EFI:DeFi来了新物种：奇异衍生品协议Cega

在过去两年来，从DeFi到NFT、Gamefi、Web3、DAO以及元宇宙，整个crypto领域无疑在宇宙大爆炸的阶段。

但这并不意味着上述每个赛道都能延续过去的增长速度，虽然人们总是基于近期的经验做出长远的判断，尤其是在投资方面。

比如NFT收藏品领域，市场的驱动力是能够打动投资者的叙事以及由此激发的信心，然后让市场远远甩掉了由兴趣藏家、优秀创作者以及交易商组成的基础设施的发展。

但DeFi还是有很多机会，尽管已经有了各种交易所、借贷平台和稳定币等成熟的金融基础设施，但这些还远远不能满足真实需求。比如能够对冲风险的衍生品，比如能够无门槛地访问这些复杂的衍生品。

这里介绍一个非常新颖的衍生品协议Cega，新颖不止是因为还没推出测试网（3月下旬推出），更重要的原因在于Cega是一个奇异衍生品协议。

从奇异衍生品到FCN

无息DeFi借贷协议Sturdy Finance推出代币STRDY:12月16日消息，无息DeFi借贷协议Sturdy Finance宣布发行代币STRDY，并将进行空投。Sturdy表示将从今日开始每一天公布可获得空投的资格要求。

今日公布的信息显示，在2022年11月21日前，至少在Aura Aave Boosted池质押1000美元或在Aura wstETH/WETH池质押1枚ETH的用户将可以获得空投。空投代币将于2023年开放领取，开始时将无法进行转账。

据此前报道，今年3月，Sturdy完成390万美元种子轮和战略轮融资。[2022/12/16 21:48:52]

奇异衍生品（exotic derivative）是相对常规衍生品（如欧式期权、美式期权）而言的，因为更复杂，所以“奇异（exotic）”。

常规衍生品总是相似的，而奇异衍生品则各有各的不同。

DeFi保险平台Nexus Mutual因Orthogonal Trading违约损失2461ETH:12月6日消息，DeFi保险平台Nexus Mutual今日披露，因加密对冲基金和信贷的公司Orthogonal Trading违约损失2461ETH，占总资产的1.6%，不影响日常运营或支付索赔的能力。此外，做市商AurosGlobal未能偿还Maple2,400wETH的贷款，并且在同一池中还有另外6,000wETH的未偿还活跃贷款。

Nexus表示这部分损失金额暂时未知，但不会超过Orthogonal Trading带来的损失。此前报道，Orthogonal Trading已拖欠了机构借贷协议Maple Finance总计3600万美元的贷款，占到MapleFinance活跃贷款数量的约30%。该贷款来自于Maven11运营的M11USDC池与M11WETH池。Nexus Mutual曾于今年8月部署2900万美元资金至M11WETH池MapleFinance赚取收益。[2022/12/6 21:24:43]

奇异衍生品是一系列不同的复杂的衍生品的统称，从定价到对冲方式到流动性，组合就像是万花筒。你可以把单个的奇异衍生品理解为结构化产品。

DeFi一周数据速览（3.1-3.7）:金色财经报道，据欧科云链OKLink数据显示，本周涨幅前三的币种为：Rari日涨幅140.80%，锁仓量为2139万美元（+26.53%）；Bancor7日涨幅76.50%，锁仓量为14.60亿美元（+74.93%）；Saffron7日涨幅56.60%，锁仓量为4334万美元（-29.47%）；此外，当前以太坊上稳定币流通总量达到382.5亿美元。更多数据见下图。[2021/3/9 18:28:45]

可以通过以下常见的奇异衍生品来感受一下——

打包合约（packages）是各种期权及现货的组合，复合期权（compound options）是基于期权的期权，任选期权(Chooser Option)是一定期限内可以选择该期权是看涨期权还是看跌期权，障碍期权（barrier options）是设置了生效或者失效的触发价的期权，回顾期权（lookback options）是以历史最高价或最低价来定价的期权，亚式期权（asian options）是以一段时间的平均价来定价的期权……

声音 | Weiss Ratings：Compound、dYdX、Aave等DeFi可以保证资金安全:加密货币评级机构Weiss Ratings发推表示，人们担心bZx被攻击是否会影响其余DeFi，我们认为如果你使用像Compound、dYdX、Aave这样的流行的DeFi协议，你就能保证资金安全。它们大多都是半中心化的，所以即使有任何bug，开发人员也可以修复它们。[2020/2/23]

尽管这些奇异衍生品五花八门，但它们共同的特征是既有更高收益的可能性，还有下行保护。

“当市场波动10%时，用户实际上有时会失去本金。加密衍生产品和加密货币仍然在创造着高收益，但我想也需要更安全的东西，这就是我对Cega的看法。”Cega的Toyosaki表示。

而Cega的第一个奇异衍生品产品是固定收益票据(fixed coupon note，简称FCN)，能够让投资者以较小概率损失本金（且有下行保护）的前提下，能赚取更多的收益率。

声音 | 北京金融局霍学文：金融科技概括就是“ABCDEFG” B指区块链:据彭博新闻消息，5月26日，北京市地方金融监管局局长霍学文在2019清华五道口全球金融论坛上发表演讲称，金融科技概括就是“ABCDEFG”。霍学文解释称，A就是人工智能，AI；B就是区块链，Blockchain；C就是云计算，Cloud Computing；D就是大数据，Big Data；E就是生态化、绿色化，Ecologic；F就是人脸识别，Face ID；G就是5G。他认为，金融科技不是简单的金融科技的相加，而是以技术为核心的新的产业生态。金融科技的融合发展导致了金融边界的模糊和科技渗透到金融，同时，必须加强在该领域科学的研判和预判。[2019/5/26]

具体实现方式相对复杂，但也不是不能够理解，我们来分步骤理解FCN。

FCN是给追踪的标的（比如Google股票）设置一个价格波动区间，然后设置一个利息。接下来就看它在整个产品期限内的表现了。

如果价格都在提前设置的区间内波动，那它就是一个固定理财产品。

如果价格在此期间上涨超过了提前设置的卖出价（这里叫敲出价），那就自动卖出获利，这个产品就相当于提前结束了。

如果价格在此期间跌破了提前设置好的买入价（这里叫敲入价），那么就会自动买入股票，但这个产品并没有结束，这里还有三种情况——

1.后续又涨回来并超出了卖出价，那就跟上一种情况一样，也获利并提前结束。

2.后续又涨回来但没有超出卖出价，那就等到期后投资者取回本金。

3.后续没有涨回来，那么到期后投资者取回的是买入价的股票。

所以虽然也有损失的风险，但FCN显然比散户追涨杀跌更靠谱，对波动的承受能力更高。

价格区间设置合理的话，保本以及获利的概率还是很大，除非投资标的从买入就一蹶不振跌出敲出价。

Toyosaki和她的Cega

Cega要创建的FCN的产品功能跟上述介绍差不多，总之用户不太可能面临本金损失的风险，而更有可能获得重复利率。

但Cega毕竟是一个DeFi协议，会用DeFi的方式重构FCN的逻辑，就像我们在此前介绍的其它DeFi结构化产品那样，将风险分层。

根据白皮书的介绍，Cega的FCN投资者有三种选择：1.高风险、高收益；2.中等风险，中等收益；3.低风险、低收益。

这看起来是个废话，但据白皮书V2介绍，最低收益率计算超过40%，不过目前并不清楚该结论的计算逻辑。

有一说一，奇异期权背后的定价模型所涉及的数学和金融工程难度太高了，看不懂……

“我们实际上必须对各种市场的分布进行多种数学模拟，通过对10000到20000个不同场景进行随机模拟，才最终能够创建期权的价格。”

Cega计划在本月下旬在Solana devnet推出测试版，并于第二季度正式推出，并很快与以太坊生态兼容。

更多关于产品的细节还有待测试版的推出，但目前可知的是该FCN的费用是按日支付，并且用户更多是做空波动，做多市场头寸。

Cega的创始人是瑞银衍生品交易员Arisa Toyosaki，她在2016年就开始关注加密领域，并考虑推出一个加密衍生品平台，但被这个领域的以及传统金融的专业人士劝退——因为觉得为时过早。

然后在2020年的“DeFi Sumber”期间曾考虑推出一个提供简单的看涨或看跌期权的交易所，但后来意识到自己真正的兴趣其实在奇异衍生品领域。

Toyosaki说，“我认为奇异衍生品非常令人着迷，你不仅可以在上涨或下跌的情况下持有交易头寸，还可以在波动性（即上涨或下跌的幅度）上持有交易头寸，总之你可以这么多不同类型的观点。所以我想看看我如何为不断增长的加密市场和我在衍生品方面的专长做出贡献。”

而整个Cega团队由包括Toyosaki在内的4名全职和3名兼职构成，包括一名拥有随机波动率博士学位的量化交易员和有为奇异期权定价经验的交易员。

前不久Cega团队用了两三天时间，就以6000万美元的估值完成430万美元融资，由Dragonfly Capital领投，Pantera Capital、Coinbase Ventures、Alameda Research、Solana Ventures 等参投。

目前整个去中心化衍生品领域都还在非常初期的阶段，现在占整个DeFi生态还不到3%。

此前发展时机未到，很大程度上是因为在牛市持有现货既有可观的收益，但未来会有更多的做空、对冲和保本的需求。

还有一点很容易被忽视，那就是此前的DeFi创新主要发生在以太坊上，但以太坊不适合高频交易，而Solanad等新兴公链的发展，则能够承载更多DeFi创新的出现和普及。

Cega是目前DeFi领域第一个奇异衍生品的去中心化衍生品协议，还是非常值得关注。

“DeFi经历了一个过程，一个团队创造了一个创新的突破性金融原语，这反过来又刺激了一个全新的产品类别的创造并发展了整个市场。” Dragonfly Capital的普通合伙人Tom Schmidt如此评价Cega。

作者:北辰

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