MAKE:简谈当前 DeFi 应用的流动性模型

随着开放式金融协议的潜力逐渐显露，一些应用率先火了起来。Maker在锁币数量和交易量方面独占鳌头。Compound和Uniswap略逊一筹，不过在流动性上遥遥领先于0x、Dharma、Augur和dydx。其他应用还处于默默无闻中。这三个主流协议在设计上都凸显出了流动性优势：用户无需找到某个特定的对手方就能进行交易。

Maker、Compound和Uniswap的成功似乎与它们的应用场景多少与否关系不大。从借贷角度来看，凡是Maker和Compound提供的借贷业务类型，在Dharma上几乎都可以靠匹配供需双方来实现。通过标量市场，Augur也可以像Maker那样提供以太币杠杆交易，而且它向用户提供的货币种类更多。Uniswap上的交易对没有0x平台上那么多，但是交易量却比后者多得多。

Coinbase CEO：Gensler的观点不代表美国政府:金色财经报道，Coinbase CEO Brian Armstrong 表示，美国证券交易委员会（SEC）主席Gensler认为大多数加密资产是证券的观点并不代表美国政府的整体观点。当我与国会议员会面时，我认为在我与过道两边交谈过的 80% 的人中，广泛的共识可能是我们并不确切知道这项技术将成为什么。[2023/6/8 21:23:19]

为什么这些支持加密货币种类较少的协议反而吸引了更多用户？或许是因为它们限制了用户可执行的交易类型，以自动调整供给侧的方式提供交易服务。

以Augur的二元市场为例。看多ETH的用户需要从另一名用户或做市商处购买ETH多头份额——一种专设的ERC20代币，或者自己生成一组多头份额和空头份额，等到市场稳定之后再将空头份额卖给另一名用户，自己保留多头份额。这些份额代币在所有去中心化交易所中都没有交易对，更别说中心化交易所了。这类长尾资产的流动性被严格限制住了，这些限制在增加交易成本的同时降低了交易的便利性。

超过200个司法管辖区同意实施FATF加密货币标准:金色财经报道，金融行动特别工作组 (FATF) 表示，来自 200 多个司法管辖区的代表已就加密资产“推动全球及时实施 FATF 标准的行动计划”达成一致。该标准制定机构表示，许多国家未能执行其先前对加密货币的要求，包括“旅行规则”。FATF 指出，代表们进一步商定了一项行动计划，以推动在全球范围内及时实施与加密资产相关的 FATF 标准，包括发起人和受益人信息的传输。

FATF 声称，许多国家缺乏对虚拟资产的监管，为犯罪分子和恐怖主义金融家创造了机会。[2023/2/27 12:32:21]

Maker的模式要简单得多。用户可以自行通过锁定ETH生成Dai。如果看涨ETH同时还想做杠杆，用户只需要将新生成的Dai换回ETH，这一过程可以通过很多交易所轻松实现。换言之，Augur通过生成多种不同的ERC20代币将流动性碎片化了，Maker却通过Dai这一种资产将流动性集中了起来。Augur的模式是复杂死板的，Maker的模式是自动连贯的。因此，后者在成本和易用性上都远远优于前者。

Prime Protocol测试网现已支持Arbitrum:金色财经报道，跨链DeFi借贷协议Prime Protocol测试网现已支持Arbitrum。目前PrimeProtocol测试网已支持包括Polygon、Moonbeam、Avalanche、以太坊、Fantom、BNBChain、Arbitrum等。

Prime Protocol创始人Colton Conley表示，目前没有发行代币，但可能会在未来某个时候上线。一旦上线，Prime计划通过激励措施来引导流动性，参与其主网的人可能会获得空投或某种奖励。[2023/2/3 11:44:44]

从流动性角度分析，可将DeFi协议分为三类：

一类需要用户找到交易对手进行交易；

福布斯：Coinbase CEO称加密行业即将迎来强监管，有助于其战胜小竞争对手:11月19日，据外媒报道，Coinbase首席执行官Brian Armstrong透露，美国和世界各地的立法者正在讨论“期待已久”的加密货币行业监管，这会帮助他们战胜小竞争对手，同时还称股价已经下跌80%的Coinbase被严重“低估”。Brian Armstrong说道：我很高兴可以在纳斯达克上市，Coinbase正在帮助市场更好地理解加密货币周期……因为这有点像我们公司的历史，Coinbase不介意被误解或质疑几年，我们看重的是长期。（福布斯）[2022/11/20 22:07:55]

一类是将挂单资产聚集起来提供给吃单者，从中收取手续费；

还有一类通过治理设定参数，让用户直接与智能合约进行交易。

0x、Augur和Dharma等平台使用的都是点对点协议。也就是说，凡是看多的用户必须找到一个看空的用户做交易对手。在点对点协议下，由交易对手之间达成的双边交易类型是其他交易类型的超集。市场上没有统一的价格，只有一系列价格不同双边订单。从理论上来说，点对点交易类型的局限性很小。

打个比方吧，我们可以把Uniswap和Compound看作是大型多人在线角色扮演游戏：所有用户都在同一张地图上“打怪”，而非进行分散的点对点交易。用户无需寻找交易对手，直接跟资产池交易就好。所有交易的价格都是根据算法设定的：Uniswap遵循的是乘积恒定原则，Compound则是根据市场供求建立利率模型。交易规模和市场规模所受的限制更大。

Maker采用的是单人游戏模式，用户根据治理所设定的参数自行发起借贷。目前，Maker只支持一种交易类型，而且流动性都集中到了Dai这一种资产上。

在Augur上，只要找到了交易对手，用户可以给任何事件创预测市场。在Dharma上，只要找到了贷方，用户可以用任意条款来借入任何资产。Maker限制了用户可以进行的交易类型，但是将对流动性的限制降到了最低——也就是说，单人模式是可行的。Maker平台的核心团队只需要专注于如何为Dai创造需求和流动性，无需像多资产交易所那样建设一套完整的基础设施。

经过过去几个月的研究，我们已经发现将流动性集中到一小部分市场和资产的协议更容易得到采用。DeFi点对点协议的开发团队已经注意到了这一点。Dharma的开发团队更进了一步，构建了名为Lever的Dharma的借贷应用，发放贷款量已经超过了最初的点对点协议。要注意的一点是，Lever限制了产品集的大小，让借贷双方将流动性集中到了少数几种贷款上。为了解决点对点协议所面对的流动性问题，0x协议的开发团队将关注点从中继方转移到了做市商身上。

即便如此，很多点对点协议还需要构建更多基础设施，然而那些限制了交易类型的DeFi协议很少有这种困扰。这些基础设施包括，可以实现交易双方互寻的机制、可以让做市商解决交易双方需求匹配的机制，以及更高效地解决大量独立交易的扩容方案。

如果DeFi社区找到了解决长尾资产流动性的方案，那么提供更为广泛的资产和交易类型的点对点协议很有可能在实用性上超越那些灵活性较低的协议。从理论上来说，基于这类点对点协议的合约可以让用户接触任意资产或状态。有了这种灵活性之后，这些系统会随着市场完全性的增强创造更有利可图的市场。

聚合型或自动化供给侧协议采用了相反的思路。例如，Maker打算通过多抵押Dai来扩大其产品集，Uniswap有可能提供越来越多的交易对，不过这两个网络在提高流动性的同时还要注意多方面的权衡关系。

虽然目前尚不清楚谁能成为最后的赢家，这两类DeFi网络似乎都着眼于提供更广泛的市场选择，并且为用户提供足够的流动性。目前看来，只针对少数几个市场深耕流动性的网络暂时领先了一程。

原文链接:

https://www.placeholder.vc/blog/2019/4/9/defi-liquidity-models

作者:AlexEvans翻译&校对:闵敏&阿剑

标签：MAKEMakerAugurARMWhale Maker Fundmakerdao创始人augur币钱包FARMS币

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