比特币:金色荐读 | 比特币是否为避险资产？在调查相关性之后终于有了答案

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自从2020年新冠疫情黑天鹅爆发以来，市场表现让投资者不得不重新审视比特币的两个属性：非相关资产和避险资产。但是一直没有严格的数据分析来检视比特币的这两个属性。CoinMetric最新的文章用数据严格分析了比特币与标普500和黄金之间的收盘（end-of-day）和日内（intraday）相关性。具体分析见下文，enjoy it。

比特币与其他资产的相关性调查

这些年来，有关比特币价值的叙事发生了多次变化，到今天也一直在争论。在不同时期，比特币曾被描述为电子现金，抗审查的数字黄金和匿名的暗网货币。

在所有这些叙事中，当把比特币视为投资或价值存储工具时，有两个特别重要：1、比特币是非相关金融资产；2、比特币是避险资产。

金色相对论 | 李慧：疫情可能改变产业区块链在部分领域的落地速度:在本期金色相对论中，火币区块链研究院副院长李慧发言指出：对于产业区块链来讲，疫情本身并没有改变区块链的发展逻辑，但是却有可能改变它在部分领域的落地速度。比如受本次疫情影响，区块链对公益慈善事业的改变和帮助是会比较明确而重要的，所以在这个领域，区块链的应用可能会加快落地。另外医疗行业、供应链物流管理、政务领域在本次疫情中也爆发出了很多问题，而区块链技术在某些痛点难点问题上是可以带来帮助的，所以也会推动区块链在这些领域中的落地应用。

总体来讲，2020年会是我国区块链行业快速发展的一年，其中，区块链教育需求明确，行业标准会加速推进，并出现一批典型标杆性应用场景。国际上以Libra为代表的数字货币也将大概率推出，全球对于区块链技术的关注会进一步提升。[2020/2/13]

但是，一直以来缺乏对这些论断的数据分析。本文分析比特币与股票和黄金之间的收盘（end-of-day）和日内（intraday）相关性，以检验这些广泛流行的叙事。

方法

为了计算本报告中的相关性，我们首先获取每种资产的自然对数收益，然后计算指定时间段内的滚动Pearson相关性。我们在250天的滚动时间内使用纽约收盘价（close pricing）（美国东部时间下午4:00）分析了收盘相关性。我们还通过60小时滚动时间范围内的5分钟收益来检验日内相关性。

分析 | 金色盘面： Bitfinex的BTC/USD空单持仓接近历史高点:金色盘面综合分析：Bitfinex交易所BTC/USD空单持仓接近历史高点，达3.85万个，说明市场看空情绪依然较强，但同时空单持仓量也是比特币价格的反向指标，建议关注市场价格的实际变化，注意交易风险。[2018/9/6]

由于加密货币市场从不关闭，而股票市场在晚上和周末关闭，因此我们删去在股票市场关闭时的比特币数据。这有助于消除一些噪音，但有一个副作用，有时会在每个交易日的开市/休市附近产生夸大的相关性。  

数据源来自Coin Metrics，Finnhub和FRED。这里可以查阅比特币、其他加密资产和传统资产之间的相关性数据。

非相关金融资产 

在将比特币作为一种投资选项进行分析时，它与其他金融资产的相关性是一个重要的考虑因素。如果比特币与股票等传统金融资产的相关性较低，则可以有效地用它来使投资组合多元化。 

股票市场庞大而复杂，可能很难分析比特币与整个股票市场的真实关联。检验与股票相关性的一种相对简单的方法是查看比特币与S＆P 500指数（特别是SPY）的相关性，它可以作为整个股市的代理。 

金色晚报 | 网易区块链服务NBaaS正式上线 香港出现比特币和以太坊ATM机:云南将上线基于区块链技术的旅游平台；云歌智能获3000万美元融资；鸡尾酒供应商MicroBarBox接受BCH支付。更多晚报内容，请查看图片。[2018/9/5]

从历史上看，比特币一直与S＆P 500不相关。自2012年以来，比特币与S＆P 500的相关性通常保持在0.15到-0.15之间，这几乎没有相关性。

但是在过去的一个月，比特币/S＆P 500指数的相关性突然上升到历史新高。下图为按250天滚动计算得出的收盘相关性。

从更细粒度的角度来看，日内数据显示，相关性在黑色星期四（即3月12日）达到顶峰，当时加密市场和股票市场都经历了历史性的突然大跌（之前分析显示崩盘主要由短期投资者推动）。到三月底，相关性又下降到相对正常的水平。但是从那以后，它又开始爬升了。

金色财经现场报道 中国银行原副行长王永利：比特币区块链是完全脱离现实的“乌托邦”式的“网络世界”:金色财经现场报道，在2018全球首届万国区块链技术博览会上，中国银行原副行长王永利进行《区块链、数字币需要关注的核心问题》主题演讲。他指出： 比特币挖矿造币的区块链是一个完全封闭的网络体系，难以解决现实问题，区块链追求点对点的方式。比特币区块链体系内主要解决的是比特币的“挖矿”产生及其在体系内转让的验证与分布式记录存储，运行多只有比特币，而没有其他任何资产或价值。比特币区块链是完全脱离现实的“乌托邦”式的“网络世界”，成为耗费巨大能源却难以解决问题的“网络游戏”。交易平台并不受区块链网络的控制，交易平台是中心化的运营平台，也没有受到严格的线下监管，跑路、破产等事件频发，交易平台出问题时，不会影响比特币本身的发展。但因为交易平台是外化的平台，因此有很大的风险。[2018/4/21]

这是否表明比特币和S＆P 500现在突然相关呢？

可能不是。尽管短期相关性急剧上升，但这是在非常特殊的市场环境下。随着COVID-19传染疫情蔓延的消息在3月12日变得越来越可怕，世界各地的投资者突然开始急于套现并大量出售资产。结果，3月12日大多数资产之间的相关性急剧上升。

金色财经独家分析 证券行业正在寻求区块链带来的变革:今日中国证券业协会发布了2018年重点课题研究申报的通知，其中涉及金融科技在证券行业的应用研究包括金融科技促进证券业智能化高效化应用发展研究、证券业金融科技和监管科技顶层规划研究等7项研究课题。金色财经独家分析，随着国家支持区块链技术发展，证券行业也在努力寻求变革，无论是交易、记账、风险监测，区块链将为证券行业带来全新的变化。此次课题中，再次体现了对应用场景的关注，这也是连日来各大论坛上频频关注的重点问题，区块链在金融领域的应用具有天然的优势，相信不断有实际的运用场景被发掘。[2018/4/11]

例如，SPY和GLD之间的相关性突然飙升至2013年以来的最高水平。这很可能是由于疫情引起的流动性紧缩，从而导致全面抛售。

2019年整年，比特币与S＆P 500指数的相关性接近于零。下图显示了过去365天的日内相关性分布（5分钟收益，60小时滚动相关性）。它相对集中地分布在0左右，平均值为-0.0075。这表明在正常市场条件下，比特币与S＆P 500指数之间没有显著相关性。

比特币的基本面在过去一个月没有变化。但是，外部世界发生了巨大变化。长期来看，比特币和S＆P 500的相关性很可能会恢复到均值并回到接近零的水平（除非比特币或S＆P 500或者两者都发生根本性变化）。但是在短期内，或者至少在流动性危机持续期间，由于全球环境似乎正在影响两个市场，因此两者之间可能仍会存在相对较高的相关性。 

避险资产

另一个流行的说法是比特币是避险资产。一般而言，避险是指“ 在市场动荡时期有望保持或增加价值的投资 ”。传统上，黄金是主要的避险资产。在不确定时期，黄金价格经常相对于其他资产类别上涨。 

从历史上看，比特币和黄金之间没有很强的相关性。但比特币和黄金之间的相关性也在三月份突然增加，类似于比特币和S＆P 500指数之间的相关性。 

尽管在正常的市场条件下，黄金通常被视为避险资产，但与大多数其他资产类别一样，由于流动性危机，黄金在3月12日遭到相对较大的抛售。比特币和黄金的相关性随着3月12日价格的下跌而增加。尽管两者的价格都下跌了，但由于两种资产都朝着相同的方向移动，所以相关性正增长。但有趣的是，自那时以来，它们之间一直保持着较高的相关性。

尽管在全球流动性危机期间，比特币和黄金可能不会充当避险资产，但在货币通胀和量化宽松期间，它们可能会成为避险资产。鉴于美联储最近注入2万亿美元以上的资金以及全球健康和经济状况的前所未有的不确定性，在某些事件下，比特币有可能充当避险资产，但在另外一些事件下不是避险资产，甚至可能每天都在变化。但是，鉴于全球疫情的巨大混杂因素，难以得出强有力的结论。

比特币和黄金的相关性在2020年初也显示出类似的增长迹象。如我们之前发现的那样，1月份随着美国/伊朗军事紧张局势升级，比特币和黄金价格均上涨，它们之间的相关性增加。这表明比特币可能成为类似于黄金的避险资产，至少是当时是避险资产。  

这些都是很零碎的证据表明比特币和黄金之间的相关性可能正在增长。但是，比特币与黄金的整体相关性仍然相对较弱。

下图显示了过去一年中比特币和黄金之间的日内相关性分布（5分钟收益，60小时滚动相关性）。它也相对集中地分布在0附近，但平均值为0.1194，略高于比特币与S＆P 500相关性分布的平均值。

结论

从历史上看，比特币与股票或黄金之间没有很高的相关性。尽管相关性最近达到了历史新高，但如果一个或两个市场的基本面没有重大变化，则比特币和S＆P 500的相关性长期保持相对高位的可能性很小。但是有证据表明，比特币和黄金之间的相关性可能开始增加，至少略有增加。

尽管在全球疫情爆发期间存在短期不确定性，但如果全球各地的央行继续以历史性的速度向经济注入资金，这可能是比特币的长期拐点。下图显示了BTC与圣路易斯联邦储备银行5年期预期通胀率（T5YIFR）的相关性。从理论上讲，如果在货币通货膨胀时期将比特币用作避险资产，则比特币价格应随预期通胀率的增加而上涨（反之亦然）。有趣的是，随着美联储为应对新冠疫情全球大流行而采取行动，比特币与T5YIFR的相关性也在3月12日猛增。

我们会持续关注比特币不断改变的叙事。

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