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UNI:UNI代币第二春:Uniswap打开费用开关后会发生什么?

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时间:1900/1/1 0:00:00

到目前为止,协议的成功和其代币的表现之间最不匹配的例子是Uniswap。Uniswap是以太坊L1上最大的去中心化交易所,拥有67.9%的市场份额。该协议是一棵摇钱树,在过去一年中为其LP创造了12亿美元的收入。在一些日子里,其日费收入甚至超过了以太坊本身

尽管有这样的统治地位,但UNI的表现却相当糟糕,在过去一年中,其对ETH的价值损失了51%。虽然市场确实存在相当大的波动,但人们认为UNI表现不佳的原因是Uniswap一直不打开"协议费用开关"

通过费用开关,UniswapDAO能够以池为单位积累LP所赚取的10-25%的费用

这就是Uniswap协议本身可以货币化的方式

自2021年5月推出UniswapV3到现在,其费用开关仍然没有被激活。然而,这种情况可能很快就会改变,因为PoolTogether的创始人LeightonCusack提出的为三个池打开费用开关的提案已经通过了Uniswap治理投票的前两个阶段

该提案的影响不容小觑:如果它通过,它将向市场表明Uniswap治理能够打开费用开关

一些关键问题也暴露出来:

Uniswap能否在不失去市场份额的情况下打开费用开关?

协议能从这个提案中赚取多少钱?

他们通过激活所有矿池的费用开关能赚多少钱?

这对UNI代币可能意味着什么?

让我们来探讨一下

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提案状态

在深入分析之前,让我们看看费用开关提案本身的细节

该提案建议对Uniswap的以太坊部署中的三个池收取10%的LP费用,这是可能的最小收取率,因为协议允许在每个池的基础上削减10-25%的LP费用。选定的池及其费用等级如下:

ETH-DAI(0.05%)

ETH-USDT(0.30%)

ETH-USDC(1%)

费用开关将被激活120天,赚取的费用将计入UniswapDAO的国库。在这段时间之后,另一个提案将被提交给管理部门,如果代币持有人选择,他们可以投票关闭这三个池子的费用开关

到目前为止,该提案已经通过了Uniswap治理的前两个阶段:TheTemperature和Consensus,这些投票在Snapshot上举行

UNI跌破17美元关口 日内跌幅为5.35%:火币全球站数据显示,UNI短线下跌,跌破17美元关口,现报16.992美元,日内跌幅达到5.35%,行情波动较大,请做好风险控制。[2021/7/15 0:55:30]

在TheTemperature时,提案初稿要求打开ETH/USDC和USDC/USDT的费用开关,并将协议费用定为10%

这个提议在TheTemperature中获得了近乎一致的支持,350万UNI投票赞成,只有54个UNI投票反对

在社区反馈和研究之后,费用开关提案的第二次迭代被提交给管理层进行Consensus检查投票。于第一次不同的是,第二次实验是要求在上述三个池子中激活费用转换,以便在预先确定的时间内测试多个费用层级

这个修订后的方案在压倒性的支持下再次通过,有1千9百万的UNI支持,只有418的UNI反对

虽然该提案需要通过最终的、有约束力的链上投票,但其在社区内似乎得到了广泛的支持。虽然最后的投票肯定不会这样一边倒,但有很大可能Uniswap将会激活这三个池子的费用开关

Uniswap会失去市场份额吗?

在深入分析之前,我们先看看为什么Uniswap可以在不损失大量市场份额的情况下打开费用开关

反对开启费用开关的理由很简单:如果Uniswap打开费用开关,他们将失去市场份额,因为LP,也就是流动性,会因为他们的利润被压缩而迁移出交易所。

这种风险在很大程度上是由于在UniswapV3上提供流动性是出了名的困难,因为它使用了集中的流动性,这需要让作为恒定产品或稳定币交换AMM的LP采用更积极的管理

UNI跌破14美元关口 日内跌幅为4.94%:火币全球站数据显示,UNI短线下跌,跌破14美元关口,现报13.9998美元,日内跌幅达到4.94%,行情波动较大,请做好风险控制。[2021/5/24 22:35:52]

鉴于盈利已经很困难,削减LP的利润可能会产生一个负面循环,使Uniswap失去流动性,导致交易执行力下降,从而使LP的交易量和收益下降,导致DEX的市场份额流向其竞争对手

这种风险在DEX领域这样一个竞争激烈的行业中被放大了,在这个行业中,竞争者之间几乎没有差异,因此,费用方面的压力长期存在。DEX也很容易被分叉——尽管值得注意的是,UniswapV3的代码受到商业许可的保护,这可能就是为什么到目前为止很少有未经授权分叉的原因

虽然这个论点很有说服力,但Uniswap应该能够打开费用开关,原因有几个,其中最引人注目的是交易量和流动性"这一概念。这指的是完全忠于Uniswap的交易量和流动性,正如“TheEconomicsofAutomatedMarketMakers”一文中所描述的

这种粘性协议参与者的概念是建立在这样一种想法之上的:由于其强大的品牌,许多交易者将只使用Uniswap,而不会通过将其所有交易通过聚合器来寻求最佳执行。这对于流动性提供者来说也是如此,因为Uniswap的跟踪记录和协议设计中的合约是不可变的,尽管有协议费用,LP可能宁愿继续在DEX做市,而不是迁移到竞争对手或分叉

此外,几乎所有其他主要的现货或衍生品DEX,如Curve、Balancer、SushiSwap、GMX、dYdX和PerpetualProtocol都从LP费用中抽成。鉴于此Uniswap似乎也能够在不失去相当大比例的市场份额的情况下收取费用

UNI突破31美元关口 日内涨幅为2.14%:火币全球站数据显示,UNI短线上涨,突破31美元关口,现报31.003美元,日内涨幅达到2.14%,行情波动较大,请做好风险控制。[2021/3/13 18:41:09]

如果这三个池的费用开关被打开了会怎样?

让我们开始分析,看看如果提案中的三个池子10%的协议费被打开,Uniswap会赚多少钱。为了了解不同市场条件下的收益情况,我们将看看在过去30天、120天和365天内赚取的费用

此外,我们还将查看这些时期Uniswap总交易量和LP费用的哪一部分来自这三个池

在过去的30天里,这三个池子共促成了13.1亿美元的交易量,LP赚取了大约290万美元的费用。如果费用开关是打开的,Uniswap在过去一个月将获得29万美元的协议收入,或年化约348万美元

最大的贡献者是wETH-USDT池,在此期间,它将贡献74.4%的协议收入,这三个池也将分别占Uniswap总交易量和费用的3.08%和5.71%

120天

在过去的120天里,也就是建议的费用开关的激活时间,这三个池子将完成约64.1亿美元的交易量,同时为LP产生1604万美元的费用。如果有10%的协议费,这相当于160万美元的协议收入或487万美元的年化收入

在此期间,对协议收入贡献最大的还是wETH-USDT池,占81.7%,而这三个池子总共会占到Uniswap上总交易量和费用的3.32%和6.68%。

ZKSwap已恢复Uniswap上ZKS/USDT资金池,并重新添加1089万美元流动性:据官方消息,基于ZKRollup扩容技术的AMM去中心化交易所ZKSwap表示空投已全部发放完成,原于Uniswap上的ZKS/USDT流动性资金池现已恢复。

在重新添加Uniswap上的流动性时,由于市场价格高于移除流动性时价格的50%,已按照市场价格重新添加1089万美元流动性。

目前ZKSwap功能已开发完毕,正在进行最后阶段压力测试。[2021/2/8 19:14:43]

365天

在过去的一年里,考虑到链上交易活动的高低时期,这三个资金池累计促成了404亿美元的交易量,LP获得了7819万美元的费用

如果有10%的协议费,Uniswap将获得782万美元的利润

对协议收入贡献最大的依然是wETH-USDT,占80.8%。总的来说,在过去的一年中,这三个池子的交易量和费用分别占5.69%和6.47%

结论

我们可以看到,在不同的时间段,如果这三个池子的费用开关被打开,Uniswap将产生348万至782万美元的年化利润

我们还可以看到,在三个时间段中,贡献最大的是wETH-USDT池,因为它占协议收入的74.5%-81.7%

最重要的是,这三个池子只占Uniswap总活动的一小部分,根据不同时期,只占总交易量的3.08-5.69%和总费用的5.71-6.68%

总而言之,这表明该提议只是触及Uniswap货币化能力的皮毛。如果费用开关试验被证明是成功的,这表明DAO有很大的进一步上升空间,以吸引更多的收入

如果每个池的费用开关都开启会怎样?

我们现在对Uniswap的创收能力有了一定的了解,因为在提案中打开了三个池子的费用开关。但是,每一个流动资金池的情况如何呢?

通过计算,我们可以更好地了解Uniswap的潜在盈利能力的上限在哪里

乍一看,打开所有资金池的费用开关似乎是不现实的。然而,如果试验成功,Uniswap管理层很可能会选择为更多的池子打开收费开关。此外,请记住,DEX从其平台上的每笔交易中获得分成是行业标准

在成熟状态下,该协议的总体获取率,或Uniswap上产生的总交易费中应计入DAO的百分比,很可能不是所有资金池的统一比率。流动性稀缺的个别池子可能有较高的收取率,而其他池子可能根本就没有主动的费用开关

然而,为了简单起见,我们将假设所有资金池的费用统一设置为10%。为了便于比较,我们将在相同的30天、120天和365天期间再次测量

以10%的协议费为基础,在过去的30天、120天和365天,Uniswap将分别获得507万美元、2399万美元和1.208亿美元

值得注意的是,这将是纯粹的协议"利润",在此期间,Uniswap并没有向流动性供应商排放任何代币

从365天的数据来看,根据TokenTerminal,Uniswap将产生所有dApp中第七高的协议收入,排在AxieInfinity、NFT市场如OpenSea和LooksRare、DEX的PancakeSwap和dYdX以及具有交换功能的MetaMask之后

Uniswap将拥有第三高的协议收入,仅次于OpenSea和MetaMask,这得益于三者都没有任何代币排放

生产性的UNI代币

现在我们已经了解了如果激活费用开关,Uniswap可以赚多少钱。现在,让我们看看它可以给UNI代币带来多少价值

虽然费用开关提案没有要求向代币持有者分配收益,但未来UNI持有者肯定有可能选择通过回购或分配ETH、稳定币等资产的方式为自己分配一些协议费用

这会带来十分重大的意义,因为它将把UNI从一个纯粹的"无价值的治理代币"变成一种生产性资产

出于我们的目的,让我们假设UniswapDAO选择通过一种机制,将从费用开关中产生的所有收入的50%分配给UNI持有者,UNI持有者可以将他们的代币质押以获得USDT收入

为了保守起见,我们还将假设所有流通的UNI的75%将被抵押以获得这一收益,因为一些供应仍然在中心化交易所等场所,或被用作DEX的流动性

?

正如我们所看到的,如果Uniswap上所有矿池的费用开关以10%的比率收取,假设相同的75%的质押率和50%的支付率,根据过去30天、120天和365天的交易活动,UNI持有人将获得1.25%-2.44%的收益

虽然这个回报率低于其他DEX代币,如veCRV和GMX,后者通常分别以3CRV和ETH支付4-8%的收益率,但考虑到Uniswap在该领域的地位,这个回报率可能仍然对投资者有很大吸引力

更大的愿景

所以,打开Uniswap费用开关的影响是巨大的

激活三个池子只是触及了其货币化能力的皮毛。一个拥有强大基础的协议,打开其费用开关,立即将Uniswap变成Web3中最能获利的应用之一

此外,如果DAO将部分收益导向代币持有者,UNI代币将成为一种生产性资产,其收益率虽然处于DeFi同行的低端,但仍将超过许多成熟的现实企业

当然,这些数据是猜测的--它们使用的是历史数据,没有考虑到任何潜在的未来增长

也许更重要的是,鉴于其作为DeFi最知名协议的地位,Uniswap成功地打开了收费开关,将向市场发出信号,"无价值的治理代币"实际上可以获得价值

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