DAO:DAI的8%超额“无风险利率”是旁氏吗？

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时间：1900/1/1 0:00:00

作者：菠菜菠菜

就在不久前，MakerDAO正式将旗下借贷协议Spark Protocol里DAI的存款利率调整为8%，这可是高于现在美债收益率的稳定币“无风险利率”，不禁让人怀疑这高收益的背后难道是庞氏模型？

这8%的“无风险”收益从何而来？这背后是不是庞氏模型？这个收益是否可持续？MakerDAO为什么要这样做？

RWA一直是最近行业热烈讨论的话题，而MakerDAO因为引入大量RWA资产成为了大家非常关注的一个RWA概念项目，关于MakerDAO大量引入RWA资产的逻辑菠菜这篇文章有进行详细的解析：买下12亿美债！MakerDAO大手笔引入RWA现实资产意欲何为？

简单来说，MakerDAO引入RWA资产的目的是借助外部信用的能力使其背后支持的资产多元化，并且借助美国国债带来的长期额外收益可以帮助 DAI 稳定自身汇率，增加发行量的弹性，并且在资产负债表中掺入美国国债的成份可以降低 DAI 对 USDC 的依赖程度，减少单点风险。

DigiDaigaku Free NFT Factory即将上线，Digi Genesis收藏者将获得Bitcoin NFT:2月16日消息，DigiDaigaku母公司Limit Break首席执行官Gabriel Leydon发推称，正在设置Limit Break比特币节点。DigiDaigaku Free NFT Factory将很快投入运营。Digi Genesis收藏者将可以获得一个Free Bitcoin NFT。[2023/2/16 12:11:17]

而引入大量RWA资产也为MakerDAO带来了大量的额外收益，我们可以通过Dune看到RWA资产的比例已经超过了整个MakerDAO协议资产负债表的一半。

Lookonchain：BitKeep黑客将3600枚BNB交易为DAI，并部分转入币安:12月26日消息，据Lookonchain监测数据显示，BitKeep黑客共盗取6,127,253枚BUSD、4,536枚BNB、216,011枚DAI，总价值超740万美元。该黑客已将3600枚BNB交易为805,024枚DAI，并向币安转入10万枚DAI。[2022/12/26 22:09:04]

数据来源：https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1

大量的生息RWA资产给MakerDAO带来了更多的收益，我们可以看到目前MakerDAO超过一半的收益都是RWA资产生息资产带来的，其中大部分RWA资产都是美国国债，拥有接近5%左右的无风险利率，而这些收益最终都会到MakerDAO的口袋里去而不是DAI的持有者。

Nexo使用WBTC为抵押品铸造400万枚DAI:金色财经报道，加密货币借贷平台Nexo周三使用WBTC作为抵押品铸造了400万枚DAI。这标志着用户对以太坊上最大的DeFi协议上的区块链间资产支持的需求。MakerDAO创始人Rune Christensen在推文中表示，这确实显示出对非ETH资产的潜在需求，这是DeFi作为经济“吸尘器”的更广泛趋势的开始，最终将吸引几乎所有价值至以太坊区块链。[2020/5/21]

那么8%的收益来源就很清晰了，MakerDAO协议赚取了大量来自RWA生息资产的利润，然后把这些利润用于支付8%的利息，但是为什么要这么做呢？根据MakerDAO创始人Rune的说法，把收益率设置为8%的目的是增加对 DAI 和 DSR 的需求，以确保有一个不断增长的用户群体参与 SubDAO 并参与其他 Endgame 的部分。

动态 | MakerDAO计划再次提高DAI稳定费:据trustnodes报道，MakerDAO计划基于10名投票者的结果再次将稳定币DAI的稳定费增加至11.5％，这已是约两个月内第五次增加DAI的稳定费。MakerDAO社区正在推进治理民意调查，以评估社区对于增加稳定费的情绪。[2019/4/11]

来源：https://forum.makerdao.com/t/request-for-gov12-1-2-edit-to-the-stability-scope-to-quickly-implement-enhanced-dsr/21405/3

简单来说就是增加DAI的需求，更多的DAI=更多的抵押品=更多的钱购买RWA生息资产=更多的收益，而另外一方面则是推进Endgame计划的进度，而Endgame是MakerDAO为了实现完全去中心化的一个构想。

那么这8%的收益率可持续吗？

先说答案，不可持续，因为这次的8%利率其实是一个一次性的“促销活动”，我们可以看到在讨论提高DSR利率的讨论中Rune说到引入了一种新的机制：Enhanced Dai Savings Rate (EDSR)，这是一种用于在DSR利用率较低的早期引导阶段临时提高用户可使用的有效DSR。

说大白话就是早期DSR里吃利息的人不多，搞一个一次性的高利率吸引用户。EDSR 会根据 DSR 和 DSR 利用率确定，并随着利用率的增加而逐渐减小，直到利用率足够高时最终消失。EDSR 是一种一次性、单向临时机制，这意味着 EDSR 只能随着时间的推移而减少，即使 DSR 利用率下降，也无法再次增加。

也就是说这个8%利率是一个单向一次性的“促销活动”，当DSR里存入的DAI越多达到一个阈值时，这个利率就会单向减少并无法再次增加，根据Rune的说法，当DSR的使用率达到50%的时候，这个超额利率就会消失，并且MakerDAO永远不会亏。说大白话其实就是MakerDAO把自己协议收入分一些给DAI持有者。