42 街，在车上，他和所有到大城市打拼的城镇青年一样发誓：除非有所成就，否则永远不会回去。

在美国，Mashinsky 开启了疯狂创业之旅。

1995年，Mashinsky 创立了电信公司 Arbinet，为运营商和服务提供商提供三种国际语音流量服务，如今的Skype、Facetime 、Whatsapp都是其客户。

经过六轮融资，Arbinet从12家VC筹集了超过 3 亿美元，最终于 2004 年IPO，估值超过 10 亿美元，2005年，Mashinsky出售股份，完全退出。

动态 | ARPA作为唯一区块链创业公司受邀参加朝鲜日报金融科技峰会:据官方消息，朝鲜日报（韩国的人民日报）于12月5号于首尔举办FinD 2019 Fintech &Blockchain大会，受邀方均为韩国政府、金融机构和商业巨头，以及中国大型企业等。ARPA是唯一被邀请做Keynote演讲的区块链创业公司。一同出席此次峰会的有三星、SK、Kakao、Woori Bank、百度、微众银行、R3等。

本次峰会赞助方为政府机构，包括韩国金融服务委员会,韩国金融电信和清算机构,韩国中小企业和创业公司部（MSS)，科学技术部以及UpBit的母公司。[2019/12/5]

这十年期间，Mashinsky 并不满足只做一家公司。

1997年，Mashinsky 创办电信软件公司Comgates，融资 2000 万美元，并被 Telco Systems 收购。

2001年，Mashinsky 创办网络虚拟化公司 Elematics，融资2300 万美元，2004年退出。

2003年，Mashinsky 创办 Transit Wireless，一家使用分布式天线系统网络的电信公司，后被收购。

2005年，Mashinsky 创立了拼车应用程序 GroundLink，后被收购。

一句话可以证明 Mashinsky 的创业成绩，2000年后，纽约市得到风险投资，最成功退出公司前十名中有两个是他创建的。

除了在创业上是好手，Mashinsky 也做起了VC，于2004年创建了风险投资基金 Governing Dynamics。

不要以为他只是玩玩，Governing Dynamics 募资超过10亿美元，累计投资超过60家企业，退出超过30亿美元，IRR 54%……

除了投资传统业务，Governing Dynamics 也投资了区块链，或许是相信其潜力，Mashinsky再次下场创业，于 2017 年创建了Celsius Network，一家加密货币存款和借贷平台，其吸引力来自于为客户提供高达 18% 的年化利率。

声音 | 高晓松：区块链技术使内容产业存在更多的创业机会:据清华校内刊物《清新时报》，10月18日，高晓松在清华发表题为“5G与区块链对未来文娱产业的影响”的演讲。人大经济论坛上发布的一份讲座纪要显示，高晓松认为，5G时代的信息与内容传播形态将更加碎片化；区块链技术的分布式架构和良好的系统可伸缩性，使得它很适合用作大量富余零散资源的交易系统。在区块链技术的帮助下，垄断分发渠道的传统巨无霸型的内容公司将失去垄断优势，年轻人在内容产业将迎来更多的创业机会。[2018/10/30]

2021年10月，Celsius Network完成4亿美元融资，随后又扩大到7.5亿美元，WestCap和加拿大第二大养老基金CDPQ领投，投后估值超过30亿美元。

这也是Mashinsky 创立的第八家公司，第三家独角兽。

Celsius，反银行的加密银行

在华人世界，Celsius 或许是大多数人的陌生人，但在英美，Celsius 是称得上家喻户晓的明星CeFi，坐拥超170万用户，最高管理着超过300亿美元资产。

就商业模式而言，Celsius 和“银行”无异，负债端，吸收储户的“加密存款”；资产端，利用大量沉淀资金通过贷款等形式赚取收益，Celsius 从两端利差赚得利润。

Celsius如何吸引客户“存钱”？

叙事上，Celsius 用银行的商业模式讲了一套“反银行”的故事。

“传统银行正在破产，区块链将颠覆华尔街！”

- Banking is Broken

- Unbank Yourself

- Replacing Wall Street with Blockchain

- 99% vs. 1%

宣传上，Celsius的话术一成不变，但卓有成效：存入加密货币获得最高18%的年化收益率，每周派息。

Celsius计息分为两种方法，in-kind Reward，存入一种Crypto资产选择用此资产计算利息，比如存入SNX，用SNX收取利息。

动态 | 火币高管刷屏告别Hadax照片为事件营销 Hadax或将改名为“创业板”:9月10日晚7点左右，火币众多高管，包括火币COO朱嘉伟、火币高级商务总监鲁迈等，在微信朋友圈发布拆掉“HADAX”牌子的照片，表示“再见，HADAX！”。经媒体报道，今日火币高管刷屏告别Hadax照片，实际原因系Hadax将于明日更名，据传新名称为“创业板”。[2018/9/10]

in-Cel Reward，存入一种Crypto资产选择用Celsius平台币 CEL 计算利息，整体APY更高。

整体收益率而言，在Celsius上，比特币约为 3% 至 8%，以太坊为 4% 至 8%，USDT 为 9% 至 11%，那么问题来了，无风险的高收益率从何而来？

借贷业务当然是相对稳妥的商业模式，但是面临资金效率的问题，并不是所有资金都被匹配产生收益，资金效率低，会导致APY低，从而影响负债端（吸储）扩张。

因此，一个行业潜规则是，除了借贷，Celsius、BlockFi等借贷平台往往还会在别处寻找收益。

在音乐狂欢的牛市，通过多种套利策略获得“无风险收益”并不是难事，比如GBTC 套利和期货市场期货溢价套利，甚至层层嵌套，在DeFi中加杠杆获得收益…… 在牛市，这属于司空见惯的行为，毕竟同行都在这样做，急剧扩张资产规模，你不这样做就落后于人。

然而，牛市音乐总有停止的一天。

当稳定套利的机会消失，为了为储户创造高收益，Celsius不得不使用越来越奇特和风险更高的金融工具。

比如，Terra生态的Anchor Protocol ，Celsius是Anchor 上的超级巨鲸，在暴雷前发送数亿美元加密资产至Anchor，也成为了最后压垮UST的最后稻草之一。

动态 | 苏格兰创业公司开发基于区块链技术的私人租赁行业数据库:据The Scotsman 消息，苏格兰技术创业公司Wallet.Services开发基于区块链技术的私人租赁行业的数据库，并与财产租赁门户网站Citylets合作。该数据库将安全地提供来自租赁代理商的相关信息，当地政府可以借此向苏格兰政府申请设定其管辖区域内的指定租金压力区域，因为该申请必须提交房租过度上涨的市场证据。据悉，该数据库使用了Wallet.Services与苏格兰政府共同开发的Siccar产品。[2018/8/29]

其次，Celsius 承诺给储户最高8%的以太坊存款收益，为了实现这一收益，Celsius 选择将大量ETH置换为stETH等ETH2.0衍生品，从而获得质押收益，这为如今的流动性危机埋下了伏笔。

Celsius 究竟怎么了？

无论是Celsius还是BlockFi，亦或多年前国内火热的互金，所有类银行商业模式公司的破产，都来源于流动性危机，分为几种情况：

一、坏账亏损。

实际上，所有的银行都会产生坏账，但只要不伤筋动骨，并非特别严重的问题，关键看坏账规模，最坏的情况就是巨额亏空，资不抵债。

二、流动负债与非流动资产错配。

一般而言，负债端的期限较短，比如活期存款；而资产端的期限相对较长，比如长期贷款，这样才能获得更高的现金流收益，可一旦产生黑天鹅事件，就容易出现流动性短缺，并导致资产抛售和挤兑。

利差其实就是对“银行”承担流动性风险的补偿。

三、提款需求增加，流动性减少。

无论链上还是链下，金融市场最需要信心，哪怕是传统大型银行都恐惧挤兑，因为任何银行都会有流动性错配问题。

对于Celsius而言，很不幸，这几大问题，它都有。

如果非要说导火索，首先是 UST depeg。

Celsius 曾在 Anchor Protocol 中拥有5.35 亿美元资产，此后Nansen的链上数据分析证实，Celsius 是促成UST depeg 的七个鲸鱼钱包之一。

也就是说，Celsius 在UST彻底暴雷前逃了，或许并未有太大的资产损失，但这严重打击了市场信心，以及引发了对Celsius的不信任。

自UST脱锚始，资金开始加速撤离Celsius， 5月6日至 5月14日，流失超过7.5 亿美元。

然后，Celsius 此前两次被盗事件被爆出并发酵。

一、在Stakehound 上损失了 35,000 ETH

2021 年 6 月 22 日，Eth2.0 质押解决方案公司 Stakehound 宣布丢失了代表客户存入的超过 38000 个 ETH 的私钥，后来经链上地址分析，其中3.5万枚属于Celsius ，Celsius却一直隐瞒该事件，至今未承认。

二、BadgerDAO 黑客攻击损失 5000 万美元

2021年12月，BadgerDAO 遭黑客攻击，损失达1.203亿美元，其中有超过5000万美元来自Celsius，包括约2100枚BTC和151枚ETH。

一共1.2亿美元的损失，并不会击溃Celsius的资产负债表，作为一家于2021年完成7.5亿美元融资，享受了牛市红利的独角兽，现金流状况应该比较健康，但实际上并没有那么乐观。

牛市期间，Celsius选择向矿业扩张，冲刺上市。

2021年6月，Celsius Network 宣布向比特币挖矿投资 2 亿美元，包括购买设备和收购 Core Scientific 的股份。

2021年11月，Celsius 对比特币挖矿业务再次投资3亿美元，投资总额达到5亿美元。

2022年5月，Celsius 旗下全资公司Celsius MiningLLC 向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交一份FormS-1（股票上市申请登记表）注册声明草案，开启上市之旅。

矿业是重资产、支出高、回报慢的投资项目，资金陷进去，很难快速回笼，当然恶劣的市场环境，也不支持高估值的IPO。

在当前动荡的市场环境中，Celsius又遭遇了流动性错配的问题。

Celsius 允许随时赎回资产，但是很多资产并不具备流动性，如果大量储户挤兑，Celsius无法满足赎回需求，比如Celsius有73%的ETH锁定在stETH或ETH2中，只有27%的ETH具备流动性。

挤兑冲击之下，Celsius “骚操作”不断，开发出了“HODL Mode”，禁止用户提现，需要提交更多文件和申请才能解除该模式，这似乎就是告诉投资者：我们快顶不住了，加剧恐慌。

为了应对提现，获得流动性，一方面，Celsius 大规模抛售BTC\ETH等资产，另一方面通过AAVE、Compound等DeFi协议抵押资产，借出USDC等稳定币。

截止6月14日，Celsius 在AAVE有5.94亿美元的抵押品，其中超过4亿美元是stETH，共借出了3.06亿美元资产。

Celsius 在Compound上有超过4.41亿美元抵押品，负债为2.25亿美元。

在Maker上，Celsius 有5.46亿美元资产，2.79亿美元负债。

看起来抵押率尚可，实则危险重重。

stETH 脱锚以及ETH、BTC价格持续下跌，让其不得不增加资产抵押，同时不断的提现需求又会减少其流动资产，于是Celsius采取终极手段——禁止提现、交易和转账。

在DeFi的黑暗森林中，Celsius 成为了众矢之的，透明靶子，猎人潜伏在暗处，随时可以扣动扳机，狙击其资产和清算线，捡拾尸体。

这是一个可怕的恶性循环。

无法获得高收益-资金亏空-流动性错配-挤兑-抵押资产-价格下跌-补仓-继续下跌-继续挤兑……

目前，Celsius 的资产负债表仍然是黑匣子，或许亟待白衣骑士拯救，加密借贷平台Nexo发推表示，可以随时收购Celsius的任何剩余合格资产，Celsius反应冷淡。

也有人寄希望于Celsius的早期投资者——USDT发行方Tether，然而 Tether 似乎只想撇清关系，并表示：Celsius 的持续危机与Tether 无关，也不会影响其 USDT 储备。

每一轮牛熊周期转换，总会经历去杠杆的阵痛，总有人或机构成为被献祭的“代价”，LUNA 的算稳DeFi叙事破灭后，CeFi也迎来叙事幻灭时刻。

创业狂人 Mashinsky 一生并未有太多坎坷，桀骜不驯，如今在周期面前，或许他不得不低下头颅，向市场认输。

所有命运赠送的礼物，早已在暗中标好了价格。

后记

天下没有新鲜事，如今的Celsius，望过去，满是曾经中国互金企业的影子。

在流动性泛滥的时代野蛮生长，以高收益率为诱饵，疯狂营销吸储，扩张负债端，当借贷业务无法满足庞大的沉淀资金的使用，开始疯狂对外投资，房地产、上市公司债权、VC LP……

为了追求更高的收益，资产往次级下沉，坏账和资金错配成为了皇帝的新衣，大家熟视无睹，一门心思奔着上市敲钟，书写人生传奇。

流动性的音乐总有停止的那一天，巴菲特名言永不过时，只有等到潮水退潮了，才知道谁在裸泳。

做人贵在有自知之明，无论是美股还是Crypto，赢家享受的终究是Beta红利，大多数人的财富来自于周期，而不是实力。

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