TER:JZL量化机构研究：Wintermute?—?“跌落神坛”的DeFi头部做市巨头

Defi起家，Wintermute是全球最大的数字资产算法交易公司之一，在几乎所有的头部中心化交易所、去中心化交易所以及OTC渠道提供流动性，根据其在官网披露的数据，Wintermute日均交易规模约50亿美元；

Wintermute致力于解决阻碍crypto成为“主流金融”的2大核心问题，即流动性不足和使用效率低。而其目标则是成为一家科技公司，而非金融服务公司：

1)致力于更长期的价值创造，而不是只关注短期回报，即createvaluewithourtradingsolutionsratherthanbeingdrivenbytheend-of-yearbonus；

2)打造产品而不是服务。

做市商业务

WintermuteTradingLtd.和WintermuteAsiaPte.Ltd.为Wintermute旗下为Cryptocurrencies提供流动性支持的自营交易公司，需要注意的是2家公司均不被当地监管机构允许持有/管理客户的法币、数字货币资产；

OTC业务

为用户提供现货和衍生品服务。Wintermute于2022年3月获得英国金融行为监管局(FCA)批准，允许其在英国开展与crypto相关的场外现货业务。根据公司COOMarinaGurevich采访介绍，该项申请耗时超过1年半；??

根据FCA数据，自2020起，累计超过240家机构向FCA申请在英国开展crypto相关业务，其中153家已被拒绝或撤回申请，仅有包括GalaxyDigitalUKLimited、FidelityDigitalAssets,LTD.、eToro(UK)Ltd、DRWGLOBALMARKETSLTD等在内的38家机构通过《2017年、恐怖主义融资和资金转移(付款人信息)条例》要求，在FCA完成注册，而WintermuteTradingLimited便是今年获批的8家之一；

Binance将推迟上线FDUSD:7月26日消息，据官方公告，由于FDUSD交易对的流动性提供商遇到技术问题，Binance将在7月26日17:45停止First Digital USD(FDUSD)的交易。BNB/FDUSD、FDUSD/BUSD和FDUSD/USDT现货交易对将于7月26日22:00重新开始交易。[2023/7/26 16:00:01]

截至目前，在满足MLRs条件下允许在英国境内开展的与crypto相关的业务包括CryptoassetExchangeProvider和CustodianWalletProviders：??

关于FCAregisteredcryptoassetfirm，根据FCA规定，自2022年8月11日起，任何关于对anFCAregisteredcryptoassetfirm25%或以上股权收购事宜，必须取得FCA批准后方可进行，否则将会触发刑事犯罪;

对比B2C2，由于不堪FCA的监管压力，其已于2022年3月21日起，将公司的所有OTCSpot业务转移至美国子公司B2C2USA负责，不在英国开展任何场外现货业务，其衍生品业务暂不会影响，由B2C2旗下获得FCA授权的主体B2C2OTC?Ltd继续负责。

Node

中心化平台：2022年4月，推出了供机构客户和合格投资者交易数字资产及其衍生品的零费用场外交易平台WintermuteNode，旨在成为提供数字资产价格发现、交易和风险监控的一站式平台，用户可通过社交软件、交易平台和三方服务商下单执行交易；

去中心化平台：2022年6月，Wintermute推出没有交易滑点且允许同时执行多个代币兑换的去中心化交易聚合器Bebop，直接与1inch、等去中心化交易聚合平台正面竞争。9月20日，受到WintermuteDefi业务被黑客攻击影响，Bebop通过其官方社交平台宣布暂停交易，并表示其合约不受影响，用户资金和私钥也无安全问题。??

外媒：俄罗斯居民寻求购买全球交易所的非限制性账户:金色财经报道，俄罗斯加密货币交易商一直在寻求获得全球交易所的非限制性账户，因为他们进入此类平台的机会有限。据《生意人报》报道，俄罗斯居民一直在购买这些账户，尽管存在危险，包括创建这些账户的人在出售后可以保持访问权的风险。Positive Technologies信息安全威胁分析小组的Nikolay Chursin表示，这些账户价格低廉，自2022年初以来，暗网市场上的报价已经翻了一番。去年12月，各个交易所的现成的和经过验证的钱包的新广告数量达到400个。[2023/1/31 11:38:10]

Ventures

Wintermute是DeFi早期参与者、Defi最大受益者之一。旗下WintermuteVentures自2020年起累计参与了50余个项目的投资，主要集中在Layer2扩容、去中心化交易、去中心化借贷3个方向，NFT和DAO目前仅各有1笔投资；???

通过参与项目投资??借贷??提供做市服务，与项目方建立深度合作关系，为DEX、项目代币提供流动性支持的同时，通过DefiLending平台的无抵押借贷为其在CEX、DEX乃至Ventures业务提供前有力的资金保障。??

Wintermute选择以Python和C为开发语言；

其在官网自我介绍中提到“WeareaLinuxbasedcompanyandthesolutionwillbebuiltinPythonandshould“talkto”Cstack。另外，从岗位招聘设置、任职要求上也可以看出，Wintermute对于开发人员的必备开发语言是Python和?C;

数据：1亿枚BUSD从Binance转移到未知钱包:金色财经报道，据Whale Alert数据，1亿枚BUSD从Binance转移到未知钱包。[2022/8/16 12:27:36]

CEOEvgenyGaevoy在dYdXAMA上曾被问到“whataresomeofthesuccessmetricsthatdefineabestinclassmarketmaker”时，其谈到“technologyisthefirstbit,andespeciallyinDeFi,it’ssuperimportanttobeontopofeverything”.

截至发稿日，Wintermute累计完成4轮融资，披露融资金额超2,300万美元。包括LightspeedVentures、PanteraCapital、Fidelity、Blockchain.com、CoinbaseVentures在内的10余位投资人参与投资；

1)2018年9月，WintermuteTrading完成未披露投资人、投资金额的种子轮融资；

2)2020年2月，WintermuteTrading完成由Blockchain.comVentures领投，其他天使投资人参投的百万美元种子轮融资，用于加强其算法平台以及扩大团队；

3)2020年6月，WintermuteTrading完成由LightspeedVentures领投，现有投资人跟投的280万美元A轮融资，用于加速扩展在衍生品、场外交易和DeFi产品流动性；??

4)?2021年1月，WintermuteTrading完成由LightspeedVentures领投，PanteraCapital、SinoGlobalCapital、AvonVentures、HackVC及现有投资人参投的2,000万美元B轮融资，用于扩大衍生品业务规模。对于本轮融资Lightspeed和Pantera分别对Wintermute做出了如下评价：

Gas Guzzlers项目Discord服务器遭到攻击:金色财经消息，据CertiK监测，Gas Guzzlers项目Discord服务器遭到攻击，请社区用户不要点击、铸造或批准任何交易。[2022/8/2 2:53:36]

a)?Lightspeed：“Wintermutehasgrownalmost25xsinceLightspeedledthecompany’sSeriesAroundjustsixmonths?ago.

b)?Pantera：InDecember2020,Wintermutehandled$30billioninmonthlytradingvolume,with60%monthlyrevenuegrowththrough?2020.

CompanyHouse披露数据，董事会3名Director均来自Wintermute管理层，包括EvgenyGaevoy、ValentineSamko和MarinaValerievna。投资人委派董事JeremyLiew，SamuelHarrison于2022年5月23日同时辞任；???

CompanyHouse披露数据，Wintermute累计向88位股东发行15,156,086股，包括Deffered、Growth、Ordinary在内的6类股份。创始人EVGENYGAEVOY除拥有OrdinaryShare外，分别在SeriesA、SeriesB轮参与股份认购，以个人累计直接持有504.32万股占比已发行股份的33.27%为公司实控人；

关于DeferredShares，issuedwiththeintentionofbeing?convertedintoordinarysharesundercertaincircumstances，公司在CompanyHouse披露的章程中明确表示?“AnyDeferredSharesmaybepurchasedbyWintermuteatanytimeatitsoptionfortheaggregatesumof1pennyforalltheDeferredSharesregisteredinthenameofanyholderwithoutobtainingthesanctionofthe?holder.”

调查：34%的游戏玩家希望在元宇宙中使用加密货币:金色财经报道，软件开发公司Globant发布的调查显示，34%的受访者表示有兴趣在元界进行加密交易。该调查对1,000名PC、游戏机或移动游戏玩家进行了民意调查。

此外，超过一半（53%）的受访者还表示，如果他们能够从自己的劳动中赚取数字货币，他们会很乐意在虚拟游戏世界中工作。但也有一些游戏玩家表达了对加密货币和NFT的厌恶，他们认为，这些会对游戏体验产生负面影响。（Cointelegraph）[2022/7/15 2:15:11]

关于GrowthShares，Growthshares’areaspecialclassofsharesthatallowsemployeesto?participateinthevalueofacompanyoverandaboveavaluationhurdle.BysettingthehurdleatanappropriateratetheGrowthSharesshouldhaveonlyaminimalvalueonissue,so?thereislittlecostfortheemployeessubscribingforthe?shares.

关于OrdinaryShares，Wintermute共向包括SeniorDeveloperGrahamBarnett在内的19位员工累计发行8.49万股份，该股份在4年内释放完毕，未完全释放完毕期间，该股份持有人不拥有任何votingright和dividendright.

关于SeriesBShares，SeriesB投资者持有的股票特点为“Redeemable”，可能是由于公司对资金的急迫需要，在SeriesB融资时与投资人约定在一定期限后或固定日期回购SeriesB投资人持有的股票。

核心团队由“交易员??软件工程师”组成，拥有浓厚的Optiver背景。核心成员中，除ValentineSamko仅持有OrdinaryShares外，其他5位核心成员既拥有OrdinaryShares，又在SeriesA、SeriesB融资中增持公司股份；

Optiver是1986年在荷兰成立的全球头部量化机构，其在全球范围内拥有员工超1,600人，2021年的净交易收入23亿欧元；???

除在投资组合、Defi借贷体现外，架构设置中同样可以看出，Defi业务在Wintermute拥有非常重要的地位，专门设置Defi业务部门；???

2022年以来，由于Wintermute内部管理疏忽，接连出现2次较为严重的资产损失，以及由此造成的连锁反应，导致Wintermute可能面临较为严峻的流动性危机：OP事件

2022年6月9日，Optimism官方发文称Optimism基金会分配给加密货币做市商Wintermute的2000万枚OP代币被盗。根据Optimism官方信息，为了准备OP代币的推出，Optimism基金会邀请Wintermute提供流动性供应服务，以促进获得OP的用户参与集体治理的更顺畅的体验。因此基金会的“合作伙伴基金”向Wintermute分配了2000万枚OP代币的临时赠款。由于Wintermute提供的地址是以太链上的多名地址，而该地址尚未部署到Optimism链，导致Wintermute无法访问该代币，幸亏黑客于6月10日退回2,000万枚OP中的1700万枚OP代币，大大降低了Wintermute造成的损失。

Defi黑客

Wintermute去中心化金融业务被盗价值1.6亿美元的加密货币，被盗的1.6亿美元中约73%是稳定资产，8%是WBTC，以及包括准蓝筹币种如Sand、Uni、Aave、Ape、Sushi在内的近70个币种。黑客通过在CurveDAI/USDC/USDT池添加流动性获得111,953,508枚3Crv，当前该地址是3Crv第三大持有者；???

1.6亿美元的资产损失在2022DeFi漏洞损失排行榜上位列第5，仅次于RoninNetwork、WormholeBridge、NomadBridge、以及算法稳定币项目BeanstalkFarms。

流动性危机

链上数据显示，Wintermute对几个交易对手的DeFi债务超过2亿美元。最大的债务涉及TrueFi发行的9,200万美元的无抵押借款，该贷款将于10月15日到期，还包括对MapleFinance的7,500万美元无抵押借款和对Clearpool的2,240万美元无抵押借款。???

JZLCapital是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过eToro的全球投资。

团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。

Website?www.jzlcapital.xyz

Twitter?@jzlcapital

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