ETH:合并临近，DeFi龙头都受何影响、作何准备？

本文来自Polygon，原文作者：AkhilVajjhala&Jack，由Odaily星球日报译者Katie辜编译。

合并将显著改变以太坊的运营方式、环保程度和叙事。有了这个硬分叉，以太坊将在新的共识机制PoS上运行，而不是原来的PoW。本文中，我们将介绍合并临近时各DeFi龙头治理论坛上发生的重要事件。

Lido质押

Lido为那些希望通过质押ETH2.0获得收益的ETH持有者提供流动性质押，但不需要持有运行一个完整节点所需的32个ETH来质押其资产。Lido降低了质押ETH的门槛，并提供了stETH，方便用户可以在其他DeFi协议中使用。

当我们讨论以太坊合并时，Lido是最重要的组成部分之一。它涉及到流动性质押的过程，当涉及到合并对PoS中的ETH质押者的影响时，Lido扮演着重要的角色。

Lido协议升级，在以太坊合并后重新设置新出现的奖励，实现多重奖励。

预言机报告不收取/分发任何协议费用。

节点运营商在专用资金库合约上收集ETH指定的执行级别奖励。准确地说，MEV奖励可以在这样的资金库合约中获得。

Lido合约从资金库中撤回所有收集到的奖励，将其重新质押，并仅以协议费作为信标链奖励分发运行的一部分，mint新的stETH。

如果是非盈利的Lido预言机报告，将不再mint任何新的stETH。

该提议将带来多重回报，由于对现有分发方案的影响很小，交易时间快。它也是相当自动化和自治。最后，在合并硬分叉延迟的情况下，它将退回到已经采用的解决方案。

主要目标：衡量是否有客户持续产生更多的区块提议者奖励。

以太坊自合并以来流通量已减少超25万枚:金色财经报道，据ultrasound.money数据显示，以太坊自合并以来流通量已减少超25万枚，当前的年化通缩率为-0.31%。[2023/5/22 15:18:38]

空投分叉代币和维持挂钩：如果有任何空投ETHPoW给ETH质押者，它将返回给stETH的潜在持有者。

AAVE借贷

AAVE是一个去中心化的借贷市场，借贷收益率基于利用率。

考虑到合并是PoW空投或只是希望合并尚未定价的完美机会，利用你的仓位并增持更多ETH似乎是大多数加密投资者的选择。

然而，这方面存在很多问题：

如果有任何合并相关的问题>ETH价格下跌->大规模清盘发生。

Aave借给用户质押品>合并问题>Aave和用户都受到严重影响。

Aave的借款限额降低了，费用增加了，直到ETH借款被完全暂停，直到合并完成。

声称合并不应影响AAVE的系统。

区块结构：不受影响。

阻塞时间：仅Aave治理受到轻微影响。

智能合约：Aave不受影响。

链上随机性来源：不受影响。

safehead和最终区块的新概念：Aave可能会受到轻微影响，但不会影响智能合约。

Chainlink的立场将与PoS链一致。Chainlink不会整合到以太坊PoW分叉，它将完全提交到PoS链，这确保了预言机和数据没有任何问题。

稳定币或其他代币担保）。

此外，还应该观察从stETH持有者到ETH的流量，因为stETH在ETHPoW链上可能也不值钱。

距离以太坊合并还剩25,001个区块:9月11日消息，据数据显示，当前距离以太坊合并还剩25,001个区块，预计将于4天3小时34分钟后启动Paris升级。[2022/9/11 13:22:30]

与PoS合并和潜在ETHPoW分叉相关的投机策略可能会对Aave产生影响，特别是因为Aave允许从stETH借用ETH。stETH被用来放在Aave上抵押和借用ETH已成为一种流行的策略，并已将ETH市场利用率提高到62%的水平。

ETH的高利用率可能会使清算更加困难或无法实现。

在ETH市场被大量利用的情况下，由于合并事件，市场开始经历高波动，可能无法清算常规ETH多头/稳定币空头仓位。

这是由于清算人将无法获得ETH作为质押品，因为大多数ETH将是借来的。

这进而可能导致一些仓位变得无质押。

高的ETH利用率使ETH速率提高到一个水平，即ETH/th位的APY为负。

高ETH利用率将ETH速率提高到ETH/ETH仓位产生负APY的水平。

一旦ETH借贷利率达到5%，这发生在70%的利用率之后不久，stETH/ETH仓位开始变得无收益。

目前，由于贬值风险，Aave上的借款人没有最大化地使用杠杆。因此，有可能一些仓位的APY会更早出现负值。这将导致用户平仓，直到ETH借贷利率恢复到一个稳定的水平，使APY变得平稳。

这意味着我们将看到大量的stETH到ETH的赎回，进而推动stETH价格下跌。由于常规stETH持有人转向ETH以获得ETHPoW工作的收益。

已经很高的ETH利用率导致常规ETH供应者开始撤回其ETH。

V神：ETH合并后Gas费可能低至0.002美元:金色财经报道，以太坊创建者Vitalik Buterin称，ETH合并后，Gas费可能低至0.002美元。要说明的是，合并后的Gas费下降包括汇总，可能在0.002美元至0.05美元之间。

此前消息，以太坊Goerli测试网已完成合并，Goerli是三个公共测试网中最后一个以太坊测试网，在此之后，主网合并预计将在9月底的某个时间发生。[2022/8/11 12:18:37]

由于与ETHPoW分叉相关的不确定性和风险，当前的流动性提供者可能会越来越担心他们在Aave上的ETH，进而可能会从供应端撤回ETH。

利用率的增加与ETH借款人无关。

此外，如果ETH价格下跌，则ETH多头/稳定币空头仓位可能需要通过出售供应的ETH去杠杆化。

这就是ETH借款被冻结的原因。

备选方案：将100%利用率下的可变借款年利率从103%提高到1000%。

DAO对ETHPoW分叉上的立场：

Aave对Aave治理的评论请求要求AaveDAO承诺选择在权益证明共识下运行以太坊主网，而不是运行替代共识的任何以太坊分支。

ARC将正式表示AaveDAO部署将仅在以太坊PoS上进行。

授权社区监护者采取必要行动，关闭以太坊巴黎硬分叉产生的任何分叉上的Aave部署。

建议限制接近合并时的ETH借款。

Compound借贷

Compound贷款市场与AAVE非常相似，但可供借款的资产较少。它只存在于以太坊，而AAVE已经走向了多链。

Circle已向美国SEC提交S-4表格，其中包含合并SPAC信息:美国SEC披露的文件显示，Circle于8月6日向美国SEC提交S-4表格，S-4表格登记与合并或收购有关的任何重要信息。此前报道，Circle完成4.4亿美元融资，并考虑通过与SPAC合并上市。此外，表格中表示，所有已发行和未偿还的USDC代币均由至少等量的高质量美元计价资产支持，这些资产存放在美国受监管金融机构的隔离账户中，受监管监督和储备管理政策的约束，这些政策旨在始终满足或超过对USDC未偿付的需求。截至2021年3月31日，为客户和USDC持有人的利益而隔离的现金为111.672亿美元。USDC目前支持ETH、Algorand、Solana、Stellar和Tron区块链。

Circle计划在2021年第三季度推出的DeFi API将允许机构进入由去中心化金融（“DeFi”）驱动的新贷款市场。借助DeFi API，机构将能够自动将USDC流入第三方DeFi借贷市场，以通过实时应计和赎回赚取收益，包括特定于协议的治理代币，并在Circle的可信账户基础设施内进行管理。[2021/8/9 1:43:13]

利用率为0%时的比率：2%

最佳利用率：80%

最佳利用率：20%

100%利用率：1000%

为cETH市场设定100000ETH的借款上限。

BancorDEX

Bancor是一个去中心化的交易所，允许用户在代币之间进行交易。其独特的价值主张是能够通过其原生BNT代币为DEX提供流动性，而不面临临时性损失，然而，由于在最近的熊市中表现不佳，用户确实面临临时性损失，这一能力最近受到了抨击。

火币ETP产品BCH*(-3)延期执行份额合并:火币官方消息，原定于4月28日15:00执行的ETP产品BCH*(-3)的份额合并将延期执行。[2021/4/28 21:06:52]

提案：确定在分叉时Bancor治理论坛的操作：

建议在所有PoW分叉上禁用Bancor合约。

禁用合约：该选项将包括禁用以太坊分支上的所有Bancor平台功能。这种选择应该不会有什么风险。对此的主要论点是，工作证明分叉上的大多数代币将很快变得毫无价值，这将导致Bancor平台被抽干任何可以在分叉链上提取的价值。

不采取措施：在以太坊分叉的情况下，不采取任何措施。这不会给以太坊主网上的Bancor带来任何风险，但是，任何可能从以太坊分叉中提取的价值都会很快丢失。

Synthetix衍生品

Synthetix将在预期的合并区块前约3小时暂停以太坊和Optimism上的所有Synthetix合约，并在确保Chainlink信息流和协议的其他部分稳定后恢复活动。

SNX代币仍可交易，但协议的所有其他部分，如合成交易所、期货、贷款、质押和跨链桥将被暂停。一旦暂停完成，将通过所有渠道进行通信，并将通知所有协议合作伙伴。

Frax算稳

FRAX稳定币只能在ETHPoS上赎回：

SamKazemian提交了一份提案，要求该项目的稳定币只能在以太坊权益证明主网上赎回。

FRAX将拒绝任何以太坊PoW分叉。

虽然这是迈向以太坊PoS未来的一步，但可能会在以太坊PoW用户中造成FUD。

MakerDAO稳定币&借贷

风险和市场影响概述——期货现货溢价与负融资：

持有ETH的现货将获得任何PoW分叉代币，而ETH季度期货或永续合约的敞口不会。假设市场是有效的，这意味着预期合并日期后的季度期货应根据PoW分叉代币的预期价值，开始以额外折扣进行交易。

最近，我们看到2022年12月的季度预测报告从溢价转变为现货溢价，这反映了PoW分叉积累一些“可销售价值”的可能性。在实践中，市场参与者可以购买现货ETH，然后卖出等量的ETH期货，在保持delta中性的情况下质押分叉价值。随着合并的预期日期越来越近，我们可能会在永续合约上看到一些类似的活动，大幅折扣和负融资反映了PoW分叉ETH的预期价值。

对Maker的影响：通过期货合约的名义杠杆成本下降，形成了与Maker资金库的竞争压力。认为市场隐含分叉价值过高的用户会被激励在期货上杠杆化，而那些认为隐含价值较低的用户可能更喜欢使用Maker资金库杠杆化。

反应：保持有竞争力的利率，避免因期货合约而损失过多交易量。

stETH和其他流动性质押资产很可能在任何PoW以太坊分叉上变得毫无价值。

因此，基于PoW分叉的ETH的预期价值，流动性质押资产的市场价格可能会下跌。

反应：监控stETH流动性，必要时应对参数变化；使用ETH质押品跨DeFi贷款协议监控竞争利率。

以太坊托管着各种各样的外部支持资产。包括跨链桥、中心化稳定币和现实世界资产。因为这些资产是由外部质押品支持的，它们一次只能在单个链上完全质押，发行者通常需要在分叉期间将一个链识别为规范的链。

合并升级在以太坊社区、DeFi用户和协议中得到了强有力的支持，这应该有助于确保分叉选择一致支持主网以太坊。然而，由于对矿工的财务敞口或其他原因，一个或多个外部资产发行者可能会在一定程度上承认PoW分叉。这可能会使连接到主网以太坊的相关资产变得一文不值。

由于与矿工存在潜在的财务联系，Tether尤其被认为是一种潜在的风险。

对Maker的影响：如果所有外部支持的资产发行者都支持合并升级，则影响最小；如果一个或多个发行者支持PoW分叉，这可能会对DEX流动性池和接受该资产作为质押品的其他协议造成重大影响。

反应：确认与Maker协议交互的关键外部资产提供商的合并支持，包括：Circle、Paxos、Binance、Bitgo、Gemini、Centrifuge发行者，其他RWA发行者，以及将DAI连接到其他链的服务。如Wormhole、Axelar、GravityBridge和Multichain）。

Maker不向用户提供可借出的质押品，而许多其他贷款协议都会这样做。在PoW分叉之后，分叉链上的重要资产子集将立即变得毫无价值。这可能导致集中的贷款市场资不抵债，并激励用户在市场上借入所有可用的ETH。

ETH从流动性协议中撤出可能导致ETH借款成本飙升，这将对杠杆化stETH仓位造成压力，并可能影响与ETH的价格持平。

对Maker的影响：一些用户可能从外部借贷协议迁移到Maker资金库；ETH可能从贷款协议中撤出，给stETH带来压力；合并前后ETH对的去中心化交易所流动性可能下降。

反应：监视用户行为并保持有竞争力的费率，以促进任何潜在的迁移或用户获取；监控stETH杠杆仓位和Aave、Euler上的ETH借贷利用率；监控外汇流动性，必要时考虑参数变化。

Maker和Chainlink等其他预言机网络正计划支持合并，并考虑将主网以太坊作为规范链。然而，PoW分叉的可能性使这一问题变得有些复杂，由于潜在的中心化交易问题或代码冲突，错误数据的可能性增加了。

对Maker的影响：增加了发送到预言机信息流的坏数据/异常数据的可能性；由于第三方预言机或准备指数中包含的不良价格数据而导致市场中断的可能性。

反应：确认中心化交易计划，包括PoW分叉清单、报价和API更改；鼓励行业参与者为任何PoW分叉采用替代报价，避免冲突，并确保主网以太坊数据的连续性。

这一合并可以说是以太坊历史上最大的一次升级。随着这一重大的协议更改，技术故障的风险增加，可能会导致活动故障和不可用性。如果以太坊下跌一段时间，像Maker这样的DeFi协议可能会在质押品资产中经历价格缺口，这可能会推动资金库清算甚至破产。

对Maker的影响：PoS合并前后停机和活动故障的风险增加；在任何网络停机期间，可能出现负价差；降低了用户去杠杆或保护其资金库位置的能力。

反应：考虑改变参数以增加资金库仓位的安全范围；鼓励用户在合并升级前增加自己的仓位安全边界。

重放攻击允许在一个链上签名的交易或消息在某些情况下在另一个链上“重放”。以太坊用户可能在PoW以太坊分叉之后成为所谓的“重放攻击”的受害者。

虽然EIP-155通过添加ChainID作为交易签名参数提供了一个防止交易重放的简单保护，但不能保证PoW分叉会采用与以太坊主网不同的ChainID。

对Maker的影响：主网上非预期交易的可能性增加，从PoW分叉链重放；主网交易的可能性，包括Makeroracle和keeper操作，被重放到PoW分叉链。

反应：在Maker社区内分享关于重放攻击风险的信息；提倡PoW分叉使用替代ChainID来避免重放交易。

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