稳定币:a16z法律顾问：稳定币没有失败，问题的关键在于抵押

原文作者：MilesJennings，a16zcrypto总法律顾问

原文编译：0x11，ForesightNews

加密评论家正在利用与美元挂钩的虚拟货币UST的崩溃作为攻击稳定币和整个加密行业的弹药。

然而，在谈话中迷失是分歧和混乱的根源。更好地了解问题的本质及背后原因，有助于在保护创新的同时保护消费者。

首先，澄清术语很重要。稳定币是一种加密货币，其价格名义上与美元等稳定资产「挂钩」。人们通常将最近的暴雷归咎于所谓的「算法稳定币」，这些稳定币通常借由程序化激励机制来创建和销毁，以维持价格稳定。

Gensyn完成由a16z领投4300万美元A轮融资:金色财经报道，Gensyn是一家为人工智能平台(AI)提供基于区块链的计算资源的提供商，已获得由风险投资巨头a16z领投的4300万美元A轮融资。这家总部位于英国的公司的协议使开发人员能够在较小的数据中心、个人游戏计算机和其他连接的硬件上构建人工智能系统，并按需付费。Gensysn使用加密验证网络，无需中介即可让用户确定通过协议共享的机器学习工作是否已正确完成。[2023/6/12 21:30:56]

但这里对稳定币的攻击是不合时宜的。抛开UST永远不应该被视为「稳定币」不谈，真正问题与计算机代码无关，而是与金融本身一样古老的概念有关：抵押，或使用资产来支撑价值。

a16z Crypto已开源链上隐私投票系统Cicada:5月25日消息，a16z Crypto 已开源 Solidity 库 Cicada，它利用时间同步问题（time-lock puzzle）和零知识证明实现链上隐私投票，保证了最小化信任假设，并且可以在以太坊主网上使用，随后 Cicada 正式证明也即将推出。[2023/5/25 10:38:58]

这是世界各地的政策制定者在起草立法以防止未来类似Terra的崩溃时需要考虑的一个关键点。如果立法者认为应该归咎于算法，他们就有可能制定适得其反、扼杀创新的法规。设计不佳的法律可能会扰乱市场，鼓励监管套利，并削弱西方民主国家在新兴、分布式的互联网经济中的影响力。

a16z Crypto总法律顾问：Kraken与SEC达成和解不会影响其他交易平台:2月10日消息，a16z Crypto总法律顾问Miles Jennings针对Kraken与SEC达成和解一案发表评论称：质押对生态系统来说非常重要，质押即服务项目既合法，也允许更多人参与区块链技术。我们认为这一和解协议将不会对已制定计划不涉及证券法的交易平台产生任何影响。

作为Web3的重要投资者和正在建设下一代互联网的企业，a16z对Gensler主席继续证明他只知道如何通过零星的执法案件进行监管感到失望。距离美国证券交易委员会(SEC)上一次发布与加密货币相关的指导意见已经过去了四年，其主席继续专注于上头条，而不是根据SEC的核心使命保护投资者。现在是他优先考虑规则和指导的时候了，这些规则和指导将使市场更加清晰，并积极主动地保护公众。[2023/2/10 11:58:45]

去中心化金融的承诺在很大程度上取决于区块链的突破性能力，即执行具有即时确定性的透明的算法合同。

在最近的市场波动中，绝大多数由比特币和以太坊等区块链资产支持的「去中心化」稳定币表现出色，能够应对极端的价格波动和大规模的赎回。一般来说，算法不是当前稳定币的问题。相反，现在基本上所有的风险都来自他们的抵押品设计。

风险最高的稳定币显而易见：它们的抵押品严重不足，并且它们依赖于「内生」抵押品。

内生抵押品会使危险爆炸式增长：当发行人的治理代币升值时，用户可以铸造更多的稳定币。在不考虑其他风险时，这听起来不错；但当价格下跌时——正如在银行挤兑期间发生的一样——抵押品清算会引发死亡螺旋，UST就是最好的例子。

为了防止类似的事故，监管是必要的，但过于严格的规则却适得其反。事实是，根据现有证券法和反欺诈法规采取的执法行动，可能已经遏制了迄今为止几乎所有失败稳定币的扩散。

即便如此，另起炉灶、有针对性的监管可能是有益的。虽然很难准确指出监管机构应该在哪里建立抵押要求，但很明显，如果没有护栏，稳定币发行人可能会再次承担不合理的风险。

量身定制的规则可以支持加密生态系统并保护消费者。全盘改变——例如完全禁止使用算法和加密资产作为抵押品——会给蓬勃发展的DeFi行业带来巨大的负担，扰乱数字资产市场，并阻碍Web3创新。

这是因为稳定币如果妥善管理其抵押品，确实可以保持稳定。对于由现实世界资产支持的「中心化」稳定币，储备的流动性和透明度可能较低，因此抵押品应包括现金、国债和债券等波动性较小的资产。监管机构可以就这些类型的抵押品建立参数并要求定期审计。

对于「去中心化」的稳定币，几乎只使用比特币或以太坊等区块链资产作为抵押品是有取舍的。加密资产虽然波动性强，但也具有高度流动性，可以通过算法进行透明管理。去中心化稳定币最终可能比中心化稳定币更具弹性。

算法稳定币提供了一个独特的机会，可以为各种资产赋予生产力并推动全球数字商业。在它们的抵押品周围设置护栏，有助于释放这种潜力。

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