ETH:以太坊上海升级的理论抛压极限将有多高？

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2023年4月13日，以太坊计划执行上海升级，海量质押ETH即将解锁，其导致的极限抛压究竟有多大？抛售行为又会持续多久？

质押ETH提款须更新取款凭证

以太坊上海升级将允许验证者提取存入的质押本金，具体而言，其会提供两个主要功能：更新取款凭证和分类提款。

由于技术差异，仅0x01验证者才能提取其质押本息，0x00验证者可通过将凭证升级为新版本以获得提款资格。当前，验证者拥有两个版本的取款凭证，分别为0x00类型（源自BLS密钥）与0x01类型（源自标准以太坊地址）。上海升级允许提取锁定在共识层上的ETH，并记入执行层上的以太坊地址。验证者须有执行地址以发送提取款项，0x01类型的取款凭证提供了相应的执行地址，而0x00类型则没有。然而，因0x00验证者依然可累积质押利息，故并非所有0x00验证者都将升级其取款凭证。目前来看，0x00类型的取款凭证份额逐渐下降，但仍有部分新进验证者将取款凭证设置为该类型。

四月比特币期权和期货未平仓量出现普跌，以太坊期货未平仓量小幅上涨:金色财经报道，The Block Pro Research数据显示，四月比特币期权和期货未平仓量出现普跌，而以太坊期货未平仓量小幅上涨，其中四月比特币期货未平仓量下降1%，以太坊期货未平仓量涨幅为8.2%，比特币期货4月交易额下降了28.5%，跌至9010亿美元。在期权方面，比特币期权持仓量跌幅为27%，以太坊期权持仓量跌幅达到31.5%。比特币和以太坊期权交易额同样下跌，其中比特币期权交易额在四月份下跌了35.5%，降至191亿美元；以太坊期权交易额跌幅为5.6%，降至117亿美元。[2023/5/4 14:42:10]

以太坊网络当前已销毁286万枚ETH:金色财经报道，据Ultrasound数据显示，截止目前，以太坊网络总共销毁286.06万枚ETH。其中，OpenSea销毁256272.88枚ETH，ETHtransfers销毁230050.28枚ETH，Uniswap V2销毁146534.73枚。

注：自以太坊伦敦升级引入EIP-1559后，以太坊网络会根据交易需求和区块大小动态调整每笔交易的BaseFee，而这部分的费用将直接燃烧销毁。[2023/1/30 11:35:27]

提款则分为部分和全额提款两类，全额提款是指验证者退出网络并收回所有质押本金。部分提款是指质押者可定期从验证者处收取32 ETH以外的质押利息。由于验证者的有效质押上限为32 ETH，因此余额上任何过剩的ETH都不具生产性。部分提款允许质押者回收多余的ETH，再重新部署到新验证者处，不仅提升了资本效率，同时也提高了用户的质押收益。部分提款亦可预防过量的验证者流失与过长的退出队列，进而维持以太坊网络的稳定性。

四分之三以太坊客户端已完成伦敦准备:据ethernodes最新数据显示，已经有1174个以太坊客户端（占比75%）完成“伦敦”升级准备，其中Besu客户端已100%就绪，Openethereum客户端准备率为93%，排名第二，Erigon客户端准备率为89%，位列第三。[2021/8/5 1:35:40]

具备抛售动机的验证者数量有限

即便开放取款，具有抛售动机的验证者数量也不多。

大量验证者的质押意愿更加高于提款。从取款凭证类型的角度来看，临近上海升级，超过32万验证者仍采用0x00凭证，占到整个群体约55.58%。

以太坊经典已经正式移除了所谓的“难度炸弹”:以太坊经典已经正式移除了所谓的“难度炸弹”，即旨在随着时间推移增加挖矿难度的代码。根据网络数据和参与项目开发人员的声明，ETC这次成功网络更改发生于区块高度5900000。这次升级预计将减少创建区块所需的时间。[2018/5/30]

通常，质押者在上海升级后卖出ETH实现亏损的概率较低，而是更可能通过部分提款存入新验证者处，不仅可在低位摊销成本，同时也能放大收益。从资金成本的角度来看，一半质押者的参与成本，即其在信标链上质押ETH本金时的价格高于当前，因此一半质押者无法全额提款达到盈亏平衡，更遑论获利。就损益分布而言，约50%质押者处于亏损状态，参与成本超过1,900美元，且多数位于2,600-3,500美元的中高位区间，进一步降低了验证者的出售动机。

Blockchain CEO：中央银行将于2018年开始持有比特币和以太坊:Blockchain blockchain彼得·史密斯是Coinbase背后使用次数最多的加密货币钱包，他表示中央银行将于2018年开始持有比特币和以太坊等主要数字货币。他认为今年将是央行开始将数字货币作为资产负债表一部分的第一年。史密斯表示，比特币已经是供应量排在前30位的货币，而这种趋势以及数字货币作为储备的一部分的压力只会随着价格的上涨而加速。据报道，保加利亚政府2017年12月在其账户中拥有超过30亿美元的比特币，主要来自执法调查期间查获的资金以及打击暗网商店经营者。[2018/1/13]

用户对于高质押需求的预期亦或将削弱验证者的抛售动机。在主流Layer 1公链中，以太坊质押率最低。此前，大量用户不参与质押的关键原因是没有明确的退出机制。在启用提款后，用户信心将大幅提升。另外，以太坊质押率仅约16%，大幅低于其它PoS链。一旦上海升级完成，其质押率预计将再度攀升。考虑到ETH的相对用量，以太坊质押率可能低于平均值65%，但其质押量仍然拥有着充足的增长空间。

上海升级将产生的ETH抛压或偏缓和

全额和部分提款均须进入同一个取款队列，以太坊的区块生成频率为12秒，每个块允许的最大提款数量为16。

目前，超过1,800万枚ETH被质押，验证者数量约56.27万个，平均余额为34 ETH，表明每个验证者均累积了2 ETH的质押利息，该部分总额高达112.54万枚ETH。

因验证者退出网络和取回质押本金分别需要至少5个纪元和256个纪元，故全额提款将延迟到261个纪元之后。根据当下的验证者数量，流失限制达到8，意味着每个纪元仅允许8个验证者，即每天最多1,800个验证者退出网络。每个验证者的质押本金为32 ETH，因此日全额提款限制为5.76万枚ETH。

当前，约3,600个验证者已经退出（占该群体的0.64%），共计11.52万枚ETH质押本金将在上海升级释放。假设第261个纪元之后，全额提款请求立即加入取款队列，且达到每日峰值。理论上，其将在2天内完成。

由于部分提款无须等待即可进入取款队列，因此解锁第1天实际上仅处理部分提款，日最大卖盘将达23.04万枚ETH，在其总供应量与日交易量的占比分别为0.19%、4.67%。

不考虑取款凭证类型转换及新进验证者加入网络的情况下，抛售预计会持续5天，抛压将在第2-3天达到高点，每日潜在总卖盘为28.44万枚ETH，分别占其总供应量和日交易量的0.24%、5.77%。全额提款结束以后，部分提款将在第4-5天继续实行。第4日抛压亦将回归到解锁首日的程度，第5日的抛压则将进一步减弱，整个抛售周期结束。

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