DEF:观点 | 资本市场的崩溃标志着DeFi时代的到来

来源：共享财经作者：jonathanjoseph编译：共享财经Neo

从表面上看，上周四对DeFi来说是个糟糕的日子。

最明显的是，MakerDAO的“keeper”系统崩溃了，部分原因是抵押品被迅速清算，部分原因是交易量妨碍了以太坊的业绩。总而言之，清算过程并没有像预期的那样进行，导致许多贷方全部清算(超过预期的13%的罚款)，而MakerDAO需要拍卖债务来弥补500万美元的差额。

再结合之前的闪贷攻击事件，由此，不少人对DeFi的发展提出了质疑，一些人想知道这个生态系统是否能够充分保护自己，究竟能否被信任。

DeFi正变得反脆弱

DeFi行业内的人已经知道，生态系统仍在开发中。在进行这样的压力测试时，许多人会认为，对MakerDAO的担忧将是它能否继续锚定住美元，而不是清算抵押品的处理。事实上，随着DeFi创新的继续和攻击面的增加，许多业内人士担心的金融灾难会比MKR的500万美元缺口严重得多。

观点：Tether会计师添加新会计语言，暗示Stablecoin未来前景的不确定性:5月22日消息，Tether会计师MHA Cayman添加持续经营等新会计语言，表明Tether资产的估值及其可能面临的交易对风险都存在重大不确定性。截至3月31日，Tether持有其830亿美元资产中的47%是流动性可能较低的工具，包括商业票据和存款证、货币市场基金、担保贷款、公司债券等。据悉，Tether没有披露其储备金的详细信息，也没有披露其保管人或交易对手。

Tether首席技术官Paolo Ardoino 5月17日表示，揭露交易对手将等同于展示Stablecoin的秘密武器。随后表示Tether正在进行审计，并希望监管机构能够推动审计公司对加密货币更加友好。（NEW MONEY REVIEW）[2022/5/22 3:33:52]

在24小时内，许多公众承诺从资本充足的渠道参与MKR债务拍卖，并且出现了一个DAO，它可以管理一个资本池，如果将来再次发生这种情况，它可以充当“最后的手段”。在72小时内，一项增加USDC以缓解流动性担忧的提议浮出水面。

观点：分布式存储作为Web3.0重要基础设施，将加快推动数字化转型进程:9月3日，QitChain亚太社区在中国上海成功举办“分布式搜索引领Web3.0新时代”线下主题沙龙活动。本次沙龙活动以分布式搜索与Web3.0为主题，活动内容明确了Web3.0的重要使命和愿景，那就是让互联网重回WEB分布式，成就价值互联网，这是他的重要特征之一；Web3.0打破数据霸权，分布式存储作为Web3.0重要基础设施，将加快推动相关行业的数字化转型进程，构建商业新场景，促使经济社会发生深刻变革。为加快实现区块链+生态模式，聚焦Web3.0新热点、新形式、新机遇。如果说在Web2.0时代是互联网改变一切，那么Web3.0时代则是价值创造一切。[2021/9/4 22:59:58]

或许标题应该是DeFi在这种每隔几十年才进行一次的压力测试中表现得有多好，以及生态系统适应和变得抗脆弱的速度有多快。

观点：区块链项目治理方式选择应考虑筹码分布、项目愿景等因素:7月6日，LongHash发文《Tezos、Polkadot以及以太坊之间的区块链治理之战》。文章称，区块链治理问题中第一个核心问题在于采取链下治理还是链上治理。链上治理项目如Tezos和Polkadot已表明了链上治理的优势，即主要通过类似PoS的共识机制，以一币一票的形式进行项目治理，提案一旦获得通过就会自动升级，不会产生硬分叉。Tezos主网上线两年已进行三次升级，也彰显了链上治理的优势。而与此相反，链下治理的问题主要在于，如果核心开发者的决定未能得到其他用户的支持，项目则会大概率被硬分叉。而硬分叉是项目都不愿意看到的，因为硬分叉会分裂项目社区，损害其网络效应。但与此同时文章也提到，链上治理也有其缺陷，即巨鲸引导的“财阀统治”。如Kusama公投事件中，由于权力过大，Web3基金会和开发公司Parity无论投票与否都会招致非议。同时按照Mallika Parlikar对区块链项目利益方，即开发者、节点运营商、持币用户及普通用户的划分，大多数的区块链项目的普通用户数量并不满足应有的模型。即使是拥有大量普通用户的以太坊，普通用户的治理权重仍值得商榷。而大多数项目链下治理主要还是由核心开发者主导，是否听取社区意见取决于开发者。而这在链上治理中，则会带来不同情况。如Tezos项目 ，其开发者、节点运营商和持币用户在一定程度上是高度重合的。[2020/7/6]

这是我们第一次可以将DeFi与现有的资本市场进行直接比较。目前还不清楚的是，尽管存在明显的缺陷，但DeFi在关键领域的表现已经好于现状。

观点：ETH 2.0可能比比特币减半产生更大的影响:Messari加密分析师Ryan Watkins指出，ETH 2.0将是下一个重大加密事件，可能比最近完成的比特币减半产生更大的影响。因为比特币减半是预先编程的事件，它在本质上是可以预测的。而ETH 2.0则正好相反，可能会在市场上发生根本性的变化。（Cryptodaily）[2020/5/23]

资本市场基础设施因流动性不足而出现裂缝

正如《纽约时报》的NeilIrwin在他题为《华尔街正在发生奇怪的事情，而不仅仅是股票抛售》(SomethingWeirdIsHappeningonWallStreet,andNotJusttheStocksale)中所说的那样：

“对全球金融市场来说，这是令人不安的一周，不仅因为股市大幅下跌，结束了长达10多年的牛市。

观点：3月稳定币表现俱佳总值超过20亿美元 或将推动加密市场迅速回升:数据显示Binance交易所稳定币数量稳步增长，表明散户投资者正往交易所转入稳定币，原因可能是散户投资者打算将其手上的比特币等其他加密货币转为稳定币。而除此之外，CoinMetrics联合创始人Nic Carter表示，不仅是USDT，过去几周内，其他稳定币数量都出现了上涨。3月稳定币总值超过20亿美元。这也是迄今为止，稳定币表现最好的一个月。除USDT以外的稳定币价值也增加了5亿美元。整体而言，目前所有稳定币总价值已超过80亿美元，占整个加密市场市值的4.2%。而对此，有观点认为，市场即将到达一个临界点，即投资者想要抛售稳定币而去持有比特币，从而能推动加密货币市场迅速回升。（Bitcoinist ）[2020/4/15]

在表层数字下的是一系列运动，这些迹象表明金融系统的某些部分正在崩溃，尽管目前还不完全清楚那是什么。”

尽管Irwin提出了不同的建议，但问题很明显：

“还有来自交易部门的报告称，许多通常具有流动性的资产——容易买卖——正在冻结，证券没有广泛交易。市政当局和大公司发行的债券也是如此，但更奇怪的是，通常作为全球金融体系基石的美国国债也如此。

公平地说，人们担心债券市场的流动性。”

彭博的这篇文章在标题中更直接地指出了这个问题：《华尔街的噩梦全都与流动性有关》:

“随着这种新型冠状病本周继续蔓延，成为一种流行病，金融市场陷入混乱，并重新引发了人们对其在危机时期发挥作用能力的担忧。

流动性蒸发在几乎所有资产类别中都很明显，但在通常充当避风港的证券中，流动性蒸发的现象最为明显，在市场动荡期间，这些证券的价格会上涨。这导致了奇怪的，令人不安的举动，因为交易员看到长期建立的跨市场关系瓦解。

要解开市场各种压力的所有根源，即使不是不可能，也可能是困难的。尽管如此，企业和投资者对美元的巨大需求仍被认为是导致流动性枯竭的原因。许多公司被迫动用银行的紧急信贷额度，以确保它们手头有足够的现金继续运营，因为它们的收入流可能枯竭。”

支撑DeFi的技术破坏了与流动性相关的问题

当DeFi的其它方面经受住了压力测试时，去中心化交易所却大放异彩。

上周四对Kyber和Uniswap来说都是创纪录的一天，尽管对波动市场的回报存在担忧，但ETH/DAI流动性提供商在波动最剧烈时的回报为正。

Dydx在上周四之前已经看到了快速增长。与此同时，更多的稳定币创新也正在上线。

目前，美联储已在流动性问题上投入了逾2万亿美元，但并未取得太大进展。许多央行似乎已经认识到，数字货币可以解决问题。

越来越明显的是，遗留资本市场基础设施无法支持全球流动性需求，DeFi生态系统正在为这一缺陷所造成的问题带来实质性创新。

透明度的重要性

另一个重要的背景是开源金融市场带来的透明度的影响。大多数初创公司都没有在公开场合发现他们的bug，也没有其他初创公司的bug会导致他们的beta测试人员赔钱。除了在DeFi，所有的收据都是公开的。

在这一点上，有人相信回购市场正在发生的事情吗?

2019年9月，美联储向回购市场提供了5000亿美元的临时干预资金，这一干预本应持续几周。这是自大萧条以来美联储首次干预回购市场。

上周三，在那次干预6个月后，美联储的资产负债表上仍有5000亿美元。然后在上周四，央行宣布将向回购市场再注入1.5万亿美元，尽管这并没有起到多少止血作用。3月17日，回购市场又出现了5000亿美元的干预。

那2万亿美元是从哪里来的？这原本是一个为期1个月、价值5000亿美元的临时项目，现在至少有2万亿美元，6个月后还会增加。

我们不知道什么?

到底是谁救了谁?

代价是什么?

我们是否又回到了损失社会化和收益私有化的时代?

现在又有7000亿美元的刺激计划？这里是2万亿美元，那里又是7000亿美元，很快我们就能谈真正的钱了。

还是说我们不知道“真正的钱”是什么?

基于此，我们将学到一些关于金融市场透明度价值的宝贵经验。

DeFi是未来

RayDalio的投资原则之一是：

“确定你所处的范式，检查它是否不可持续，以及如何不可持续，并设想当不可持续的事物停止时，范式转换将如何发生。”

我们可以实时看到这一切。资本市场基础设施肯定有可能反弹，更好地抵御即将到来的风暴，但这种押注不会激发多少信心。

即便是Robinhood和Bitmex等更现代的金融科技新创企业，在应对这种程度的市场波动时也面临着挑战。

随着传统基础设施的日益崩溃，全新的可编程资本市场基础设施的价值变得更加明显。

从广义上讲，DeFi作为一种技术，目前更接近于alpha而不是beta。然而，在许多方面，它在金融市场上度过了一个历史性的一天，甚至比那些表现相当糟糕的更传统的金融服务和提供商要好。虽然DeFi离成熟还有很长的路要走，但以目前的创新速度，它可能会比大多数人想象的更快成为更好的产品。

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