ELS:以Celsius为例，如何判断投资项目的好坏、避开潜藏的风险

如何判断投资的CP值

我们买东西时会判断它的CP值高不高，同理，买金融商品时，也要考虑他的CP值。但什么是金融商品的CP值？

CP值越高的物品定义为：相同的价格下，物品的功效较大。所以可以想像我们买金融商品希望它的功效是让我们赚钱，所以「报酬率」是我们的C，而P自然而然就是「风险」

报酬率越高、风险越低是我们所追求的高CP值金融商品。不过金融商品种类繁多，要如何判断它的报酬率以及风险是否合理、或他的CP是高还是低？可以由风险益酬来判断

风险溢酬

风险溢酬简单说就是当风险产生时，所对应产生的期望报酬，通常会与无风险利率比较且用百分比呈现。

举例而言，投资股票的风险比投资美债高，股票期望报酬率减去美债期望报酬率为投资股票的风险溢酬。

任何投资商品我们都可以将他的报酬率拆解成好解个风险益酬。从美债这个教科书上定义的无风险商品出发，到期日较长的美债报酬率比到期日较短的美债高，高出来的原因就是流动性风险；同样到期日，其他国家国债或公司债报酬率比美债高，高出来的原因是违约风险。

比特币价格范围30天最高和最低非常接近，为10.7%:金色财经报道，glassnode监测显示，30天最高和最低比特币价格范围仍然非常接近，为10.7%，这个时候通常出现在拐点处。[2023/6/11 21:30:09]

而到期日较长的公司债，相比美债就会多出流动性风险和违约风险，所以其报酬率就会从无风险利率叠加两个风险溢酬上去

上述几个例子想表达的概念是，不论任何风险，市场会给予其相对应的风险溢酬。反之，很高的报酬率背后所承担的风险理应也会很多。

理解以上概念后，可以利用风险溢酬的概念分析金融商品给的报酬率是否合理，以及能够比较同类型商品的CP值

报酬来源商业模式是否合理

任何金融商品都可以找个龙头标的当作基准，通常是同类型商品里最安全的、或最有代表性的，例如债券类的标的为美国国债、股票类标的可能是S&P500指数走势。

定期存款对投资人而言回报模式与债券类似，都是定期给予利息、到期日归还本金。但两者背后的商业模式大不相同，支撑定存回报率的业务是银行的放贷总额与利率，而支撑债券利息则是依靠债务人的公司业务营运。

加密托管技术提供商Metaco聘请数位高管:2月7日消息，加密托管技术提供商Metaco聘请了前IBM数字资产专家Peter DeMeo担任首席产品官，还聘请了前IBM首席架构师Angel Nunez Mencias担任首席客户官。其他聘用的人员包括前埃森哲高管Katrin Koller担任咨询主管；前PayPal和Unbound Security执行官Rebecca Aspler担任产品负责人；花旗前员工Mei Li Powell担任营销主管。

据悉，该公司此次大举招聘旨在准备推动大企业加密技术采用的下一阶段。（CoinDesk）[2023/2/7 11:52:10]

正常状况下，银行定存回报率会比公司债低很多，原因可参考上一节所提到的风险溢酬。所以，如果当有类似银行商业模式但定存利率比公司债高的情况发生，我们可以判断此报酬率肯定有风险溢酬参杂其中

文章至此，我们基本上可以整理出一套判断投资报酬率合理性的流程：

1.判断投资商品类型

2.找出类似商品基准回报率

FTX现任CEO：FTX高管可以“自由支配”交易所:金色财经报道，FTX现任首席执行官John Ray在众议院金融服务委员会的听证会中表示，FTX的高层管理人员可以“自由支配”公司的许多实体，他说：“公司的所有者可以在所有四个实体中自由发挥”。Ray还表示，FTX的新领导层一直在与美国监管机构合作，并计划“交出与他们相关的任何信息”。[2022/12/14 21:42:50]

3.比较两者差异找到风险溢酬

4.分析提供回报率背后的商业模式

5.能否产生足够的现金流或期望报酬

以上5点流程走过之后，即可简易判断目前投资的商品是不是一个好的标的，甚至是它有没有可能暴雷，让投入的资金都亏光。

如果看到高报酬但该项目的商业模式不透明，或者找不到项目的获利来源，那么最好不要投入太多的资产配置

以Celsius为例

2022/6/13加密货币收益平台Celsius宣布停止提领功能，用户的资产因此卡在平台无法领出来。用传统金融市场来比拟的话，类似网路银行关闭提领功能，所以用户无法领出放在平台的资产。

新加坡高等法院裁定法院对涉NFT案件拥有管辖权:10月26日消息，新加坡高等法院裁定法院对涉NFT案件拥有管辖权。其中对应案件涉及一名原告，他在今年3月使用BAYC NFT（#2162）作为基于以太坊的DeFi借贷项目的抵押品，贷款金额为15万美元，当时NFT价值为50万美元。随后被告chefpierre在债务再融资纠纷中取消了贷款赎回权，并将NFT从托管钱包转移到个人钱包。该案法官于5月下达了一项禁令，禁止出售和转让有关NFT，现裁定新加坡对此案具有管辖权。[2022/10/26 16:39:45]

Celsius的业务很单纯，收取用户的加密资产并提供固定报酬率，再拿用户的加密货币贷款给需要的机构收取更高的利率，模式如同银行主要的借贷业务赚取利差。

这边简单说明一下他们的规模，成立自2017年夏天，管理用户资产118亿美元，用户超过2百万，员工数超过200人，业务扩及100个国家以上

给大家一个比例尺，国内的新光银行今年第一季财报活存、定存、外汇存款总额348亿美元左右，员工数3800人，新光银行在是前10大的银行。

孙宇晨：USDD为全网最为安全的去中心化稳定币，当前抵押率超220%:据官方最新消息，波场TRON创始人孙宇晨正在一直播就USDD升级为去中心化超抵押稳定币进行直播分享。

直播中，孙宇晨表示：USDD的抵押率在其官网实时可查，并能够保证抵押率高于130%，高于行业标准DAI要求的120%，居世界第一。作为USDD超额抵押的前提，波场联合储备（TRON DAO Reserve）此前已大幅增持BTC、TRX、USDT等高流动性资产作为储备金，能够完全覆盖USDD的发行总额。多重因素使得USDD成为了全网最为安全的去中心化稳定币。目前，USDD储备金已有14040枚 BTC ，19亿枚TRX与2.4亿枚USDT，加上销毁合约内的82.9亿枚TRX，共计总金额超15亿美金为6.67亿美金USDD提供抵押担保，USDD最新抵押率已超过220%。[2022/6/6 4:06:00]

Celsius暴雷分析

1.判断投资商品类型

对我们用户而言，Celsius提供活期存款的服务，并且每周复利一次。他们有提供BTC、ETH、美元稳定币、及其他加密货币存款服务，利率在2%至10%不等。

这里以美元稳定币借贷业务举例。就需求角度考量，其他加密货币借贷业务对Celsius而言，风险比美元稳定币更大。对我们而言，这类型投资商品属于存美元领利息。

2.找出类似商品基准回报率

目前国内银行同样提供此服务的利率为定存一个月年回报率0.56%，而Celsius提供约9%至11%的年回报率且为活期存款。

3.比较两者差异找到风险溢酬

首先，美元稳定币与美元不同，有汇率风险。再者，美元稳定币的发行商有倒闭、挤兑、监管等无法兑换成美元的风险。还有，虽然美元稳定币流动性已经很好，但相比美元仍有流动性风险。最后，加密货币本身有自己的系统性风险，如监管、骇客攻击网路瘫痪等。

接着比较服务提供商，国内银行照理说在强力的监管下，不会出问题。除非发生系统性风险，才有可能碰到营运上的困难。但Celsius没有上市，不需要公开资料，且法规、监管尚未明确制定，有营运风险与跑路风险。

4.分析提供回报率背后的商业模式

Celsius官方公布的业务总括而言，就是让用户存入加密货币并领取利息，然后服务高净值客户，提供他们抵押贷款或客制化贷款服务。

但所有人都知道闲置资金不拿来好好利用很可惜，所以基本上有类似业务的机构都会将部分闲置资金拿去投资，但投资的风险控制就必须拿捏好。

5.能否产生足够的现金流或期望报酬

在市场流动性好、机会多、借款需求大、大家充满信心时，我认为Celsius的商业模式没有问题。

举例来说，光靠买币拿着几天就有2倍获利时，市场就会有使用杠杆的需求，借贷利率就会变得非常高。这种状况下，提供20%利率都不是问题，甚至大家的存款意愿不会太高。

而对专业交易机构而言，有许多套利机会，例如不同交易所同商品不同价格的套利、衍生性商品的套利、资讯不对称的套利等。只要可用的资金越多就可以无风险的赚钱，此部分借款需求也很大。

但当市场流动性不佳、投资机会少、借款需求少，大家没有信心时，考验Celsius的时刻就来了。

市场没有机会导致没有借款需求，但Celsius还是得继续支付利息，使其被迫找寻风险比较高的标的投资。此举其实已经不在官方公布的业务范围内，投资业务并非Celsius的强项，所以此时就该考虑是否该继续领着相同的报酬率但承担较高的风险。

压死Celsius的最后一根稻草

Celsius宣布停止提领前几天，被爆了两个料

第一，在2021年6月时，Celsius保管的资产因技术问题产生损失，但官方并未公布此消息，造成其信誉受损。

第二，Celsius使用用户的资产进行投资，但风控机制并不完善，可能有被攻击的危险。

上述爆料皆使用户担心自己的资产安危，陆续将资产提领出来。但此举正是所有银行类型机构最害怕遇到的事——挤兑。通常银行会有个风控机制，也就是存款准备率。但Celsius未受完整严格的监管，使其在非强项的投资过度曝险。当流动性不佳时，最终只能冻结提领功能，启动紧急应对措施，等着别人来解救他。

结论

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要了解投资是否合理，首先必须了解投资的报酬率与风险的概念。

接着就能和同类型的商品比较，找出同类型的指标性商品，分析其报酬率不同的原因，列出每个风险溢酬是否在自己能够接受的范围。

最后研究商品服务提供者背后的商业模式，能否产生足够的现金流或期望报酬。

Celsius只是目前熊市暴雷的其中一个例子，上一个例子是UST，我预计在这种市场环境下，仍然会有下一个例子。我们能做的就是好好的检视自己的投资，在同样的报酬率下是否有更安全的商品。或是在市场情况改变下，同样的商品能否维持同样的风险。

最后，希望本文有帮助到各位避开下一个可能暴雷的项目

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