ETH:stETH脱锚加剧，“打折的ETH”还能抄底吗？

6日8日下午，某巨鲸在以太坊主网上执行了这么一笔交易，0x2e开头的地址通过CowSwap的DEX聚合路由抛售了19998枚stETH，“折价”兑换了19481枚ETH。

随着该笔交易的完成，Curve上stETH/ETH流动性池的偏离情况进一步加剧，截至18:00，池内共有241645ETH和651838stETH，二者占比已跌破“三七”关口。

从二级市场之上，偏离所带来的影响就是stETH相较于ETH的折价被进一步拉大，截至18:00二者分别报价1768美元和1810美元，折价率约为2.3%。

在stETH的脱锚愈演愈烈的同时，市场之上的“抄底”声音也越来越响。Aava开发者关系主管MarcZeller今日就在推特上发声，建议有意现在购买ETH的用户选择“暂时折价，但却有着更大远期价值”的stETH，利用信息差放大收益。

BitTorrent File System活跃超级矿工数突破163万:据官方消息，BitTorrent File System(BTFS) 活跃超级矿工数突破163万。矿工数据及分布情况可通过BTFS SCAN数据浏览器进行查看。

据悉，BitTorrent 文件系统（BTFS）既是一种协议，也是一种网络应用，它提供了一种内容可寻址的点对点机制，用于在去中心化的文件系统中存储和共享数字化内容，同时，它也为去中心化应用（Dapp）提供了一个基础平台。[2022/6/24 1:29:12]

那么，现在到底能不能抄底stETH呢？就笔者个人看来，要想弄清楚这个问题的答案，需要从多个层级的小问题依次着手推进：

首先，stETH究竟是什么？为什么说它有着更大的远期价值？

其次，为什么“明明有着更大价值”的stETH会折价？又为什么近期折价会加速？

STEPN过去24小时新铸造鞋子9,751双:金色财经消息，据Dune链上数据显示，Move to Earn应用STEPN过去24小时新铸造鞋子9,751双，过去7日新铸造鞋子75,255双；过去24小时活跃用户数为24,620，过去7日活跃用户数为134,337。[2022/5/7 2:56:02]

再者，出现系统性崩盘的概率有多大？继续跌下去会发生什么？

最后，到底能不能抄底？

下文，我们将逐一分析这四个问题。

问题一：stETH是什么？

stETH是由Lido针对ETH2.0质押场景而发行的流动性质押代币。

2020年底，ETH2.0信标链正式上线，激活了链上质押功能。因信标链暂时并不支持质押的逆向解锁，且直接参与质押的资金和技术门槛对普通用户来说有些过高，由此便催生了一条新的赛道——流动性质押服务。

Web3基础设施初创公司Mysten Labs推出名为Sui的PoS区块链:金色财经报道，由四位前Meta工程师创立的Web3基础设施初创公司Mysten Labs宣布推出首个产品，即名为Sui的PoS区块链网络。

据悉，Mysten Labs今天推出了Sui的公共软件开发工具包，并向开发人员展示了演示版本。该区块链的测试网预计将在未来几个月内推出，其主网将于今年晚些时候推出，同时还将推出本地代币。去年12月，该项目曾获得a16z等机构参与的3600万美元融资。（theblockcrypto）[2022/3/23 14:12:03]

Lido正是在这条赛道上杀出了重围的佼佼者，该协议的核心机制是允许ETH持有者将其的ETH存入Lido的智能合约，以1:1的比例换取生息资产stETH。

stETH代表着未来ETH2.0激活解锁功能后用户对其已质押ETH本金及利息的赎回权益，与此同时，采用了ERC-20标准的stETH可以自由交易、转移，这就在一程度上解开了ETH因长期质押而丢失的流动性。

Stellar发展基金会在链上转移1.5亿美元的Stellar USDC:9月22日消息，Stellar发展基金会发布博客文章称，在链上转移1.5亿美元的Stellar USDC，支持Stellar生态系统增长。将价值 1.5 亿美元的 USDC 转移到链上，为Stellar发展基金会提供灵活的资金池，可以快速部署，以帮助生态项目在最需要的时候提供量身定制的融资。同时，Stellar发展基金会希望进一步加强Stellar USDC作为使用数字美元货币进行全球结算的项目的“首选”稳定币。[2021/9/22 16:57:23]

简单来说，stETH的价值等于“等量ETH”再加上“这些ETH在信标链上的质押收益”，这也是为什么MarcZeller会说stETH的远期价值要更大。

问题二：为什么stETH会折价？为什么近期会加速折价？

从上述等式来看，stETH明明有着更大的远期价值，为什么现在其价格却要低于ETH本身呢？原因很简单，因为该等式成立的时间应该是在ETH2.0激活解锁功能之后，stETH虽然代表着用户对其质押本金和利息的赎回权益，但这一赎回从技术上暂时仍无法执行。

动态 | Steam游戏被指控为Cryptojacking玩家:Abstractism是Steam上的一款独立游戏，自称是一个“琐碎的平台游戏”，被指控暗中安装伪装成steam.exe进程的木马病，以及安装恶意软件“抽象主义发射器”。Youtuber，SidAlpha进行的调查发现，病可能正在安装加密货币挖掘软件，指向游戏开发商Okalo Union发布的帖子，鼓励用户保持游戏全天运行。Youtuber还声称发现了一条由开发人员发布的现已删除的评论，该评论公然承认 “我们目前使用抽象主义仅挖掘Monero硬币”。Okalo Union对Steam的社区论坛发表评论否认了加密劫持的指控，声称 “抽象主义并没有挖掘任何加密货币。可能你正在玩高图形设置，因为它们需要一些CPU和GPU功能，这是后处理效果渲染所必需的。[2018/7/31]

当前，将stETH换回ETH的主要是通过Curve上的stETH/ETH流动性池进行兑换，为了扩充该池子的流动性规模，Lido拿出了大量的LDO代币作为激励，最终堆出了一个以十亿美元为单位的超大池子。

不过，以二级市场为兑换渠道也意味着stETH和ETH之间的价格关系会受到市场情绪的影响。早期在市场持续上扬时情况还好，反正ETH一直在涨，拿ETH和stETH边配对挖矿边等解锁岂不美哉，这也是为什么前期stETH与ETH一直保持着较好锚定的主要原因所在。

然而随着市场的走熊，情况开始发生了变化。一方面，部分流动性提供者会认为解锁激活时ETH价格可能还不如现在，所以选择了取出流动性更好的ETH套现；其二，另一部分流动性提供者在大跌后也需要更多的ETH流动性，所以选择了取出在使用场景上更丰富的ETH。

随着大量ETH开始从池内被撤出，流动性池自然就出现了偏离，stETH的价格也有了折价。

那么这一折价为什么会在近期出现加速趋势呢？这就不得不提近些天高频出现在新闻中的Celsius了。

Celsius是当前市场上规模最大的CeFi理财平台之一，去年该平台曾拿出四万多枚ETH存入了另一家ETH2.0质押服务StakeHound，但却把这些币给整丢了……这件事儿压了一年左右后终究还是没捂住，近期被市场给扒了出来。

对于Celsius的用户来说，出了这么个事儿肯定会想着先把自己的钱提出来，但这时人们却发现，从技术层面来看Celsius现在似乎可能已陷入了“资不抵债”，倒不是说该平台还有比四万多枚ETH更大的窟窿，而是该平台有钱却拿不出来……

问题还是出在ETH2.0暂不支持质押解锁上，根据推特用户yieldchad统计，Celsius大概拥有100万枚ETH的资产，但只有26.8万枚是有充足流动性的，另外44.5万枚拿的就是stETH，按最新Curve的汇率只能换出23万余枚ETH，最后28.8万枚更是直接质押进了ETH2.0，一时半会更别想拿出来了。

受此客观情况影响，大量流动性提供者开始担心万一Celsius出现了集中挤兑，该平台将被迫抛售stETH偿还债务，这将进一步造成流动性池的偏离，与其坐以待毙，不如先跑为敬……这就造成了近期stETH折价的加速。

问题三：会全面崩盘吗？继续跌下去会发生什么？

在回答这个问题之前，推荐大家先读一下0x.Gene和0x_Todd两位老师对Celsius事件的具体分析。

简单概括下，虽然Celsius的情况确实是有些狗血，但从用户委托周期、实际资产储备、处理方式可能性等多个角度综合考虑，Celsius因挤兑而被迫砸盘stETH的可能性并不大。

回到stETH本身，虽然我个人也认同短期内stETH可能还会因为市场的FUD情绪而继续折价，但却不认为会出现太大的幅度。之所以这么说，原因有二。

其一，作为流动性质押代币，每一枚stETH都是有着足额ETH作为支撑的，这一点毋庸置疑。鉴于目前ETH2.0在测试网的开发并未出现太大的非预期障碍，且Lido本身的智能合约也已经受住了市场长期以来的检验，我们可以很乐观地评估stETH赎回ETH的通道将在几个月后顺利打开。

其二，stETH的折价已然造就了一个非常清晰的套利窗口，可以预见的是，当机构资金确定stETH的折价机会可覆盖资金费率损耗是，大概率会有对冲基金选择一手吃进stETH现货，一手在期货市场做空等量ETH，待质押解锁后平仓套利。这一潜在的买盘将是stETH折价持续时最主要的托底力量。

问题四：到底能不能抄底？

下面，终于进入本文的主题了——到底能不能抄底stETH？这一情况需要结合你自身的后市预期和投资策略来回答。

如果你继续看空后市，那就别抄底。

如果你只想玩玩就走，那我建议你三思而行，因为短期内FUD情绪究竟会造成多大影响尚不无法确定，即便恢复锚定了也没几个点的收益。

如果你财力充足且乐意套利，现在应该去估算的是“质押收益率折价率”和“资金费率损耗”之间的大小关系。

但是，如果你长期看好以太坊的未来发展，愿意捏死ETH一年甚至更久，现在或不久之后买入stETH或许会是最好的选择。

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