EFI:观点丨DeFi的增长、创新与风险

DeFi的发展与创新

"让我看到激励，我会让你看到结果"--查理-芒格。

巴菲特的长期商业伙伴查理-芒格用这句话精辟地评论了当前激励和未来结果之间的关系。这句话背后的信息在多个领域产生了共鸣，包括行为经济学、博弈论，以及--也许不太明显但同样有效的--在去中心化金融领域中。

DeFi协议在采用率、代币价格和锁定的总价值方面都有显著增长。虽然依靠第三方广告的网站和社交媒体平台需要大量的日(月)活跃用户来获取价值，但去中心化协议一般来讲不需要依靠用户的频繁使用来创造价值。相反，为去中心化金融服务提供动力的智能合约所持有的美元金额更能反映这些dapp所创造的价值。因此锁定的总价值已经成为DeFi领域广泛关注的晴雨表，因为这些协议大多需要先锁定抵押品才能使用其服务。

非常受欢迎的DeFi聚合器DeFiPulse自2017年秋季以来一直在跟踪记录这一指标。如下图所示，锁定的总价值达到10亿美元大关大约需要两年半的时间。尽管在被称为"黑色星期四"整个市场大跌的期间，DeFi锁定的总价值在整个2020年第二季度依然持续增长，在首次突破十位数后仅6个月就超过了20亿美元。

观点：比特币若重新回到10500美元水平，将可能继续飙升至1.6万美元:加密货币分析师Crypto Michael认为，一旦比特币重新回到10500美元的水平并突破高点，它很可能会飙升至1.6万美元。Crypto Michael在YouTube上发布了一段视频，在视频中，他对比特币的价格进行了新的分析，考虑了看涨和看跌两种情况。Crypto Michael”估计，如果比特币失去8600美元到8800美元的区域，看跌情绪将发挥作用。他表示，如果比特币失去这一区间，可能会朝着6000美元的价位进行修正。但此前Crypto Michael表示，机构投资者对加密货币表现出了浓厚的兴趣，并积累了大量的ETH和BTC。Crypto Michael认为10500美元的水平对比特币来说至关重要，他表示一旦比特币达到这个水平并向上突破，比特币的价格很可能开始加速并继续上升的趋势。（U.Today）[2020/7/4]

截至美国东部时间2020年7月8日上午10点。来源：DeFiPulse

在上图中，读者可能已经注意到最近锁定的总价值出现了一个拐点。通过放大我们可以确定，这是发生在6月中旬，恰逢6月15日Compound的COMP代币发布。在不到一个月的时间里，DeFi协议锁定的总价值翻了一番。这主要是因为用户通过所谓的流动性挖矿获得了奖励。

观点：此次挖矿难度调整是10年来最小百分比变化之一:比特币网络在7月1日凌晨将其挖矿难度调整为15.7842T，较6月17日设定的15.7847T的难度水平仅下降0.0033%。这个百分比变化很小，四舍五入约为零，这次比特币的挖矿难度调整也是10年来最小的百分比变化之一。（Coindesk）[2020/7/1]

截至美国东部时间2020年7月8日上午10点。来源：DeFiPulse

简而言之，流动性挖矿是通过为DeFi协议提供流动性，然后以代币和/或利息的形式赚取奖励的过程。这个概念自去年夏天开始出现，当时Synthetix(一个去中心化的衍生品交易所)首次尝试奖励用户在Uniswap上为它的衍生品sETH提供流动性，通过用他们的原生SNX代币支付给用户。然而直到Compound的原生代币COMP的推出，流动性挖矿才成为加密领域内的普遍做法和流行语。

在Compound中，用户能够通过借用或出借代币到协议中进行流动性挖矿，并获得COMP代币作为回报。即使用户需要支付贷款利息，用户也可以通过借钱获利，因为COMP目前的价格约为180美元，代币获得的奖励对于需要支付的利息而言大得多。因此用户纷纷涌入Compound，自此次发布以来，协议锁定的总价值增加了6倍多，超过6.5亿美元。

观点：比特币购买力没增加，不影响它抵抗扣押、审查和稀释:比特币咨询公司Bitcoin Advisory创始人Pierre Rochard刚刚发推称，“如果不认为比特币会上涨，就没必要囤积它”，这是一个普遍的误解，即使比特币的购买力没有增加，它仍然可以抵抗扣押、审查和稀释。基本面很重要！[2020/6/23]

有业内人士称赞这种做法是DeFi的一种“增长黑客手段"。分析关键的链上数据，我们可以评估流动性挖矿在提高COMP采用率方面的效果。例如，让我们观察一下自代币推出以来，持有人的数量是如何变化的。

截至2020年7月8日上午10点，使用IntoTheBlock最新添加的COMP分析方法

从上图可以看出，在不到一个月的时间里，拥有余额的COMP地址数量从近乎零迅速上升到超过1万个，从一开始就有效地获取了一个规模可观的社区，并将代币所有权去中心化。要说起来，BitFinex的代币LEO全年累计持有者才不到2000人，而MakerDAO的MKR尽管在2017年11月才推出，却有着22000个持有者。

除了流动性挖矿，DeFi协议一直在利用其他策略来促进增长和社区采用程度。许多项目已经实施或正在寻求实施的一种常见方法是质押。例如，受欢迎的去中心化交易所Kyber在7月7日推出了Katalyst的升级版，从而使Kyber原生KNC代币的持有者能够用他们的代币进行质押，以便在改进提案中参与投票。

分析师观点：比特币S2F模型核心要素是“人类心理”:比特币分析师，BTConometrics公司S2F（存量-流量比率）模型研究员Nick Emblow强调了S2F模型中容易被遗忘的一个方面。根据Emblow的观点，人们普遍认为S2F对比特币价格的影响。这种看法变成了市场情绪，导致比特币的价格波动。话虽如此，这一流行的模型更多的是“社会学”而不是“计量经济学”。为了进一步解释他的观点，Emblow说，人们主要是着迷于BTC日益增加的稀缺性。这反过来又增加了个人购买比特币(BTC)的可能性。即使没有计量经济学背景，“S2F”模型作为长期预测也是正确的。然而，正如这位分析师所说，它的核心要素是“人类心理”。（U.Today）[2020/5/10]

与此同时，它还"重组“成为一个去中心化的自治组织KyberDAO，授予其社区成员决策的能力。为了激励持有者参与，他们通过投票或委托投票来获得ETH的质押奖励。去中心化交易所65%的网络费用会通过这个过程重新分配给质押进行投票的持有人，激励更积极和活跃的去中心化治理。

此外，作为一家交易所，Kyber还意识到，为了建立一个健全的交易基础设施，激励流动性也是至关重要的。因此作为Katalyst升级的一部分，现在Kyber网络费用的30%将用于向流动性提供者提供回扣，这一部分称为Kyber生态系统内的储备。通过这些，Kyber能有效地降低在交易所进行做市活动的成本，激励创造更多、更高质量的储备，加强平台的流动性。

声音 | 观点：比特币核心开发者对效率提高的关注是新版本更新的一大亮点:来自Bottlepay的Matt Odell和Marty Bent近期在播客节目中对讨论了Bitcoin Core 0.19.0.1版本以及该版本所引入的功能。两人针对Erebus攻击讨论了新特性，Erebus攻击是指黑客在恶意ISP的帮助下隔离一个或多个公共节点，并通过这种隐秘的分区过程进行51%攻击或双花攻击等。Bent称，“该版本在默认情况下增加了两个出站连接……对精简客户端、区块过滤、支付协议、GUI禁用等提供了更多支持。”

根据Odell的说法，最近的更新是为了解决这个关键的问题，并且已经弃用了bloom过滤器。根据BitMEX关于IBD（initial block download）的最新研究，随着时间的推移，整个过程加快了。最新的版本在MacBook Pro上下载仅需不到一天的时间。Odell补充说，比特币核心开发者对提高效率的关注是一个重要的亮点，这可以帮助BTC保持活跃。[2019/12/1]

在期望Katalyst升级到来的情况下，加密市场纷纷看好KNC代币。年初至今，KNC的价格已经上涨了700%以上，引领了一波DeFi代币的反弹。不过分析链上活动，我们可以确保，KNC代币的交易量的确是有实际增长的，在整个2020年，KNC代币的交易量增长了约9倍。虽然Katalyst升级中的质押和其他更新很显然在预期发布的背景下助导了链上增长，但Katalyst升级对Kyber生态系统整体健康产生的长期影响将决定这些附加的激励措施是否有效。

截至2020年7月8日上午10点，使用IntoTheBlock的Kyber交易统计数据。

所有这些创新都得益于DeFi无需许可(permissionless)性质。鉴于以太坊的透明和开源动态，建立在上面的DeFi项目能够快速和自由地获取信息。在Compound创始人RobertLeshner的一条信息中，他强调了COMP的治理是基于之前MakerDAO建立的，COMP的流动性挖矿是如何受到Synthetix之前的激励设计实验的启发。由于是开源的，Compound和其他DeFi协议能够自由复制和改进现有的解决方案，从而加速构建和部署过程。

虽然DeFi激励快速采用和去中心化代币的能力导致了DeFi最近的增长，但它并非没有风险。一般来说，流动性挖矿和DeFi需要考虑的一些风险包括潜在的黑客、贷款清算、稳定币的解挂和作为奖励获得的代币的贬值。

与DeFi相关的风险

读者可能听说过最近DeFi领域的黑客事件，比如对dForce的攻击，黑客利用智能合约漏洞盗取了2500万美元，然后归还了大部分被盗资产。最近，一名黑客攻击了自动做市商平台Balancer，利用闪电贷耗尽了一个小型代币STA的流动性，操纵其价格，并将其换成价值50万美元的其他代币。虽然这些黑客并不是DeFi领域独有的，但鉴于主要协议持有的智能合约中锁定了超过20亿美元的资金，它们肯定是一个需要考虑的重要风险。在这种威胁中带来一线曙光的是去中心化保险协议的兴起，如NexusMutual，保护用户免受智能合约失败的风险。

除了黑客窃取资金的明显风险外，DeFi用户还可能面临清算风险。为了从Aave这样的借贷协议中借到资金，用户必须存入大于其希望借到的金额的抵押物。这种超额抵押在波动导致提供的担保物贬值的情况下形成了一个缓冲区。然而，在极端波动的时期，如黑色星期四，过度抵押也不足以保护借款人和贷款人。在"黑色星期四"期间，MakerDAO中超过800万美元的资金以0DAI的价格被清算。最后导致许多用户损失了大量资金，引发了针对该协议的诉讼。

另一个相关风险是稳定币的解挂。读者可能知道，大多数稳定币与美元1:1挂钩。但当它汇率差异很大的情况下，对于那些通过DeFi协议借用或出借稳定币的人来说，就会有意外的负面后果。例如，如果你使用稳定币作为抵押品获得贷款，而它挂钩的价值跌破1美元，那么贷款可能会变得抵押不足，导致清算。相反，如果你借的是稳定币，而挂钩的价值超过了1美元，那么这笔债务可能会导致你支付比预期更多的利息，如果超过了作为抵押品持有的金额，也有可能最终被清算。后一种情况在Compound生态系统内已经成为一种严重的可能性，因为Compound的DAI数量已经超过了流通总量。

最后，如同农业一样，DeFi也存在收成不好的风险。由于流动性挖矿启动了这个新的加密“挖掘耕种”时代，”矿工(农民)"依靠优质的产品用他们的努力获利。换句话说，如果通过这些激励系统赚取的代币价值大幅下降，用户可能会开始选择退出为协议提供流动性。此外，如果这些代币的价格突然大幅下跌，可能会导致一个对流动性的冲击，这将进一步加剧协议问题。

最后的感想

总的来说，在DeFi领域并不缺乏创新或风险。领先的DeFi协议已经成功地设法创建了多个利益相关者参与的激励系统，这也许是我们以前从未见过的。利用区块链的透明性，这些项目已经能够无权限地相互改进，并加速创新的步伐。

虽然最近关于DeFi及其代币的狂热可能会让一些人想起2017年的ICO热潮，但重要的是要注意到，这些协议实际上已经运送了创造了价值的产品，这一点从它们的链上活动中就可以看出。另一个区别是，ICO在大多数情况下控制了代币的大部分供应，相反，DeFi协议正在走去中心化治理的道路，这减少了对创始人的依赖和创始人可能将项目作为一场退出局的风险。最后，虽然ICO促进了一种金融服务，但DeFi协议正在追求更广泛和全面的机会，如处理支付、借贷、交易所和衍生品等。由于ICO的需求将许多人引入了以太坊领域，DeFi与其激励机制可能会真正帮助用户从区块链中受益。

DeFi的创新领域如此之广，也就不难理解为什么加密领域对它如此热衷了。不过，这样的增长并非没有风险。如果用户真的决定使用DeFi服务，那么他们必须意识到这些风险并加以考虑。

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