数字货币:央行数字货币DCEP为何是M0发行 背后有何深意？

不久前履新的数字货币研究所所长穆长春在得到开设的《Libra与数字货币展望》这门课，成为了最近的行业热点，一方面让我们可以窥得监管层对于影响力巨大的Libra的态度，另一方面也能了解到央行数字货币项目DCEP（Digital Currency Electronic Payment 译为数字货币和电子支付工具）的信息。

在谈及央行对DCEP的规划时，穆长春提到两个关键点：1.DCEP是M0发行，可以简单理解为纸钞的替代；2.DCEP采用双层投放和双层运营模式，不预设技术路线（央行层级不采用区块链技术）。

关于运营模式我们暂且不论，但我相信很多人看到这里，并不明白DCEP为什么是M0发行？其实我们在各种经济报告当中经常可以听到M0、M1、M2等等，M0究竟是什么意思？为什么要采取M0发行而不是我们预想的类似比特币的数字货币，其中有哪些我们不知道的深层次原因？

法国央行成功完成央行数字货币实验计划的第一阶段:12月16日消息，法兰西银行（法国央行）成功完成了其中央银行数字货币（CBDC）银行间结算计划的最后一次试验，该计划于2020年3月启动。最后的实验是与汇丰银行领导的一组私人参与者联合进行的。实验包括在区块链上发行数字债券，并通过CBDC结算进行认购。该实验成功地测试了数字资产的端到端交易生命周期。所有这些操作都是与汇丰银行及其技术合作伙伴IBM共同进行的，IBM是专门为此实验建立的参与者小组的成员。

法兰西银行将继续其CBDC实验计划，第二部分将主要用于跨境交易。[2021/12/16 7:44:26]

首先我们需要理解M的意思，M（Money Supply）是一个经济学概念，是反映货币供应量的重要指标，货币供应量是指在一国经济中，一定时期内可用于各种交易的货币总存量。货币供应量可以按照货币流动性的强弱划分为不同的层次，即M0、M1、M2、M3、M4等。

观点：俄罗斯政府访问央行数据计划或将人们推向加密货币:4月30日消息，俄罗斯内政部长已向该国中央银行提出了一项建议，以允许该部门访问央行的机密会计记录，借此加强政府和银行之间的合作帮助逃税执法。但央行对此持怀疑态度，并称此举可能会影响公众对银行系统的信心。加拿大皇家银行也表示，许多人认为，如果该举动成功，将人们导致对数字货币的需求增加。俄罗斯媒体也表示，人们希望保护自己数据的隐私性，因此他们将求助于将储蓄资金从法定货币转换为加密货币。（Cryptocurrency News ）[2020/4/30]

当然，每个国家由于自身的经济发展水平不同，货币供应量的指标也不同，这里对于M的划分不能一概而论，以我国为例，我国央行将货币供应量指标分为以下五个层次：

动态 | 香港金管局与泰国中央银行联合探索央行数字货币跨境支付的应用:香港金融管理局(“金管局”)与泰国中央银行(“泰国银行”)正进行联合研究项目Project LionRock-Inthanon，探索央行数字货币于跨境支付的应用。Rock-Inthanon旨在研究央行数字货币于跨境支付及清算的应用，以提升当前跨境支付的效率、加强外汇流动性管理、降低合规成本等。此外，项目会探讨以银行同业市场厘定汇率的原则，透过央行数字货币建立跨境资金转拨模型，在技术、合规、运作及可拓展性等方面进行研究。有关联合报告将于2020年第一季公布。（格隆汇）[2019/12/19]

M0：流通中的现金

M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款

动态 | IMF发文讨论央行数字货币好处及挑战:12月12日，国际货币基金组织（IMF）发文《中央银行数字货币：4个问题和解答》讨论央行数字货币好处及挑战。文章称，IMF目前正在调查跨境央行数字货币（CBDC）影响，并可为政策辩论提供信息；IMF可以帮助促进各国和有关各方之间的合作，并帮助各国评估有关CBDC的政策，并研究改善支付系统的替代手段。IMF称，各国在积极探索数字货币的程度以及与发行此类货币的距离方面存在很大差异。同时，IMF称央行数字货币在降低现金成本、增强金融包容性和支付系统的稳定性等方面有好处，但仍面临中央银行成本、运行风险等各种挑战。总之，每个国家都必须根据其特殊情况权衡CBDC案的利弊。[2019/12/17]

M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款

M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等

M4：M4=M3+其它短期流动资产

*M3和M4在统计当中使用较少，一般以M0流通现金、M1狭义货币、M2广义货币作为参考。

我们可以看到，M0也就是流通中的现金（纸币、硬币），而DCEP并不是希望在现有法币以外再推出一种法币，也不是发行一个类似比特币的数字货币。而是希望替代现有M0流动纸钞。

央行为什么要基于M0发行DCEP，其中有什么深意？我们来一一分析。

首先正如我所说的，央行发行数字货币的根本目的是将M0数字化，也就是通过发行数字货币，逐步取代市场上的纸币和硬币。并且作为一个大国，发行的数字货币必须满足价值尺度、流通手段、价值储藏和支付手段四大职能，绝不可能是让人们拿来投机炒作的。

M0的定义我们在前文也做过科普，就是流通的纸币+硬币，也就是现金，但随着科技的进步，无现金（纸币）化社会的需求越来越强烈，因为容易丢失假币多，找零也不方便，因此现在人们对于带着现金出门很反感，推出数字货币取代现金就显得很重要了。

看到这里各位一定会有两个疑问，1.为什么是M0，不是M1或者M2？2.我们现在所处的本就是无现金社会，通过支付宝等支付方式非常方便，为什么还要单独发行一个数字货币呢？

第一个原因是M1和M2的数字化已经非常成熟，我们所知的银行账户里的活期存款、定期存款，甚至我们耳熟能详的余额宝，都已经实现数字化，并且完全可以满足流通环节的跟踪，因此没有必要发行基于M1和M2的数字货币。其次M0是由央行负债，如果基于M0发行，则DCEP的价值是由央行担保，具备无限法偿性，即每次支付的数额不受限制，任何人都不得拒绝接受，具有和纸钞一样的效用。

虽然很多商业机构对电子支付进行了卓有成效的探索，但对于我们这样一个大国来说，如果M0的流通都掌控在第三方机构手里，不论是对于货币政策的制定还是监管都会存在风险，另外从严格意义上来讲，用户存入支付宝里的钱进行流通，这部分钱并不属于M0而是M1。

把支付宝比作一家银行来说，你们的钱都是存在这个银行里，所有的交易都是在银行里转账。虽说支付宝微信体量是足够大，但是也不排除破产的可能性，毕竟商业银行也会破产，这样亿万用户资产的安全得不到保障，对于监管层来说，必须做到未雨绸缪。

在极端条件下如天灾、地震等情况没有网络，网银和第三方机构的使用则会处于瘫痪状态，而DCEP的双离线技术可保证在极端情况下和纸币一样使用。

在课程当中穆长春就以搭乘飞机为例，廉价航空大多不提供免费机餐和饮料，需要自行购买，那么高空中的飞机也属于一种“极端条件”，网络不可用所有的移动支付都无效，但通过DCEP即可完成支付。

简单的总结一下，央行推行的DCEP不是独立于法币推出的一种新货币，更不是为了数字化而数字化，而是为了解决现有M0的一些痛点。

其中透露了几个讯息值得我们深思：

1.对于一个大国的央行来说，推行数字货币必须满足可行性、普及性、必要性，而不是为了满足少部分人投资升值的意愿。钱是拿来用的，不是拿来炒的。

2.监管层在推行数字货币时，更多是从宏观角度来考虑，例如双层投放和运营的模式，以及对商业化机构的支付工具可能替代M0职能的担忧，都会考虑到我国经济和货币政策的复杂性。

3.央行对于技术的态度是中性的，并不像很多从业者一样被概念迷惑了双眼，没有因为区块链技术的特性就盲目的使用。

关于DCEP的运营模式，我在后面会另开文章分析。

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