EFI:机构资本入场，但DeFi项目需要机构投资吗？

DeFi之火越烧越旺之时，币市机构投资者带着资金跑了过来。

7月，先是出现了交易所背景的基金高调布局；8月，一些投资机构宣称成立了专项基金投资、孵化DeFi。

大资金往风口扑的态势恍然将时光拉回了2017年底到2018年初的牛市，那时的机构不乏真格基金、红杉中国等互联网圈的知名VC，注资也大多涌向了公链项目。

当时的投融资逻辑从外看很互联网，要看团队、看项目，似乎项目们要想成，需要很久，白皮书上，项目主网上线的周期都在1年开外。

但投、退逻辑从里看很币圈，项目发币、融资、上所，资本退出获利。至于融了钱到底做出了啥？更多的成本都投入到上所和市值管理。之后呢？2018年的熊市展示了各种「归零」成绩单。

如今的DeFi用流动性挖矿和去中心化交易，给过往的一二级市场带来了破坏力。一些协议直接祭出「无机构投资，0预挖，纯社区治理」，广受欢迎，第一个高举此旗的YFI市价超越了比特币。

这些死磕「去中心化」的DeFi协议就差喊出要革了CeFi的命了。但机构们还是向DeFi迎了上来。

那么，创建时间和资金成本都不高的DeFi，真的需要机构的钱吗？

多家机构「投资孵化」DeFi引质疑

DeFi「龙卷风」携流动性挖矿过境币市后，原处币市一级市场的机构投资者们躁动起来，纷纷对外表示发起专项基金，要投资、孵化DeFi项目。

8月5日，火星财经创始人王峰发起的共识实验室宣布，成立共识DeFi创新基金，通过投资、孵化，参与DeFi生态与基础设施建设。共识实验室合伙人任铮透露，该基金不仅投一级市场，还有一部分理财产品，「DeFi行业比较新，提供了灵活的投资方式，有很多种参与的可能。」

Circle CEO：当前比特币牛市驱动因素是机构资本等投资者:Circle联合创始人兼CEO Jeremy Allaire在接受采访时表示，当前比特币牛市驱动因素是机构资本，关注主权债务和货币贬值的背景投资者。这些是人们在考虑新的价值储存方式时的主要考虑因素。他还说：“我们一直认为，主要的储备货币最好是法定数字货币。所以不管它是用来为债券定价，还是用来作为日常支付，我们都需要这些传统的央行负债以数字货币的形式来表示。”Jeremy Allaire还预计未来几年稳定币的价值最终将达到数万亿美元。（Crypto globe）[2020/12/29 16:00:26]

任铮告诉蜂巢财经，共识实验室在DeFi领域已投资了多个项目，包括Mantradao、Bifrost、Definer、finnexus、Axis、Powerpool、Bella、BTswap、Dfk、DIA、Serum等。

公开资料显示，其中BTswap、Serum属于去中心化交易场景的项目，AXIS宣称要做第一个专用的DeFi超级链，属于基础设施。其余项目均为提供资产流动性的DeFi协议。

几乎与共识实验室同一时间，知名投资人易理华创立的了得资本宣布，成立了千万美金级的基金，专注DeFi优质项目投资。截至目前，公开投资的项目包括Mantradao和POFID，两个都是提供资产流动性服务的DeFi协议。

共识实验室和了得资本均为2018年熊市后依然活跃在区块链市场上的机构投资方，从投资动向看，他们已经开始了DeFi的布局。

机构投资者在DeFi领域的热情态势，恍如回到了2017年年底和2018年年初的短暂牛市。那时的机构投资者里，不乏真格基金、红杉中国等互联网领域的知名VC，被资本关注的大多是公链项目。

摩根大通：若机构资金流入大幅减缓 比特币或迎来剧烈修正:12月21日消息，摩根大通最新发布报告指出，机构是比特币价格上涨的关键，而如果机构的比特币购买量减少，则可能导致比特币走向剧烈调整。报告称，尽管比特币价格涨势惊人，但这种增长是不可持续的，因为上涨是由投机性量化基金主导的。而对此，报告警告称，如果机构资金流入大幅减缓，可能会增加比特币价格修正风险，甚至可能会像2019年下半年一样。（Crypto Potato）[2020/12/21 15:58:53]

项目们发币、融资、登陆交易所，资本投入、退出的速度和回报率让互联网大佬们惊觉币圈的钱太好赚。

真格基金创始人徐小平更是在自家CEO群里呼吁，「区块链是顺之者昌，逆之者亡的伟大技术革命，不要迟疑，要立即动员高管和员工，学习如何拥抱这场革命」。

融资项目们也很像互联网领域的早期创业公司，融资理由至少从外界看还站得住脚。比如，不少项目的白皮书里，主网开发周期都在1年甚至往上，开发就得有人才，还得有宣发、社区组建这些成本支出，但这些成本和项目上交易所时动辄百万、千万的上币费用相比，都是小钱。上交易所后还不算完，得有市值管理的资金。

这么看上去，项目有融资需求似乎也不为过。

后来，那场大V口中的「区块链革命」顺之者多数亡于2018年的漫漫熊市。项目死了，不少机构哭喊着自己都投赔了。机构投资者的回报率到底如何只有他们自己知道，二级市场高位接盘的散户们被「革命」整得挺伤。

今年6月中旬，DeFi从海外积蓄力量传至中国，收获早期红利的还真不是机构投资者，最先参与流动性挖矿的人，正是2018年熊市时坚守在DApp应用中的老韭菜们。DeFi板块里那些「无机构投资、0预挖」的协议最受他们的欢迎，哪怕需要熬夜等「头矿」。

声音 | Longhash：CME比特币期货交易暗示机构资金涌入:9月9日，Longhash刊文称，芝加哥商品交易所(CME)的比特币期货交易暗示着机构资金涌入。文章表示，CME8月的比特币期货合约交易额超过50亿美元。此前，CME集团董事总经理 Tim McCourt曾表示，年初至今，比特币期货平均每天交易7237份合约，比去年同期增长132％。因为散户投资者不容易进入CME期货交易，所以这种增长并不代表普通加密用户的参与。CME平台上的大多数期货交易都来自机构投资者和富有的合格投资者。人们普遍认为，2017年的比特币牛市是由散户投资者造成的，但要想产生类似的价格暴涨，现在需要的资金要大得多。大量机构投资者的涌入可能会提供这些资金。50亿美元是一大笔钱，因为10个最大的比特币现货市场每月交易额约为300亿美元。即将推出的Bakkt机构比特币期货合约可能是另一个催化剂，引导机构资金进入加密生态系统。当然，这并不一定意味着这些机构都在押注比特币。期货合约也可以用来做空比特币。越来越多的机构参与肯定是一个积极的迹象，即使它不是未来成功的保证。[2019/9/10]

在一些「矿工」眼中，真正的DeFi协议不光是要跑在链上、开源，更重要的是它们坚持社区治理，所以才会用流动性挖矿的方式产生0预挖的治理代币，让代表治理票权的代币更分散、更去中心，甚至有些代币的价格会以弹性供应来调节，「为的就是逐渐让代币回归价值理性，好发挥治理作用。」

有「矿工」对机构投资者投资、孵化DeFi的动机存疑，「一旦资本介入，如果不是股权投资，资方依然是持有Token，那么DeFi的Decentralized怎么保证呢？不就又回到ICO时代了吗？」

声音 | Ran Neuner：若比特币ETF通过 将有大量机构资金涌入数字货币行业:据newsbtc报道，加密分析师和CNBC节目主持人Ran Neuner表示，如果比特币ETF通过，将有大量机构资金涌入数字货币行业。因为ETF将最大化投资者保护并最大限度地降低交易对手风险。目前，90％至95％的数字资产空间是零售业。[2018/11/9]

另外，不似公链开发存在各种难度，依托公链基础设施就能构建的DeFi协议，真的需要一级市场的融资吗?

「开发DeFi协议最多两天」

现阶段的DeFi协议，无论是开发时间还是运营成本都不高，难点也不是用钱就能解决的事儿。

玄贝科技CEO古千峰对蜂巢财经表示，他自己一天就可以完成一个DeFi协议的搭建，「开发者现在有很多工具和插件可调用，可以在几分钟之内就搭建一个去中心化治理组织协议，最多也就两天。」不过，他也着重强调，DeFi协议的开发难点在于代码审计，没有专业机构审计仓促上线的项目很危险，「比如YamFinance这类。」

那么，审计的费用高昂吗？

蜂巢财经从知名安全审计公司获悉，代码审计的成本也并不高，「资金成本大概在2万美元左右，时间可能需要半个月，毕竟这涉及到风险，各个环节都需要谨慎。」

这么看，创建运行一个DeFi协议，硬支出不多。开发团队甚至也十分轻便，如今价格超越比特币的YFI代币，其依托的协议Yeran.Finance创始人就AndreCronje一个人，他是个区块链极客。网红协议Yam.Finance的团队人多，公开对外露脸的包括创始人BrockElmore在内共5人。

Bernstein 分析师 Inigo Fraser-Jenkins称虚拟货币的规模和流动性不适合机构资产配置:Bernstein 分析师 Inigo Fraser-Jenkins称，虚拟货币的规模和流动性不适合机构资产配置，而与环境、社会和政府相关的担忧很可能令许多养老金将比特币拒之门外。据该分析师测算，比特币的回报率必须达到每月5%或以上，对于优化投资组合来说才是有意义的。这是一个非常高的回报水平，即便是在没有考虑其他风险的情况下。（彭博）[2018/1/22]

看来，养人似乎也不需要太多成本，况且很多DeFi协议都是由极客自发构建，一些核心创建者还有其他工作，比如Yam漏洞事件后出来道歉的BrockElmore，本身就是DeFi服务平台TopoFinance的联合创始人。

市场运营要花钱吗？Compound用流动性挖矿引爆DeFi就已经给出了答案，很多人因为它成了一些挖矿协议的「自来水」。上所费用在DeFi世界更是无稽之谈，以太坊链上将抵押借贷、交易、衍生品等各类基本的金融场景都通过智能合约、协议连接了起来，挖出的币直通二级市场，连中心化交易所遇到热门DeFi币都免费上线了。

在古千锋看来，投资机构投资、孵化DeFi项目是没有价值的，真正的开发者并不需要很多钱来做一个好的DeFi应用，「早期拿机构钱的DeFi项目，要么是开发者能力不行，要么就直接是奔着割韭菜去的。」

但任铮不这么看，他认为项目早期只要设计了私募环节，一定是在那个阶段需要投资机构的助力，「DeFi的产品还都很早期，需要长期呵护，形成成型的打法、生态甚至用户习惯，这样才能做长久。」另外，共识实验室投资具有治理功能的DeFi项目并没有特殊优势，「需要锁仓。」

对于机构投资者为何要投资、孵化DeFi，了得资本对此未作出回应。

DeFi用户路易哥认为，去中心化金融协议们更多应该投入精力的是如何让协议更安全，协议的机制设计是否更合理，「包括代币分配、供给机制，后续的治理效率问题，AMPL就因为供应机制问题出了事儿，Yam又出现了漏洞，投票都来不及解决问题，这些才是DeFi的痛点，这些也不是全能用融资解决的事儿，再往后应该考虑的是可持续性，留住真正用户，而不是薅羊毛的投机者。」

机构投资的DeFi协议未开放先上所

当然，目前市场上大火的DeFi项目，也不是全部都是白手起家，但接受融资的时间大多早于其爆红的今年。

DAppTotal上锁仓金额排名前10的DeFi协议中，Aave、Maker、Synthetix、Compound、Balancer等协议均公开过接受了交易所或风投机构的投资，他们大多发展了至少1年。

锁仓资金排名前十的DeFi协议

抵押借贷场景的头牌协议Compound早在2018年就已启动，后来获得Coinbase的投资。那时，它还没启动流动性挖矿，YFI还没诞生。类似Compound这些早期DeFi协议，还是跟传统区块链项目一样，存在团队长时间运营的过程。

直到今年6月16日，Compound将代币投入市场，启动流动性挖矿，让持有COMP的人员参与社区治理，其年化一度高达1000%，COMP也从60美元左右最高上涨到381美元。

此后，Aave、Balancer等沉寂已久的协议也借流动性挖矿「翻红」，吸引着大量用户投入资金参与其中，进而推高了DeFi板块的整体资金锁仓额。

的确，融不融资，接不接受融资，取决于项目的需要和机构的意愿，但DeFi的「去中心化」较过往的区块链项目十分可感，其Token和各种ICO币一样存在市场的早期炒作，但DeFi币的终极要义是用于社区治理。

如果投资机构介入，按注资量持币，那么治理投票的票权将出现集中，社区其他人的发言权或许会被削弱，某个提案可能会因未获得创始团队和投资机构投票而无法通过，甚至出现项目分裂。

今年3月Steem项目因孙宇晨的收购而导致社区分裂、网络分叉的事情已经发生过。虽然这个项目不是一个DeFi协议，但社区共识的分异在DeFi世界中也存在。

Yearn.finance据说就是为了改变治理权集中而诞生的协议。

YFI的分叉协议YFII社区成员万卉曾在一场直播中透露，Yearn创始人AndreCronje打造这一帮用户选资挖矿的聚合协议时，除了因为看到了流动性挖矿的用户需求，还在于他对Compound等协议的治理担忧。他认为，Compound的早期投资机构和创始人拿走了大量治理代币，社区治理过于中心化。

于是，后来的Yearn完全由创始人AndreCronje设计开发，项目零预挖，也无投资机构参与，3万个治理代币YFI全部由提供流动性的用户挖矿产生，社区发展全权由社区实行链上治理。

AndreCronje在近期的一次采访中也表示，集体治理很重要，链外做的越多，风险越多；相反，在链上，一切都可验证，大家都可以看到，都可以操作。

YFI的出现一定程度上将DeFi的去中心化治理又提高了一个等级，用户对无风投、无预挖的项目更感兴趣。此后，再次引爆市场的Yam也是完成协议开发后，让治理代币完全由用户参与产生，将治理权限全权交给社区。

YFI和YAM两个爆款协议都是在今年6月DeFi市场火爆后才出现。事实上，6月中旬，流动性挖矿火了以后，也有资本或交易所背书的DeFi项目面世，不过从锁仓资金看，仿佛被用户打入了冷宫。

7月初，虎符交易所以IEO支持的波场DeFi协议Oikos，目前锁仓金额仅有3.4万美元。8月初，虎符宣称投入了1万个EOS支持抵押借贷协议DFS，目前，该协议的锁仓金额为140万美元。

再看目前有机构注资的DeFi项目，大多还只是半成品。Mantradao、finnexu、Serums的代币已发且上线了交易所，后两个项目明确了代币具有治理功能，但它们的官网上还未出现用户入口，比如使用协议的钱包，也就是说，这些协议还没有开放给用户。

如果DeFi币没有治理功能，还能归类「去中心化」吗？有DeFi用户认为，市面上一些DeFi项目开的是ICO的倒车，值得投资者警惕。

作为区块链应用的开发者，古千峰认为，区块链本质上与资本的目的不一样，资本趋利，「想把别人口袋里的钱装到自己口袋里，」而区块链的精神是共建共享，「目前的DeFi和DAO，正是区块链精神的回归。」

他担心，随着资本的介入，这个良好局面会被打破，一旦出现ICO的行为，可能会再次侵蚀这个行业，「目前已经开始有一些苗头了，中心化交易所上线DeFi协议代币，就像选民把选票拿到市场上去卖一样。」

对过去币圈一、二级市场层层「盘剥」展现出革命性的DeFi，能否守住现有的破坏力？「真伪DeFi」终究会由真正的用户揭开答案。

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