OIN:真正的加密货币第一股，Coinbase的硅谷8年

靴子落地，2月25日，美国最大加密货币交易平台Coinbase向美国证监会SEC提交S-1上市注册文件，股票代码为COIN，高盛、花旗集团和摩根大通等华尔街巨头担任此次上市顾问。

在这个历史罕见的IPO大年中，这是名副其实的加密货币第一股。

从去年Snowflake被巴菲特纳入「花名册」打新，到Wish、Airbnb、DoorDash等上市新秀，再到新晋科技独角兽云安全公司Lacework和媒体公司NewsBreak，以及宣布IPO或通过SPAC「借壳上市」的十余家公司。虽然此前有众多矿机商已经在纳斯达克上市，但Coinbase更直接与加密货币交易相关，尤其是比特币早已成为全球瞩目资产的当下。

在这份披露的两百余页文件中，除了2020年总营收12.77亿美元，净利润3.22亿美元，当前持有的现金及现金等价物106.2亿美元，总资产585.5亿美元等亮眼的数据外，还有许多值得玩味的细节，比如Coinbase将中本聪真实身份披露，以太坊2.0的开发和发布时间表视为商业风险等等。

这一消息不仅让传闻已久的Coinbase上市尘埃落定，文件披露的众多数据和细节，也揭开了这家成立了8年、独角兽公司的神秘面纱。

初夏虎：DEFI≠DEMG，真正的DEFI有很长的生命周期:8月24日消息，在以“元界DNA主网上线，将如何改造DEFI产业现状”为主题的AMA上。

初夏虎表示，现阶段真正意义上DEFI的应用并不是很多，大部分项目只能说是把博弈论用到极致的一系列应用而已。快速的用博弈的方式把用户和资金吸引进来，?但是这些项目并不能持续的保持资金长期的收益，也不解决任何真正的金融问题，这些充其量只能算去中心化资金游戏（Decentralized Money Game）。真正的DEFI有很长的生命周期，是真正能够对传统金融发出最终挑战的项目。[2020/8/24]

8年用户4300万，2020年扭亏转盈，累积投资百家公司

如果仅从数据来看，Coinbase在营收方面的数据比不上币安、火币等竞争对手，但相对于很多创立多年都未盈利的互联网上市公司来说，表现已经算不错。

从交易量来看，Coinbase和所有平台一样也受到比特币等加密资产价格波动的影响。2020年全年，Coinbase的加密货币交易量约为1930亿美元，较2019年增长141.7%。此外，Coinbase用户持续稳定增长，截至2020年12月31日，该平台验证用户数量为4300万，较2019年底增长34.4%。

声音 | 比特币SV项目技术总监：澳本聪如果说谎将会犯伪证罪 请真正的中本聪站出来:比特币SV项目技术总监Steve Shadders刚刚发推表示，Craig Wright（澳本聪）现在在美国联邦法院宣誓作证，他是比特币白皮书的作者。如果他在说谎，那么伪证罪将对他不利。只有中本聪可以证明这是一个谎言，请他站出来。[2019/6/30]

来源：Coinbase提交的S-1文件

自2019-2020年，Coinbase实现了扭亏为盈。根据文件，Coinbase在2020年总营收为12.77亿美元，较2019年增长128%，净利润3.22亿美元，而2019年全年平台还净亏损约3040万美元。具体来看，Coinbase2020年的运营成本占比68%，前一年则高达109%，优化效果明显；而营销和市场成本在总收入中占比相对稳定，仅为4-5%。

来源：Coinbase提交的S-1文件

具体来看，Coinbase的收入主要来源为交易手续费，以及订阅和服务收入，前者占比高达85.8%，后者则占到总收入的3.5%。

作为加密货币交易龙头平台，截至2020年底，Coinbase持有的现金及现金等价物为106.2亿美元，总资产为585.5亿美元，负债总额为432.9亿美元，股东权益总额为96.4亿美元。

现场 | 韩国西江大学教授Sooyong Park：在未来社会金钱将会变为真正的数字资产:2019年4月30日，在韩国首尔举办的“Code Talks”区块链技术开发者交流大会上，来自韩国西江大学区块链研究中心知名教授Sooyong Park作为开场嘉宾，分享了主题为：“Economy of Things: New Era”的演讲，对于韩国区块链发展的现状和未来均做了深入分析，他认为在未来社会，金钱将会变为真正的数字资产，不单单是通过柜台的数字转账，而是通过算法来实现真正的数字化。同时编程化的数字资产将会越来越多的被采用，未来将是机器对机器（M2M）商业社会。[2019/4/30]

Coinbase的影响力绝不局限于自身业务，其累计的行业资源和搭建的加密生态体系一直是从业者关注的焦点。根据S-1文件，CoinbaseVentures近年累计投资了CompoundLabs、StarCard,Inc.、AmberGlobal在内的众多公司与项目。

根据文件披露，当前Coinbase第一大股东是联合创始人兼CEOBrianArmstrong，占比21.7%；此外，股东名单中还有知名风投机构a16z关联实体，投资过Twitter、Tumblr等知名企业的联合广场风投关联实体，以及RibbitCapital、老虎基金和Paradigm等大家熟知的风投机构。

声音 | Justin Sun：区块链是真正的权力下放和民主化的力量:Tron创始人兼首席执行官Justin Sun在接受国际商业时报时表示：区块链是真正的权力下放和民主化的力量，这可能使技术更接近Satoshi Nakamoto和Tim Berners-Lee所设想的创新。 在采访中，Sun还表示，“即使区块链机器全力运转，也能推出新的业务，项目和创意。我坚信比特币，因为它是许多人进入区块链技术世界的门户，而且其所展现的潜力极好。”[2018/10/30]

来源：Coinbase提交的S-1文件

回顾Coinbase的发展历程，几乎就是硅谷的加密货币发展史。

「谷歌为比特币创建了Gmail」

作为前Airbnb软件工程师BrianArmstrong和高盛交易员FredEhrsam共同创立的加密交易平台，Coinbase的初心是「建立一个推动创新和自由的全球化、开放金融体系」。

Armstrong自小就表现出了创业上的天赋。小学时，他在操场上兜售糖果，后来还尝试过转售二手电脑，2006年，Armstrong从莱斯大学获得硕士学位后，创立了一家教育公司。

查理-李接受采访 称比特币永远是真正的比特币 但分叉币不是:莱特币创始人查理-李（Charlie Lee）在接受DeCenter的采访时发表了他目前的一些看法。查理-李表示自己有计划开始投资比特币期货合约，他认为比特币期货会使比特币交易的流动性更强，并且是比特币ETF被批准的第一步。在被问及对最近的多个比特币硬分叉的看法时，查理-李表示他认为比特币永远是真正的比特币，而例如比特币现金的分叉币只是另一种替代区块链，就像莱特币一样。谈及他已经卖出或捐赠他所有的莱特币时，查理-李说他还没有捐赠完他全部的莱特币。他将要捐赠给一些对虚拟货币及区块链的未来有帮助的机构。到目前为止，他已经向莱特币基金会和麻省理工学院的数字货币计划做出了捐赠。[2018/1/10]

后来跨国汇款的糟糕经历成了他进入加密领域的契机。2010年，Armstrong在网上读到比特币白皮书，在市场上以9美元的单价买入了1千多枚比特币，虽然价格跌到2美元，他也没有离场。每逢周末或深夜，Armstrong总会编写代码用于购买或存储比特币。

2012年夏天，他独自开发了一款钱包，并在YCombinator的demoday上做了一场Coinbase推介，他向现场的所有人介绍了正在日渐流行开来的比特币，并得到了投资承诺。

YCombinator的demoday上的Armstrong，来源：Medium

当年8月22日，Armstrong给BoostVC创始人AdamDraper发去了一封电子邮件，透露Coinbase已经得到32万美元的投资承诺，并计划以100万美元收尾，他希望后者也能参与其中。

AdamDraper出身于风投世家，其祖父曾官至美国陆军副部长，后来成为了美国的风投先驱。在回信中，AdamDraper对Coinbase表达了强烈的兴趣，并希望获取更多的信息。后面的事情我们都知道了，AdamDraper成了Coinbase最早的投资者之一。

当年10月，来自高盛的校友FredEhrsam在Reddit上看到了Armstrong的一篇文章，他通过邮件联系上了Armstrong，两人见面后聊得很不错，Ehrsam被邀请加入，为公司获得了来自传统银行机构的信任。

接下来几年，Coinbase获得了越来越多知名投资机构的青睐。a16z合伙人对参投Coinbase表示了极度兴奋：「(Coinbase的出现)就像是谷歌为比特币创建了Gmail。」

Coinbase后来才为用户提供存储比特币外的业务，它采取了一种极为「保守」的安全措施：平台99%资产安全地存放在金库中，41人的安全团队成员中不乏负责评估安全风险的伊拉克战争老兵，以及抵御攻击的密码学博士。

从2016年开始，包括Coinbase首位员工OlafCarlson-Wee在内的早期员工相继离开，到了2017年1月，就连联合创始人Ehrsam也离开了。这时候，刚好是Coinbase与美国国税局(IRS)深陷法律纠纷之际。

Coinbase的底色：合规

自创立以来，Coinbase始终坚持走合规之路。

2013年3月18日，美国金融犯罪执法局(FinCEN)发表了一份「解释指导」，称提供管理或交易比特币等虚拟货币的机构应当被视为「货币转账机构」，受州许可、联邦注册和银行保密法规定的约束。

听到消息后，Ehrsam立即致电律师，对方给的回复是「这一个指导意见，公司规模很小，要遵守很麻烦」「会花费大量的时间和金钱去做。」Ehrsam回忆，「他给我的建议是试着好好说明为什么注册对Coinbase不适用，暂时避免注册。」

当晚，Armstrong和Ehrsam进行了一场「摊牌会」，两人达成一致，Coinbase希望成为更广泛人群使用加密货币的方式，而回避注册对Coinbase的品牌来说是错误的做法。

合规注册的决定给Coinbase增加了数百万美元的成本，但同时，也让它有了一个颇具吸引力的「卖点」。曾公开表示对比特币感兴趣的USV合伙人FredWilson在2013年3月领投Coinbase前，就询问了两位创始人对监管的看法，「与监管的合作立场」让他们获得了USV的支持。

也因为相对严格的KYC和认证制度，决定了Coinbase的机构交易量远高于普通投资者，根据TheBlock的统计，自2018年以来，Coinbase的普通投资者带来的交易量占比持续呈下降趋势。

长达208页的上市文件，浓缩了Coinbase创立8年以来的非凡成果，也满足了外界对这家神秘交易平台的好奇心。它回答了Coinbase自创立以来的成果，也彰显了Coinbase构筑一个庞大加密生态的野心。

虽然Coinbase的营收数据没有币安、火币等综合性交易平台那么亮眼，但坚持走「合规」路径的Coinbase，赋予了它服务机构客户远多于普通投资者的特点，也决定了它能成为特斯拉等财力雄厚的圈外上市公司布局加密的首选经纪商。

如果不将矿机生产商纳入考量范畴，Coinbase可以说是加密行业第一家上市公司，用BoostVC创始人、Coinbase早期投资人AdamDraper话来说，这会成为华尔街对比特币价值的「顿悟」，见证这样的情景会很有趣。

在Coinbase尚未确认上市之际，加密货币交易平台FTX就已经上线了Coinbase(CBSE)Pre-IPO产品，估值一度将近千亿美元。而一旦Coinbase股票开放交易，意味着美股投资者的区块链概念股列表里，又多了一支蓝筹股。

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