ETH:Glassnode：比较几种DeFi治理代币估值法

本文来自glassnode，原文作者：LukePosey，由Odaily星球日报译者Katie辜编译。

ETH持续上涨，链上活动也出现了增长，这很大程度上是由新NFT系列的推出和市场热度推动的。

在这篇文章中，我们将探讨:

EIP-1559推出后的初步效果；

探索治理代币的相对估值模型；

使用链上数据评估整个领域的代币估值。

EIP-1559上线

EIP-1559已于8月5日生效，实现了对以太坊网络交易费用设计的关键更改。ETH的一部分网络费用，被称为BASEFEE，现在被销毁，而不是发给矿工。

该机制有效抵消了区块补贴给网络的新ETH发行。目前矿工的ETH发行率是2ETH/区块，另外为叔块提供0.0625ETH。

Avalanche宣布推出Glacier API测试版:金色财经报道，Avalanche宣布推出 Glacier API 测试版，Glacier API将提供来自 Avalanche 和以太坊的所有区块链数据以及索引 Avalanche 子网的官方 API 服务。

Glacier API Beta 为开发人员提供了广泛的有用数据，用于浏览器和钱包服务、令牌传输等。Glacier 最初是为 Avalanche Subnet Block Explorer 而创建的，它还为 Core Wallet 提供支持，为原生资产、ERC-20 代币和 NFT 提供余额、转账和相关元数据。[2023/3/1 12:37:06]

随着链上活动的增加，用户会支付更多的交易费用，从而更多的ETH被销毁。因此，该机制将以太坊区块链上的经济活动转化为ETH代币的稀缺性。自EIP-1559推出以来，平均燃烧/块约为0.71ETH/块。这意味着ETH供应的有效发行速度放缓了36%。

Glassnode：加密货币反弹正在刺激矿工借机退出并确保一些利润:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新数据，对于矿工来说，最近的反弹激励了他们的卖出，借机退出并确保一些利润。矿工日收入总量（以美元计）与年平均数之间的比率显示，与1月初相比，相对的矿工收入增加了254%，突出了整个熊市中该行业经历的巨大的财务压力。随着矿工以美元计价的收入的明显恢复，由此产生的行为转变已经从每月+8500枚BTC的积累，转为每月-1600枚BTC的卖出。自1月8日以来，矿工们已经卖出了大约-5600枚BTC，并经历了一个净余额下降的YTD。矿工已经受到当前机会的激励，准备变现其持有的一部分比特币。[2023/1/29 11:34:37]

在对区块空间高需求的极端情况下，ETH净发行确实会变成净通缩，即消耗的ETH多于发行的ETH。有人指出，按照目前的工作证明发行计划下，这种通缩水平需要的网络使用量将明显高于今天所显示的。8月5日至10日发行的80.0kETH，已经通过EIP-1559费用燃烧机制销毁了之前供应的284000ETH。

Glassnode：BTC永续期货的主导地位正在上升:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新数据显示，BTC永续期货正日益成为交易者首选工具，目前显示已经占据92.4%总期货量的主导地位，比2020年12月的75%的主导地位有所增加。在BTC期货未平仓合约方面，目前BTC期货市场的未平仓合约徘徊在150亿美元左右，明显低于牛市高峰期，其中永续期货和传统到期期货的比例为2：1，但自2020年12月以来，其主导地位已从50%上升到66%以上。这意味着尽管当前比特币衍生品市场的收益率、隐含波动率和交易量继续被压缩，导致资本流入的总量下降，链上交易量仍然低迷，然而更具建设性的中长期基本趋势开始形成。[2022/5/1 2:44:08]

目前已经出现了一些净通缩区块被挖的例子。在高使用率的环境中，特别是在向权益证明(Proof-of-Stake)的低发行环境过渡之后，通过燃烧机制实现的通货紧缩完全有可能在结构上高于发行。

Glassnode：比特币并没有进入类似2018年的熊市周期:区块链分析公司Glassnode数据显示，比特币持续下行修正的规模可能不像2018年那样令人担忧。Glassnode报告称，持有比特币超过一年的投资者对清算其投资的兴趣低于持有数字资产3-6个月的投资者。其数据涵盖比特币的修正期，即从4月14日的约65000美元跌至8月9日的约44000美元。另一方面，在2018年熊市周期，所有投资者群体都在推动BTC价格从19891美元暴跌至3128美元。由于大多数“旧代币”即使在下跌35%的修正后也没有决定出售以确保其275%的同比利润，Glassnode数据暗示强烈的“HODLing行为”，这可能会使比特币逃脱类似2018年的大规模投降事件。Glassnode指出，“尽管比特币价格强劲反弹至4.5万美元，但比特币市场仍未看到（持有超过1年的）旧代币消费大幅增加。这与2018年的熊市大不相同，在2018年老手们在大多数触底反弹中选择退出流动性。”（Cointelegraph）[2021/8/9 1:44:03]

还有一个论点是，EIP-1559减少了抛售压力，因为供应以较低的速度膨胀，现有代币的稀释程度较小，而持有ETH代币的需求相应增加。随着向权益证明的过渡越来越近，并且ETH持有量转化为验证者数量，矿工们也更有动力持有一定比例的ETH。

Glassnode创始人：比特币再次出现强劲的机构需求:与场外交易柜台相关的钱包在周三流出了10,292 BTC，当时比特币从43,000美元跌至近30,000美元，该数字在周四进一步上升至11,056 BTC，创下近半年以来的最高水平。人们普遍地认为，场外交易柜台的资金流出代表大型投资者购买并将代币从场外交易地址转移至钱包。

Glassnode的创始人Jan Happel和Jann Allemann在推文中表示： “再次出现了强劲的机构需求。无论今年夏天我们将看到什么样的比特币低点，它们都不会持续很长时间。价格都将再次涨起来。”（CoinDesk）[2021/5/21 22:30:29]

一个有趣的注意事项是交易所的净头寸变化指标。据显示，整个7月的ETH价格约为2000美元。流出量已以相对规模放缓，但与历史记录相比仍有所上升。在EIP-1559之后，尚未对交易流产生显着影响，但这是一个值得关注的指标。

探索代币估值指标

过去几周，整个以太坊生态系统的代币价格也出现了竞价。在这些市场条件下，退一步思考如何识别治理代币的不对称价值是有用的。其目的是识别与核心基本指标和链上利用率相比可能被低估的代币。

TVLvs估值

从最简单的分析开始，我们可能会比较协议中锁定的总价值(TVL)与代币市值的比率。虽然仅TVL不足以衡量协议的采用、效率和未来价值，但它可以成为了解中短期价格行为的有用指标。许多人追踪TVL走向，因此它对价格和注意力有一种反射性影响。它还为我们提供了添加到协议中的流动性和产品市场契合度的高级指标。

在价值探索的过程中，我们可以看到，例如Compound或Yearn，相对于代币的价格表现，最近超过了协议TVL。另一方面，Sushi是一个相反的例子，即TVL的增长保持相对平稳，TVL增长保持相对平稳，而疲软的价格表现反映了这一点。

DeFi协议的累积收益或奖励DeFi协议的累积收益。费用/市值比率越高，代币持有者理论上从每一美元投资中获得的价值就越大。

从理论上讲，COMP再次表现为与AAVE的价值竞争，其30天收入相当，但占其市值的50%。

请注意我们是如何在两个去中心化的交易所(Sushiswap,Bancor)旁边展示两个借贷协议(Compound,Aave)的。在进行这些分析时，按类别比较项目，以反映类似的费用生成机制，以及对同一组用户的竞争是很有用的。直接在各个类别进行比较往往不合适，而且可能会产生误导。

衡量协议现金/流动性

我们在上一节中将TVL与市值进行了比较，试图找到相对于分配的用户资本的估值过低/过高。我们还可以比较重要的使用指标，例如针对TVL产生的费用，以衡量协议相对于协议流动性的效率。

TVL并不能说明全部情况，因为对于用户分配给其矿池的价值，协议的效率可能要低得多。每存入一美元，它可能会产生更少的费用。因此，可以将产生的费用与TVL的比较来直接衡量这一点。

较高的TVL/收入值表示每锁定一美元产生的费用较低

较低的TVL/收入值表明每锁定一美元产生的费用较高

请注意，向两种贷款协议分配了更多的资本，以创造每一个边际美元的收入范围有多大。Compound继续提出一个令人信服的理由，认为它相对于Aave被低估了，其TVL/收入要多产生18%的费用。

关于Sushi和Bancor两个DEX协议，费用产生的差异不那么显着，该指标的差异为11.7%，尽管相比之下Bancor的市值仅为Sushi的44%。接下来我们将比较这些协议的用户基础。

用户vs市值

与协议交互的总地址通常被认为类似于用户。考虑基于此指标的类似分析框架也为我们讲述了一个有趣的故事。首先，我们评估每个协议的累积所有时间用户计数，其中：

高市值/用户比率表明相对于市场价值和潜在高估的历史用户数量很少

低市值/用户比率表明相对于市场价值和潜在低估的大量历史用户

我们再次看到Compound和Sushi在各自的类别中名列前茅。

但是，我们在研究累积用户指标时必须小心。根据观察到的时间范围，用户数量可能会出现偏差。虽然Compound用户看起来比Aave相形见绌，但回顾30天的用户增长却是一个略有不同的故事。Compound的用户增长速度仍然比Aave快，但还没有达到上表所示的极端。还要注意Sushi的相对健康增长与Bancor的停滞增长。

进一步探索建议

考虑通过用完全稀释的价值(FDV)替代市值来探索每个指标。FDV代表的是在考虑了全部发行的总供应量后的项目总价值，它本身可以用来与市值进行比较，作为未来发行销售压力的指标。

虽然Compound在上述分析中显示了一个令人信服的价值论据，但值得考虑的是，它的代币通胀超过Aave。即便如此，Aave的FDV仍为65亿美元，而Compound的FDV为49亿美元。

探索FDV为我们展现了一个有趣的现实。许多代币都以市值定价，因为这是价值投资者对价格探索者的惯常看法。在探索FDV的过程中，我们发现了一些有趣的异常现象，这些异常现象存在于总供应量较大的代币中。许多你可能忽略的市值排名前100的项目实际上是FDV排名前100的项目。Curve就是一个这样的例子，它的FDV是70亿美元，在前100名之内，但从市值来看，它一直处于前100名之外。一如既往，只有充分了解估值指标和框架才可以揭示真面目。

免责声明：本报告没有提供任何投资建议，所有数据仅供信息之用。任何投资决策都不得基于此处提供的信息，您将对自己的投资决策全权负责。

标签：ETHGLATVLODEreth币投资机构GLANDTVL价格SaveNode

ADA热门资讯