MEV:金色观察 | L2代币终局之战：如何预测 L2 代币价值

原文标题：The Layer 2 Token Endgame

亲爱的Bankless Nation，

The Layer 2竞赛正在进行中。

就所有Layer 1和Layer 2网络赚取的费用排名而言，Arbitrum和Optimism的排名分别为第四和第五，仅次于以太坊、BSC 和比特币。

但是Layer 2网络（尤其是Layer 2代币）的价值增值才刚刚开始，未来将呈现出一条庞大的增长曲线。

Layer 2代币是否会成功，完全看他们未来如何让其原生代币实现价值增值。

这就是为什么投资L2代币实质是对其未来的预测。

本文和 Bankless 分析师 Ben Giove 一起来深入研究 Layer 2 代币投资的终局之战。

这里面肯定会有alpha收益。

— Bankless 

如何预测 L2 代币的价值

投资是一种预测的演练。高明的投资者不会基于当前的行情做出的决策，而是基于未来和长期价值创造的潜力。 

在加密货币市场中，交易者目前对L2代币领域展现出短期思维。这对有先见之明的投资者来说是一个很大的机会。

以太坊上的Layer 2 rollup技术在用户使用、开发者关注和实用性方面不断改进。它代表了 Web3 的前沿。最近，随着 Optimism代币OP 的推出，Layer 2 代币——尤其是 L2代币的估值——成为了人们关注的焦点。 

金色数据 | Uniswap单日新增交易对创历史新高:金色数据显示，Uniswap单日新增交易对创历史新高，今日新增226个交易对，历史最高为9月4日的206，今日UNI涨幅也一度超过20%。[2020/9/25]

OP受到了整个加密货币的交易者和投资者的质疑。

让我们细分一下我所看到的三个最主要的质疑：

1. 没有实用性

此刻，OP仅用于通过 Optimism 的两院制治理系统进行治理。在这个系统中，OP 持有者组成了所谓的“token house”。在Rollup生态系统中，token house能够对不同项目在升级和激励分配上进行投票。

2. 代币不产生任何增值

网络收入——来自rollup的定序器（稍后会详细介绍）——并不是直接归代币持有者，而是用于可追溯性公共产品基金。这种价值分配是由 Optimism 治理的第二个分支——citizen’s house——决定，其会员资格将以不可转让的 NFT 标识。 

3. 流通供应量低，过剩供应量大

OP 目前的市值为 1.879 亿美元，FDV 为 37 亿美元。这意味着只有 5% 的 OP 总供应量在流通。

这些批评是有道理的。但这些批评是针对当前的OP代币，不是对未来的OP代币和Layer 2代币。 

这种脱节也带来了机会。OP 代币，以及类似的 L2 代币，正朝着大幅提升实用性和价值增值的方向发展。因为未来L2代币的设计会与今天的设计完全不同。

金色晨讯 | 伊朗央行行长：数字货币计划获批:1.美国金融业监管局新规重申金融公司进入加密领域前需向其进行咨询。

2.伊朗经济委员会已就加密货币开采商的关税方案达成最终协议。

3.港版支付宝获批全国通用许可，提供区块链跨境汇款等功能。

4.俄罗斯联邦安全局(FSB)仍打算对Tor流量进行去匿名化。

5.伊朗央行行长：数字货币计划获批。

6.伊朗海关总署：目前仍然没有任何关于进口加密货币矿机的许可证颁发。

7.藤卷健史再度当选日本参议院议员 曾提出“虚拟货币税改”。

8.Telegram与Lantah LLC就代币名称“GRAM”的使用权诉诸法庭。

9.韩国司法部：自2017年7月以来，加密货币犯罪造成22.8亿美元损失。[2019/7/22]

让我们来看看为什么会这样。

L2 商业模式

为了更好地了解 L2 代币如何产生价值，你需要了解 Layer 2 平台的商业模式。 

你可以将rollup技术供应商视为blockspace的经销商：他们在 L1 上购买blockspace，更充分地使用它，并通过Layer 2出售给用户以获取溢价。 

收入

Rollup的收入有两个来源：交易费和矿工/最大可提取价值 (MEV)。MEV 是一种寻租形式的价值提取形式，机会主义的区块生产者（PoW 中的矿工，PoS 中的验证者）可以通过重新排序特定交易来实现。

金色相对论 | 中国执业律师周誓超：香港新规的出台为基金方合规落地提供一个优质选择:本期金色相对论中，青狮链区块链全球合规团队联合创始人，北京大成（深圳）律师事务所律师、中国执业律师周誓超表示，香港证监会11月1日的《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》及附件（分别针对投资基金和交易平台）并非具有法律效力的规定，而是一个监管框架，香港新监管框架的出台，是对虚拟货币投资基金将有比较重大的影响。目前市场上大量的token fund、虚拟货币量化基金等，很少有合规运作的，不但其投资者有重大的风险，同时本身基金方也面临非法募集等合规风险。而香港新监管框架的出台，无疑是为基金方合规落地提供一个优质选择。[2018/11/8]

就像用户在以太坊上向矿工或验证者支付gas费一样，他们也必须在 L2 上向所谓的定序器支付gas费。定序器是负责对 L1 进行排序、分批处理和提交交易的实体。由于定序器履行了决定交易顺序的职责，它也可以通过提取 MEV 来获得收益。 

成本

运行rollup会产生一些成本，这些成本可以gas费的形式转嫁给用户。 

在这种成本结构中，第一个组成部分是在 L2 上执行交易所需的计算资源。第二个组成部分是批处理和验证交易的成本。对于乐观rollup，这需要/故障证明，而对于 zkRollups，则需要零知识证明。 

分析 | 金色盘面：XMR注意上方120美元阻力压制情况:金色盘面分析师表示：XMR在1小时图上小幅反弹，注意关注上方的阻力平台120美元压制情况，不破的还有下行风险。[2018/8/3]

Layer 2在 L1 上发布交易数据（称为 calldata）也会产生成本。Calldata成本是所谓的“数据可用性问题”的核心，它和以太坊这样的网络上发布和存储数据的高额成本有关。

Layer 2费用成本排名，数据来自 l2fees.info

目前有许多Layer 2成本问题的解决方案。

第一个是calldata压缩，它减少了L2发布到L1数据的大小。虽然rollup可以在其一端使用数据压缩技术，但即将推出的由Vitalik提议的EIP（EIP-4488）也致力于在这方面提供帮助。

其他方案包括增加可以存储在以太坊上的数据量的danksharding和proto-danksharding和像Celestia这样的特定用途的数据可用性层，。

利润

通过这种模式，rollup 可以用收取“溢价”的方式“获得利润”，即收取用户支付的交易费和购买L1 blockspace成本之间的差价。

这就是 Optimism所做的事情，通过实施所谓的“费用标度”向用户收取每笔交易的动态额外费用。Optimism的目标是定序器的利润达到利润的10%。这种利润代表了一种潜在的价值来源，可以直接让L2代币及其持有人获得。

金色财经现场报道 扬州市经济开发区：继续做大区块链产业园:金色财经现场报道，在2018全球首届万国区块链技术博览会上，扬州市经济开发区代表参与《地方政府区块链政府解读》圆桌论坛。他指出：扬州与其他的几个地区相比，真的是处于区块链起步阶段，我们为企业提供办公场所，让传统企业与区块链企业对接，让他们交流沟通的同时，将区块链技术应用到实体经济中。希望扬州能将区块链产业园逐渐做大。[2018/4/21]

MEV

Rollup的另一个收入来源是 MEV。每个rollup平台的 MEV 方法对其原生代币的未来价值增值具有重大影响，这将成为 L2 之间越来越关键的区别。

为了更好地理解这一点，我们需要探讨 Optimism 和 Arbitrum 的MEV方法之间的差异。

Optimism对MEV正在采取所谓的“进攻型”方法。Optimism深信，MEV 是区块链的基础，试图移除它是徒劳的，所以最终将它纳入所谓的MEV拍卖（MEVA）。

MEVA试图通过把提取MEV的权利拍卖给出价最高的人，以此来隔离和重定向MEV产生的收入。

Optimism计划将从MEVA获得的收入通过追溯性公共产品基金分配给公共产品。Optimism认为这样做能够创造一个自我维持的生态系统，从长远来看，将为所有利益相关者提供更多的价值。

另一方面，Arbitrum对MEV采取了一种 "防御型 "方法，它的根据是，MEV是对用户收税的一种形式。Arbitrum专注在其系统内将MEV降到最低，而不是追求获得和重新分配这种收益。

为此，Arbitrum 网络将实施所谓的公平排序，同一批打包的所有交易都根据接收它们的顺序进行处理。通过这样做，Arbitrum 想要减少提取的MEV数量，从而使 rollup 的成本更低，对用户和建设者更具吸引力。

围绕 L2 应该如何处理 MEV 的争论是微妙而复杂的，并且远远超出了本文讨论的范围。但是，如果是谈论投资策略，我们对L2代币价值增值意义的一些解读，还是值得一看的。

MEV对你的Layer 2投资策略意味着什么 

进攻型MEV为 L2 提供了一个收入流，可用于直接为其原生代币增值。虽然 Optimism 的 MEV 收入一开始将完全用于资助公共产品，但有一部分——甚至全部——最终可以通过传统的单边质押池，或定序器的去中心化，分配给代币持有者（后面会详细介绍）。 

在资助公共产品时，MEV可以通过改善其生态系统的整体健康和长期可持续性，间接帮助 L2代币获得更多价值。

虽然防御型MEV剥夺了rollup的收入来源（这些收入可直接用于原生代币的价值增值或加强其生态系统），但它可能会间接提高 L2 代币的价值。用户可能更倾向于在MEV可控的网络上进行交易，从而提高此L2的接受程度和网络效应。

哪种方法会带来更多的用户长期使用虽然还有待观察，但很明显，MEV可以用于L2代币价值增值。使用MEV的Layer 2平台将比那些不使用MEV的平台更容易为其原生资产增值。

去中心化定序器

虽然L2代币可以去中心化各种协议功能，但获取交易费用和MEV价值的最清晰方法——同时也增加其效用——是去中心化定序器。

由于每个平台还处在初期阶段，中心化定序器起到保护作用。 

展望未来，为了能最大限度地抵抗审查，这些定序器最终去中心化是至关重要的。 

像 Arbitrum 和 Optimism 这样的 Layer 2 可以通过使用它们的原生代币来实现这一点。有一些去中心化定序器的设计也初具模型了。例如可以通过权益证明 (PoS) 选择定序器。 

它的工作原理如下：类似于L1上的 PoS，想成为定序器需质押 rollup 原生代币以获得担任该角色的权利。每个质押者被选中的可能性与他质押代币的多少成正比，被选择的新定序器能够通过交易费、MEV 和潜在的代币奖励赚取收益. 

在具有进攻型MEV策略的rollup中，如Optimism，这种机制可以与MEV拍卖结合使用。

质押机制将为 L2 代币提供实用性来源，从而增加对L2代币的需求。为了参与该系统并获得上述现金流，潜在的定序器将被要求从公开市场上购买代币。

虽然细节尚未确认，但zkSync 已确认他们的代币将用于此目的。

道路是清晰的

L2 代币的使用和增值有明确的未来发展路径。Rollup 从交易费和MEV中获得的利润，可直接用于为原生代币增值，或对公共产品等领域进行间接再投资。

L2 代币可以通过去中心化定序器或其他协议功能（例如通过 PoS 系统）来获取价值。这为 L2 代币创造了更多的实用性和需求。 

如果这些代币经济学你看起来很熟悉，那是因为：它们反映了 ETH 自身。 

合并后，ETH将能在 PoS 系统中使用，该系统使质押者能够以奖励、gas 费和 MEV 的形式赚取现金流。

尽管 L2 代币不太可能是净通缩——或者具有像ETH那样的货币溢价——但它们仍可能以“指数溢价”进行交易，因为它们代表了获得各自生态系统敞口的最广泛方式。

虽然围绕 L2 代币设计的许多细节还在不断变化，但有一点是确定的：今天的 L2 代币经济学与明天的 L2代币经济学是不一样的。 

高明的投资者应该关注每个L2平台如何在其代币中实施价值增值的策略，以及这些策略对 2023 年及以后的L2代币意味着什么，然后采取相应的行动。

作者：Ben Giove

译者：金色财经 0XOak

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