比特币:牛市到达什么阶段了？比特币链上指标全解析

比特币链上指标可以用于判断加密货币所处市场周期，本文从MVRV、SOPR和HODLWaves三大指标来分析目前市场所处的阶段。

MVRV

MVRV是判断比特币价格顶部和底部的链上指标之一。MVRV指自由流通市值和已实现市值的比率。自由流通市值指流通供应量，而已实现市值则可以看作是比特币总成本基础的大致估值。

从历史上看，MVRV数值高表示比特币价格接近阶段顶部，而数值低表明接近阶段底部。MVRV数值跌破1是抄底比特币的最佳时期。MVRV数值的增加表示当前情绪相对于估算的总成本基础而言正在快速升温，而MVRV数值减少则相反。

孙宇晨：现在正处于加密货币牛市的调整期:5月31日，波场TRON创始人兼BitTorrent CEO 孙宇晨受邀参加彭博社《Bloomberg Markets: Asia》栏目，并与Rishaad Salamat和Haslinda Amin共同讨论了数字货币的前景，孙宇晨表示：“加密货币牛市运行还没有结束，我们正处于加密货币牛市的调整期。”

彭博新闻社（Bloomberg News）成立于1981年的美国彭博资讯公司，是全球最大的财经资讯公司，全球拥有约130家新闻分社和约2,000名新闻专业人员。其旗下彭博财经电视(Bloomberg Television)是一家国际电视网络，每日24 小时报道世界财经金融信息。[2021/5/31 22:59:18]

2021年1月8日，比特币首次突破4万美元，MVRV数值升至2.96。随后，比特币价格开始下跌，并在1月12日跌至3.4万美元以下。这与2017年6月MVRV达到3.05的高点之后出现大幅回撤的情况相似。

加密货币分析师PlanB：此次下跌与前俩次牛市中期下跌相似:4月23日，加密货币分析师PlanB发布推特表示，“没有什么东西是直线上升的。直到这个月，比特币已经连续上涨了6个月。此次下跌与我们在2013年和2017年看到的中途下跌相似。” Kraken交易所增长负责人Dan Held也表示赞同，并评论道：“如期进行”。[2021/4/23 20:52:50]

今年2月21日，比特币触及5.75万美元，同时MVRV达到3.09，这也是2017年12月首次突破3.0。这标志着又一次大回撤的开始，比特币在2月28日跌至4.7万美元下方。由此可见，MVRV触及3.0往往预示着当前市场周期中面临回撤风险，如上图的红色区域所示。

分析：比特币上升趋势和新散户投资者涌入使其处于牛市边缘:研究平台Glassnode的数据显示，最近一段时间，新投资者涌入比特币市场的数量呈抛物线型增长。BTC即将到来的减半可能是吸引新投资者进入这一数字资产的重要因素之一。在前所未有的通胀和宽松的全球货币政策的背景下，这一事件突显了加密货币的通缩性质。比特币强劲的上升趋势和新散户投资者的涌入使加密货币处于全面牛市的边缘。（NewsBTC）[2020/4/29]

3月13日，比特币短暂突破6.1万美元，MVRV再次升至2.96，价格也再次出现回撤。截至3月31日，MVRV已降至2.65，离前两次牛市暴涨的最高水平还有较大的距离。

声音 | 赵东：大牛市还需要等2年:赵东今日发微博表示：大牛市还需要等2年，但现在比特币的价格和几年后比起来已经很划算了，最多也就再跌一半而已。[2018/9/29]

SOPR

SOPR是比特币市场周期的另一个参考指标。SOPR于2019年由RenatoShirakashi引入，可衡量持有人是以盈利还是以亏损状态售出。

SOPR是UTXO被使用时的比特币价格与UTXO被创建时的比特币价格之比。换句话说，它代表出售价格除以购买价格。每次发生交易时，我们都可以将创建UTXO时的比特币价格与其花费的价格进行比较，来估算UTXO中的比特币是否以盈利或亏损状态售出。

我们可以为单个UTXO计算SOPR，但也可以为一组UTXO计算SOPR。上图是每日总计使用的所有UTXO的合并SOPR比率。该指标还可以通过7天的滚动平均值进行平滑处理，因为SOPR相对波动较大。

从历史上看，SOPR数值高表示比特币价格已达到阶段顶部。相反，SOPR数值较低则表示持有人正在亏本出售，表明买入机会出现。SOPR数值为1时则代表从获利卖出到亏损出售的临界点。

今年1月8日，随着比特币价格突破4万美元，SOPR达到1.048，是自2017年12月以来的最高水平。随后，比特币价格开始下跌，而SOPR在1月26日跌至1.004，价格也回撤到3.26万美元。目前，SOPR已反弹至约1.015，类似于2017年比特币在5000美元时候的水平。

HODLWaves

比特币的持有时长分布显示了比特币最近一次链上移动以来后保持静止的时长。该数据于2018年由UnchainedCapital引入，从宏观角度介绍了多年来比特币供应量的变化情况。比特币的供应变化可以作为判断市场周期的指标。

从图表底部向上看，红色区域表示短期相对活跃的供应。从历史上看，短期供应的移动在市场周期顶部达到顶峰。例如，在2017年12月，比特币价格接近2万美元，持币时长90天内的比特币占比高达32%。到2018年8月，该比例则降至约15％。

从图表顶部向下看，紫色到淡黄色显示在较长时间内没有变动的筹码。随着价格达到周期低点，该部分的分布占比倾向于扩张；随着长期持有者开始卖出，该部分占比开始收缩，周期高点出现。顶部紫色带表示从比特币发行之日起从未在链上移动过的筹码，约占总供应量的12％。

在2013年和2017年的牛市中，短期持有供应量的百分比达到约50％，与市场高点相吻合。长期持有的供应量达到60％以上的时期则通常是买入的好时机。

今年1月8日，短期供应的活动达到顶峰，持币时长7天的活跃筹码占到5％的供应，出现了获利盘抛售。但是，截至3月31日，持币时长180天以内的活跃筹码占比36％，仍远低于2018年1月的峰值。

综上，比特币牛市已进入下半场，但距离见顶还有一段距离。

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