COM:Messari：回顾DeFi「元老」Compound 一季度表现

撰文：SeanButterfield，Messari分析师

编译：iambabywhale.eth

北京时间5月9日晚间，Compound在推特上分享了其获得标准普尔B-信用评级的消息。这使得Compound成为了首个获得标普信用评级的DeFi项目，也标志着DeFi越来越受到主流市场的关注。让我们来共同关注一下这个DeFi「元老」在2022年第一季度交出了怎样的成绩单。

关键数据：

未偿还贷款和在途存款分别下降42%和32%；

清算指标增长290%，第一季度清算了超1.34亿美元；

COMP奖励在本季度下降了50%，到第二季度将减少到零；

季度借贷利率和存款利率分别为3.8%和1.5%；

DAI季度存款在第一季度下降了90%以上。

由于市场波动、整体贷款需求下降和供应压力，CompoundKPI全面下降。未偿贷款和存款分别下降42%和32%，而第一季度清算量猛增295%。但治理促进了协议的一些关键变化，包括抵押因子调整、更新价格预言机、降低COMP提案阈值以及将COMP奖励减少50%。

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随着2022年第一季度的结束，Compound的许多关键绩效指标都出现了大幅下降。本季度末，未偿还贷款下降42%，在途存款下降32%，季度存款量下降79%，季度贷款量继上季度32%之后再度降低53%。季度存款中创下过去12个月新低。第一季度唯一的增长领域是清算，增长了295%，总额为1.34亿美元，主要受1月底市场波动的影响。

协议KPI全面下跌对协议财务状况也产生了重大影响。上一季度增长12%的净收入在本季度下降了48%，为490万美元。

上一季度，加密货币总市值创下2.97万亿美元的历史新高。在过热的2021年底之后，市场降温并蒸发了40%以上的价值，截至1月底，加密货币总市值约为1.68万亿美元。

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本季度未偿还贷款下降了42%，降至2021年第一季度的水平，当时加密货币总市值也正在经历一个冷静期。以USDC和DAI计价的稳定币贷款继续超过以其他资产计价的贷款。截至2022年第一季度结束，DAI仍保持其在Compound总未偿贷款中的份额。

与上一季度相比，借款利率相对稳定，平均年化利率为3.85%，低于2021年第四季度的5.02%。随着第一季度市场降温，用户对杠杆的需求下降，利率也随之下降。此外，2021年第四季度的COMP分配问题导致了资产流失，这影响了供应并推高了利率。随着市场触及年初至今的低点，借款利率最高达到4.48%。

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第一季度在途存款下降了32%，降幅最大的是2月份。与未偿还贷款量类似，存款接近2021年第二季度的TTM低点。但存款量在3月份有所上升，存款人仍偏爱WETH。

存款利率在本季度虽有所下降但仍然保持稳定。这可以归因于存款始终与借款的需求相匹配。季度平均存款利率为1.51%，低于2021年第四季度的2.04%。年化利率在第一季度触及1.19%的低点，最高达到了1.87%的峰值。由于市场波动，利率在1月底出现了最大跌幅。

Compound的存款利用率在2022年初保持相对平稳，但随着加密市场在2月份经历动荡，逐渐减弱。相对于未偿还贷款的42%，未偿还存款以32%的较慢速度下降，这导致利用率重新回到2021年第三季度和第四季度的低点。

与2021年第四季度相比，本季度的利息收入下降了54%。巧合的是，利息和协议收入在第一季度几乎经历了相同的百分比变化。USDC跌幅最大，达62%，紧随其后的是USDT和WBTC，分别下跌50.8%和50.7%。由于市场波动降低了贷款需求，季度利息收入受到影响。

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协议收入2021年第四季度的1000万美元降至第一季度的略低于500万美元。DAI占第一季度协议收入的60%以上，环比下降47%。

本季度贷款量下降了53%，其中DAI以29亿美元的降幅居首。USDC和USDT继续保持强劲，但仍分别大幅下跌48%和47%。与上一季度相比，USDC在贷款量方面继续占据主导地位。WBTC是本季度唯一贷款量增长的资产，增长了170万美元。

季度存款量在第一季度急剧下降，从630亿美元降低79%至130亿美元。DAI季度存款暴跌超过90%，从第一季度的440亿美元跌至40亿美元。与DAI相比，WBTC本季度的存款量小幅下降了18%。链上数据显示，2021年12月，一名用户使用闪电贷在Aave和Compound之间进行套利，推动季度存款增长587%。随后，另一家做市商在第一季度将DAI从协议中移除，导致存款量环比飙升。

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DAI、WETH和USDC的季度存款量分别为400万美元、360万美元和350万美元。与上一季度相比，USDC在本季度缩小了与WETH存款量的差距。

Compound的清算在1月底达到顶峰，环比增长295%。这一活动主要是由于WETH和USDC市场的清算分别增长270%和665%导致。WETH清算从第四季度的1400万美元增加到第一季度的1.06亿美元，主要是由于1月下旬的ETH波动。USDC市场在本季度的清算量增加了1300万美元，而与上一季度的300万美元相比，第一季度的DAI清算量几乎为0。

作为存款人和借款人活动的关键驱动力的COMP代币激励在第一季度急剧下降了52%。Compound治理在第一季度末通过了一项提案，将COMP激励减少50%，并计划取消激励。鉴于这些计划，第二季度COMP代币激励应该会迅速下降。

Compound上最大的五个市场

通过治理，Compound市场在本季度经历了各种变化。Gauntlet促进了八个市场的抵押因子调整，GFXLabs引入了新的价格预言机，并将新的算法稳定币市场FEI添加到协议中。借款人继续延续上个季度的趋势青睐稳定资产的贷款。

尽管第一季度的关键绩效指标全面下降，但DAI仍然是Compound的主要市场，在未偿贷款、存款量、利息收入和协议收入等指标上处于领先地位。DAI未偿贷款下降47%，从34亿美元降至15亿美元，而DAI的在途存款以略高的49%的速度下降，从34亿美元降至17.5亿美元。而季度贷款量下降66%，从44亿美元降至15亿美元。本季度几乎不存在DAI清算。

借款平均年化利率从第四季度的4.5%下降到第一季度的4.12%。借款利率在本季度触及3.58%的低点并曾达到5.10%的峰值。第一季度使用率上升3.24%，导致借款利率波动。DAI未偿贷款量占本季度末所有未偿贷款的42%以上。

USDC仍然是Compound的第二大贷款市场，未偿还贷款为13亿美元，比上一季度22亿美元下降41%。在途存款下降37%，导致使用率下降6.2%。与上一季度相比，USDC借款利率的波动性要小得多，第一季度的平均年化利率为3.56%。本季度利率最高为5.09%，最低为2.62%。

与DAI和USDC相比，USDT的未偿贷款和存款略有下降。其中贷款下降了14.5%，从2021年第四季度的6.49亿美元降至第一季度的5.55亿美元，存款从第四季度的7.98亿美元下降17%至6.63亿美元。本季度使用率增长2.9%，USDT平均借款利率为3.85%。在触及2.25%的下限后，利率开始上升，到本季度末达到5.85%。

WBTC是该协议前五名市场中唯一一个未偿存款下降9.7%的资产，从2021年第四季度的18亿美元降至第一季度的16亿美元。相比之下，未偿还贷款从第四季度的1.34亿美元下降62.7%至本季度末的5000万美元。

WETH仍然是Compound最大的在途存款市场。在市场动荡的第一季度，未偿还贷款和在途存款的KPI指标都大幅下降，清算量则增长了665%，从2021年第四季度的1400万美元增加到第一季度的1.06亿美元。清算主要集中在1月底，之后逐渐降温。未偿还贷款大幅下降61%，在途存款下降35%。

治理提案

第一季度Compound有不少涉及了关键参数的治理提案，包括了将以太坊市场的抵押因子从80%调整为82.5%；UNI、LINK、MKR、AAVE、YFI和SUSHI的抵押因子纷纷上调5%；Compound提案发起门槛从持有6.5万枚COMP降为2.5万枚COMP等。

路线图

Compound在2022年值得关注的计划包括了多链布局、为非加密原生企业和金融机构而设计的CompoundTreasury、以及通过算法计算借贷利率的CompoundIII。

结语

Compound的整体活动在很大程度上受到本季度大盘波动的影响，用户对贷款和存款的需求在第一季度急剧下降，这也是借款和存款利率以及协议收入下降的主要驱动因素，因此导致清算量比上一季度增长近3倍。

Compound激励模型的改变旨在全面优化市场，并引入有效的激励措施来启动新市场。这些行动应该会给COMP代币持有者带来积极影响，从而促进更健康、更可持续的协议。

与OpenZeppelin的合作伙伴关系和Gauntlet风险仪表板的加入是通过治理进行协作的绝佳示例。为了让Compound保持与Aave和MakerDAO等公司的竞争力，短期内关键的协议改进至关重要。随着未来COMP激励措施的减少，社区成员将需要继续通过治理推动战略举措，以吸引新用户、提高市场效率并最终提高协议在市场中的主导地位。

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