比特币:解读货币政策，为什么我们要关注美联储加息？

原文作者：Mabrary

本文将从加息和量化宽松两种货币政策对比特币价格的影响出发，再结合当前货币政策的决策者们对加息的态度，希望可以为大家在货币政策的解读方面带来帮助和启发。

一、以史为鉴：加息=利空？

比特币是Crypto的鼻祖，也是市场的晴雨表，我们就以比特币的市值、减半周期的Crypto内部指标与联邦储备金利率、QE周期这样的外部指标进行比对，从历史数据中发现比特币价格与这四组数据之间变化规律。

美联储实际利率(橘)vsBTC价格(log,蓝)vs比特币减半周期(红)vs美联储量化宽松/缩表

图片来源：OKLink

注：绿色虚线代表量化宽松(QE)，红色代表缩减资产负债表(QT)。水平虚线代表每月购债/缩表规模，阴影部分面积代表期间总购债/缩表规模。

BTC减半时间：2012.11.28｜2016.7.9｜2020.5.12｜2024.5(预计)

ChatGPT金融业应用首批研究成果可解读美联储声明、预测股价:金色财经报道，Man AHL机器学习在4月发表了两篇新论文——《ChatGPT能否解读美联储表态？》和《ChatGPT可以预测股价走势吗？回报可预测性和大型语言模型》，将这一人工智能聊天机器人应用于市场相关的任务，一项是解读美联储的声明是鹰派还是鸽派，另一项是确定消息面对某只股票而言是利好还是利空。ChatGPT在两项测试中都取得了出色的成绩，暗示该技术在将新闻报道、推文和演讲稿等大量文字转化为交易信号方面，可能迈出了重大一步。（新浪财经）[2023/4/18 14:09:37]

伴随比特币的三次减半，比特币价格在三次牛熊周期中先后出现了580倍、128倍和18倍的涨幅。

2012年底比特币完成第一次区块奖励减半，在13年4月出现小幅回调后于当年11月达到了$1160的阶段高点，历时12个月。伴随着低利率和美联储的第三次QE，BTC价格从$2阶段低点算起，实现了580倍的涨幅，此时比特币市值较小($13.9b)，且交易主要发生在中国，因此美联储的货币政策实际对比特币价格的影响并不大。

Gate.io芝麻开门创始人韩林跨海连线顶尖量化团队，深度解读顶级资金安全解决方案:11月7日，Gate.io芝麻开门联合TokenInsight举办的“扬帆三亚，量化未来”为主题的首届海岛穿越赛，顺利闭幕。据官方消息，Gate.io芝麻开门创始人韩林跨海连线，与现场二十余家顶尖量化团队分享了资金安全的顶级解决方案，并深入解读Gate.io在产品规划、技术优势及品牌理念上的独到之处。[2020/11/7 11:56:09]

2016年7月比特币完成第二次减半，在此之前BTC价格完成两次底部确认：2015.1($152)H和2015.8($198)。此后价格一路上涨，并在减半后18个月后(2017.12)达到19600的阶段高点，距离阶段低点有128倍的涨幅。在此期间，在美联储并没有QE行为，且实际利率大幅上涨的条件下，BTC逆势上涨，市值达到$320.2b，较之前高点有22倍涨幅。值得注意的是，虽然加息没能抑制比特币的长势，但17年10月发生的缩表对牛市的冷却作用却很明显。

动态 | BitSG币星唐伯虎解读趋势之王ETF产品:今日（2020年2月17日）晚19：00，BitSG币星创始人唐伯虎通过社群与用户深度探讨了其最近推出的交易衍生品ETF，并与现货、杠杆、合约等投资方式进行对比，剖析了在趋势行情中ETF得天独厚的优势：一键多空、比现货赚、比合约稳、永不爆仓，完美平衡了收益与风险，唐伯虎认为ETF产品应用于主流数字货币市场拥有巨大优势，将成为行业的下一个热点投资渠道，BitSG币星ETF产品的独到设计融合了再平衡、复利等先进机制，将帮助投资者在趋势行情中取得意想不到的超高回报率。

ETF全称为Exchange Traded Fund，含义是可交易型基金。ETF在传统金融中主要应用于投资标的指数跟踪，并将底层资产的价格波动，按约定的杠杆反应在基金净值上，使投资者更便捷、更有效的获得价格波动产生的收益，是一种低操作门槛、高应用覆盖的成熟金融衍生品。[2020/2/17]

数据来自：美联储官网

声音 | 虫洞姜家志：行业对51%攻击过度解读:据核财经报道，在MiiX区块链私享会上，虫洞项目负责人姜家志认为，行业对51%攻击过度解读了，就算是真正有51%攻击，不会对主链发生太大影响。51%攻击能做到是：利用算力优势，撤销已发生的交易；掌握51%以上的算力优势；双重支付、阻止区块确认、阻止有效区块，以及有可能导致熊市和交易所损失。但51%攻击不能做到：修改交易、阻止交易发送、改变数量、生产币、挪用别人的币。[2018/12/2]

2020年5月第三次减半，在同年3月完成$3850的底部确认后开启上涨通道。同时，美联储为应对新冠病的影响在3月开启第五轮超级QE，两个月后美联储利率降到近十年低点。由于国内政策的限制以及BTC逐渐受到美国资本的青睐，本轮牛市的一大特点就是「美股化」，即BTC价格和美股呈现较强相关性。货币政策的利好带来的充足的流动性，再加上Crypto越来越受到传统市场的认可，本轮牛市在11月达到了当前价格高点$69000，距离上一个熊市底部有了近18倍涨幅，市值较之前高点上涨2.94倍。

今晚朱涛做客《金色讲堂》解读区块链产业生态:4月12号晚20:00，《金色讲堂》邀请中国高科技产业化研究会区块链产业联盟理事长、世界区块链组织副总干事朱涛先生前来对目前区块链技术的国际化出路进行讲解，针对区块链如何有效实现产业应用的方向进行分享，让学员深入了解技术的的最终归宿是什么。[2018/4/12]

比特币跟美国的关系由远及近也让美联储的货币政策受到了加密圈的广泛关注。

二、鹰派鸽派到底谁来决定？

所谓「鸽派」和「鹰派」，最初源于媒体对外交态度、特别是战争倾向的描述上。鹰派主战，偏好用强硬的手段解决问题，快刀斩乱麻；而鸽派主和，有时候也是在温水煮青蛙。而这两个词放在货币政策中则表现为，鹰派对通胀更为敏感，希望通过收紧货币政策控制通胀，稳定物价。鸽派会更加看重刺激就业，维持经济增长，较晚进入加息周期。

货币政策

美国的货币政策由美联储(FederalReserve)制定，所谓的美联储加息和降息，就是调整美国联邦基金利率，要么不变，要么调整最少25个点，比如在2.25%-2.50%加息25个点，就变成了2.5%-2.75%，调整决策是通过联邦公开市场委员会(FOMC)会议宣布。

美联储&美国政府合作框架

由于投票制的关系，是否加息减息的决定，并不由联储主席一个人说的算，而是由一个12名联储成员组成的委员会共同投票出来的结果。下面，我们就简单了解一下美联储的构成。美联储有三大关键实体——美联储理事会(BoardofGovernors)、地区联储(ReserveBanks)和联邦公开市场委员会(FOMC)。

主管机构

位于华盛顿特区的美联储理事会是联邦储备系统的主管机构。理事会理事由美国总统提名，并由参议院确认其职位。满员为7名，截止到目前(2022.2)仅有4名在任，分别是联储主席JeromeH.Powell，准副主席LaelBrainard、理事MichelleW.Bowman、和理事ChristopherJ.Waller。其余三名已由总统拜登在1月提名，分别是曾担任美国财政部副部长的SarahBloomRaskin(左)出任理事会监管，和两名出身为经济学家的理事PhilipJefferson(中)和LisaCook(右)。

决策机构

美联储最主要的货币政策工具是公开市场操作(OpenMarketOperations)，即买卖国债和MBS。而联邦公开市场委员会(FOMC)则是美国货币政策的决策机构，FOMC会议上由12名委员投票决定使用哪种货币政策工具，以及如何使用。上面提到的理事会所有7名成员都在FOMC任职，外加纽约联储主席JohnC.Williams，这8人是FOMC的常任委员。其余4名委员则由11位地区联邦储备银行行长轮流担任。2021年1月起由波士顿联储、克利夫兰联储、堪萨斯州联储和圣路易斯联储的行长担任。

根据地方联储行长在公开场合的发言，我们总结了他们对货币政策的倾向。可以看出，鹰派占据主导地位。

需要注意的是，既然加息已成定局，加多少，什么时候加才应该是接下来市场关注的重点。

三、预期观点

在前两个减半行情中，虽然从整体上看加息和量化宽松这两大货币政策并没有起到决定性作用，减半周期和货币政策交替影响价格。但随着BTC的主流化，这种风险资产的表现与美联储的态度逐渐产生关联，在短期内影响市场的预期。在最近的比特币行情中，我们可以看到一个短线规律，即美联储鹰派言论符合预期时BTC价格会出现小幅反弹；一旦超出预期，价格则会出现波动。

除了这类短线情绪外，本轮加息周期中何时开始缩表也是值得关注的。回顾2017年美联储从4月释放缩表信号到10月开始缩表的全过程，由于预期计入充分，缩表对资产价格冲击相对有限，反而更多受增长因素主导。2017年10月开始缩表后，2018年前三个季度美债利率上行，美股同样走高。市场之所以能持续走高，除了预期充分外，当时盈利基本面在2017年底通过的特朗普税改推动下也持续上行，抵御了货币收紧和利率抬升的压力。

反观本轮加息周期，由于联邦基金目标利率仍是联储的主要货币政策工具，市场普遍把关注点放在加息的脚步上，有可能造成对缩表的预期消化不足。美联储1月FOMC会议纪要显示，与会联储决策者预计很快开始加息，未提缩表可能时点及规模。但是，大部分与会者认为，若通胀未如预期回落，可能适合更快收紧货币，缩表可能发生在5月。相对17年6个月的消化时间和政策利好，本轮缩表若真如市场预期的5月开始，可能对市场产生一定的冲击。

尽管美联储委员会「鹰面」更大，但笔者猜测，美联储为保留更多政策灵活度，并不会在3月份Tapper结束后即猛然加息。温和加息静待通胀和就业给出反应，进可加大加息步伐甚至缩表，退可保持小脚步加息，在经济增长和稳定和抑制通胀中平衡出更优的货币政策方案。然而，一旦出现超出预期的鹰派言论或举措，持有Crypto这类风险资产需要做好风险的防范和对冲。

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