比特币:嘉楠科技研究报告：竞争优劣势与中长期估值分析

作者：BLACKGOLDRESEARCH

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2.1?公司简介

嘉楠科技成立于2013年，是全球领先的超算芯片设计厂商、区块链计算设备制造者以及数字区块链计算软硬件整体方案提供商。公司于2019年11月成功登陆美国纳斯达克市场，股票代码“CAN”。公司的主要业务是AvalonMiner品牌矿机芯片设计及整机销售，为全球比特币网络“挖矿”提供芯片设计和系统产品和解决方案。此外，公司以高性能ASIC芯片设计能力为利器，通过一体化解决方案，将产品和服务延伸至人工智能(以下简称AI)解决方案。公司是注册在开曼群岛的控股公司，并通过中国子公司——杭州嘉楠耘智信息科有限公司(以下简称嘉楠耘智)开展业务。

嘉楠科技回应人事变动：董事任期到期换届 公司不存在“帮派”之分:继“内斗”风波后，“区块链第一股”嘉楠科技再迎重大高管变动。针对一系列人事变动，8月4日，嘉楠科技方面回应称，离任主要是董事任期到期换届，公司并不存在“帮派”之分，在职能上，北京为研发和销售中心，杭州则承接了部分销售以及售后服务的工作。另在业务上，后期嘉楠科技的业务规划还是以目前的矿机及AI两块核心业务为主。

8月3日消息，嘉楠科技宣布董事会变更，两位董事孔剑平和孙奇峰的任期已于7月31日到期，另外三名独立董事张弘、杨小虎和罗玫也已于8月1日到期，公告称离任董事将不会继续参选董事会。嘉楠科技宣布任命四名独立董事进入董事会，自8月1日生效，分别是张文军、杜红超、舒知堂和张雅萍。在此任命后，董事会将由六名成员组成，其中包括四名独立董事。嘉楠科技表示，公司一直致力于提升公司治理能力，新董事的加入将提升公司在区块链及互联网、法律、企业管理和财务管理等方面的管理能力，公司业务发展也将得到宝贵的指导。（北京商报）[2020/8/4]

2.2?股权架构

美国Scott+Scott律师事务所寻找嘉楠科技集体诉讼相关投资者:3月5日，美国Scott+Scott?Attorneys?at?Law?LLP律师事务所通知投资者，一项针对嘉楠科技（NASDAQ:CAN）和某些其他被告的集体诉讼已被提起，涉及涉嫌违反1933年《证券法》的行为。投资者如果购买了与该公司2019年11月20日IPO相关的ADS，并遭受重大实际或留存损失，麻烦联系律所。据此前报道，2月20日，投资分析平台Marcus Aurelius Value发布对嘉楠科技的看空报告。次日，美国律师事务所 Schall Law宣布将对嘉楠耘智进行调查。之后美国律所Rosen、Bragar Eagel＆Squire张贴布告寻找嘉楠耘智的投资者，号召投资者联系律所以提起集体诉讼。3月4日，嘉楠投资者Phillippe Lemieux在美国俄勒冈州地方法院提起集体诉讼。除起诉嘉楠耘智之外，原告同时起诉其IPO承销商Galaxy Digital、华兴资本、华泰金融控股和招银国际金融等。（Businesswire）[2020/3/7]

嘉楠科技为嘉楠耘智在开曼群岛注册成立的离岸控股公司，其与境内机构的股权关系入下图：

行情 | 嘉楠科技收跌0.11%:金色财经报道，今日美股收盘，嘉楠科技（CAN）收于8.99美元，24小时跌幅为0.11%。[2019/11/22]

截至2019年12月31日，公司主要管理层持股超过50%，拥有83.4%的投票权，股权结构稳定，主要股东如下图：

1)?张楠赓，公司董事长兼CEO。代表FlueqelLtd.持有356,624,444股普通股，该公司是根据英属维尔京群岛法律注册成立的公司，由张楠赓及其家人为受益人的信托间接全资拥有。

2)?李佳轩，公司董事。代表英属维尔京群岛法律注册成立的公司OuroborosLtd.持有359,971,112股普通股，该股份由李佳轩及其家人为受益人的信托间接全资拥有。

声音 | 嘉楠科技张楠赓：在区块链芯片领域的研发对整个半导体设计行业有很大影响:嘉楠科技CEO张楠赓在接受中国企业家杂志采访时谈及了该公司芯片开发的历程。张楠赓表示，过去几年，他们在区块链芯片领域的研发对整个半导体设计行业中的设计方法学，甚至包括后端的供应链都有很大影响，只不过并没有为大众所知。从设计方法学角度来说，研发区块链计算芯片时，对计算能效与低成本的追求是非常极致的，达成的结果与传统设计方法学相比是数量级级别的提高，在此前提上，芯片之争的焦点将主要集中在算力。 张楠赓最后透露：“本质上，嘉楠科技是一家提供超级算力解决方案的公司，我们下一代芯片勘智K510预计会在今年年底发布，算力将大幅提升，应用场景也会向智慧零售、智能驾驶等领域延伸。”[2019/10/13]

3)?孔剑平，公司董事。代表(i)根据英属维尔京群岛法律注册成立的三家公司所持有74,473,333股普通股，这些公司间接地由信托公司全资拥有，孔剑平是受益人；(ii)WlylLtd.持有193,440,000股普通股，该公司是根据英属维尔京群岛法律注册成立的公司，由孔剑平为受益人的信托间接全资拥有。

4)?孙奇锋，公司董事。代表(i)由孙奇锋全资拥有的两家公司持有78,786,666股普通股；(ii)TothemoonLtd.(一家根据英属维尔京群岛法律注册成立的公司)持有51,111,111股普通股，该公司间接由信托所有人全资拥有，孙奇锋为受益人。

5)?刘向富，公司董事兼副总经理。代表由UrknallLtd.持有226,002,222股普通股，该公司是根据英属维尔京群岛法律注册成立的公司。

6)?HKJiajiScienceandTechnologyLimited，根据香港法律注册成立的公司，注册地址为香港九龙尖沙咀广东道5号海港城海洋中心11楼1113A室。

7)?EnguangLi(李恩光)，代表RootGraceLtd.(根据英属维尔京群岛法律注册成立的公司，由李恩光全资拥有)持有130,031,112股普通股。

三、?行业分析

公司的核心业务是ASIC芯片的研发与制造，应用领域为比特币矿机和AI。由于ASIC芯片具有重复执行计算的能力、较高的能效比，使得其成为区块链、数字货币挖矿、边缘计算、机器学习等方面应用具有突出的优势。

3.1?比特币矿机市场分析

根据弗若斯特沙利文(Frost＆Sullivan)，全球比特币矿机行业的市场规模从2015年的2亿美元人民币增至2019年的14亿美元，复合年增长率为61.3％。未来五年全球比特币采矿机市场的市场规模预计达到2024年的43亿美元，复合年增长率为24.8％。

3.2?AI芯片市场分析

近年来，全球AI行业经历了强劲的增长。根据弗若斯特沙利文(Frost＆Sullivan)的数据，预计全球AI行业将继续以33.2％的复合年增长率从2018年的人民币3,963亿元增长到2023年的人民币16,660亿元，其中中国的复合年增长率估计为51.0%，超过全球平均水平到2023年末，占比达到人民币2,858亿元。

特别是ASIC芯片将得益于较低的成本，更高的单位效率和各种下游IoT应用，预计会以更快的复合年增长率增长，并获得更大的市场份额，从2018年的21.3%到2023年的约40.9%。

特别声明

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