EFI:DeFi 代币发行的数十倍回报只是幻影，mStable竞价失败后的反思

这个周末，BTC和ETH，依旧处于无聊的低波动状态，很多人开始乏了，但DeFi领域上演的一幕幕让人惊愕的戏剧，确实可以让人分泌出很多多巴胺，而笔者也体验到了其中的疯狂。

当然，结局并不是美好的，这里写出来让大家开心开心。

先总结一些最近个人的看法：

DeFi概念的范围继续扩大，整个币圈都在往这个概念靠拢(哪怕是一些看上去八杆子都打不着关系的）；

DeFi和CeFi在结合，表现为中心化交易所的用户可在交易所参与DeFi的流动性挖矿;

IDO之风愈演愈烈，投机的氛围也越来越强，中心化交易所的IEO也会重启，同时，项目层次不齐的情况会越发突出，但从本质上说，这些依然属于变相的ICO，是属于要被禁止的；

IDO对于投资者而言，实际是比ICO更糟糕的机制，无论是uniswap、balancer还是最近mStable拍卖采用的Mesa竞拍，投资者拿到token的价格只能是机构成本的十倍，甚至数十倍，而且初始价格是非常容易操纵的，总的来说，IDO并不适合普通人参与，而更适合那些风险偏好者。而流动性挖矿，也需要非常谨慎，并且是越新的项目，代码存在漏洞的风险也就越大；

美SEC“扩大交易所定义至DeFi公司”提案征求意见期即将结束:金色财经报道，美国证券交易委员会（SEC）曾于4月份就开放“扩大交易所定义至DeFi公司”拟议的征求意见，但尚未收到积极反馈。评论期于6月13日结束。[2023/6/13 21:33:27]

DEX交易量超越CEX已经变得比想象中的要更近；

衍生品DEX和Layer2DEX会成为接下来市场的焦点；

DeFi短期并没有带动ETH的价格，主要是因为稳定币可以代替它成为融资媒介，但从长期来看，ETH大概率会是受益者；

目前DeFitoken的价格普遍存在较大泡沫，但这并不意味着泡沫会立刻破裂；

之前的DeFi项目是有产品，有成绩，还有代码安全审计的“三有”项目，但笔者担心，在投机氛围的带动下，越来越多的“三无”项目会出来钱，请守好自己的钱包；

DeFi必然会遇到监管问题，对于中心化程度高的项目，请务必要提高警惕；

很多人认为BTC牛市很远，但我觉得已近在眼前；

Quadrata CEO：去中心化身份是DeFi成功的关键基础设施:金色财经报道，Quadrata首席执行官兼联合创始人Fabrice Cheng表示，去中心化身份（DID）和合规服务将成为DeFi成功和现实世界金融资产过渡到区块链的“关键基础设施”。Cheng在接受采访时说，DID需求背后的关键驱动力将来自Web3协议，它将利用用户的DID来建立更好的产品，“迎合”现有客户，也“瞄准新的客户群”。

Cheng说，DeFi是DID最大的潜在用例，因为如果它们有一个“身份或声誉解决方案”，更多的“现实世界的资产”和机构资本将在链上移动。（Cointelegraph）[2022/10/12 10:32:13]

DeFi的概念已经存在很久，为什么现在开始热炒？

很多人可能会疑惑，DeFi的概念不是很早就有了，为什么当初没火，现在却开始热炒？是不是依旧是在炒作概念？

首先，DeFi概念的热炒，背后确实是有一股力量在推动，包括像Coinbase、A16Z这样的大型机构，以及以太坊生态的众多参与者，但从本质上来说，金融确实是区块链最适合应用的领域，推动这场运动，是共识的一个结果。

Terra链上DeFi锁仓量为159.4亿美元:金色财经报道，据DefiLlama数据显示，当前Terra链上DeFi锁仓量为159.4亿美元，在公链中仍排名第2位。目前，锁仓量排名前5的公链分别为以太坊（1173.6亿美元）、Terra（159.4亿美元）、BSC（117亿美元）、Fantom （96.7亿美元）、Avalanche（89.2亿美元）。[2022/1/23 9:07:10]

第二，2018-2019年，加密货币市场尚未走出熊市，并且基础设施也不够完善，因此并没有大规模化的可能，当时的DeFi完完全全是处于玩具的阶段。

而进入2020年之后，像Rollup等二层技术及项目的推出，可以为DeFi扩大马路数百倍，同时大大降低成本，此外，像Argent这样的无助记词智能合约钱包的出现，也可以大大降低DeFi的使用门槛，也就是说，DeFi在进入2020年之后，才有了热炒的前提。

但在初期阶段，DeFi必然是由投机主导的，也就是很多人会说的"币圈内卷"现象，因为本身最容易接受DeFi概念的，其实就是这个圈子里的人，但这是“破圈”之前的一个必要过程。

DeFi智能配资挖矿平台Solo.top V1版本正式上线Heco:3月16日，DeFi智能配资挖矿平台Solo.top V1版本上线火币生态链Heco，开启USDT、HT、MDX、ETH、HBTC、DOT六大币种单币挖矿，首期开放1000万USDT额度，V2及V3版本将在接下来陆续上线。

Solo.top是部署在多链生态中（Heco、BSC、OKEx Chain和以太坊等公链）的DeFi智能配资挖矿平台，旨在为DeFi用户提供接近0门槛且安全的DeFi挖矿服务。

目前Solo.top智能合约已获得Certik Skynet审计。[2021/3/16 18:48:33]

很多人可能会说，拿着BTC和ETH不是挺好吗，何必折腾来折腾去，因为到最后，大多数的DeFi项目都逃不了归零的结局，而只有少数的DeFi项目才有可能成功。

拉长时间线来看，的确会是如此，但你想过没有，不参与其中，你怎么知道这个领域到底是怎么回事？你又怎么知道，自己原先的想法是否就是错误的？

CoinBene满币的DeFi挖矿基金第二期申购进行中:据官方消息，CoinBene满币的DeFi挖矿基金DeFi金手指第二期正在申购中，第一期年化收益率81%。第一期上线仅60分钟，100万USDT便认购完毕。第二期认购总额度开放至2,000,000 USDT及1000 ETH。数量有限购完为止。

CoinBene满币金手指挖矿基金为定期理财性质产品，旨在解决DeFi产品挖矿门槛高，事件后费昂贵，风险大的问题。为平台用户提供安全可靠的产品，让用户可以安全快捷参与DeFi浪潮。[2020/9/3]

个人愚见，DEX的兴起，是必然的，DeFi借贷的兴起，也是必然的，这些都是为了实现区块链资产无需信任的愿景，但这个过程，一定会是非常曲折的。

投机mStable失败带来的思考

下面就讲讲笔者参与mStable竞拍，然后失败，最终浪费了时间，以及数十笔交易手续费的失败经历：

为什么决定参与mStable竞拍？在参与之前，我从三个角度思考了这个问题：

mStable符合有产品，有成绩，有代码安全审计的“三有”标准，并且投资机构给出的1500万美元整体估值是合理的；

mStable做到无滑点稳定币兑换这一点，的确有一定的竞争力，是属于可以和Curve一较高下的项目；

mStable的IDO选择了竞拍模式，不再是直接在balancer上线，这可以解决机器人抢先交易的问题，并且流程其实有点复杂，这看上去会是一个机会；

但事实证明，个人最初的想法是太过天真了，尤其是最后的一点。

首先，参与mStable的竞拍，是需要用到mUSD稳定币的，这可以通过USDT、USDC、TUSD、DAI去1:1铸造兑换，也可以选择在Balancer上进行兑换，从费用的角度来看，直接用稳定币铸造显然是更适合的：

正是这一原因，导致mStable协议抵押的资产在周六那天增加了1100多万美元，而竞拍结束之后，mStable协议抵押的资产从最高接近4000万美元，骤降到目前2940万美元，也就是说，这些新增抵押的资产并不是自然流进去的，而是用于竞拍的目的。

铸造完mUSD之后，你需要把mUSD转到Mesa平台，然后通过官方的指南添加交易对，并进行出价，规则是“共计拍卖266万MTA，持续时间为2天，以北京时间18日22:00为交割时间，价高者得”。

而每次出价及取消，都需要和合约进行交互，也就是说，每次操作都需要支付一笔手续费，然后笔者傻乎乎地进行了13次出价及取消操作，其中大部分是在最后的几分钟进行的。

而竞拍的过程，实际是个博弈的过程，笔者从最初抱着捡便宜的心态，到后面不断抬高对项目的估值，再到达到个人出价的极限，最后在MTA清算价超过1.8美元，以及上线Balancer之后立刻达到3美元时出现的那种错愕感。

毫无疑问，这次的DeFi投机行动，是彻彻底底失败的。

但从理性的角度来看，一个刚上线不久的DeFi项目，竟然有了超过3亿美元的估值，这确实有些让人觉得匪夷所思，恍惚间，我有种回到2017年ICO热潮的那种感觉。

而事后来看，其实这种IDO方式，又存在很大的操纵空间，它对于投资者而言其实是非常不利的。

而很多获利的参与者，又马不停蹄地把目光瞄向了接下来的YFI、Curve等热门项目，同样，也是让人匪夷所思的回报率，但这只是表面上的，绝非是普通参与者能够获得的回报率。

所以，在体验过mStable的竞拍后，笔者可能不会再去凑新项目的IDO热闹了，相关的风险已经越来越大，“三无”项目也会越来越多。

最后简单谈谈DeFi项目的估值问题：目前似乎并没有一个很好的答案，当前市场上较为流行的方法就是看市盈率，依据是DeFi属于三个超类资产中的资本资产，因此市值与协议盈利能力的比值，是一个较有意义的参考指标，而另一种简单粗暴的方式，就是看协议锁定的资产金额，或者看交易的金额。

然而，以上这些评估方案都是属于非常初期的，因为很多看似相同赛道的协议，实际并不是同一纬度的，例如layer1的DEX和layer2的DEX，从流动性来看，显然目前layer1的DEX更占优势，但从期望来看，layer2的DEX可能成长空间会更大一些，并且每笔交易的费用相差是非常大的，这导致layer2DEX的交易数明显突出，但协议的收入却并不高。

因此，总的来说，关于DeFi项目的估值，当前行业还是处于一个盲人摸象的阶段，就比如笔者对mStable的估值就明显低于市场给出的估值。

还有一点值得说的是，在这一次DeFi运动中，SuZhu和他的ThreeArrowsCapital的表现是最为突出的，无论是AAVE、Kyber、Synthetix、mStable，还是其他几个即将推出的项目，都具有很大的亮点，总的来说，像衍生品DEX、低滑点DEX、Layer2DEX，以及稳定币资产、创新借贷等，依然会是接下来DeFi运动的主旋律，至于这场运动会持续多久，以及影响会有多大，这还需要时间来观察。

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