SWAP:金色荐读 | DEX龙头Uniswap为什么不着急发币？

现在再看SushiSwap，它远没有刚面世时的光鲜了。

最开始，Uniswap的进化、社区掠夺VC等点评一度将SushiSwap捧至神坛，在经历创始人被爆控制价值2700万美元的SUSHI代币、套现离场，存在治理双花漏洞，以及控制权突然转交给SBF等等魔幻场景后，SushiSwap的故事开始逐渐走下坡路。

不过，接踵而至的各种Swap仿盘，发行的各种meme代币，也让「Uniswap必须要发币」的观点深入人心，不少人认为，没有平台币是Uniswap的最大弱势。

拨开市场上的泡沫和情绪，单看DEX和AMM这个赛道，我们提出一个疑问，Uniswap真的需要发币吗？

目前来看，Uniswap还有远比发币更重要的事情。

Uniswap无「人」能敌？

只有500行代码的Uniswap，早已成为DeFi领域中不可或缺的一环。

最开始，Uniswap是因为上币的速度受到关注，项目方的融资与上线同时进行，项目方将币总量分配成几份，其中自留一部分，放在Uniswap上一部分，向两个池子注入资产，相当于自定一个价格，然后就能交易了。「最快10分钟」就能完成，「成本大概只需要花费0.3个ETH。」

这种方式直接冲击了原来区块链项目运作的模式，新项目上马的成本越来越低，一大批项目泥沙俱下。

金色午报｜12月19日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：Grim Finance、YFI、MicroStrategy

1.Grim Finance遭遇闪电贷攻击，损失超3000万美元；

2.yearn.finance已回购超750万美元YFI；

3.天风证券：科技巨头布局元宇宙 视频技术是未来核心创新；

4.央财发布年度报告：数字技术让传统文化“活起来”又“火起来”；

5.MicroStrategy CEO：该公司将继续收购比特币，这就是战略；

6.汇丰集团和IBM成功创建多账本CBDC演示；

7.Current把基于 Polkadot 的DeFi平台 Acala 整合到其核心银行产品中。[2021/12/19 7:49:07]

从最初潜力项目的诞生地发展到如今，Uniswap的地位也悄然发生着变化。Uniswap成为了流动性挖矿中的重要一环：无论新老项目方想做流动性挖矿，都会先去Uniswap上线交易对，吸引用户为池子注入资金，在获得相应代币后再进行挖矿。

为资金池提供流动性获得平台的手续费分成，早已不足以满足投资者的需求。当DeFi项目发行代币/治理代币的玩法流行开来，Uniswap升级版的SushiSwap宣布引入代币激励机制时，很多人开始蜂拥而上。

刚完成迁移的时候，SushiSwap的总锁仓量一度上涨至15亿美金，而Uniswap则下调至4亿美金，让人错以为是SushiSwap「抢」走了后者的流动性，有人甚至断言：只有赶快发币才能「拯救」Uniswap。

金色晨讯 | 10月2日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：委内瑞拉、CFTC、BitMEX、马耳他、数字欧元

1. 外媒：委内瑞拉将在以太坊上创建去中心化证券交易所;

2. 美国监管机构CFTC对BitMEX CEO Authur Hayes提起诉讼;

3. 美国司法部：BitMEX CTO 已被逮捕;

4. 美国财政部警告加密公司不要赔偿未知的勒索软件受害者;

5. 马耳他金融服务管理局就加密公司Arb Signals的注册声明提出异议;

6. 国商品期货交易委员会（CFTC）认为Bitmex机构违反反规定;

7. Coin Metrics联合创始人：Bitmex保险库有价值约20亿美元的比特币;

8. 调查：70%的的数字货币从业者在过去12个月中卖过数字货币;

9. “数字欧元”商标于9月22日被申请 目前尚未获批。[2020/10/2]

实际上，在SushiSwap出现前，Uniswap的锁仓量已经达到4亿，在SushiSwap迁移完成后，Uniswap的锁仓量还是4亿美金，SushiSwap并没有抢走Uniswap的流动性，多出来的近10亿美金流动性原本就是SushiSwap带来的，这只能说明发币确实在短期内引发了锁仓量的暴涨。

而看现在的SushiSwap的锁仓量和币价早已不再巅峰，发币似乎也没有让这个DEX有比Uniswap更光明的未来。

金色相对论 | Andrew David Wei：链和币单纯哪个进行改革都是极端的:本期金色相对论中，在关于“ 链改，为什么？改什么？”这一问题上，CEC中国区运营者、原中视亮中体育活动赛事策划总监Andrew David Wei蔚腾飞表示：链改、币改只是提出者侧重点不同，纯链改思考的方向是数据库的改造，纯币改思考的方向是资本运作的改造，单纯走哪一个方向都是一种极端，基于融资、运营、上市全局来考虑融合设计是关键，回看互联网的革命是信息化的革命，让信息传递速率提升、成本降低并且可以互动，区块链的革命是资产数字化的革命，通过密码学将资产价值数字化流通起来，那么，在传统的业务之上，给客户的核心价值需要用区块链的共识机制来赋能，构建整个围绕核心价值来重新设计的商业逻辑闭环，其中包括用户生态、企商生态、消费生态、金融生态的通证闭环设计，让通证在四个生态中循环起来，这样的设计将是一个从简单到复杂的过程，最终会进入一个新的商业形态构建出新型的经济社会。[2018/8/10]

在最早一批关注到Uniswap大迁徙趋势的从业者看来，发币其实并不是摆在Uniswap面前最紧要的事情。

为什么Uniswap不需要急着发币

在SushiSwap靠发币吸引Uniswap上的LP迁移的时候，大家就在猜想UniswapV3版本会不会同样靠发币来抢回流量。在SushiSwap正式迁移LP的当天，Uniswap创始人HaydenAdams发了一张Uniswap新Logo的图片，有不少人猜想V3一定会伴随着平台币的公布。

金色财经现场报道 Vijay Chetty：在美交易所正在受到监管和低交易频率的挑战:Sharespost的负责人在2018 Global Token Galaxy演讲中提到，ICO项目的数量和融资数额在去年呈指数增长，但一些在美交易所正在受到比较强的监管和低交易频率的挑战。[2018/5/27]

但是Uniswap真的需要发币么？或者说，发币是不是DEX成为顶流的必要条件？

「发币不是Uniswap目前必须要做的事情。」去中心化资产筛选平台Tops创始人李鸣表示。

在发币已经成为很多DeFi项目标配的情况下，SushiSwap顺应「趋势」的做法确实受到了市场的追捧，在SushiSwap之后，很多类似的仿盘也很快上线，营造出了一种发币的项目能取代Uniswap的情景，但实际情况并非如此。

在李鸣看来，仅从Uniswap的Swap本身的效率和交易方式来看，它还远没有上升到能跟CeFi相提并论的地步，仍然有不小提升空间和优化的余地，「最突出的问题是无常损失，一些项目方已经开始通过做市的方式『收割』用户，但用户还没有察觉到这种行为。」

刷量是中心化交易平台默认的做法，如今，这种玩法也开始蔓延到DEX。

一线从业者王佳也告诉律动BlockBeats，目前Uniswap已经出现了越来越多专门针对流动性池交易的做市商，为了吸引用户关注，让数据更好看，项目方开始意识到Uniswap上的交易对也需要刷量了。

金色财经讯:10月13日，美国Bittrex交易所将下架比特股BTS交易。经比特股理事会确认，本次下架与“比特股涉及证券问题而受SEC调查”无关。经问询，SEC暂未作出准确回应。[2017/10/9]

「和CEX做法一样，只是整个过程更透明了。」

由于交易者的一切操作行为都被记录在链上，项目方做市的成本和风险也比原来更高，「之前交易所做市就是后台的一串数据，但现在Gas手续费也是一笔不可忽视的开销」，「之前做市商只需要获得操作权限，无法控制资金，但到DEX后，做市商需要持有资产才能操作，这导致目前项目方还只是小额度操作，不敢轻易玩大额。」

辨别的方法只需要看成交记录中，同一个地址有没有出现多次来回的交易。这意味着，面对不少刚上线就创造几十倍、上百倍涨幅神话的项目，投资者更需要多加辨别，因为这很可能是项目方自导自演，就为了吸引用户接盘。

除了可待提升的交易效率，目前围绕在Uniswap周围的问题还有很多，比如在Uniswap上面设置的流动性池子是不是资金量越大越好，设置多个池子的滑点会不会更低、LP的收益会不会更好，代币的定价和成交方式还有没有优化空间等等问题，这些都仍然是需要Uniswap团队花费更多的精力去思考和解决的。

「现在用户在Uniswap上只能看到流动性、交易量等基础数据，但实际上，流动性池子的数量、交易笔数的变化等数据可能会对价格产生更大的影响，或者说是更明显的涨跌信号。」这些板块在Uniswap都还没有完善，也正因为市场还存在空白，才出现了市面上那「近20个」专做Uniswap交易体验的团队。

除了交易体验的优化，李鸣还提到，从开发者的角度看，目前Uniswap对那些基于其开发相应衍生工具或功能的团队来说还是不够友好：「有时候Uniswap提供的数据不够及时，或者缺漏、错误，甚至就没有相应的数据。」

选择交易平台，投资者最终目的是要发现好资产、获得高收益，但如果只是单纯复制Uniswap代码，仅仅只加上代币激励模型，而不是对业务本身进行优化、改进的项目，即便短时间成功了，也很难保持长青。

我们可以思考一个简单的问题，你发一个币，是选择上Uniswap呢？还是上其他仿盘Swap呢？

「Uniswap还是有品牌的。」去中心化衍生品交易平台MCDEX创始人刘杰的观点可以代表一大部分人。

而各种Swap的仿盘一度让投资者以为自己被赋予了与VC或者项目方团队平起平坐的资格，但实际上，流动性挖矿并不公平。

流动性挖矿并不公平

现在的DeFi流动性挖矿，在社区驱动的精神下，打着无预挖、无私募、无VC的旗号，营造着「公平」的概念，给大家传递这一种「不会有人割你」的信号。不少人认为，自己只是挖矿，做二级市场的卖方，不会在二级市场接盘，风险很小，收益还会远超预期。

但真的吗？流动性挖矿真的绝对公平吗？那些发币的项目真的不赚钱吗？

一定不是的，他们至少有三种赚钱方式。

收割LP

首先是收割流动性提供者，更准确的说，项目方看中了LP手中的ETH。

在AMM机制中，LP做市需要在两个池子内增添等量的资产，比如在ETH/USDT这个池子做市，在ETH池子添加1ETH，在USDT就要添加1ETH等值的360USDT，才能成为LP。如果ETH下跌20%，LP手中的ETH会变多，而USDT会变少，以达到1：1等量以及池子流动性乘积等于常量，这会造成无常损失。

但极限情况下，当池子中一类资产的价格暴跌，那么LP手中相应的币就会越多，而另一个池子的币就会越少。比如KIMCHI泡菜这个项目，在KIMCHI/ETH这个池子中做市的LP就属于被收割的一方。

KIMCHI价格短时间内一路暴跌，该池子中的LP手中KIMCHI越来越多，ETH越来越少，同时KIMCHI的价格越来越低，LP的ETH被收割。这本属于无常损失的一种，但当池子内代币出现极端情况时，无常损失已经升级为被收割。

当然这种情况只会在提供挖矿代币流动性的池子中才会出现，比如SUSHI/ETH、KIMCHI/ETH，LP如果选择的是其他池子就可以大概率避开这种风险，但项目方并不会让你这么做。

在挖矿设计中，项目方会把这类的池子奖励设计得远超其他池子，比如高达5倍的奖励，LP在这个池子的挖矿效率是其他池子的5倍，不了解风险的用户，很容易被高额回报吸引进场。

此外，项目方甚至会增加若干个包含此类挖矿代币的池子，年化收益给到数百倍。比如YUNO项目，8个挖矿池子中，有6个池子需要YUNO才能挖矿，这样的情况下，LP被收割的概率是75%。

项目方夹带私货

私货一般指的是小众币种，一般流动性挖矿会采用主流币，但某些项目方会用小币种挖矿，以起到拉升小币需求量带火的目的。比如前段时间大火的KIMCHI。

有意思的是，KIMCHI的farm仅选择了YFI、BAND、ETH这三个较为主流的代币，其外还暗自夹带私货，不仅调高了KIMCHI代币的收益百分比，还有一个并不流行的TEND代币也进入代币池，这导致了TEND代币从1.2美金最高涨至2.7美金，短时间涨幅高达125%。

收矿税

另一个隐含的玩法是项目方通过收取一部分挖矿的奖励获取利润。

在很多DeFi项目中，一般是挖矿奖励的10%会被项目方收走，相当于交了铸币税。麦子钱包的产品经理陆遥远将这种行为定义为「收矿税」模式，典型的例子是SUSHI，这也是SushiSwap创始人NomiChef砸盘套现1.8万ETH的资金来源。

由于SushiSwap已经是市场关注的焦点，社区会时刻监控到创始团队的一举一动，但更多的项目方很有可能是在收取矿税之后，一步步套现离场。

还是刚才的问题，如果你是项目方，如果你们的代币想要上线流动性挖矿玩法，你会去Uniswap还是去SushiSwap？

通过抢先发币，SushiSwap和其他Fork项目确实在短时间内获取了市场的广泛关注，但这种搭便车的行为似乎没让这些项目建立起坚固的护城河。

「短时间发币行为，确实可能让很多投资者兴奋。」李鸣认为，但如果Uniswap要想扮演一个行业标杆的角色，那它还是要不断地优化自身的效率和产品，才能真正让自己与同类产品拉开差距，也让自己成为整个DEX标准的制定者。

走得更快，不如走得更远。如今，凭借发币完成冷启动的SushiSwap也陷入如何让代币上涨的泥潭，或许，早早看到这一点的Uniswap团队才没有将发币作为当务之急。

应受访者要求，文中出现的王佳为化名。

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