EFI:DeFi「新叙事」一文盘点拥有真实收益的DeFi协议

原文作者：Miles Deutscher

原文编译：TechFlow intern

DeFi 正在酝酿一个热门的新叙事，它被称为“真实收益”，协议根据创收情况向用户支付收益。于是，我在这个不断增长的行业中挑选了 几个项目，看看它们如何成为下一个周期的支柱。

真实收益意思是从产生 "真正的 "收入中获得的收益，而不是从代币发行中获得收益。真实收益以反射性方式运作：更多的收入=向用户支付更多的收益，反之亦然。

因此，对 "真实收益 "项目的注变成了对项目能力的注：a）积累新用户，b）随着时间的推移增加创收以奖励代币持有人。

但在我做任何 "选择 "之前，我认为最重要的是要先了解这种叙事的来源。

让我们倒退到 2021 年，当时最常见的用户获取形式是提供充裕的 APR，以吸引更多的 TVL，DeFi 协议的一些例子：$TIME、$SUNNY、$AXS、$ANC......

Messari研究主管：协议控制的价值正迅速成为 DeFi 下一波的最大主题之一:10月8日消息，Messari研究主管Ryan Watkins在推特上发文称，协议控制的价值正迅速成为 DeFi 下一波的最大主题之一。它是什么很简单。积累和部署资产库的新方法。我们在 OHM 和 TOKE 等较新的项目中看到了它，甚至在 DeFi OG 中也看到了像 MKR with Sagittarius 这样的项目。[2021/10/8 20:12:42]

2021 年几乎所有的 DeFi 协议都用了激进的代币通胀模式，以快速吸引流动性。为什么？因为比赛已经开始了，散户的兴趣和贪婪达到了前所未有的高度。就像投资者一样，项目感受到了 FOMO，不想错过。

问题是，这种模式是不可持续的。项目只能提供一段时间的人工收益，然后直到他们被迫转向可持续的模式。在没有这种人为的激励用户存款之后，许多 DeFi 协议遭遇了不同层度的崩溃。

这也导致许多投资者损失惨重，其中最严重的是 LUNA 和 UST。PTSD 和 DeFi 随后的崩盘导致散户大量的流失，造成了当前 DeFi 格局的关键缺陷。

美OCC代理署长：加密货币和DeFi正在威胁金融体系:9月22日消息，美国银行监管机构货币监理署（OCC）代理署长Michael Hsu周二出席区块链协会的视频会议时表示，加密货币和DeFi正演变为对金融体系的威胁，很像10年前某些衍生品让金融系统几乎崩溃时的状况。他说加密行业兴起的方式类似于当时的信用违约互换（CDS）。但他也表示这个群体有能力改变道路并避免危机。他说加密/DeFi很少提出针对实体经济问题的解决方案。当主流用户涉足该领域后，他们对于产品风险的容忍度较低，他们将主导并推动市场反应，并可能提升恐慌风险，进而破坏加密货币投资，对相关公司造成威胁。（彭博社）[2021/9/22 16:56:52]

a) 通胀通过激励流动性来 "填充 "TVL，一旦作废，许多链的 "真实 "价值就会暴露。

b) 许多协议没有精心设计的底层价值累积机制。

其结果是什么？随着市场转向更加避险，从 "假 "到 "真 "的收益协议的急剧转变。这种转变的证据是最近衍生品 DEX 的增长，以及 ETH 合并预期带来的生态系统反弹。

李鸣：DeFi是区块链技术落地的主要方向:12月22日，中国商业学会数字经济研究院院长李鸣在《数字经济时代下的区块链》演讲中表示，现在来看，数字经济和区块链技术仍然属于两个圈子的产物，不过一方面，数字经济在快速发展，生产关系不断优化，推动生产力发展，区块链技术也有一定积累，通过更多创新，将来两者必定能够实现更快的融合。目前世界各国对于央行数字货币的态度还是非常关键，包括我国快速推进的人民币数字化，也是在加速建立以人民币为中心的支付体系，不过美国在数字货币上的优势还是很非常明显，美国在抵制Libra的同时也在非常快速地开放自己的金融体系，以便能够接受更多元的支付形式。

最后李鸣称，最看好的区块链落地的应用依旧是DeFi，这是主要方向，DeFi是很重要的应用框架，即使流动性挖矿热潮过去了，但是目前仍有很强的创新能力和生命力，不断有新的热点在产生。[2020/12/23 16:14:33]

于是我挑选出我最喜欢的“真实收益”项目。我会给你简单介绍他们做什么，他们如何产生收入，以及我认为他们的潜力是什么。

直播｜Andrey Belyakov ：如何制定DeFi 规则:金色财经 · 直播主办的金点Trend《以太坊之外的DeFi，香吗？ 》15:00准时开播！本场嘉宾Opium Protocol 的创始人分享Andrey Belyakov “如何制定DeFi 规则”，请扫码移步收听！[2020/9/1]

第一类代币属于 "去中心化永续交易所 "板块。它们提供具有深度流动性和低费用的杠杆交易，同时拥有 DEX 与 CEX 的所有积极优点：

没有 KYC

没有对手方风险

安全

主权

所以，我清单上的第一个是 $DYDX。根据 Tokenterminal 的数据，它是最大和使用最活跃的永续 DEX，产生了超过 3.21 亿美元的年化协议收入，这使其在所有 DAPP 中排名前三。

ZB交易所今日上线集跨链、DEFI、DEX一体的公链UFC:据中币官网消息，首条集跨链、DEFI、DEX一体的公链UFC于今日上线中币交易所，现报价4.2984QC，涨幅17.24%。据了解目前UFC测试网已稳定运行一个月，主网将于9月份上线

UFC是首条采用UPOS联合权益共识机制的区块链跨链协议，旨在打破区块链价值孤岛现状，建立跨链互通资产交互网络，为Defi应用生态提供所需的底层支持。UFC让数字资产持有者享受真正自由、透明、安全的Defi应用服务。[2020/8/20]

$DYDX 目前保留了这笔收入（并不直接支付给代币持有人），但他们计划在 2022 年底推出的 V4 中改变这种模式。

因此，就目前而言，DYDX 并没有在所有竞争对手中拥有最好的代币经济学，但是......

我认为?Dydx 的最大上升空间来自于他们在 Cosmos 上推出的自己的链，这种灵活性为他们提供了相对于其他 DEX 的独特优势，也是我长期看涨的原因之一。

$GMX 是 Arbitrum 上最大的项目（2.5 亿美元 TVL），以及 $AVAX 上排名第七的项目（9000 万美元）。

GMX 以独特的多资产池为基础，它为流动性提供者赚取费用，促进现货资产的 30 倍杠杆交易，且滑点低。

$GMX 可以说是拥有所有永续 DEX 中最好的代币经济学。质押 GMX 代币会使您获得 30% 的平台费用，以 $ETH 支付，还有一个 esGMX 模型来激励 "粘性 "流动性。

$GNS 在 $MATIC 上 运营，其首发产品 "gTrade "最近的交易量超过 150 亿美元。它拥有时尚的用户界面、出色的代币经济学，与同行相比，它的市值也比较“适中”，为 6000 万美元。

CertiK 给 $GNS 的安全评级很高，信任分数为 87 分，社区分数为 84。鉴于 DeFi 最近的漏洞，在投资之前知道一个项目是值得信赖的总是好的。

一个朋友根据收入模型对 $GNS 的价格进行了预测。如果每天的交易量为 10 亿美元，$GNS 理论上价值约 100 美元（目前约为 2.5 美元）。

我认为，上述三个 DEX 都是很好的长期资产。这种比较将帮助你了解它们之间的差异，以帮助你确定在如何让有效地分配资本。

$SNX 是一个建立在 $ETH 和 $OP 上的去中心化的合成资产协议。这意味着，你可以与现实世界的资产之间进行交易，如黄金、白银、加密货币、欧元、石油和股票。

您可以质押 $SNX 以赚取 $sUSD 和 $SNX，他们通过协议费用（由合成资产的铸造/燃烧产生）产生这种收益。$SNX 目前产生了 1 亿美元的年化协议收入，在 Tokenterminal 上按收入排名为 dAPP 第 9 名。

我们还可以观察到，$SNX 和 $GMX 在费用方面都排在前 10 位，超过了 7 天平均费用，整个加密货币领域的费用为 1 亿美元。

$UMAMI，它最大的创新是它的 USDC 金库，与 Anchor 不同的是，它支付 20%的可持续收益，产生于铸造 GLP 和收取交易费，他们还将在不久后推出 $ETH 和 $BTC 保险库。

我认为“真实收益”在客观上更好是一种误解。通胀服务于它们的目的，许多协议已经成功地获得了许多新用户，并通过产生更多代币来提高 APR，并建立了伟大的社区。

许多以激进代币计划开始的代币正逐渐转向收费模式。最终，只有产生实际收入的协议才能成功，炒作和通货膨胀只对暂时的价格表现有利。

因此，尽管这个清单可能是现在被认为是 "Real Yield"，但将有许多 DeFi 协议转向这种模式。有些会失败，因为将脆弱的代币经济学暴露了出来；有些则会成功，因为他们适应了新的架构。

尽管如此，"Real Yield" 看起来越来越像 DeFi 的未来，成功实施可推动采用和创收的功能的项目将在未来几年迅速发展。随着该领域的成熟，投资者将倾向于产生真实和可持续收入的协议，特别是在动荡的市场条件下。对于机构 DeFi 而言，寿命和风险调整后的增长也成为下一个关键的考虑因素。

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