比特币:站在全球经济的拐点上，美股、黄金、美国国债、BTC，应该如何选择？

正在世界蔓延的新冠病疫情影响着全球经济，就连表现最为强劲稳健的美股，也因此连续下跌，创下自金融危机以来最大一周跌幅。

3月3日，美联储紧急宣布降息50个基点，将联邦储备基金利率目标区间降至1%-1.25%。主席鲍威尔称，降息是为了帮助美国经济保持强劲。美联储认为受疫情影响，经济前景面临风险，因此采取了行动。

也许不玩美股的人会认为，这一切离自己还很遥远，但事实上正如刘慈欣的科幻小说所写，“起初，没有人在意这一场灾难，这不过是一场山火，一次旱灾，一个物种的灭绝，一座城市的消失，直到这场灾难和每个人息息相关”。

全球疫情的发展，连总统特朗普也不敢再宣称“可控之中”，那么全球经济到底会走向哪个拐点？美股、黄金、美国国债、BTC，普通人需要如何进行投资分配呢？

资产的两种大类

从风险性角度来划分，我们可以把资产大致分为三种类型：风险资产，避险资产与无风险资产。

根据MBA智库的解释，风险资产：指具有未来收益能力的资产，比如股票之股息、债券之利息等等。但风险资产的未来收益是不确定的。

新火科技：在Genesis沒有任何资金敞口:11月17日消息，新火科技表示，新火科技及旗下子公司在Genesis沒有任何资金敞口。新火科技还补充道：本次 FTX 事件中，新火科技的子公司 Hbit 在 FTX 上有一定资金敞口，对此我们正在积极采取各种解決方案，包括采取法律途径以尽快挽回损失。同时我们希望以优先赔付，同步追偿的处理态度，为平台客戶负责。公司大股东李林先生已和新火科技达成无抵押零息融资协定，公司运营一切正常。详情可以參考公司於 11 月 14 日所发布的港交所公告。此外，新火科技及旗下子公司在 Genesis 没有任何资金敞口。[2022/11/17 13:18:35]

避险资产：指随着市场变化，价格不会波动太大的一类较为稳定的资产，譬如黄金、美元等等。常见的避险资产有美元、黄金以及经常会被忽略的瑞士法郎、日元等。

无风险资产：指未来收益率没有不确定性的资产。它的标准差为0，实际收益率将永远等于期望收益率。严格地讲，绝对无风险的资产是不存在的，所以也不在今天我们的主要讨论范围内。

比特币矿企Stronghold DigitalMining第三季度净亏损4960万美元:11月10日消息，比特币矿企Stronghold DigitalMining第三季度收入为2470万美元，净亏损4960万美元。其中流动性资金约为2700万美元，包括2700万美元现金和19个比特币，未偿债务本金为8200万美元，净债务为5500万美元，自6月30日以来减少了51%。（theblock）[2022/11/10 12:41:56]

区分哪些投资标的属于风险资产，哪些又属于避险资产，对我们的投资分配有很大的帮助，还有非常重要的一点是判断资产涨跌趋势之间的相关性。

美股、黄金、美国国债、BTC的资产属性

为了接下来的分析，我们首先需要分清楚，资产属性与货币属性之间的区别：

资产更注重储藏，货币则更注重支付和消费。

美股与美国国债从根本作用上来讲属于资产，在交易过程中由企业或个人控制的资源，是一种显性的经济利益。

三箭资本关联地址收到价值100万美元的ETH:金色财经报道，三箭资本的一个交易所地址收到100万美元的以太坊。在申请破产后，三箭资本明确表示，它没有资金来支付其债务。最近从OKX转出的100万美元ETH表明，3AC的联合创始人可能有一些资金隐藏在不与他们名字挂钩的私人钱包和加密货币交易所中。（u.today）[2022/11/3 12:14:00]

而黄金和BTC则是一开始定位为货币，主要进行交换媒介，支付，是具有货币属性的，后来二者都转变为更具有资产属性的投资标的。

1976年，国际货币基金组织通过的《牙买加协议》及两年后对协议的修改方案，确定了黄金非货币化。

而比特币虽没有中本聪签订任何协议废止BTC的货币属性，但它剧烈的价格浮动与储藏功能，已经逐渐丧失货币属性，早在2018年，多国央行与经济学人士都曾公开表示：“比特币是一种资产，而不是货币”。笔者认为，比特币虽然原来作为货币出现，但现在的资产属性更强，货币属性在逐步减弱。

Coinbase扩大在澳大利亚的服务，称其为“优先市场”:10月6日消息，加密货币易所Coinbase本周宣布，正在推进其在澳大利亚的服务，称该国是“我们的优先市场”。Coinbase首先将添加当地支付平台PayID，作为当地客户将澳元转移到其Coinbase账户的一种方式，并提供交易工具、更好的定价、24/7的客服服务。

该交易所还在澳大利亚注册为当地实体，并在监管机构澳大利亚交易报告和分析中心（AUSTRAC）注册，以提供数字货币交易服务。前支付宝澳新地区总监John O'Loghlen于7月担任Coinbase Australia负责人。

据悉，Coinbase Ventures此前已投资澳大利亚加密货币公司ImmutableX、CoFiX、Synthetix、Block Earner和 CryptoTaxCalculator。（CoinDesk）[2022/10/6 18:40:59]

那么美股、黄金、美国国债、BTC都属于资产，其中哪些是风险型资产，哪些又是避险型资产呢？

区块链开发公司EvaCodes完成50万美元融资:7月27日消息，区块链开发公司EvaCodes完成50万美元融资，hypra fund等参投。（Globe News Wire）[2022/7/27 2:41:18]

按照上文对风险资产和避险资产的定义，以及目前金融市场的划分，美股属于风险资产，黄金与美国国债属于避险资产。而BTC到底是风险资产还是避险资产？让我们一起来看。

这是从2013年-2020年，黄金与比特币的涨跌走势，可以看到早期比特币价格波动幅度非常大，与黄金这样较稳定的避险资产没有相关性。

我们缩短时间范围，发现2018年-2020年比特币与黄金的走势出现很大变化，尤其是从2019年4月开始，比特币走势与黄金走势有了一些相关性，也就是说比特币从风险资产开始趋向于风险与避险之间，而且价格波动率也在逐渐缩小。

最近BTC与黄金同时下跌，可以推测的是全球恐慌情绪加剧，无论是黄金还是比特币都不如现金流需求大，大家撤出了资金。

一般情况下，同一种类型资产的涨跌走势，是正相关的，风险资产与避险资产的走势是负相关的，基本可以判断早期BTC是风险型资产类，但目前BTC或许在风险资产向避险资产转变的过渡期，风险属性占比＞避险属性。

可能有人会说，那比特币与美股同样具有风险资产属性，是不是美股上涨时，比特币就会上涨呢？对此我们需要进一步来分析。

美股、黄金、美国国债、BTC之间的涨跌相关性

先看图，2019年至2020年一整年，比特币与标普500的涨跌趋势：

大趋势都是上涨的，说明这两种风险资产在这一年内表现都比较强劲，收益不错。但仔细看图中19年4月-6月和19年7月-8月，比特币与美股的涨跌出现了负相关性，不是说同一类型资产走势应该是正相关的吗？

原因在于，它们虽是同一种类型的资产，但标的之间的影响因素却不是相关的。

美股主要影响因素：美国企业盈利情况、美国经济基本面、联邦利率、资金流入等；

比特币主要影响因素：媒体曝光度、政策消息、资金流入、减半或分叉等；

从这个角度来客观分析，美股与比特币并没有明显相关性，决定他们的影响因素差别很大。

一般情况下，当美股下跌时，BTC作为其他风险投资标的的一种，投资人可能会从美股中撤出资金，投入比特币，于是美股下跌，比特币上涨。

但是有些时候又似乎有相关性，比如上图的2020年1月至今，美股与比特币几乎同时下跌，推测应该是在疫情导致全球恐慌情绪下，这对比特币和美股这样的风险型资产来说，都是利空消息，所以二者同时下跌。

结论就是，比特币与美股虽然都是风险型资产，但标的之间没有相关性。

那比特币与黄金之间的相关性呢？

黄金主要影响因素：全球经济实际利率、市场恐慌情绪、美元走势、战乱及政局震荡、通货膨胀、黄金供需关系等。

可以看到，黄金主要影响因素与比特币还是相去甚远。上文也从数据上对比过了比特币与黄金的走势，2019年4月份之前是负相关性，之后才有部分相关性。为了继续验证这个推论，我们可以看到影响黄金走势的主要因素与美股有相较于比特币来说，更高的相关度。

根据黄金与美股的涨跌趋势对比，可以看到两条线几乎呈现出对称图形，美股下跌时，往往是由于有负面信息，导致恐慌情绪增加，避险情绪升高，所以黄金上涨，但不是所有美股下跌时黄金都会上涨。这里也是在疫情期间，黄金与美股几乎同期下跌和上涨了，主要原因还是恐慌导致资金撤出，进而反弹，仍属于特殊情况。

这是标普500波动率指数与黄金走势比较，上图波动率和黄金呈正相关关系，对比标普500指数来说，波动率与黄金会有更明显的相关性。

可以看出，波动率低的时候，标普500指数上涨；高的时候，指数下跌。波动率和美股则是负相关关系。应该从波动率的涨跌走势来分别预测美股、黄金两者的涨跌。

我们再看，同属于避险资产的黄金与美国国债的涨跌走势：

这里需要注意的是，橙色线为国债收益率，而非国债的价格。年利息不变，当国债价格上涨时，国债收益率降低，所以上图黄金与国债收益率呈对称性，但它们之间是正相关关系，黄金与美国国债同属于避险型资产。

前面我们说到同一类资产，涨跌走势是正相关，风险类资产与避险类资产则是负相关。但这里还有个重要补充，大部分时候其实不是单一因素影响市场的，而且不同因素对每个投资标的产生的结果也是不一样的。比如美元走势会同时影响美股和黄金，但这个影响因素在两个标的中的权重可能不一样；疫情的因素在所有资产中的影响权重都比较大，但给每种资产带去的结果和程度又不一样......

所以在分析美股、黄金、美国国债、BTC之间的涨跌相关性时，需要注意以下前提条件：

1.各个标的都有各自的影响因素；

2.同一个影响因素在不同时期，它们的作用效果不同。

市场策略分析

现在市场恐慌情绪比较严重，比特币下跌，美股下跌，黄金上涨，美国国债上涨。如果恐慌情绪持续上升，从长期来看黄金大概率上涨。若疫情解除后，才能倾向于买入风险类资产，而避险类资产价格则可能下跌。

目前主要风险在于，新冠肺炎疫情发展不确定以及全球货币政策宽松不及市场预期。投资任何一种资产都需要多方面因素慎重思考，切忌仅根据单一指标来决策。

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