区块链:科普 | 衍生品的流动性机制

在本系列文章的第一部分，我们介绍了合成资产（编者注：中译本见文末）。在本文中，我们将介绍不同的流动性和交易机制。

在交易加密衍生品的过程中，流动性主要受到三方面的影响：

风险：存在哪些风险敞口？是否有标准（例如，每种 BitMEX 永续合约都持仓价值 10 万美元的比特币）或是否是定制化的（例如，Song 和 Lubin 那场著名的约）？

托管：我的抵押品托管在哪儿？如何进行清算？

交易机制：交易双方如何识别彼此的身份？

虽然上述三方面均存在相关性，但是本文主要介绍交易机制的不同类型。

欧易OKEx将于3月18日推出DeFi系列科普视频:据欧易OKEx官方消息显示，欧易OKEx将正式推出DeFi系列科普视频《欧易DeFi20讲》，本系列节目由欧易OKEx亚太区CEO马克金主讲。该视频首期将于3月18日11:00(HKT)推出，用户可以在欧易OKEx官方学院、金色财经观看。

《欧易DeFi20讲》主要包含DeFi入门指南、全景解读DeFi生态及如何参与DeFi三个篇章，可以轻松使用户了解DeFi原理，洞察DeFi价值，掌握DeFi热点，更多详情请关注欧易OKEx官方学院。[2021/3/18 18:55:59]

-在中心化订单簿中，交易者将交易所视为对手方-

人大附中物理老师李永乐科普拜占庭将军问题和区块链:5月14日，人大附中物理老师、科普视频网红李永乐在其公众号发布视频《拜占庭将军问题是什么？区块链如何防范恶意节点？》。李永乐老师在视频中对拜占庭将军问题和区块链进行了讲解，他表示，拜占庭将军问题本质上指的是，在分布式计算机网络中，如果存在故障和恶意节点，是否能够保持正常节点的网络一致性问题。在近40年的时间里，人们提出了许多方案解决这一问题，称为拜占庭容错法。例如兰波特自己提出了口头协议、书面协议法，后来有人提出了实用拜占庭容错PBFT算法，在2008年，中本聪发明比特币后，人们又设想了通过区块链的方法解决这一问题。区块链通过算力证明来保持账本的一致性，也就是必须计算数学题，才能得到记账的权力，其他人对这个记账结果进行验证，如果是对的，就认可你的结果。与拜占庭问题比起来，就增加了叛徒的成本。[2020/5/14]

人们最熟悉的衍生品交易方式是通过期货交易所。交易所运营者定义了风险和清算的标准条款。为了有效进行清算管理，运营者通常会保管交易者的质押物。他们还负责维护中心化订单簿，并匹配交易双方。流动性本身是会产生流动性的，网络效应很难被取代。交易所运营者可能会具有垄断性。

动态 | 人民日报官方微博科普区块链 强调区块链不等于比特币:人民日报官方微博今早发表9图科普区块链。其中涉及区块链的特点有：1、安全；2、不可篡改；3、可访问；4、无第三方。区块链对未来的影响：1、不需繁琐个人证明；2、看病避免反复检查；3、旅行消费更加便捷；4、交易无需第三方。同时强调，区块链不等于比特币。比特币只是区块链技术的一种应用，区块链还有医疗卫生、食品安全、版权保护等诸多应用领域。[2019/10/28]

此外，在 BitMEX 等托管型期货交易所上进行交易之时，交易者的对手方实际上是交易所。如果交易所消失了，或是在风险管理上做得不到位，交易者将会失去其合成资产和抵押品。

财政部副部长朱光耀：数字经济还处在发展的过程中，要以科普、推动的态度来推进数字经济发展:今日，在中国发展高层论坛2018年会上，财政部副部长朱光耀表示：“数字经济还处在发展的过程中，要以科普、推动的态度来推进数字经济发展。也要关注数字经济的其他影响，包括税收征管、反监管措施等要跟上。”[2018/3/25]

-将交易所作为对手方意味着如果交易所倒闭了，交易者也会跟着 gg -

为了将中心化订单簿的各个部分分拆开来，同时又不影响其流动性网络效应，我们可以使用智能合约来将风险、托管和交易这三个领域彼此分开。例如，UMA 智能合约可以详细指定标准风险单位，并保管交易者的质押物。然而，交易双方依然可以通过中心化订单簿来识别彼此。

-在点对点的衍生品交易中，交易者直接进行交易-

在点对点交易中，交易双方可以直接进行洽谈。Jimmy Song 和 Joe Lubin 之间的约就是一种达成协议的方式。但是，他们需要承担对方有可能赖账的风险。在这种情况下，可以使用智能合约来锁定质押物，确保 Jimmy 不会赖账。然而，这类点对点交易可能比较少见，而且定制化程度很高，从而导致转移风险和增加流动性的难度加大。

-在场外交易中，用户与做市商进行交互，后者将多个流动性池聚合起来-

场外交易可能是最好的方式。与点对点交易类似，买方与卖方直接进行交互，因此双方可以自定义条款。然而，与点对点交易不同的是，在场外交易中，专业做市商将多头和空头集合起来，并连接多个流动性池（包括传统期货和现货市场）。这样就可以既发挥点对点模式的定制化优势，又可以提高总体市场的流动性。

-场外做市是一种中庸之道-

场外做市商很擅长风险管理。每当做市商与客户进行衍生品交易之时，都会通过调整投资组合来保障风险平衡，因此基础资产的风险敞口非常小。

绝大多数法币衍生品都是通过这种场外机制进行交易的。尽管主要做市商的数量很少，但是场外衍生品的流动性与大多数产品的期货相似。场外衍生品的利润也很可观：仅在上个季度，高盛集团就通过做市获得了 10 亿美元以上的利润——是近十年来利润最低的一年。

如果你对场外交易以及如何使用 UMA 合约降低转账风险感兴趣的话，请联系我们。

无论采用何种方式来交易这些衍生品，所有衍生品都需要通过价格预言机来进行结算（译者注：即需要有个途径确认市场价格，然后判断双方的盈利）。如果你可以控制预言机的话，无论你的对手方是否在 “去中心化的” 智能合约中质押了保证金，就都变得无关紧要了：因为你可以盗取其资产。一些法币场外做市商寡头动用手中的权力来操纵衍生品的的定价 1，2 。我们相信我们可以动用区块链预言机的力量，在不依赖于现有强势力量的情况下实现网络效应。

在下一篇文章中，我们将讨论经济保证性对于区块链预言机的重要性，以及我们提出的解决方案：UMA 数据验证机制（DVM）。

1 https://en.wikipedia.org/wiki/Libor_scandal

2 https://www.nytimes.com/2015/05/27/business/dealbook/sec-says-deutsche-bank-misvalued-derivatives.html

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