STAND:抵押 算法，稳定币新锐Standard有何不同？

如果要找一个关键词来形容过去一年加密世界的发展状况，DeFi无疑会是大热候选。

截至北京时间4月29日，单单锁定在以太坊链上DeFi协议内的资产总价值就已突破870亿美元。

万丈高楼平地起，作为DeFi乐高内最重要的基础设施之一，稳定币在本轮DeFi的大爆发中发挥着不容忽视的作用，其赛道本身也在这一浪潮之中经历着快速的发展。

从USDT、USDC等由中心化机构发行的法币抵押型稳定币，到DAI等由合约生成的加密资产超额抵押型稳定币，再到AMPL、FEI等试图依靠市场行为实现价格调节的算法稳定币，稳定币赛道已历经数次迭代。然而，就当前阶段来看，似乎每一代产品都还存在着大大小小的问题。

USDT、USDC等法币抵押型稳定币当前占据着最大的市场份额，但此类稳定币往往是由单一的中心化机构发行，存在不可避免的单点风险。历史事实也已证明，虽然尚未出现滥用，但此类稳定币的发行机构确实拥有将某些地址拉至黑名单的权限。

通过智能合约生成的超额抵押型稳定币或许是当前市面上相对较为理想的一种解决方案，但也只是相对而言。暂且不谈超额抵押模型背后的低效资金利用究竟是不是问题，环顾市面上的超额抵押型稳定币，大致可分为两种情况：MakerDAO单据一类，由于起步较早，流动性较好，DAI长期以来一直保持着不错的锚定表现，然而围绕MakerDAO也存在着一些预言机过于中心化、清算机制不够灵活等诟病。尤其是后者，去年312黑天鹅事件中MakerDAO曾因清算机制失灵而零价拍出了价值832万美元的ETH抵押品；至于其它一些新兴的超额抵押型稳定币，由于流动性较差，市场调节效应较弱，价格往往会持续处于水下。

Celsius目前拥有约1亿美元的未抵押ETH:金色财经报道，据Arkham监测，如果不考虑押注的ETH，Celsius的链上余额现在降到了8.6亿美元，因为他们完成了超过7.4亿美元的ETH押注。Celsius目前拥有约1亿美元的未抵押ETH，其中大部分仍保存在用于从Lido解抵押的地址中。[2023/6/4 21:14:59]

再然后，市场迎来了算法稳定币的爆发期，此类项目想要改进的方向之一就是上文提到的超额抵押所带来的资金利用低效问题。不过，无论是鼻祖项目AMPL，还是后来的Basis、Frax、FEI，现实结果证明了在当前阶段放弃抵押品支持，仅仅依靠市场行为来进行调节仍然过于理想化。更严重的是，由于早期一些项目在设计上存在不合理之处，币价很容易在恐慌情绪下陷入死亡螺旋，“算法稳定币=不稳定”反而渐渐成为了“共识”。

幸运的是，业内关于稳定币的创新从未停歇。北京时间4月29日22:00，一款名为?Standard?Protocol的“混合式抵押弹性供应稳定币”即将上线Uniswap，并将于22:40上线Gate和Kucoin等中心化交易所。

什么叫“混合式抵押弹性供应”？StandardProtocol的这一定位勾起了我们的好奇，在查阅了该项目的白皮书及相关动态后，我们发现这一全新的稳定币项目，似乎确实与众不同。

为什么说StandardProtocol与众不同？

首先还是回到Standard对自身的定位——混合式抵押弹性供应稳定币，这一描述乍一听稍显拗口，但其实并不难理解，具体来说，Standard?Protocol?是一款融合了抵押支撑以及算法调节的新型稳定币项目。?

MakerDAO：存入Spark Protocol的95%的抵押品为Lido wstETH:5月30日消息，MakerDAO 发推称，存入其借贷协议 Spark Protocol 的 95% 的抵押品为 Lido wstETH（约合 1085 万美元）。[2023/5/30 11:47:57]

在Standard?Protocol?看来，DeFi世界仍处于早期阶段，市场条件尚未成熟，过早移除抵押品的支撑会导致稳定币难以有效履行“稳定”这一核心职能，就现阶段而言，底层抵押品的支撑仍然是必要的。与此同时，Standard也认为，算法稳定币项目所提出的依靠市场作用来调节锚定状况确实是一大具有突破意义的创新。?

Standard?Protocol?的这一思路落在了其产品的设计上，由于融合了“抵押算法”的双重概念，Standard?Protocol?的稳定币MTR在运行机制上会与现有的一些超额抵押型稳定币以及算法稳定币项目存在部分相似之处。就笔者个人的理解来看，Standard?Protocol?有些像是一款添加了算法调节机制的跨链版MakerDAO，同时针对后者的预言机偏中心化以及清算机制效果不佳等问题做了一定的创意性改进。

这里依次出现了四个关键词，算法调节、跨链、预言机、清算，下文将依次就这四个关键词展开解释，希望能为大家尽量准确地还原?StandardProtocol的面貌。

算法调节

与其他许多算法稳定币不太相同，Standard?Protocol?的弹性供应机制并不会固定周期性运作，而是会作为?道类似于防线的存在随时待命，在MTR价格出现一定脱锚后才会插手干预。

前100万枚铸造的crvUSD由sfrxETH提供抵押支持:5月4日消息，加密研究员 Winter Soldier 发推表示，完成铸造的前 100 万枚 Curve 原生稳定币 crvUSD 由 Frax Finance 旗下以太坊流动性质押产品 sfrxETH 提供抵押支持。此外 DefiLlama 数据显示，截至发文时 crvUSD 的 TVL 约 182 万美元。

注，crvUSD 具有与 MakerDAO 稳定币 DAI 类似的功能，采用加密资产超额抵押，用户能够通过在储备金中以加密货币贷款的形式存入多余的抵押品来铸造稳定币。[2023/5/4 14:42:01]

具体来说，在MTR价格锚定状况较好的情况下，Standard?Protocol?就是一款类似于MakerDAO的静态超额抵押型稳定币，社区会通过治理来决定MTR的具体代币发行比率。当MTR价格开始脱锚，并超出某个阈值时，Standard?Protocol?的弹性供应机制将自动启动运作，这时系统会插手调节MTR的代币发行比率，以将MTR的价格推回正常的水平线，待恢复到一定水平后，Standard?Protocol?将再次回归静态的超额抵押模型。

抽象描述可能不太好理解，举个例子。如果阈值取“±0.05”，当MTR价格处于0.95-1.05美元之间时，理论上Standard?Protocol?就是一款静态的超额抵押型稳定币，但当MTR价格跌破0.95美元时，Standard?Protocol?的算法会强行出手调节代币发行比率，这时用户为了维持自身债务抵押状况的健康就会存入新的抵押品，而这些新增的抵押品将会调节MTR的供需关系，进行推动其价格回归锚定水平。反之，价格向上脱锚时也是同理。?

去中心化抵押借贷市场总借款量达30亿美元创历史新高:据DeBank数据显示，当前去中心化抵押借贷市场总借款量已达30亿美元，创下历史新高。去中心化借贷市场是一个基于智能合约的网络系统，加密货币持有者可以在这里将他们的链上资产/通证借给他人来获得利润。目前按照借款总量计算，排名前五的抵押借贷平台分别是：1、Compound：借款总量1,649,314,134美元；2、Maker：借款总量1,010,669,042美元；3、Aave：借款总量308,881,631美元；4、Cream：借款总量26,003,410美元；5、ForTube Bank V2：借款总量4,699,186美元。[2020/11/18 21:09:37]

跨链

Standard?Protocol?的跨链属性相对而言最好理解，基于波卡进行构建的该项目可天然应用后者的跨链金融属性。此前，StandardProtocol已成功拿到了Web3基金会的Grant，也已与波卡生态内的多家优质项目Plasm、Patract、Litentry等达成了合作。?

根据路线图规划，Standard?Protocol?未来会作为平行链分别接入Kusama及波卡主网，且在更远期的规划中，该项目还将部署至Cosmos等其他生态系统。

与当前市面上的一些仅可使用单一生态内代币进行抵押的稳定币项目不同，伴随着更多新生态的整合，不排除未来?StandardProtocol的抵押品类别将跨越多条区块链、多个生态。

预言机

预言机是StandardProtocol所有产品模块中的一大重点。

Standard?Protocol?认为，预言机信息的准确性对于稳定币项目而言至关重要，因为这将直接影响抵押率的健康与否以及后续的清算执行。然而，目前市面上多数稳定币项目的预言机都太过中心化，喂价一端未能实现对所有人开放，且缺乏去中心化的生态系统奖励机制。?

Compound治理投票正考虑支持USDT作为抵押物可借出其他资产，目前投票结果100%赞同:去中心化借贷协议Compound的治理模块中，有用户提交「USDT抵押价值的10%可借出其他资产」投票，目前赞同票数为100%。原本Compound协议中抵押的USDT无法作为抵押物借出任何其他资产，如果该投票通过后，USDT将可以作为抵押物借出其价值最多10%的其他资产。[2020/6/18]

为了解决这一问题，StandardProtocol构建了一个全新的预言机模块，且会预留出治理代币STND的10%用以预言机激励。

StandardProtocol预言机的特殊之处有二：其一是完全放开了喂价端，任何人都可自由向StandardProtocol提供报价，但于此同时，负责验证价格准确性的验证者角色会经过严格筛选，要求包括但不限于真实身份KYC以及锁定大量STND代币；其二是StandardProtocol创建了一个完全去中心化的奖励机制，基于?Substrate定制构建的这一模块支持以区块奖励的形式将代币发放给诚实的验证者及喂价者。

清算机制

StandardProtocol独创的DEX型清算机制或许是该项目的最大亮点。

对于超额抵押型稳定币，清算机制是防止出现坏账，保证系统顺利运行的最后屏障。然而，早期超额抵押型稳定币所采用的拍卖型清算在实际运用中并不理想，上文提到，去年312黑天鹅事件中MakerDAO曾因清算机制失灵而零价拍出了价值832万美元的ETH抵押品，MakerDAO自身也已意识到了这一机制确实不够理想，最近该项目已在社区内发起了清算机制2.0的升级投票，将从英式拍卖改为荷兰式拍卖。

StandardProtocol的做法则更为彻底，该项目没有选用拍卖机制来进行清算，而是设计了一个专用的AMMDEX，当出现不良抵押债务时，为了避免形成坏账，该债务的抵押品将自动流入DEX内，用户则可以一定的折价购买这些抵押品，理论上这将实现远比拍卖机制更为高效的清算执行。

举个例子，如果ETH的单价为1500美元，在StandardProtocol内抵押1个ETH可以生成1000个MTR，如果系统规定的清算率是120%，那么当ETH价格跌至1200美元时，这1ETH将自动流入DEX里的ETH-MTR池内，这时池内的MTR总量不变，ETH数量1，理论上池内的ETH相较于外部有一定折价，潜在的套利空间将激励用户在池内买入ETH，进而完成清算，同时逐渐推动池内ETH回顾正常水平。

需要注意的是，在上文例子中，池内ETH的价格会根据新流入ETH的数量而出现不同幅度的折价，而如果想要保证清算有效完成，最低水平的折价也需要能够覆盖最初用户抵押1ETH所生成的1000METER，即折扣后的ETH价格不应该低于1000MTR，这就要求DEX池内的资金量越大越好。为了实现这一点，StandardProtocol允许用户自由参与做市，该DEX一直会保持开放，在未出现不良抵押品流放时几乎就和Uniswap一样，为池子提供流动性的用户也会获得类似于UniswapLP代币的Liter代币。

该DEX的另一大作用在于，由于池内的稳定币仅会有MTR，所以当MTR价格出现脱锚但并未触及算法干预的阈值时，该DEX可以成为调节MTR锚定状况的有效套利工具。举个例子，比如MTR当前0.99美元。这时用户可以用MTR去低价购买DEX内ETH，再把ETH提出并兑换成USDT，随后再去买入MTRMETER，这一套利空间在一定程度上可帮助MTR价格回归正常水平。

上线交易在即，StandardProtocol的代币经济模型如何？

前文简单分析了?StandardProtocol的产品结构，细心的朋友们可能会发现，该项目共有三种不同类型的代币，为了区别三者的不同，接下来我们将会简单梳理一下StandardProtocol的代币经济模型。

Standard?Protocol生态内的三种代币分别为Meter、Liter、Standard：

Meter是由加密资产超额抵押而生成的稳定币，类似于DAI，其目标价格将维持在1美元的?平，弱出现较大幅度脱锚，Standard?Protocol会通过算法机制进行主动调节。

Liter是?Standard?Protocol针对清算场景而设计的AMMDEX内的流动性代币,代表该DEX流动性提供者的权益和奖励。

Standard是?Standard?Protocol的治理代币，可用来支付协议费用，获得质押权益奖励并参与协议治理。

今晚21:00，StandardProtocol即将正式登陆Uniswap，并于22:40上线Gate和Kucoin等中心化交易所。从市场情绪来看，市场对于StandardProtocol的关注度相当高，自昨日22:00点启动的GateIEO申请以来，截至今日上午9:00，短短十余个小时已超募673倍。

需要注意的是，这里所说的所有代币上线指的都是?Standard?Protocol的治理代币STND。

根据白皮书介绍，STND的总量为1亿枚，代币分配情况如下图所示。

至于投资者比较关注的代币锁仓状况，这里着重介绍投资者分配、顾问分配以及团队分配。

投资者所分配的21.3%的代币共分为四部分，其中：

种子轮投资者占5%，这些代币内的15%将在代币生成当天释放，其余代币将在一年内每季度线性释放；

战略合伙人占5%，这些代币内的?20%?将在代币生成当天释放，其余代币将在一年内每季度线性释放；

私募占10%，这些代币内的?20%?将在代币生成当天释放，其余代币将在一年内每季度线性释放；

IDO占1.3%，所有代币都将在代币生成当天全部释放。

生态系统的合伙人和顾问共将分得3%的代币，这些代币将分配给StandardProtocol的全球顾问。所有代币有均3个月的锁仓期，将在一年内每月进行线性解锁。

团队共将分得10%的代币，这些代币将分配给核心StandardProtocol的团队和全职员工。所有代币均有3个月的锁仓期，将在一年内每月进行线性解锁。

波卡生态爆发前夕，StandardProtocol前景如何？

综合来看，StandardProtocol给人的第一感观是“务实且创新”。

务实指的是，StandardProtocol并没有像此前多款算法稳定币那样操之过急，选择过于理想化的纯算法路线，而是保留了当前市场上效果最理想的抵押支持模式；创新指的是，对于过往稳定币赛道所面临的一些“顽疾”，StandardProtocol均给出了极具针对性，且让人眼前一亮的解决方案。

随着平行链插槽拍卖的日渐临近，波卡生态正值爆发前夕，稳定币作为DeFi最重要的底层基础设施之一，可以预见这一赛道会在生态正式启动后先行迎来激烈的竞争。从近期接连宣布的几起合作可以看出，StandardProtocol已在未雨绸缪，我们也有足够的理由去期待该项目未来的进一步发展。

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