USD:从AMM流动性池设计分析 Synthetix为何选择债务池机制？

Synthetix债务池机制由预言机喂价，避免了AMM的滑点问题；同时，其风险共担和质押奖励刺激用户铸造资产已实现足够的交易深度。

Synthetix的债务池是一个比较复杂的设计，为了更好地理解，我们先从AMM中的流动性池开始说起。

传统的流动性池设计

所谓流动性池，就是在DEX中为了保证交易能够稳定实现所产生的资金池，想要在Atoken和Btoken之间进行交易，就需要事先准备好足够多的A和B，并依据兑换比例设置一个值k，使得池中A的数量x和B的数量y的乘积恒等于k。这样，当x增加时，y就相应减少，反之亦然。如此就实现了A和B之间的兑换。

拿Uniswap中的ETH/USDT举例，首先需要向交易池中转入足够多的ETH和USDT，假设此时1ETH=500USDT，交易池中有100ETH和50000USDT，则x为100，y为50000，k就是5000000，此时我如果想用500USDT购买一个比特币，流动性池就会发生如下变化。

被黑客攻击的Vanity Address从Arbitrum空投中窃取50万美元:3月24日消息，被黑的Vanity Address已被用于从Arbitrum的空投中窃取价值 500,000 美元的代币。Vanity Address是一种定制的加密货币地址，其中包含用户选择的特定单词或短语，目的是使它们更加个性化和易于识别。但是，缺点包括可能被黑客攻击的安全风险。

该推文解释说，代币被某人窃取，该人编译了有资格接收 ARB 代币的Vanity Address，使用Vanity Address生成器生成了类似的地址，并将空投的代币定向到它们。对这些Vanity Address的黑客攻击使得原始所有者无法索取他们的 ARB 代币。（Cointelegraph）[2023/3/24 13:24:39]

从上述例子中，我们可以总结出一个DEX最重要的两个基础：流动性&价格稳定性。

孙宇晨地址从Aave借贷池V2提取190万枚TUSD，并转至Poloniex:金色财经报道，派盾监测数据显示，标记为Justin Sun的地址从Aave的Lending Pool V2中提取190万枚TUSD，并转移到Poloniex 4，然后向Aave Protocol V2提供约79.2万枚USDT。[2023/2/13 12:03:08]

Uniswap会将交易手续费奖励给流动性的提供者，保证了池有足够的深度。当因池中token数量异动导致价格偏离CEX价格时，就会有套利者通过搬砖的方式让价格回归正常水平，如此有利可图的交易让流动性大大提高也保证了几乎实时的价格稳定性。

Synthetix的交易模式&债务池

派盾：一巨鲸从Aave V2借入约2000万枚USDC并转移到Binance:12月1日消息，派盾预警监测，0xd275开头巨鲸从 Aave V2 借入约 2000 万枚 USDC 并转移到 Binance。[2022/12/1 21:15:46]

一般的AMM模式存在的问题非常明显，当流动性池的深度比较小或者需要兑换的资金量比较大时，就会出现实际兑换比例与价格有偏差的情况。上述例子中，实际获得的ETH就少了0.01个。这样的情况我们称之为滑点。当然，滑点产生的原因并不止这一种，由于由智能合约来进行交易确认，链上确认期间可能出现价格的变动，也会带来滑点的问题。

Synthetix的交易模式避免了上述第一种滑点的问题。在Synthetix交易中直接由预言机进行喂价，所以进行交易时用500sUSD能兑换到的就是1sETH整，不会出现因流动池深度问题而产生滑点。

DAM Finance从Arrington Capital Moonbeam Growth Fund获得战略投资:8月11日消息，dPRIME Asset Modules Finance（DAM Finance）从Arrington Capital Moonbeam Growth Fund获得战略投资。对DAM Finance的投资是Arrington Capital Moonbeam Growth Fund的第三次重大投资，该基金是最近推出的1亿美元基金，旨在为Moonbeam生态系统提供动力。（Crypto Daily）[2022/8/11 12:19:20]

某种意义上，Synthetix甚至不能说是传统意义上的交易，用sUSD购买任意一种sToken的本质都是sUSD的销毁和sToken的铸造。

债务池也正是伴随着这样的「交易」模式而生的。

我们先来解释一下什么是债务池。

当你抵押了SNX铸造sUSD时，所铸造的sUSD就被认为是新产生的债务，而将sUSD交易成了sToken之后，债务也会随着sToken的增值或减值而上涨和下跌。Synthetix采用了动态债务模型，也就是说所有SNX的抵押者共同分担全网的债务。

我们来举个例子：

最终，甲乙的债务都变成了150sUSD，但甲的资产价值200sUSD，乙的资产价值依然是100sUSD。此时甲卖出sBTC获得200sUSD，只需要150sUSD即可赎回SNX，而乙还需要购买50sUSD才能赎回抵押的SNX。

如此看来，Synthetix的债务池模型实际上是一个在合约内的动态零和博弈，盈利可能来源于自己的资产价格上涨，也可能是其他人资产价格的下跌；反之，亏损可能来源于自己的资产价格下跌，也可能是其他人资产价格的上涨。因此，参与质押的用户需要是在交易和风控方面比较有经验的交易员，能熟练使用在传统平台对冲的方式来对冲风险。

为什么选择债务池？

Synthetix作为合成资产项目在流动性和价格稳定性方面有自己的优势。

Synthetix由预言机喂价，无需担心AMM中价格波动的问题。而流动性方面，与Uniswap相似，Synthetix的用户通过提供流动性获得质押奖励，不同之处在于Synthetix的债务池设计让交易完全没有滑点，而Uniswap的AMM机制导致滑点严重。

债务池的共担激励了用户不断交易以及铸造新的sToken，因为一旦你的资产价格涨幅没有跑赢总值的涨幅一样会亏损，如此激励了交易者不断追求资产升值而提高流动性和创造新的合成资产。同时，随着合成资产种类的不断丰富和用户数量的不断提高，以及Layer2上线后网络费的显著降低，目前债务池向sBTC和sETH单边倾斜的问题将得到妥善解决，因此个人资产的价格变动对整体债务池产生的影响将会被无限摊薄，从而实现盈利和亏损的实际数额越来越靠近真实数额。

当然，用户依然面临清算风险，虽然用户超额抵押的SNX代币价值距离清算价有2.5倍的缓冲空间，SNX价格的剧烈下跌和债务池总债务的大幅上涨有可能造成抵押币价值支撑不起合成资产价值的情况。因此质押奖励非常重要：用户受到足够的奖励激励，才会愿意承受潜在债务和清算风险，以及管理对冲头寸的成本，参与质押。Synthetix正是利用这样的激励机制，实现了基于超额抵押的几乎无限的交易深度。

撰文：Eric

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