CPI:宏观市场前瞻：关键数据今晚出炉 12月加息有望减缓

来源：《决定未来市场走向！今晚，全市场都在盯着这个数据》

作者：赵颖

降温几成定局，问题是降幅够不够。

经过连续四次暴力加息75个基点，美联储走到了关键的十字路口，市场期盼着加息步伐能够放缓。今晚，全市场瞩目的美国月度CPI数据来袭，本次通胀报告是美联储12月加息幅度的重要参考，也是决定本周美股“成败”的关键。

北京时间周四晚21:30，美国劳工统计局将公布10月CPI数据，经济学家们普遍预期，10月整体CPI同比或将连续第四次放缓，从上个月的8.2%降至7.9%，但环比增速将上升，CPI环比将从9月份的0.4%上升至0.6%；

不包括食品和能源的10月核心CPI环比将上涨0.5%，较9月的0.6%小幅放缓，同比也将微幅放缓至6.5%，但与9月份四十年的高点6.6%相差无几。

具体来看，能源价格指数将由跌转涨，食品价格增速放缓；在租金价格的强力支撑下，核心服务通胀继续上行，但预计医疗健康服务会出现断崖式下跌；二手车价格降温，核心商品将步入温和通缩。

瑞银指出，几乎所有的迹象都表明通胀正在加速放缓，但放缓速度何时反映到通胀数据中尚不确定。

当前，市场预计12月加息50基点和75个基点的概率相差不大，若通胀以比预期更快的速度下滑，美联储放缓加息步伐的空间将更大。

比特币相关书籍在亚马逊宏观经济学畅销书排行榜上排名第三:一本关于比特币的新书已跃升至亚马逊宏观经济学畅销书排行榜上的第三名，进一步证明了数字资产正在激起人们的兴趣。该书名为《比特币：你不能惹的硬通货：为什么比特币会成为下一个全球储备货币》。（cointelegraph）[2020/12/11 14:51:35]

此外，通胀走势将影响本周美股的走势。研究机构Bespoke指出，标普500指数年内有29周上涨，创下纽交所1952年开始每周交易5天以来最高纪录，CPI报告将决定在剩下的八周内能否保持上涨。

瑞银、野村以及巴克莱等均低于或与市场预期一致，其中巴克莱、野村预期相同，两者预计CPI同比将降至7.8%，核心CPI也低于市场预期，两者认为核心CPI同比将降至6.4%，医疗服务价格或大幅下降。

瑞银则指出，二手车价格下跌幅度不及此前预期，10月CPI同比将降至7.9%，与普遍预期一致，核心CPI预测值6.4%。

瑞银指出，几乎所有的迹象都表明通胀证加速放缓，新签约公寓租金指数出现了2017年以来的最大降幅；二手车每周批发价格大幅下降；供应商交货时间自疫情开始以来首次下降；职位空缺也继续呈下降趋势，但何时能够反映到CPI中尚不确定。

加密货币分析师Willy Woo：巨鲸自一月份以来稳定积累BTC显示宏观看涨趋势:加密货币分析师Willy Woo发推特称，glassnode数据显示，持有1000个以上 BTC的巨鲸数量不断增加。自从一月份以来，他们一直处于稳定的积累模式，没有受到新冠疫情造成的经济崩溃的影响。这是宏观看涨。[2020/5/6]

租金价格可能需要一年多的时间才能完全反映到CPI，其他指标应该会更快，但也不会立竿见影。

三家投行均指出，能源价格在连续三个月下跌后开始上扬，食品通胀开始放缓。

能源通胀方面，前三个月汽油价格下跌为通胀降温，9月、8月和7月分别环比下降5.6%、12.1%和7.6%，如今能源通胀重回增长趋势：

巴克莱：汽油零售价将环比增长近3%，非季节性调整的电力通胀环比下降2%。

野村：汽油价格将环比增长3.6%，而天然气和取暖油价格可能略有下降。

瑞银：汽油价格将环比上涨近4%。

食品通胀方面，通胀仍在上升，但增速放缓。由于农业和能源商品在内原料的前景不明朗，以及劳动力市场紧张、工资增长转嫁，此外，乌克兰/俄罗斯粮食出口协议等地缘的不确定性严重影响了该部门，食品通胀上行风险依然存在：

巴克莱：非季节性调整的食品通胀环比上涨0.6% ，为2021年12月以来最慢，同比增长10.8%。

BB：全球宏观环境在共同突出加密的价值:4月7日，Block.One首席执行官Brendan Blumer发推称，全球宏观环境从来没有像现在这样共同突出加密的价值，接下来24个月情况也是一样。[2020/4/7]

野村：非季节性调整的食品价格环比增长0.8%，其中家庭食品价格涨幅仍然强劲，环比增长0.9%。考虑到学校午餐计划的临时提振，非家庭食品价格环比增速将从9月份的0.9%降至0.7%。

瑞银：学校食品价格的飙升，食品价格通胀仍相当强劲，但将从疫情高点回落。

核心通胀或将减速，但环比减幅不明显，在高租金价格支持下，服务通胀高烧不退，而随着二手车价格回落，核心商品或步入温和通缩。

1、二手车价格继续下行 核心商品步入温和通缩

“核心商品步入温和通缩”，巴克莱指出，消费者情绪疲软、美元走强、企业去库存、全球供应链压力的广泛且快速缓解，核心商品通胀为将环比下降0.07%。

在连续三个月下行后，二手车价格在10月继续下降，为核心商品通胀降温。此前文章指出，美国二手车价格暴跌，创雷曼危机以来最大跌幅。

声音 | Horizen联合创始人：加密货币目前对宏观经济是不错的对冲:据bitcoin.com报道，Horizen联合创始人Robert Viglione表示，目前没有足够的数据来得出“加密货币会成为对抗经济危机的对冲手段”的结论。从某种意义上说，比特币的回报与目前为止的任何其他资产类别的协方差为零，但仅有只有大约10年的数据。 Viglione的预感是，随着加密市场的成熟，他们将开始获得一些市场相关性。 然而，就目前而言，加密货币对于所有宏观经济至少是一个不错的对冲。[2019/1/25]

巴克莱：根据二手车价格指数预测，未来几个月二手车价格还会进一步下跌。

野村：二手车批发价格下降的速度继续超过零售价格，同时最近经销商库存的增加，新车价格价格环比增速从9月为0.7%减速至0.4%。

瑞银：10月二手车CPI的降幅略高于2%，数据显示11月份的降幅更大。

除汽车价格外，供应限制缓解也可能会放缓非汽车核心商品的通胀。巴克莱还指出，家居用品在最近几个季度里大幅上升后（1至9月同比增长接近10%），随着房地产市场的放缓和消费者情绪的疲软，通胀压力逐步减弱。

2、住房租金居高不下 服务通胀高烧不退

IMF表示加密货币中没有宏观金融系统性风险:国际货币基金组织（IMF）并不十分担心加密货币带来的金融稳定风险。尽管如此，该组织对加密货币的杠杆交易、将加密资产纳入主流金融产品以及加密货币应用于跨境支付表示了一定的担忧。在国际货币基金组织（IMF）2018年4月的“全球金融稳定报告”中，该组织发现“目前，加密资产没有造成宏观金融稳定风险。”[2018/5/1]

核心服务方面，住房成本粘性较强，且占比重较大，成为当下美国通胀的“中流砥柱”。具体来看：

巴克莱：租金环比增速为0.7%，低于9月的0.75%（30年来的最高值），但仍高于三个月、六个月和十二个月的平均增速。在核心服务的51bp的增速中，仅住房就贡献了39bp。

野村：10月业主等效租金（OER）将继续上涨，月环比增幅为0.8%。由于CPI租金通胀往往落后于数据四个季度，年内OER通胀将保持强劲。

瑞银：预计业主等效租金和租户租金都继续飙升，与9月份相比，不包括租金、医疗和交通在内的核心服务将大致与上个月的速度相同。

此外，运输服务通胀也不容忽视，受机动车维修和保险方面的推动，运输服务价格指数仍居高不下，该行业上个月出现了惊人的上涨，并仍高于疫情前的水平。

3、关注点：医疗服务价格指数或出现断崖式下降

10月份发布的报告中另一个需要关注的是医疗服务通胀，在过去的一年中，医疗服务通胀持续高位运行，今年1至9月，医疗保险价格指数通胀率平均每月环比上涨达2.2%，截止9月，同比涨幅为28%。但由于衡量方式，该指数或在10月份急剧转跌，拉低了服务通胀。

此前文章提及，由于联邦政府使用间接法衡量医疗保险成本，即用健康保险公司的留存收益（保费收入-报销的支出）来间接衡量成本，但这些数据统计局无法每月获取，只能等财年结束后，国家保险监督协会发布年报（9月或10月）时获得。数据出现了迟滞，使得2021年的留存收益将被用于计算2022年10月-2023年9月的数据。具体来看：

巴克莱：从10月份开始，这一数据将急剧翻转，环比下降2.25%。仅这一因素就应该对核心服务造成约4bp的拖累。

野村：预计将环比下降3.9%，大幅拖累10月核心CPI的涨幅，从对核心CPI通胀贡献2.5bp涨幅到拖累下跌4bp。但CPI医疗服务指数的变动不会影响核心PCE通胀，PCE的医疗价格数据直接来源于PPI指数中的健康和医疗保险公司。

瑞银：CPI医疗保险将出现十二个月来的首次下降。

尽管现在预测美联储将在12月14日的FOMC 会议上加息多少还为时过早，但10月通胀报告无疑是美联储加息重要参考。

目前，市场预计12月加息50个基点和75个基点的预期概率相差不大。根据芝商所的FedWatch工具，美联储加息50个基点的概率为56.8%，美联储加息75个基点的概率为43%。

上周，鲍威尔在新闻发布会上表示，长期通胀预期仍稳固，商品和服务的价格压力仍然很明显，将坚定地致力于实现其 2% 的通胀目标。但他也暗示，美联储将在12月放慢加息步伐。本周三，芝加哥联储主席埃文斯也发出了明显的鸽派信号。

分析指出，支撑美联储继续激进加息预期的基石是美国通胀，若通胀以比预期更快的速度下滑，美联储放缓加息步伐的空间将更大。而如果CPI通胀率仍保持在8%以上，或是核心CPI保持在40年来的高位，美联储将倾向于更大规模的加息，加息峰值也可能更高。

在华尔街机构看来，本周四注定是市场巨震的一天，美股累计上涨周数能否创下纪录，就看这次CPI。

标普500指数从10月份的低点回落，但今年迄今仍下跌21%。研究机构Bespoke Investment指出，10月CPI报告“将决定本周市场的成败”。

Bespoke表示，标普500指数年内累计有29周上涨，创下纽交所1952年开始每周交易5天以来最高纪录，就看在剩下的八周内能否保持上涨。

摩根大通则预计，若CPI同比增速达8.4%或者更高，标普500指数将跌4.5%到6%，这种情形出现的可能性只有5%。若10月CPI同比增速在8.1%到8.3%，标普500将跌2%到3%，这种情形的可能性有30%。而若CPI同比增速在7.9%到8.0%，标普将涨1%到1.5%，这种可能性有40%。

下图展示了过去一年CPI公布日的市场表现，总体而言CPI公布对美股有负面影响，其中当CPI增速低于预期时，标普500平均涨0.8%，高于预期时平均跌1.2%。

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