TOK:Tokemak：一个白嫖用户资金的资管新思路

Tokemak 是什么？

Tokemak 是一个去中心化的做市商/流动性提供协议。首先先了解协议的三个重要组成部分：

Token Reactors：Tokemak 支持的 Token 库，每一个资产都有一个独自的 Reactor，协议最终可能会有非常多个 Reactors，也就是支持多种资产；

流动性管理人（Liquidity Directors，LD）：$TOKE 的持有人被称为流动性管理人；

流动性提供者（Liquidity Provider，LP）：向 Reactors 里提供资金供 LD 管理的用户。

简单来讲，就是 Tokemak 决定支持哪些资产，也就是有哪些 Token Reactors。LP 通过向 Reactors 提供资金赚取收益。LD 管理 Reactors 里面的资金，通过做市的方式来赚取收益。协议的 Token $TOKE 则负责三者的经济激励，保证协议往设计的方式运转。

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流动性管理人（LD）负责决定协议中的资金/TVL 的流向，其实这一点对于 AMM 来说其实就是做市商。Tokemak 协议一方面接入多个需要流动性的协议（DEX），另一方面吸收用户的资金（LP），用 $TOKE 作为激励和管理手段让其持有人，也就是流动性管理人管理这部分资金。而管理资金的具体方式（目前）是给 DEX 中的资产提供流动性。每隔一周，协议便会借助 $TOKE 作为媒介进行投票管理资金，将 LP 提供的资金重新分配，找到最优/最需要的标的。

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除此之外，Tokemak 还着重于帮助早期的项目做流动性激励计划。比如某个项目在启动之初，提供流动性挖矿/Staking 池子。一个是单个资产质押，一个是和 ETH/USDC 组成 LP 提供流动性，两者皆可以获得更多的 Token 奖励。Tokemak 给出的解决方案是，把两者合二为一，用户只需要质押 Token，剩下的交给协议，以及协议背后的 Liquidity Directors 来决定。

此外还需要注意的是，虽然 LD 管理资产的方式是通过为 AMM 提供流动性赚取交易手续费，但 LP 只需要提供一种资产。Tokemak 实现单资产流动性挖矿的方式与 Alpha 不同，Alpha 是通过把用户的资产一半卖成另外一种资产（ETH/USDC 等），然后两者组成流动性。（实际上 Alpha 不是卖一半，而是约等于一半，因为准确卖一半会影响原来的池子里比例）。Tokemak 协议有协议可控资金（Protocol Controlled Assets，文章后面会更具体介绍），已有的资金存量基本上是 USDC 或者 ETH，这些资金等着 LP 提供其他的 Token 然后一起组成 LP 提供流动性（有点像配资）。

Bananatok(BNA) 将于5月13日 15:00 上线BiKi平台:根据BiKi官方公告，Bananatok(BNA)将于5月13日 15：00 （GMT+8）上线BiKi平台，开放BNA/USDT交易对，开放充值、提现。并将开启净买入大赛，总奖池80,000BNA，最高可获得10,000BNA。

BANANATOK是可以对200多种代币进行保管及汇款的聊天工具平台，目前拥有1,000多万用户，并为其搭载了可以存放BANATOK应用程序内基础货币BNA Token的抵押存款服务、基于区块链的手机排名游戏Bananagames、SNS 2.0 Bananian等多种采矿服务。[2021/5/12 21:52:06]

Tokemak 与其他管理用户资金的协议不同。在 Tokemak 中，资金的提供方（LP）和资金的管理方（LD）所有的收益（目前的设计）都是 $TOKE。真正产生收益的做市行为带来的收入全部归 Tokemak 所有，包含交易手续费和可能存在的其他 Token 激励。

公告 | 库币上线Perth Mint Gold Token(PMGT):据库币KuCoin消息，库币已于2月24日上线Perth Mint Gold Token(PMGT)并开启交易对：PMGT/USDT，预计未来一至两周开放PMGT/BTC交易对。Perth Mint Gold Token (PMGT)是基于以太坊网络，支持该代币的黄金将由拥有珀斯造币厂的西澳大利亚政府担保。库币数字货币交易所，为来自207个国家的500万用户提供币币、法币、合约、矿池、借贷等一站式服务。[2020/2/24]

首先需要明确一点，无常损失是一个特点（Feature），不是一个缺点。无常损失和交易的滑点一样，只是前者牺牲了 LP 的利益，而保护了交易者的利益，滑点则牺牲了交易者的利益，而保护了 LP 的利益。无常损失在 AMM 的系统中只能够转移，而不能够消除。LP 的无常损失取决于起始价格和移除流动性时的价格差。

分析 | TokenInsight：Bitfinex 冷钱包上周转出一万余枚 BTC:据 TokenInsight 数据监测，Bitfinex 交易所的 BTC 冷钱包余额自 10 月 1 日至今已减少 17219 枚，目前余额 14.8 万枚，暂居 BTC 钱包富豪榜第二位。在此期间其共参与 31 笔交易，其中接收 1 次，转入数目为 780 枚；支出 30 次，转出数目为 18000 枚。并且自 10 月 4 日开始，Bitfinex BTC/USDT 交易对的 24 小时成交量由 1.12 亿美元下降至现在的 3991 万美元，缩水达 63%。

目前，外流的 BTC 被存储于多个交易所的中心化钱包及用户私人钱包地址中。另外，前不久已有媒体质疑 Bitfinex 丧失 BTC 偿还能力。[2018/10/8]

Tokemak 一样不能消除 LP 的无常损失，但是它可以像 MakerDAO 把 DAI 的价格波动风险全部转移给了 MKR 和 ETH 一样，把这个风险转移给 LD（流动性管理人）。

LP 在提取资金时，如果存入的资产价格变化导致了潜在的无常损失，其资金会通过以下顺序被弥补：

Reactor 的存量资金（其他资金还在提供流动性，未来把钱赚回来）；

Reactor 不够，LD 的收益给到 LP；

收益不够，LD 质押的 $TOKE 给到 LP（管理人没管理好资产的惩罚）。

了解独立运转目标之前需要先了解两个概念：协议自有资产（Protocol Controlled Assets）以及独立运转（Singularity）。这两个概念同时也适用于其他类似的“资产管理”类型项目。

从用户存钱，协议帮助用户管理，然后赚取收益的角度，Tokemak 甚至可以被理解为是一种理财产品。从这个角度，协议自有资产其实就是资管 AUM（Asset Under Management）的自营资金部分。协议自由资产产生的收益不属于任何 LP，仅仅属于协议本身。在 DeFi 领域，这些收益往往属于协议 Token 的持有人。当协议自有资产量足够大时，协议便不需要外部资金（LP）也能够产生可观的收入，这也就意味着协议本身有非常强大的营收能力。能够得到这样的程度时，便可以独立运转（Sigularity）。

从这个角度去理解，很多 Ribbon Finance，Visor 等类型项目同样可以拥有这个目标。实现独立运转意味着协议的 Token 拥有足够的价值支撑。不管是通过市场上回购销毁 Token 的形式，还是直接通过分红给 Token 持有人的形式都能够给予 Token 持有人足够的信心支撑 Token 的价值。

其实说实话，在其他项目中虽然能够套用这个概念，但是其他 DeFi 项目从来没有怎么提过这个概念或者是这个目标。Tokemak 有这样的目标原因在于用户提供的资金流动性挖矿产生的所有收益，都不归用户所有，全部都属于协议本身。而用户收到的收益全部都以 $TOKE 的形式，也就是说用户资金投入到 Tokemak 以后挖矿收益只有 $TOKE（最起码现在是这样）。其实不光是用户，流动性管理人的收入也全部都以 $TOKE 的方式获得。这就意味着 Tokemak 能够赚取大量的挖矿收入，这里包括 Liquidity Mining 的交易手续费 和 Yield Farming 的额外 Token 收入。$TOKE 的价值支撑和在协议中的纽带作用相比于其他项目更强。Token 本身的激励作用被发挥的淋漓尽致。说简单点就是经济模型设计的很大胆。

当然这是从好的方面来看，有好就有坏。用更通俗的方式解释这样的做法带来的风险：Uniswap 的 Token $UNI 如果归零了，Uniswap 理论上完全可以跟没事儿人一样正常运转，交易用户、LP 等参与方都可以不受任何影响。同样的大部分的 DeFi 项目其实都是这样。这其实就是另外一个问题，协议发展的好坏对于其 Token 的价值影响到底有多大？通过什么方式影响？仅仅是通过市场用户的预期？发展的好就是涨，发展的不好就是跌？

而在 Tokemak 的设计下，如果 $TOKE 的价格归零，或者下跌的非常厉害，可能协议就无法支撑下去。因为协议最核心的两方：LP 和 LD（一个提供资金一个管理资金）就基本失去了经济激励，协议赚的钱（本来属于 LP 都只属于 协议本身）。另外一方面，这可能也是 Tokemak 追求独立运转的原因。一旦实现了独立运转，Tokemak 也就不再依赖外部资金，自有资金赚的钱足够支持 $TOKE 的市场价值和用户预期。

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