NFT:非匀质化资金池——为什么资产 NFT 化是 DeFi 的必经之路

本文是Solv联合创始人周志强撰写的一篇文章，阐述了为什么资产的NFT化会是DeFi发展的必然方向。在Solv团队中，作者与投资人和合作伙伴的交流是最频繁也是最深入的，对DeFi产品及实操技术钻研也最深。Solv选择NFT资产创新作为主攻方向，作者是关键决策者之一，对其背后的动机、意义和价值的理解非常深刻。然而在实际交流当中，我们发现很多DeFi用户，甚至是专家，对于数字资产资产NFT化的认识是不足的。

为此，作者特别撰写了一篇文章，从资金利用效率的角度出发来阐述NFT资产对于DeFi的长期价值，逻辑非常严密，环环相扣，值得推荐给大家。需要注意的是，非匀质化资金池并不是我们看好NFT的唯一理由，但确实是其中一个重要的论据。此文比较专业，面向全球DeFi专业人士，其英文版已经先期发表。我建议作者发表中文版，以促进专业的中文DeFi技术和思想交流。经作者同意，在我的公众号里转载，欢迎各位专家批评指正。——孟岩

Crypto领域的人每天都在谈论NFT与DeFi。NFT作为一种权益的载体，可以很好的描述丰富的信息，代表艺术品、收藏品、游戏道具等资产独一无二的所有权。这些资产都离不开DeFi提供的金融服务，包括交易、借贷、拆分、ETF化等。NFT也可以用来描述复杂的金融契约关系，从而成为一张张金融票据，代表着持有者在DeFi世界中受智能合约保障的权益。

作为一位DeFi从业者，我非常关注上述的第二类资产，也就是代表金融票据的NFT资产。我坚信，这类资产的体量在不久的将来不但会远远超越收藏品类和艺术类NFT的总值，而且有可能超过CoinMarketCap上所有DeFi项目的总值。

上线首日，波场TRON首个RWA产品stUSDT质押总量已超过2200万USDT:7月4日，据官网数据显示，stUSDT上线首日，总质押量已超过2200万USDT。最新公告显示，stUSDT平台将于7月10日至8月10日举办首场福利活动。

据悉，stUSDT是波场TRON生态中首个RWA（真实世界资产）赛道产品，于昨日21时正式上线，现已通过去中心化平台JustLend运行。stUSDT平台致力于通过智能合约在个人与机构投资者、加密世界与现实世界之间架设桥梁，提供面向所有人的更公平的RWA投资渠道。[2023/7/4 22:16:58]

这是一个大胆的预测，因为这相当于是说，在未来的DeFi领域当中，用户的资产凭证将更多用NFT作为价值载体，而不是采用往常惯用的ERC-20匀质通证。

这是反直觉的。毕竟时至今日，以ERC-20为代表的匀质通证在体量上是压倒性的，NFT资产连零头都摸不到。而且由于基础设施完善，大多数的DeFi创新都还是黏在ERC-20上举步不前，以至于当我在推广Solv的时候，遇到的最大质疑就是，你们想做的这件事情，为啥不用ERC-20做？什么你们要基于NFT来搭建DeFi协议，基于FT的凭证不是更匀质化，流动性更强吗？何必多此一举？

我希望在这篇文章中从一个特殊角度回答这个问题，而我的论述将从UniswapV3开始。

Uniswap构建非匀质化资金池是一种跳跃式创新

欧洲央行：数字欧元可以通过现有的银行应用程序和欧元系统应用程序提供:金色财经报道，欧洲央行表示，数字欧元可以通过现有的银行应用程序和欧元系统应用程序提供，数字欧元最初可能提供给欧元区居民、商人和政府。[2023/4/24 14:24:18]

UniswapV3最吸引我的创新在于将匀质化资金池升级为非匀质化资金池，支持用户个性化地配置资金，从根本上提高了资金的利用率。我认为这是所有资金池类产品的必经之路，因为从长期来看，随着机构用户以及更多正规军的加入，用户寻求精细化配置资金风险与收益组合的需求将会越来越大。这将会倒逼许多DeFi协议效仿UniswapV3升级自己的资金池模型，允许用户更加个性化配置资金。

我们来看看Uniswap如何升级自己的资金池为非匀质化资金池，从而为用户提供更加灵活的资金配置选择的？

相比起V2，V3最大的变化是支持用户灵活的调节做市区间，从而大幅度提高了资金的利用率。过去Uniswap资金池内的资金被均匀的分布在x*y=k的整条曲线上，现在可以灵活的选定一段更小的区间做市。如下图所示：

https://uniswap.org/blog/uniswap-v3/

值得注意的是，V3实现这一点的要诀在于提高了资金池的兼容性，允许资金具有“个性化”。相比之下，V2要求所有的资金都是无差异化的。对于用户而言，如果选择将资金放入V2，则只能接受被统一的管理和利用。如果放入V3的资金池，则有了选择的权利。因为V3资金池内的每块资金可以被明确划分所有者，资金之间的差异性不仅仅只是多寡之分，而是做市区间与累计手续费之分。

TreasureDAO关于降低流动性挖矿奖励的提案已获投票通过:1月3日消息，TreasureDAO关于降低流动性挖矿奖励的提案以99.99%的支持率获得投票通过，该提案建议将SushiSwap上对MAGIC/ETH池流动性提供者的奖励减少30%，以减少不必要的通胀。[2023/1/3 22:23:26]

基于这种清晰的划分能力，Uniswap得以给用户选择的能力。目前，用户普遍愿意将资金大幅度压缩以最大化做市的收益，以ETH/USDC池为例，其资金的分布如下，可以看到大部分人是围绕着2104USDC/ETH的价格做市。而如果是UniswapV2，下图应该呈现一种均匀的分布而不是集中的分布，因为所有人都将资金均匀的放在了ETH相比USDC价格无穷大和无穷小之间。

https://info.uniswap.org/#/pools/0x8ad599c3a0ff1de082011efddc58f1908eb6e6d8

如果DeFi协议可以对某一资金池的资金组成按照完全统一的规则来操作，则可将这个资金池称之为匀质化资金池，意指这一资金池内的资金组成是匀质化的，每一笔资金和另外一笔资金只有金额大小的区别。这和我们说比特币是匀质化的是一个道理，因为，每个比特币之间是完全相同的，人们拥有的比特币只有数量的区别。

如果资金池内的资金具有个性化，每部分资金都不只是数量的区别，而是属性上的区别，则将这个资金池称之为非匀质化资金池。

分析师：Ankr攻击者窃取Ankr Deployer密钥，已停止在PancakeSwap上抛售aBNBc:12月2日消息，链上分析师Lookonchain在社交媒体分析Ankr攻击事件，指出攻击者窃取了Ankr Deployer密钥并铸造10万亿枚aBNBc发送给自己，然后通过控制密钥将1.125 BNB转入其地址作为gas费用并启动aBNBc抛售，总计兑换了4,050,500枚USDC和5,000枚BNB，然后用4,500枚BNB兑换了1,293,087枚USDC并将900枚BNB存入Tornado.Cash，之后攻击者将所有USDC跨链接入以太坊网络Celer Network和Multichain，再将全部4,684,156枚USDC兑换了3,446枚ETH，目前攻击者已停止在PancakeSwap上抛售aBNBc。由于ANKR价格大幅下跌，当前做空ANKR回报率达到53.25%。[2022/12/2 21:17:55]

因此，我们可以得出结论，V2构建了一种匀质化的流动性池，V3则构建了非匀质化的流动性池。V3能为用户提供更灵活的做市区间选择，核心在于非匀质化流动性池允许用户能够在把资金存入同一个流动性池子时仍然能保留个性化。

非匀质化资金池是DeFi产品发展过程中的必经之路

我们在来看看其他的非匀质化资金池类产品。

Armor，一个专门帮助用户在NexusMutual下保单的经纪商。作为一个中间商，Armor主要工作是接受投保人的订单，并帮其投保相应的产品。针对所有可投保项目，Armor构建了一个资金池合约来统一管理来自投保人的需求，每个投保人可以选择不同项目，以及投保30-365天内的任一时间，这使得投保资金出现了多样化的需求，资金池内的资金呈现“非匀质化”的状态。

路易斯安那州考虑采用加密货币:金色财经报道，根据位于路易斯安那州拉斐特的地区性报纸 The Daily Advertiser的一份报告，美国人口第 25 大的州正在创建一个加密货币采用委员会。路易斯安那州州众议员马克赖特提出了一项成立委员会的决议，在获得众议院拨款委员会的批准后，它必须在全院通过后才能进入路易斯安那州参议院。赖特还提出了一项法案，允许政客接受加密货币的竞选捐款。这位共和党议员认为，路易斯安那州可能成为加密领域的开拓者。（u.today）[2022/5/19 3:28:25]

88mph，一个固定利率借贷协议。88mph与Armor的逻辑非常相似，只是它专注借贷赛道。它主要帮助用户通过风险分摊的方式来获得一个固定的存款收益率。88mph针对不同项目构建了不同的非匀质化资金池，为存款用户提供存款期限的多样化选择。

可以说，在交易、借贷、保险、期货、期权等所有DeFi产品赛道中，为专业机构之类的资金池供给方提供更丰富资金配置选择的需求都是一个必然趋势。交易赛道中Uniswap为用户提供更灵活的资金分配选择，大幅度提高资金的利用率；借贷赛道随着低流动性抵押品的加入，为借贷双方提供一个灵活的期限选择，从而实现定期借贷将会非常必要；保险赛道产品里承保人理应当对自己保险的事项有更灵活的选择，从而更好的平衡自己承担的风险和收益，等等。

NFT是非匀质化资金池不得不选择的所有权票据

无论是Uniswap、Armor、88mph以及其他非匀质化资金池类产品，都无一不使用NFT来作为资金池的所有权凭证。也就是说资金池的提供方会收到NFT以代表从资金池内提取资金的权利。

以UniswapV3为例，为了能确保每部分资金都有清晰的归属，Uniswap团队采用NFT——一种可描述丰富信息的载体来记录非匀质化资金池内不同“个性化”资金的所有权。每张NFT都可以特别定制，代表着用户多样化的资金头寸。

回到我们文章开头的问题，为什么我们要基于NFT来搭建DeFi协议，基于FT的凭证不是更匀质化，流动性更强吗？

当产品构建的资金池是非匀质化时，我们也不是不能基于ERC-20来构建。实现方式就是从非匀质化资金池中，将具有相同属性的资金摘出来，形成一个个小的匀质化资金池。基于每个匀质资金池打造一个个不同的ERC20智能合约。

这样做的问题主要有两个：

对于团队开发的成本过高，类似UniswapV3，一旦开放了用户选择做市区间的权限，就会出现成百上千个做市区间，我们不指望团队为一个产品部署上千个合约。

对于用户而言，过多的ERC-20会给用户带来较高的理解成本，许多DeFi产品喜欢用“2020-10-31-Borrow-5%”之类的复杂信息为ERC-20命名，这仍然让人十分的困惑这个Token代表的信息是什么。

因此一些产品为了避免上述弊端，采用了限制用户选择数量的解决方案。比如仅支持几个借贷期限的选择，仅支持几个承保期限的选择等等。他们牺牲了用户选择的权力，这种做法有弊有利，我们会在未来探讨。

综上，尽管ERC-20要比NFT更灵活、流动性更高，但如果要构建一个非匀质化资金池产品，就只能选择NFT来作为这个资金池的所有权证明。

写在最后

可以看到，给资金提供方更丰富的选择，意味着资金将带有个性化属性，这必将形成非匀质化的资金池，DeFi项目也就不得不采用NFT来界定用户资金的所有权。这也就是我所指的DeFi正在NFT化的核心点。

当NFT全面进入DeFi，非匀质化资金池类产品将为资金供给方提供一个更加丰富的风险与收益配置选择。零加入门槛与丰富的选择权利将形成真正的金融自由。DeFi天然的去中心化属性实现了零加入门槛，但是如何更好的满足流动性提供者多样化需求，如何创造更加丰富的风险收益配置选择，将成为DeFi通往金融自由道路的下一站。

我们将所有在金融场景下创造出的，代表某种金融权益的NFT统一称之为FinancialNFT，以将这类NFT资产区别于艺术品、收藏品NFT。我们打造了SolvProtocol，致力于将FinancialNFTs引入DeFi世界，并创造了一种全新的Token标准以支持这类资产，满足常见的拆分与合并等需求，具体细节可以查看

https://github.com/ethereum/EIPs/pull/3525。

参考文献:

IntroducingUniswapV3,

https://uniswap.org/blog/uniswap-v3/

HowDoesVisorIntegrateWithUniswapV3?

https://medium.com/visorfinance/how-does-visor-integrate-with-uniswap-v3-f8a648d343ad

下篇文章，我们将探讨什么是更好的FinancialNFTs底层基础设施，敬请期待。

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