比特币:肖磊：疯狂上涨 科创板五大目的实现了吗？

国内股市由于牵扯的利益太大，包括大部分的国有资产，以及诸多的社会保障基金，另外还有数量巨大的股民，舆论层面大部分新闻从业者本身都参与炒股，因此“理性”一词在中国股市其实没有太高的地位，再加上审批制等制度性问题，中国股市历来都是问题，而不是市场问题。

科创板的推出，其实依然是一个用力量来推动市场建设的方式，因此，科创板，依然是一个问题。

从目前的所有信息汇总起来看，科创板的成立主要有五个目的，而这五个目的决定了科创板的推出、发展和所要面对的长期挑战。

我们先来看看从层面推出科创板的五大目的，是否都已经实现。

第一个，支持高新企业

中国虽然已经成为全球数一数二的制造业大国，但创新依然是弱项，创新需要内外市场压力，更需要长期资金和能够变现的市场支持，而在扶持可持续的创新主体方面，股市作为直接融资市场，可以说是首要的选择。

声音 | 肖磊：警惕美国先于中国抓住区块链的核心部分:10月31日消息，财经专栏作家肖磊撰文指出 ，对于政府来说，在区块链层面，到底应该抓什么，应该主导什么是需要深思熟虑的。区块链技术最大的特点是国际属性，如果其他国家，尤其是美国，跟我们所重视的方向不同，就应该引起我们的思考和注意。

美国在区块链技术的发展层面，抓大放小，直击要害。那什么是要害呢？一个是对区块链资产的定价权，另一个是终端支付。如果中国不能做到两手抓，一手主导实体经济对区块链的接受和再利用，另一手迅速建立争夺区块链资产定价交易的市场，那么区块链技术的发展，很有可能在中国会出现严重的资源浪费。[2019/10/31]

但什么样的企业是高新企业，其实这个定义是非常复杂的，从目前的科创板逻辑来看，主要还是跟传统制造业，或者跟目前高速发展的软件、医疗等相关的科技企业。

声音 | 肖磊：在数字货币的交易和支付市场 国家级别的竞争将不可避免:财经作家肖磊昨日发文表示，中央为什么要支持深圳开展数字货币研究与移动支付等创新应用呢？答案是显而易见的，深圳作为中国在金融市场的第三极，应该负担起先行先试的权利和责任。他分析，未来关于数字货币和移动支付的机会，存在于三个方面：第一个是中国的数字货币，具体分为哪几个环节，每个环节上的具体服务公司，应该具备什么条件；第二个是数字货币在融合进移动支付的过程中，现有的手机厂商、互联网巨头、区块链企业、金融公司等，各自如何切入服务体系；第三个是中国的数字货币，对全球各类虚拟货币，比如比特币等，是否会产生定价和交易影响，又如何将现有各类持续运行的市场主体企业纳入其中，借力打力，从而提升中国官方数字货币的全球化属性和影响力。肖磊还表示，种种迹象表明，未来金融市场，在数字货币领域，尤其是在数字货币的交易和支付市场，国家级别的竞争将不可避免。[2019/8/20]

当然，这些需要有更高比例的研发投入，才能定义为高新，因为“高新”，意味着会在未来发挥更大的作用，所以我个人觉得这个里面就存在很大的隐性逻辑，比如用户多的企业，不一定是高新企业，能赚钱的企业，也不一定是高新企业，大家仔细想想这个逻辑。

肖磊：EOS解决的可能是个伪需求:专栏作家肖磊今日发文表示，EOS所解决的“速度”和“免费”这两个重大的痛点，在他看来，实际上是市场的伪“痛点”。而且，很大的可能是，未来某一天，BM会放弃这个项目干其他的事情。[2018/4/23]

第二个，推行注册制

中国股市从制度设计上来说，最大的掣肘是审批制问题，注册制虽然不能解决中国股市诸多顽疾，但注册制是一个开始，没有这个开始，仅仅腐败这个问题，就可能会持续打击中国股市向前的信心。

注册制使得投资者把注意力放在了市场本身，而不是发审委，市场逐步开始主导资源配置，这对于中国股市来说，会有前期的负面效应，但是一个伟大的开始。

但从科创板第一批上市企业的发行和运作情况看，这种制造供给稀缺的意图，和巨大的选择性，甚至比审批制还要令人担忧。

肖磊：如果央行数字货币使用区块链发行，那么这就相当于是数字版“纪念币”:财经专栏作家肖磊今日发文表示，“我可以肯定的告诉大家，如果央行采用区块链的方式发行数字货币，且不得不把发行量固定在一个数值之内（如果发行量是无限的，就跟法币的电子化没有什么区别了），那么央行发行的数字货币，实际上就是数字版的，可流通和交易的‘纪念币’。”[2018/4/8]

第三个，刺激创业者

所有的创业者，都不是慈善家，从层面来说，只有不断的去刺激社会精英的创业欲望，才能带动更多的创新和就业，但如果没有一个给创业者变现的市场机制，没有巨大的财富效应，口头上的鼓励和刺激是很难奏效的，更重要的是，在退出机制不够高效的背景下，创业者很难调动整个社会的资源。

从开市第一天的情况看，这种刺激已经达到，一天之内诞生了数百个亿万富翁。但需要警惕的是，90%以上的科创板投资者，可能都不知道这25家科创板企业的创始人叫什么名字。这是一个严肃的问题，因为这意味着，这些创始人从未经受过市场的关注，你也不知道他们对财富的驾驭和认知是什么，对他们来说，声誉资产很少，市场对其没有更高的约束力。

第四个，减轻金融机构负担

中国的金融机构大部分是国有企业，但金融机构的目的，实际上并不是非常激进的赚钱模式，而是控制风险，因为金融机构是稀缺的，是牌照制，只要存在，本身就已经处在竞争的优势地位，所以你让中国的传统金融机构去冒险，支持创新，那就类似于你让巴菲特去投资比特币，本身是一件违背意愿和导致自身系统紊乱的事情。这种背景下，科创板在整个资本市场服务方面，是一个重要的分工，跟传统金融机构才能形成互补。

但中国市场存在巨大的特殊性，股市是整个创业市场的最后一环，市场化的金融机构，规模较大的风险投资群体，以及宽松的投资创业环境，才是做大股权融资的基础，股市仅仅是一个退出市场，不管是注册制还是审批制，承载力是非常有限的，跟数百万创业企业相比，科创板所能发挥的作用，也仅仅是对创业者梦想的刺激，而离现实依然很远。

第五个，给社会资金一个出口

中国目前有两个现实的问题需要解决，一个是房地产市场不能再过度发展，限制其金融资源的流入将是一个长期的过程，另一个是中国还存在非常严格的资本管制，投资者很难将资金投入到海外市场，这种背景下，储蓄率极高的中国市场，依然需要寻找更多资金的出口，科创板虽然不是针对所有股民，但科创板能够辐射到的三百万投资者，可能是中国拥有个人资产比较多的投资者，这些资金是不甘寂寞的，没有科创板，可能就会想尽办法去转移到海外或去炒房，那将对中国的宏观政策形成挑战。

然而，我的理解是，如果科创板，使得少数人更富有，那么就很难达到吸纳更多溢出资金的效果，无论是炒房，还是突破资本管制，大部分依然是高净值和高收入人群的需求，而不是普通投资者的需求。从换手率来看，科创板更多的是一种交易价值，在科创板上面赚了钱的，更多的可能是去干别的事情。

最后，我们在回到主题，如果没有一个明确结果，比如财富效应，那么科创板就达不到以上五个显著的目的，所以我一直很理解，既然是注册制，为什么首批企业比当年的创业板还要少，还要稀缺，根本的原因可能就是，如果不制造出这种稀缺效应，对整个社会资源的调动将达不到预期效果。

从目前的情况看，中国的科创板，实际上依然具有巨大的选择性，这种选择性甚至超过了主板和创业板，冲淡了注册制带来的供需平衡预期，短时间内已经成为一种更加稀缺的炒作标的。

另我担心的是，维持这种模式的方法只有一个，就是需要不断的，以行政的力量，选出更多的明星企业来上市，而且还要控制发行节奏，使得市场所有注意力无法从科创板上面离开。

其实大家可以想一下，这就是为什么美国的纳斯达克那么注重营销的原因，纳斯达克不仅在全球搜罗明星企业，而且更多的是选择用户基数较大的企业，普通民众可以感知的企业，这样的企业更容易引起话题传播和关注度，所以纳斯达克可以弱化盈利，且可以持续下去，问题是，中国的科创板，这些企业离C端太远了，大部分是“寄生”在传统制造业领域的企业。一旦投资者的注意力转移，科创板面临的风险将是巨大的。

文/肖磊

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