稳定币:从USDT、Libra到法定数字货币 , 稳定币的本质只有一个

之前区块链研习社发布过一篇关于Libra的文章《Libra若成，比特币将灭？》，其大意是Libra这种类型的稳定币，如果发行成功，将会获取大部分加密货币支付份额，从而影响到BTC的支付属性，从而影响到BTC的流动性。

本文作者认为稳定币市场不会一家独大，未来既会有国家发行的法定数字货币，也会有私人发行的稳定货币，但BTC、BCH等具有支付属性的加密货币依然会有一席之地。

对于任何可流动的资产来说，流动性都是至关重要的，国家法定数字货币的推行不会一蹴而就，短期内无法施行，对于流动性的竞争将聚集在USDT、Libra等稳定币以及BTC等具有支付属性的加密货币上。

稳定币的普及将会带来大量的流量，也会互相争夺市场流动性，但区块链处于发展早期，还有非常大的增长空间，稳定币普及对于BTC、BCH等带来的流量增长，将远远大于对于流动性的争夺，但对于一些主打支付功能的加密货币或将实现降维打击。

稳定币大规模普及带来的增量用户，在中短期对整个行业来说，都将会是利好，在长期可能会对部分项目产生影响。

作者：蒙特卡洛

一、稳定币火了

2019年以来，稳定币都很火，仿佛今年一整年的行情都是稳定币带动的。

最开始是Libra的概念，带动着比特币从3000美元反弹到13,000美元，现在又是USDT可能爆雷的说法，使得市场对于数字货币行情有很大的担忧，所以整体价格又回调了一些——至少媒体是这么说的。

同时还有这样的段子：每次比特币上涨的时候，媒体解释的原因一定是因为USDT的增发；每次比特币价格下跌的时候，媒体解释的原因一定是因为USDT被调查。

9000万枚USDC从USDC Treasury转移到Crypto.com:金色财经报道，27分钟之前，90,000,000 USDC (价值89,973,000 美元) 从USDC Treasury转移到Crypto.com。[2023/6/5 21:16:56]

虽然只是大众的调侃，但这些调侃都跟稳定币有关，也从侧面说明了稳定币的重要作用。

稳定币确实是区块链行业非常重要的基础设施，以至于还有这样的说法：说稳定币对于区块链的意义，甚至比比特币还要重要。如果说比特币最终能够给区块链带来1亿用户的话，那么稳定币至少是10亿、20亿级别的，两者差着一个数量级呢。

既然稳定币这么重要，那么从整体层面对于稳定币进行系统的思考就很有必要了。以下是我近期的思考，分享给大家。

二、稳定是一种人为制定的状态?

从哲学角度来讲，变化是绝对的，静止是相对的；从货币与投资角度来讲，波动是绝对的，稳定是相对的。

我们经常说稳定币，这里说到的稳定并不是自然状态，而是人为制造的状态；真正的自然状态一定不会是稳定的，稳定一定是需要外力维持的，这时的外力，比如说中心化机构的强制力保证，比如说算法，比如说抵押等等。

三、所有稳定币，本质上都是对法币的模拟?

稳定一定要相对于某个标准，没有标准就没有稳定可言。而目前区块链世界的稳定币，都是相对于USD、CNY这些法币而言的稳定。

所以这些稳定币都命名为：USDT、BITCNY、USDH等等，也就是说它们是模拟的USD和CNY。

约2.3亿枚USDC从USDC国库转移到未知钱包:金色财经报道，据WhaleAlert监测，229,999,995USDC(229,999,995美元)从USDC国库转移到未知钱包。[2023/5/19 15:12:34]

当然也有不是以USD、CNY命名的，比如说DAI、Libra，但是它们本质上仍然还是对USD的模拟，这一点算是比较好理解的，无需多言。

既然这些稳定币本质上都是对法币的模拟，那么法币存在的问题，它们其实也存在。比如说，如果法币一直超发，那么法币长期来看其实是一直贬值的，那么这些模拟法币的稳定币长期来看也是一直在贬值的；如果法币的汇率每天都会小幅波动，那这些模拟法币的稳定币的购买力其实也一直在小幅波动。

四、法定数字货币是终级的稳定币?

虽然现在各种各样的稳定币有很多，但是它们都不算是终极玩家，终极玩家是在不久的将来即将入场的法定数字货币的稳定币。比如美元数字货币的稳定币，人民币数字货币的稳定币。

国家版的数字货币是一定会发行的，我国央行几年前就已经开始了调查研究，而且已经上线了基于数字货币的央行票据系统，而近期国务院批准央行数字货币的研发也证明了这一点。

但是，在我之前的文章《关于法定数字货币的具体思考》中有谈到过，央行的数字货币跟大家理解的可能不一样，它更像是法定货币的数字版，而不是我们所理解的真正意义上的数字货币。

比如它可能不会有公钥私密码对，不会有UTXO的数据结构，不会有POW挖矿，甚至大概率都不会是分布式记帐，它真正增加的功能可能就是可编程性。

8370万枚USDC从USDC Treasury转移到Crypto.com:金色财经报道，据WhaleAlert监测，83,700,000枚USDC (83,707,376美元)从USDC Treasury转移到Crypto.com。[2023/5/16 15:05:16]

等各国的法定数字货币都入场后，数字货币稳定币的江湖才算是完整。那时各国数字货币之间的竞争，很大概率仍然会延续之前的国际货币竞争格局。因为货币跟综合国力有关，而国力不会突然改变，弯道超车的可能性比较低。

五、私人发行的稳定币，将大量涌现?

私人发行的稳定币，将大量涌现，并且长期保持激烈竞争状态。

目前的稳定币分为以下三种：法币托管模式、数字资产抵押模式和无抵押算法稳定币。

而这三种都是由民间机构发行的，用哈耶克在《货币的非国家化》里的说法，都属于私人发行的货币。发行稳定币本身的技术难度并不大，所以各个有实力的机构都不会放过这一块的生态，除了各大公链都有自己的稳定币外，各个交易所、各个钱包也都在想方设法推自己的稳定币，未来一段时间，私人稳定币仍将大量涌现。

我国发行法定数字货币还需要一段时间，目前来看，至少还需要三年。之所以需要这么长的时间，技术上的难度还不是主要的，主要是政策上、金融体系的协调等方面需要更加谨慎的研究，毕竟货币是涉及到金融的底层，关系到国家的安危，甚至影响到人民币国际化的地位。

而这三年，就将是私人货币的黄金发展时机。哈耶克在《货币的非国家化》里面说过，私人货币最终会是一个竞争的货币体系，更有优势的货币胜出。

数据：50,000,000枚USDC从USDC Treasury转移至Coinbase:金色财经报道，Whale Alert数据显示，50,000,000枚USDC从USDC Treasury转移至Coinbase。[2022/10/29 11:54:43]

这些稳定币各有各的特点，有些以去中心化取胜，有些以波动率很低取胜，有些以先发优势和网络效应取胜，当然同时每个币或多或少都会有各自的问题，也有着各自的竞争优势。

各个稳定币之间的竞争会非常激烈，可能极难有某一种币种保持长期垄断地位，最终在市场的残酷筛选下，稳定币的整体实力都会提高，明显的短板都会被补齐，而综合实力最强的稳定币会最终胜出。

六、锚定类稳定币，中心化的问题将长期存在?

法币托管类的稳定币，中心化的问题将长期存在。

USDT和LIbra都属于这一类。以USDT为例，USDT被人们诟病的最多的就是它的中心化的问题，以及中心化带来的不公开透明、不可信的问题。

中心化的问题，是不是真的无法被接受？我认为不是，我认为人们并不关心中心化还是去中心化，人们更关心产品、服务这些东西。

只要这种模式的稳定币稍微提高安全性、透明性，同时继续保持这种简单直接的操作方法，那人们就会继续选择它。而按我们之前的说法，所有稳定币都是对法币的模拟，而法币本来就是中心化的，对法币的模拟以中心化的形式进行也没什么不可以。

至于USDT的不接受审计、不公开透明的问题，如果它长期不改变，而市场对此又无法接受的话，那么自然会有更加优秀的稳定币来与它竞争，最终取代它。这些新出来的稳定币，虽然可能也是中心化的，但是它将接受公开审计，接受第三方托管，接受百分百的存款准备金。目前新出来很多稳定币都可以做到这些要求。

动态 | 超过1040万枚USDC从USDC Treasury转入未知钱包:据Whale Alert监测，北京时间11:14，超过1040万枚USDC从USDC Treasury（0x55fe002a开头地址）转入未知钱包（0x5ec87d0开头地址），按当前价格换算，价值约1036万美元。交易哈希为：0x5358fc86ab2fa925629837ad54fc291ff37131f145a0293c675cab150fe4fe3d。[2020/1/11]

虽然中心化的稳定币存在很大的问题，但我个人仍然认为中心化、法币托管类的稳定币会长期成为主流，它们所存在的这些具体问题，依靠市场的激烈竞争，基本都能够得到改善。

七、抵押类稳定币风险无法根除

数字资产抵押类的稳定币，波动率、爆仓风险无法根除。

对于抵押类的稳定币，比如Bitcny，它的优点是去中心化、公开透明、可信，但它的缺点是波动率很高，当价格大幅波动的时候很容易出现连环爆仓，这一方面跟它的抵押机制有关，另一方面跟它底层抵押资产的波动性有关。

抵押机制可以调整，可以把爆仓率尽可能降低，但是无法根除，而且它的底层资产的波动性永远存在，这是它风险的根源所在，而且这一点很难消除，未来可能只会在抵押率做出一些调整和改善。

正是因为存在这个问题，我个人觉得抵押类的稳定币可以成为稳定币很好的补充，但很难成为市场的主流。

八、算法类稳定币效果有待观察

算法稳定币主要是追求无抵押发行稳定币，一般是模拟央行的公开市场操作，大概的操作是：即在稳定币的价格高于1美元时，增加供给；在稳定币价格低于1美元时，回收供给。目前来看，算法类的稳定币在市场上份额比较低，影响力比较小。

算法类的稳定币有一些天然的问题，就是现实世界中的场景复杂多变，要完美的对应现实生活的各个场景很难，远远不是一个简单的算法能够匹配的。

正如潘超老师在《“算法稳定币”是一个伪命题》中所说的：

制定一个经济体的货币政策，不亚于在错综复杂的地形里驾驶一台高速前进的汽车，即使装备了最先进的自动驾驶系统，也需要警察和防护人员在机器犯傻时人为参与。而一味地在基础设施不完备、身份数据欠缺的区块链上强调某种神奇的稳定货币算法，无异于在Excel上训练自动驾驶汽车模型，是远远不够用的。

虽然目前算法类的稳定币影响力很小，但是并不排除未来有更好的算法能够解决稳定币的问题，比如据我所知比原链在侧链上线后，有计划基于bancor协议发行稳定币，这些都是很好的尝试，具体的效果如何还有待观察。

九、稳定币的普及，不是BTC、BCH的末日?

稳定币火起来之后，我看到了一些文章，大概的意思是：BTC、BCH永远解决不了波动的问题，而支付一定需要稳定；稳定币会抢走BTC、BCH的支付份额；稳定币火起来的时候，就是BTC、BCH消失的时候。

这些观点也不能说没有道理，因为在支付领域，如果稳定币发展起来，确实会和同样定位为支付的BTC、BCH产生竞争，但是有些人就此说BTC、BCH即将面临死亡这些话就太过分了一点。

正如我之前所说，所有的私人稳定币都是对法币的模拟，那么它们也会存在法币身上的各种各样的问题，比如KYC、资本管制、税收管理，还有最根本的，它们基本上都无法解决波动性的问题，无法实现彻底的稳定。

既然同样是面临波动性的问题，那么如果BTC、BCH的市值再大一些，它的波动性也会相应的降低。

正如闪电HSL所说：“所谓的稳定都是发展出来的，而不是设计出来的”，同时还会有第三方的数字货币服务商可以提供各种服务，那么那个时候BTC、BCH的支付和稳定币的支付其实差别差不大，而BTC、BCH的共识要比私人数字货币强很多。

如果要追求尽可能的稳定的话，那么所有稳定币里面，最为稳定的是国家的法定数字货币的稳定币。但是一旦回到法定数字货币的稳定币，又回到了当初那个最原始的命题。

中本聪当年在比特币创世区块上留下了一句话——“TheTimes03/Jan/2009Chancelloronbrinkofsecondbailoutforbanks”。

这句话，是2009年1月3日《泰晤士报》当天的头版文章标题，新闻大致意思就是银行为了救市，决定开闸放水，后人解读说，中本聪这样做的目的一方面是嘲讽现在法币体系的无限超发导致各种金融问题出现，同时也传递关于比特币的三个信息：

1、扰乱银行业务和控制货币供应：比特币是“全球账本”：一个新的经济基础设施，可以转移法定价值，消除银行对货币供应的控制；

2、赋予个人权利：使消费者能够控制自己的钱，而不是经过银行允许才能转账和消费，免于银行滥发和随意的政策波动，而让自己钱变少；

3、去银行化：60亿公民第一次可以通过智能手机进入全球经济，而不是需要银行这个臃肿的中介。

所以，我认为未来的数字货币支付市场可能是三分天下：一部分是BTC、BCH为主的数字货币支付，一部分是国家的法定数字货币，另一部分是私人发行的民间数字货币，这三者既相互合作又相互竞争，共同构成了未来数字货币支付的整个市场。

?十、总结

1、稳定是一种人为制定的状态。2、所有稳定币，本质上都是对法币的模拟。3、法定数字货币是终级稳定币。4、私人发行的稳定币，将大量出现，并且长期保持激烈竞争。5、法币托管类的稳定币，中心化的问题将长期存在。6、数字资产抵押类的稳定币，波动率、爆仓风险无法根除。7、算法类的稳定币效果还有待观察。8、稳定币的普及，不是BTC、BCH的末日。

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作者：蒙特卡洛，区块链研习社特约作者。

声明：本文为作者独立观点，不代表区块链研习社立场，亦不构成任何投资意见或建议。

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