CAP:加密世界投资人：借鉴巴菲特理念如何穿越牛熊

本文是作者的巴菲特股东大会见闻下篇从投资角度谈加密世界与传统投资的“对决”，上篇《亲临巴菲特股东会，加密世界投资人有话要说》

2019年的伯克希尔股东大会上，巴菲特和芒格用6个小时回答了股东近50个问题，谈的投资理念和往年差不多：价值投资、护城河、不做自己能力圈外的事、安全边际等等。听起来是老生常谈，但这些理念却是他多年的原则和坚持，也是成功投资的秘诀。

加密资产虽然是新兴资产，目前相较传统资产存在波动性高，缺少有效估值模型，盈利能力低等问题，但是随着这10年行业发展和专业投资机构的探索，已经开始出现平台币、Defi等具备现金流业务的加密资产；也有机构开始尝试用NVT，CAPM和P/E等估值模型分析加密资产；期货期权等金融衍生品的出现一定程度降低了资产的波动性，加密资产已经开始越来越适用巴菲特的投资理念。

下面我将从价值投资和能力圈两个维度来谈谈对加密资产投资的一些启发和思考。

价值投资

巴菲特最著名的名言是滚雪球，他说“人生就像滚雪球，关键是找到湿湿的雪和长长的山坡。”小雪球是你的启动资金，湿湿的雪是低成本的长期资金，长长的山坡，就是有长期竞争优势的优秀企业。具备这几个条件，投资就可以获得滚雪球一般的复利。

报告：VC与加密货币资金在2022年四季度出现下降:金色财经报道，Blockdata 的一份报告强调，随着 2021 年风投对更广泛的 Web3 领域的蓬勃发展，到 2022 年资金连续季度下降。Blockdata 分析来自 CB Insights 的数据，对 2022 年最后一个季度的风险投资资金价值进行了四舍五入，指出与 2022 年第三季度相比下降了 34%。2022年最后一个季度与第一季度和第二季度相比大幅下降，分别下降了 67% 和 53%，风险投资从 2022 年前四个月的 110 亿美元投资和 692 笔交易的历史高位开始每季度下降。[2023/2/26 12:30:36]

数据来源：dataviz.com

低成本的长期资金

巴菲特多次再股东大会上提到零成本甚至负成本的保险浮存金是伯克希尔成功的关键，因为一方面成本足够低，据统计巴菲特的平均资金成本低到惊人的1.72%，比美国国债收益率都低了3个点，也就是说巴菲特的信用成本比美国政府还要低。另一方面这也是一个投资杠杆，巴菲特经常劝人不要用杠杆以至于产生他从不用杠杆的误区，其实巴菲特只是不用高杠杆。伯克希尔杠杆率一直控制在1.5-2之间，杠杆可驾驭，风险较低。

加密托管公司Copper与英国巨头Aon达成5亿美元的保险协议:11月9日消息，加密货币托管公司Copper发布声明宣布，已为冷钱包中的数字资产安排了5亿美元的保险，此次保险由英国市值最大的保险公司怡安（Aon）组织，使用由伦敦劳合社集团Canopius领导的一组保险公司。（CoinDesk）[2022/11/9 12:37:32]

数据来源：Buffett’sAlpha

对于加密资产投资来说，低成本的长期资金同样重要。通常来讲，一级市场的VC有5-7年的基金存续期，而Token做为新兴资产，大部分LP目前都不是做为其主要的资产配置，造成募资时以快速见效和高回报作为卖点，Tokenfund往往只有1-2年的存续期。在2016-2017年ICO的黄金时代，一个项目从发起到完成上市平均时间3-6个月，回报率达到几十上百倍，短平快在行业发展早期无疑对LP尝试性的投资带来了便利。

在泡沫期，这种短期投资加快了资金的周转率，提高了基金的业绩，也带来更多的投资资金。但是这种短视也加速了行业泡沫的破灭，为了熬过熊市，导致项目上市周期的延长和锁定期的不断加长，前期项目无法快速退出导致市场流动性短缺，新的项目无法获得融资，又使得市场进一步恶化，形成了一个负向循环的戴维斯双杀。

印尼贸易部长：不会禁止加密货币但会收紧监管:9月26日消息，印尼贸易部长Muhammad Luthfi表示，印尼不会彻底禁止加密货币，但会收紧监管。该国正在研究如何降低加密货币被用于非法金融活动的可能性。据悉，印尼加密货币交易在过去一年半里发展很快，2021年前5个月，期货交易所监督委员会授权的13家国内交易所的交易量增加了40%。（bitcoin.com）[2021/9/26 17:07:09]

对于散户来讲，李笑来在《韭菜的自我修养》中就提到摆脱韭菜唯一的办法就是获得长期稳定的低成本现金流的能力，有些人通过场外赚钱，有些人通过不断募资获得这个能力。对于Tokenfund来讲，由于马太效应明显，获得低成本的长期资金最好的办法就是建立品牌和影响力，快速变成头部基金，才能获得长期低成本资金支持，抵御行业周期风险，穿越牛熊。

数据来源：MakerDao

至于杠杆，韭菜们喜欢通过交易所合约交易，杠杆率达到了10倍甚至50倍，这无异于，加密资产本身的高波动，更加放大了相关的收益和风险。

声音 | 谷歌账户安全主管：加密货币已成网络犯罪分子的“热门目标”:据bitcoinexchangeguide报道，谷歌账户安全主管Mark Risher表示，加密货币已成为网络犯罪分子的“热门目标”，通过SIM卡调换技术盗取加密货币案件有所增加，应归咎于双因素身份验证（2FA）存在弱点。此外Risher还建议，加密货币投资者应采用谷歌泰坦安全密钥（Titan?Security?Key?）。[2019/1/25]

学习巴菲特正确的加杠杆做法是，在加密资产快速上涨和下跌时期，通过MakerDao等Defi平台，低杠杆抵押被低估的加密资产获得稳定币，用来购买新的加密资产。MakerDao稳定费率初始年化仅为0.5%，资金成本极低。当然目前由于使用人数扩张，多次调整后稳定费率达到年化16.5%相对偏高，可以等待未来费率下调后操作。

把握长期趋势并长期持有

股东会上巴菲特直言：“我们生在美国很幸运，当然生在加拿大也不差。”在我看来前半句真的很重要，后半句可能就没有现在的股神了。

动态 | 澳大利亚自管理的超级基金加密货币交易量达15亿美元:据coincryptorama消息，虽然比特币价格一度跌至6000美元以下，但并未影响澳大利亚的加密货币投资热情。Business Insider的一份报告显示，澳大利亚自管理的超级基金(SMSFs)2018年上半年，加密货币交易量已经达到了15亿美元。[2018/9/17]

巴菲特出生于1930年，美国刚好处于1929-1933年的大萧条时期。而从这以后，虽然短期经历了1973年石油危机，2000年互联网泡沫，2008年次贷危机等多次金融危机，但从长期趋势看这近百年是美国的持续繁荣时期。如果从1942年巴菲特做第一笔投资时开始，买入1美元的无佣金标普500指数，所有股息都进行再投资，到2019年将变为5288美元。不需要看年报，不需要懂财务，你只要相信美国。不需要选择投资哪个股票，只要选择投资美国就可以。

当然把握国运和趋势还不够，还需要长期持有。我们往往低估了长期的价值，高估了短期的变化。股东会上芒格回答有趣的个人投资是什么的时候说“我买的这只股票后来很快涨了30倍，但我在它涨5倍的时候就卖了，这是我一生当中最愚蠢的决定。”

加密资产无论是过去10年的表现，还是未来10-20年无疑都是一个大雪坡，比特币跟美国国运一样，几经起伏，每次被预言将要死亡，但是又坚强的活下来，然后再创新高。

很多韭菜之所以自嘲是韭菜，主要也是因为一味短期的追涨杀跌，短期可以赚到不错的收益，但长期却往往错过最大的价值，甚至在操作中低卖高买造成亏损。

机构有时也会因为认知偏误错过优质的加密资产，我的合伙人曾是最早投资小蚁币的机构投资人，持有大量的小蚁币。如果拿到2018年价格将是投资时的9000倍，但在小蚁币涨了15倍时，他认为小蚁币存在很大的泡沫就卖掉了，非常可惜。所以在后续投资过程中，我们在保证LP本金的前提下，会对看好的加密资产长期持有，避免再发生类似的悲剧和遗憾。

寻找有长期竞争优势和便宜的优秀企业

股东大会上，巴菲特解释了买入亚马逊股票的原因：“价值投资中的‘价值’并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。”。

结合伯克希尔过往的投资案例，可以发现巴菲特选股有这几个特征：1.低弹性和低波动率；2.估值便宜；3.高质量。其中巴菲特最喜欢的是消费行业的企业，从1963年到2013年，消费股的收益率最高，波动性几乎最低。

在加密资产中，目前交易所的平台币是可以穿越牛熊，并且较为符合巴菲特选股特征的板块。以币安发行的BNB为例，其具备盈利能力好，规模效应强，成长性好，分红率高，在2018年熊市估值便宜。并且币安还在不断突破自己的边界，2019年开启了币安公链，去中心化交易所，法币交易，IEO等新业务。属于下行空间有限，上行空间无限的项目。具体分析在此不详细展开，可以参考ChainCapital发布的平台币估值分析系列报告。

总结：价值投资就是选择一个长期稳定行业里的优秀公司，用低的资金成本等待合理价格时买入，然后耐心持有，和优质资产一起增值。

能力圈

在股东大会回到如何复制他的成功时说：“我觉得现在最好的一个方式就是专业化，你不会想去一个牙医那里看骨科疾病。所以最常规的一种方式就是慢慢收窄专业范围，实现精细化专业化。”

巴菲特说：“我和芒格不会贸然进入一个新领域，仅仅因为别人告诉我们要这么做，我们可能会雇佣10个完全专注于新领域的人来投资。”每个公司和个人都有自己的能力圈和边界，能力圈就是有所为有所不为，坚守自己的能力圈。

反思我们自身，2016年至今，ChainCapital在公链，存储，AI，物联网，金融，游戏等多个领域投资了50多个项目，投资过杂过多。虽然基金整体回报不错，但是也存在部分项目因为FOMO，对一些自身能力圈之外的领域，在缺乏认知情况下盲目下注，从而导致投资失败的情况。

ChainCapital部分portfolio

2019年开始，我们会更聚焦在区块链底层技术，Defi和游戏三个领域的投资，对看不懂的方向宁可错过，对好项目下重注，并和项目一起长期成长获得共赢。插播个小广告：欢迎在这三个领域的优质区块链项目联系我们，也欢迎在这三个领域有深刻洞察的人才加入。

整个股东大会，最喜欢的一句话是巴菲特说时间和爱是用金钱买不到的，也是最重要的。把这句作为结尾送给所有的加密资产领域的投资人和创业者，让我们不仅抓住区块链这个时代风口，也多多锻炼身体，投资自己，用爱关心身边人，获得财富的同时收获健康和快乐的人生。

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