区块链:估值和 DeFi 状态，一文详解

今天，我们比较了从去年夏天到现在关键DeFi指标的变化。了解每个细分市场的概述，讨论一些关键的叙述

让我们深入挖掘。

概述

去年夏天的DeFi很简单。区块链上的核心金融原语。去中心化银行、证券交易所和像Yearn这样的自动化对冲基金。

在过去的12个月里，我们涌现出许多新想法。

炒作和估值很高，但我们的哪些核心协议经受住了时间的考验，我们现在在哪里研究？

借贷

该部分对利差最为敏感。加密利率的一个很好的代表是比特币或以太坊期货期限结构。持有成本代表交易者为杠杆支付的金额。

在2021年的大部分时间里，人们愿意每年支付10-15%的费用来利用对加密资产的长期敞口。BTC和ETH现在比历史高点下跌了1/3。

马斯克对推特最新估值仅为200亿美元，不及收购价的一半:3月26日消息，马斯克在一封发给推特员工的邮件中称，以约 200 亿美元的估值向推特员工提供股票奖励，这还不到其为收购推特支付的 440 亿美元的一半，显示了推特的市场价值正在下降。推特暂未对这一消息置评。

此外，由于马斯克预计 Twitter 今年的收入将低于 30 亿美元，并考虑到该公司 130 亿美元的债务，200 亿美元估值意味着推特的估值水平仍远高于其竞争对手 Snap、Pinterest 和 Meta Platforms。[2023/3/26 13:26:59]

任何使用3倍或更高杠杆且在高点的10%以内买入的投资者都已被彻底淘汰。自去年夏天以来，那些以更好的价格或更保守的杠杆进行投资的人都被淹没了。

Irene Zhao创立的Web3社交平台SO-COL正以1亿美元估值融资，Blockchain Capital领投:5月9日消息，援引知情人士报道，Irene Zhao 创立的 Web3 社交平台 SO-COL 正以 1 亿美元估值进行融资，Blockchain Capital 领投。该平台是一个帮助创作者发行 NFT 的社交平台，致力于打造成为 Discord、Snapshot 和 OnlyFans 的去中心化替代品。

此前报道，2 月 8 日，SO-COL 宣布完成 175 万美元的种子轮融资。（The Block）[2022/5/9 3:00:17]

因此，冒险的意愿降低了。贷款收入已经压缩。在整合期间，我们寻找一个行业内的相对优异表现。Aave的贷款收入保持稳定在略低于4000万美元的水平，但FDV/费用从135倍降至38倍Maker的收入大幅下降。这意味着随着收益率继续下降，Maker正在失去Aave的市场份额。然而，Maker的代币是我们跟踪的唯一一个在过去30天内表现优于ETH的DeFi协议。这意味着我们将仔细研究这两项业务。

元宇宙项目Matrix World以5000万美元估值完成550万美元天使轮融资:2月26日消息，元宇宙项目Matrix World宣布以5000万美元估值完成550万美元天使轮融资，由Tess Ventures、Everest Ventures Group、Com2Us和Y2Z Ventures领投，其他投资机构包括Sky9 Capital、Dapper Labs、Animoca Brands、Bonfire Ventures、Matcha、SecondLive、Hash Global、LucidBlue Ventures和PANONY等。[2022/2/26 10:17:29]

贷款部门的用户活动和TVL很弱，可能是收益率下降的结果。Aave仅保留了69%的TVL和MakerDAO72%。这些协议平均每月有8,450名用户，不到一年后下降到只有4,150名用户。

动态 | 水滴以超10亿美元估值寻求新融资 将与腾讯一起开发区块链:4月30日消息，据彭博报道，腾讯支持的水滴公司正寻求以超过10亿美元估值进行新一轮融资。水滴创始人兼首席执行官沈鹏接受采访时说，公司将把所筹资金用于报销自动化以及和腾讯一起开发区块链技术。[2019/4/30]

结论：当我们下一次牛市时，对杠杆的需求将会回来。那么哪些协议可能会吸引最多的需求/TVL并保持最好的利润？敬请关注。

去中心化交易所的用户活动依然强劲，在我们跟踪的前六大协议中，平均每月有803,000名活跃用户。与对杠杆的需求不同，我们预计交易量和费用不会对市场周期那么敏感。在熊市中，人们仍在交易。

互换仍然是互换，但发生了一些创新。去年发布了Curvev2和Uniswapv3，我们还通过聚合器产品1inch和Matcha涵盖了MEV保护和从多个场所获取流动性。

独家 | 潘承智：区块链项目确实存在估值过高的问题 ?:近期不时有区块链项目融资的消息，区块链企业与传统企业在融资方面有何不同、区块链项目是否存在估值过高的问题等始终是投资者们的关注点。金色财经针对这一话题邀请九天创合资本创始人潘承智进行了独家专访，潘承智认为：主做区块链上下游服务、拥有区块链核心技术又具有大场景落地、由传统互联网企业转型而来的区块链团队更容易获得关注和投资。

传统企业融资以股权融资为主，对于投资机构要求较高；股权投资具有高风险特征，尤其是互联网项目，且股权投资的退出时间比较久；而区块链企业融资是以币权为主，从发行到上市交易所时间较短，对于投资机构而言，退出要相对容易，且区块链企业在未来有较大的成长空间。二者有很大的区别，这也是为何很多传统LP都在进行币权投资。

区块链项目在某种意义上确实存在估值过高的问题，因为项目本身的落地执行还处于未知状态，因此目前的项目估值缺乏具体标准，故而造成估值过高的问题。且这样的态势还会持续一段时间，但随着机构对项目评估依据越来越完善，区块链项目本身的估值也将变得更为合理。区块链项目不如让自身的估值低一些，有更大的涨幅空间想象力，然后踏踏实实做好项目，带动市值上涨。[2018/7/19]

提醒：在交换之前，每个人都应该与聚合器比较价格。

我们继续等待一个好的链上订单簿产品，它可能基于以太坊保护的快速L2汇总。

如果不深入研究Uniswapv3中的交易量和资本效率改进，TVL就无法真正进行比较。我们已经完成了挖掘和超过风险的被动收益现在在很大程度上是一种幻觉。Curve在稳定币敞口方面存在太多系统性风险。我们目前不建议在任何DEX上使用被动LP。

收益聚合器

我们将Yearn定为TradFi的20%附带权益模型。间接费用被允许激增。TVL从$3.7b下降到$1.3b。由于收益压缩，我们认为高成本中间商的空间不大。在熊市中，基本的借贷平台是优越的。

流动性

DeFi的一个有趣且不断发展的子部分是流动性提供/管理。推出了一个名为Tokemak的协议，其高目标是彻底改变DeFi中的流动性供应。和。传统做市商已进入聊天室，提供RFQ流动性，可以通过Matcha等聚合器或直接通过Hashflow。

我们还没有看到明显的赢家，但当第2层汇总成熟时，完全在链限价订单簿上似乎是一个不错的选择，并且基于RFQ的流动性可能会继续存在。一段时间以来，我们一直看跌被动LP模型，因为做市是一个难题，并且报价需要积极管理以克服逆向选择。

基础设施

我们介绍了Chainlink，它是在BowTiedBull解决预言机问题的垄断企业。我们在DeFiEducation的第一个基础设施研究项目是REN：一种通过锁定和铸币模型将BTC移植到以太坊的方法。一个值得讨论的有趣概念，但我们对经济模式的担忧似乎已经得到证实，因为RenBTC的发行量约为其历史最高水平的1/3。

主要的基础设施产品是网桥——我们正在与领先的跨链AMM和网桥Synapse合作。还有其他有趣的基础设施产品，我们认为这些产品在未来几年可能会快速增长，包括去中心化存储和去中心化计算。请继续关注对潜在未来市场深入探讨。

DeFi指标

DeFi锁定的总价值现在约为111亿美元，高于过去12个月的约92亿美元。最近的急剧下跌当然是由于Terra归零以及ETH和其他代币的相关下跌造成的。尽管遭受了数十亿美元的黑客攻击和损失，但DeFiTVL仍逐年增长，这表明了去中心化系统的弹性。TradFi需要国家援助来吸收这种规模的损失。

这应付不过。这是市场运作，由于“太大而不能倒”的政策，我们在TradFi中没有看到这一点。

比较

我们跟踪的项目中FDV/费用比率的中位数已从17.8倍降至14.6倍，平均平均值已从37.9倍降至25.4倍。中值项目的平均每月用户相当稳定，约为7,000个钱包/月+/-10%。估值下降，但使用量相当稳定。

我们看到每位用户的收入会出现适度压缩，这是可以预期的，因为竞争和用户对价格更加敏感，因为现在轻松的时代已经结束。

价格表现

DeFi代币的中位数已从创纪录的高位下跌89%，而ETH下跌60%，比特币下跌57%，纳斯达克综合指数下跌29%。最具弹性的代币是Synapse(-77%)、MakerDAO(-78%)和JPEG'd(-80%)。MakerDAO30天下跌-19%的表现优于ETH(-34%)。我们处于所有风险资产的熊市中，我们正在研究识别被低估的代币。

那么接下来呢？

正如我们过去多次指出的那样，DeFi与加密市场的投机活动密不可分。许多代币表现不佳并不是因为产品不好，而是因为投机已经离开市场，而且许多代币经济学结构不佳。在DeFi和加密的所有领域中，感兴趣的部分是基础设施游戏、游戏和NFTxDeFi。

我会持续更新我看好的项目或者是看好的板块市场最新消息，大家感兴趣可以点个关注获取最新币圈资讯。

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