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DCG:若 DCG 问题加剧 Gemini 客户将面临怎样处境?

作者:

时间:1900/1/1 0:00:00

撰文:Ram Ahluwalia,lumidawealth 首席执行官

编译:Yvonne

注:本文来自 lumidawealth 首席执行官 Ram Ahluwalia 推文,简述在 DCG 事件中 Gemini 客户面临的处境,并推演事态潜在发展方向。以下其推文全部内容:

Gemini Earn 客户会面临怎样处境?我相信有一条可靠的途径可以改善局面。不过,Earn 客户可能面临选择:要么接受短期内的即时流动性以换取折扣,要么等待很长时间才能获得资产。

注:这不代表任何法律建议或财务建议。查看你的贷款协议。我只是分享一个观点。请寻求外部顾问,且不要随意相信网上任何人。

此分析假设 Genesis 将经历破产。那么,有三个因素在起作用: 

数据:Blend上线一周以来已促成近4.2万枚ETH的贷款:5月9日消息,据DuneAnalytics数据显示,自Blur推出NFT借贷市场Blend一周以来,该市场已促成了41,996枚ETH的贷款。[2023/5/9 14:51:33]

1)DCG 筹集股权的意愿和能力;

2)Gemini 索赔的优先权(我不确定具体情况); 

3)GBTC 价格(以及价格比特币)。

好消息是,DCG 股东信件显示,Genesis 向母公司 DCG 提供 11 亿美元的「本票」贷款,并且不再有来自 3AC 的任何坏账风险。这一系列动作通过将 3AC 资产转移到 DCG 恢复 Genesis Lending 的偿付能力。

但是,Genesis Lending 现在存在期限问题。理想情况下,Genesis Lending 会在公开市场上出售 11 亿美元的贷款。但 DCG 债务没有企业贷款市场。而这笔贷款的现值远低于 11 亿美元的面值。

BAYC:蟾蜍模式最终评分审核已完成,元数据更新将在24小时内发布:3月8日消息,Bored Ape Yacht Club (BAYC)在推特上表示:“Dookey Dash:蟾蜍模式的最终评分审核现已完成。元数据更新将在接下来的24小时内发布。更新完全推送后,我们将通过该帐户发布通知。一旦完成,Sewer Pass持有者可以刷新他们的元数据以查看他们的结果。所有符合召唤条件的Sewer Pass都会针对‘排名’特征显示‘是’,如果不符合条件则显示‘否’。如果通过通行证在蟾蜍模式下获得同伴,‘同伴’特性将显示‘是’,否则将为‘否’。”

此前3月4日消息,BAYC将“召唤”启动时间推迟至3月15日。[2023/3/8 12:48:46]

我没有看到本票贷款条款。我假设,这 11 亿美元是 10 年后一次性付清,且没有本金和利息。按 12% 的折扣率,本票价值 3.5 亿美元。按 15% 的贴现率计算,该票据目前价值 2.72 亿美元。

新研究表明:DeFi比传统金融更具可扩展性:金色财经报道,一份新报告称,尽管 2022 年大部分时间市场状况普遍,但去中心化金融 (defi) 仍显示出比传统金融业更大的扩展潜力。根据 Hashkey Capital 的年终报告,去中心化金融 (defi) 具有“比传统金融行业可扩展许多倍的潜力”。报告建议,除了扩展潜力之外,defi 协议还具有弹性,并且很可能在 Terra luna/UST 崩溃等黑天鹅事件中毫发无损地出现。[2022/12/22 22:01:33]

目前,Genesis Lending 的资产规模约为 17 亿美元,涉及向 DCG 提供的两笔贷款。只要 DCG 持续经营,DCG 就可以履行其义务并支付贷款。如果估值灵活,DCG 应该能够筹集资金。

如果 DCG 筹集超 5 亿美元股权,其履行债券支付义务的能力就会大大提高。风险包括:

加密公司Dash 2 Trade 完成50万美元融资:金色财经报道,加密货币市场智能交易平台Dash 2 Trade已经从投资者那里筹集了50万美元。Dash 2 Trade汇集了自动交易 API、工作台、指标、链上指标和市场情绪分析等功能。[2022/10/21 16:34:41]

1) DCG 没有筹集大量资金

2) GBTC 或比特币价格大幅下跌

3) 进一步减记贷款

我们在此说明,比特币价格与 Grayscale (灰度)创收能力直接相关。比特币价格保持在 1 万美元上方,Grayscale 才能产生足够的收益。

上述是风险因素。我们从此出发,接着要讨论什么?Genesis 正在与其债权人和所有者 DCG 进行谈判。Genesis Lending 杠杆是:

三箭资本持有价值730万美元的NFT收藏,包括无聊猿、CryptoPunks等:金色财经报道,三箭资本据称持有价值 730 万美元的 NFT 收藏。根据NFTGators公布的数据,以下 NFT 归三箭资本所有,价值约 736 万美元。

1 Bored Ape Yacht Club,价值 6.1 万美元

2 Mutant Ape Yacht Club,价值约 12.26 万美元

11 Crypto Punks NFTs ,价值 300 万美元

330 Art Blocks Curated NFTs ,总价值 248.3 万美元

8 PEGZ NFTs ,价值 61.3 万美元

4 DeafbeefV2 ,价值 56.4 万美元

3 Autoglyphs ,价值 30.4 万美元

7 Art Blocks NFTs,价值 12.5 万美元

7 Chromie Squiggle NFTs,价值 73.78 万美元

根据彭博社最近的一份报告,三箭资本的创始人苏朱据称正试图出售他在新加坡价值 3500 万美元的豪宅。该豪宅于2021年12月由苏朱以4880万美元的价格购买。这所房子目前由他的一个孩子名下的信托基金管理。[2022/7/5 1:50:53]

1)本金减免

2)新的付款计划

3)提供「纾困」(例如,将债务转换为股权)。

假设没有纾困。我预计 Genesis Lending 执行《破产法》第 11 章(让其他分支机构如 OTC 服务台照常运行)。Genesis Lending 不希望一群散户投资者拥有一部分业务。另外,存款人只想拿回他们的本金。

因为 Genesis Lending 现在有偿付能力,所以有一条完全可恢复的途径。但存款人可能面临一个糟糕的选项:

1)先获得一些资金,其余的在几年后取回;

2)接受减少本金以获得「即时」流动性(以月为单位)。

要点:

1) 我们不知道 Genesis 高流动性资产(稳定币、ETH 等)的规模。

2) 我们也不知道 Gemini Earn 客户是否有保障(例如,他们是否有优先权?) 

3) Circle Yield 贷款已获得担保。

然而,Gemini Earn 条款和条件规定:「通过我们的计划提供的贷款可能没有担保。作为贷款人,您了解您面临借款人的信用风险。」Gemini 还声明他们不对贷水平效或 Genesis 的任何陈述负责。

索赔的优先权如何运作?有担保债权人要么获得他们的抵押品,要么以现金形式获得同价值抵押品。如果抵押品的价值低于债权,则债权分为抵押品所涵盖的有担保债权和其余部分的无担保债权

有担保的债权得到全额支付,而无担保的债权按比例分配给无担保债权人的任何款项。如果 DCG 筹集股权并继续运行,那么即使是无担保债权也有获取权益的途径。

申请破产后,你应该会看到购买这些债权的方案。

对冲基金会进行建模,预估「资金复苏」和时间表。他们将以比他们估计的内在价值低的价格为你的索赔出价,以及提供流动性。在 MF Global 案例中,客户收到 50%~93% 追回额外资产。但同样,复苏完全取决于 Genesis Lending 资产的规模和流动性,以及债权的优先级。

DCG 筹集新股本。DCG 向 Genesis Lending 注入股权。二者继续经营 Genesis Lending。客户提取资金。(或美联储转变货币政策以及比特币暴涨)

所有这一切中的另一个关键变量是什么?监管机构。NYDFS、CFPB、FTC 和 SEC 都可以采取行动。Gemini 和 DCG 都面临着来自散户方面的巨大压力。Gemini 条款和条件确实有「集体诉讼豁免」。但他们应该有代表...

监管机构可能会争辩称,散户投资者没有充分披露(例如,他们没有像 PPM、没有 balsht 等那样充分了解风险因素)。如果有未经批准的投资者,则使来自投资者的压力大大增加。

在我们总结之前,我想明确一点,我没有看到任何证据表明 Gemini 或 Genesis Lending 或 DCG 从事任何欺诈行为或欺诈,且其他业务部门运作良好。他们以合法受监管的行为从事商业活动。

我们应该希望看到 DCG 迅速筹集资金,减少市场恐慌情绪进一步蔓延。

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