Uniswap:DEX 争霸：Uni、Sushi 六大关键指标全面对比

在Uniswap的诸多分叉项目中，Sushiswap脱颖而出。相信任何人九月份时候都不会预料到Sushiswap如今的发展吧。

尽管彼此竞争，但是Sushiswap跟Uniswap的发展其实是互利的，都在共同做大DEX的蛋糕。本文从五个链上指标，比较Sushiswap和Uniswap，帮助我们更好的了解这两款重量级的AMM产品。

尽管刚开始Sushiswap只是Uniswap各种以食物命名分叉项目中一个典型的例子，但是Sushiswap不仅生存了下来，其在AMM模式上的发展和创新也超出了所有人的预期，现在Sushiswap可以在许多层面上跟Uniswap展开竞争了。

目前这两款AMM已经分化成两个完全不同的产品了，Sushiswap一直在不断发布新功能，比如Bentobox。而Uniswap的核心开发者则一直在专心打造UniswapV3。UniswapV3的发展前景目前尚难估量，但可以肯定的是，这两个协议之间的竞争正在升温。

本文深入研究Sushiswap和Uniswap的链上指标，比较这两个AMM协议在DEX协议的王者争霸赛中，是如何相映成趣的。

交易量对比：Uniswap胜出

想要衡量任何去中心化交易所的成功与否，最基本的指标之一自然就是交易量了。毕竟，去中心化交易所的核心目的是促进参与者之间的代币交易。尽管在整个DEX领域的交易量上，Uniswap仍然占据主导地位，不过Sushiswap的交易量也很难忽视。

ApeCoin社区新提案拟创建APE DEX:5月13日消息，ApeCoin 社区新提案拟创建 APE DEX，计划实现由多资产池支持的 ERC-20 代币的去中心化兑换，这些资产池将从做市和 Swap 费用中赚取 LP 费用，继而吸引 APE 流动性，推动更低的 APE 购买 / 出售交易费用。该提案投票截止日期为 5 月 18 日，当前反对票比例达到 86.48%。[2023/5/13 15:00:39]

在过去的三周里，Uniswap的平均周交易量接近60亿美元，而Sushiswap则处理了28亿美元的交易量--对于一个只存在了几个月的协议来说，这一数据颇为可观。

就在一个月前的12月，Sushiswap平均处理的交易量是Uniswap每周交易量的25%。现在，该协议的平均处理量达到了Uniswap交易量的48%。

数据来源:DuneAnalytics

数据来源:DuneAnalytics协议总流动性对比：Uniswap胜出

除交易量之外，DeFi协议中的锁仓总值，或者说协议内可用的总流动性，也是衡量DEX成功与否的一个关键指标。

Sushiswap通过新颖的“吸血鬼攻击”式的操作起步获得自己的交易体量。在Sushiswap早期，这种玩法对它的声誉有所损害，毕竟它的对手可是DeFi的宠儿Uniswap。

加密货币指数协议Index Coop计划推出以太坊质押代币指数代币dsETH:9月17日消息，加密货币指数协议Index Coop产品团队在社区发布提案，建议推出以太坊质押代币指数代币dsETH，让用户降低选择成本。dsETH将由44.1%的rETH、29.6%的stETH以及26.3%的sETH2组成，并将基于Balancer发行。[2022/9/17 7:02:29]

代币激励的诱惑，让人们很难抵御。Sushiswap采取的"分叉+添加代币"的策略显示了代币激励的力量。不过Uniswap也进行了反击。在Sushiswap上线之后的几周内，Uniswap也采取了发币策略，当然这场赛事还没结束。

Uniswap相比Sushiswap更进一步，向之前的用户追溯分配15%的代币量，之前使用Uniswap的人都赚到了几千美元的回报。就像Compound的做市挖矿热一样，Uniswap的追溯分配方式，也成为了DeFI行业的标配，无论是新老协议，在上线代币时，都会采用这种方式了。

Uniswap发币后，瞬间翻转盘面。

在8月份Sushiswap吸纳了大量的流动性之后，流动性提供者们纷纷回到了Uniswap分一杯羹，参与Uniswap代币上线之后的流动性挖矿，获得UNI代币。

几个月后，情况渐趋平稳。Uniswap和Sushiswap如今都拥有数十亿美元的流动性。不过，也有个关键的区别。

在2020年11月结束了流动性激励措施后，Uniswap如今的30亿美元的流动性资金池，现在完全没有得到代币激励的补贴。与此同时，Sushiswap则继续大力奖励LP，进一步发放SUSHI代币奖励。

Avalaunch宣布集成去中心化交易所Dexalot:1月30日消息，Avalanche Launchpad和IDO平台Avalaunch宣布，与去中心化交易所Dexalot达成合作并与之集成。Avalaunch用户可以点击“Deposit”按钮自动将其IDO代币存入Dexalot。[2022/1/30 9:23:00]

数据来源:TokenTerminal这里需要注意的是，虽然Uniswap的做市商(LP)并没有直接得到UNI代币激励，但很多项目都在利用Uniswap作为他们的主要交易场所，并激励自己的社区为各自的Uniswap池提供流动性。

无论如何，较高的流动性与缺乏原生UNI激励机制同时存在，标志着Uniswap达到了产品与市场的契合。Uniswap继续作为交易商和代币项目的首要交易平台，雄冠整个市场。然而Sushiswap在总流动性方面也跨越了20亿美元的里程碑，这一成绩很难忽视。

Sushiswap如今有了很大的市场深度，而关键的DeFi项目，特别是Yearn生态系统，则选择使用Sushiswap作为其主要的流动性来源。

收入对比：Uniswap胜出

Uniswap和Sushiswap在交易量和流动性深度方面竞争激烈，收入情况也成为了另一个需要关注的关键指标。这里所说的收入，指的是用户交易的手续费给LP带来的现金流。值得注意，这两个协议的特点是对任何交易对都收取0.3%的交易费。

纵观整个DeFi领域，Uniswap都是王者一般的存在。该协议是一台印钱机器。2021年1月，Uniswap平均每天为LP创造超过230万美元的收入——大大高于该领域的任何其他协议。

数据：以太坊上DEX资金利用率12.16%:据欧科云链链上大师数据显示，6月29日以太坊上DEX资金利用率为12.16%，环比下降2.84%。

其中资金利用率前三的DEX分别为DODO 87.18%，Uniswap V3 51.68%以及Uniswap V2 8.82%。注：DEX每日资金利用率即24h交易量/总锁仓量，可以衡量锁仓资产的利用效率。[2021/6/30 0:16:45]

哪个竞争对手更接近它？是的，你猜对了。就是Sushiswap。尽管Sushiswap的AMM仅占Uniswap日收入的一半，但仍为Sushiswap的LP们带来平均7位数的收益，平均每天产生约120万美元的进账。

与交易量数据类似，从收入角度看，Sushiswap也在不断壮大。本月早些时候，该协议一度飙升，所产生的的日收入量，约为同期Uniswap的64%，同时在过去7天内，平均收入约为Uniswap日收入量的46%。尽管相比之下Sushiswap仍然明显低于Uniswap。

数据来源:TokenTerminal市销率(P/S)对比：Sushiswap胜出

市价和收入的比值(市销率，P/S)逐渐成为了DeFi协议的通用指标。P/S值会将代币的价格跟对应DeFi协议的收入做对比，是基于协议的交易手续费收入，对协议的市场价格进行估值评价的指标。

这意味着具有较低P/S比率的代币，可能比具有较高P/S值的类似协议，估值更为公平，或者市场对代币的增长预期较低。

paydex宣布自我数字钱包的场景功能:据官方消息，未来数字钱包的场景功能将越来越重要。paydex将重点发展三个方面：

一是保证钱包服务的安全、开放和便捷。

二是围绕资产增值需求，搭建数字资产管理平台，为用户提供丰富的金融产品。

三是打通数字资产与现实世界的连接，丰富数字资产应用场景。[2020/3/5]

根据TokenTerminal的数据，Sushiswap一直保持稳定，P/S比率约为5，而Uniswap最近由于过去几周的价格大幅上涨而触及约15。

数据来源:TokenTerminal有鉴于此，从目前Uniswap产生的现金流来看，相比Sushiswap来说，目前市场对Uniswap的估值过高。但这并不意味着Uniswap公司被高估了，或者说Sushiswap公司被低估了。如前所述，这个估值指标背后有很多细微的差别，取决于读者想如何解释这些数据。

两类协议的代币设计

我这里想多聊一下这两个协议的代币机制。

UNI代币目前是一种非生产性的治理代币，这意味着它们并不代表对Uniswap这头现金牛的任何经济权利。另一方面，SUSHI的持有者确实对协议的现金流有权利要求，使其成为生产性资产。

考虑到这一点，UniswapV2中引入了一个可选的协议收费比例的参数，可以选择将转给LP的手续费比例，从0.3%降到0.25%s，剩余的0.05%则通过去中心化治理过程来分配。

Sushiswap采用的正是这种模式，但它并没有像Uniswap那样对协议收费的意图含糊其辞，而是让SUSHI的持有者通过抵押代币的方式，直接获得协议的现金流。

过去三十天，Sushiswap分配给了代币抵押者们530万美元的抵押收入，大约为8%的年化回报率。如果Uniswap实施同样的模式，根据30天的收入数据来计算，该协议将为UNI抵押者带来两倍的收入，本月收入为1100万美元。

以此计算得到，如果Uniswap也采取Sushiswap的模式的话，UNI抵押者的一年的收益量可以达到1.32亿美元，年化收益率为3.1%。

价量比(P/V值)：Sushiswap胜出

价量比(P/V)是一个较新的、DEX特有的估值指标，与P/S比具有类似的特性。

P/S的市销率指标，会根据流动性协议产生的费用来估值，当研究具有不同费率的协议时，费用金额可能会因此有所差别，对比起来比较困难。P/V比率则忽视这些区别，根据DeFi协议的交易量，来衡量市场如何对协议进行估值。

简单来说，目前市场对Sushiswap的P/V值是4，意味着Sushiswap每天每1美元的交易量，市场估值认为能值4美元；对于Uniswap来说，这一比率更高，为11，意味着每处理1美元的交易量对应的价格约为11美元。

数据源:TokenTerminal

与P/S的比值类似，市场可能会给予Uniswap更高的估值，表现为P/V值更大，因为他们对该协议的增长预期相对于Sushiswap会更高。同样考虑到Sushiswap仍然是一个较新的协议，市场对该协议的增长预期可能较低，因为它还没有明确界定其护城河，而Uniswap则有。

价格表现：Sushiswap胜出

好了，让我们进入正题。最终基本面和估值指标也只能让你走这么远，市场才是最终的裁判。那么，这些协议的表现如何呢？

在最近几周，这两个代币都出现了大规模的上涨，所以无论你持有SUSHI还是UNI，你现在可能都很开心。但一路走来，并非总是阳光灿烂，鲜花遍地。Uniswap和Sushiswap(以及整个DeFi市场)在第三季度末和第四季度初度过了一段艰难的时期。

在这段时间里，在DeFi熊市中，UNI相对于其分叉项目来说更好地守住了阵地，因为UNI在Q4的最低谷是-53%的下跌，而SUSHI的持有人则感受到了更多的痛苦，下跌了-61%。好在此后这两个项目都有很大的反弹。

今天来看，自2020年第四季度开始，Uniswap的涨幅已经飙升到232%，而Sushiswap则在大家都以为它死了之后，以530%的涨幅重新爆发。

数据：CoinGecko必须认识到，Uniswap是市值较高的资产，这意味着自然要有更多的资金流入，才能拉动上涨。作为参考，Sushi在底部的流通市值只有4800万美元，而底部Uniswap的流通市值仍然在5亿美元以上。

小结

虽然Uniswap仍然占据主导地位，但近几个月来，Sushiswap的发展及其在市场上的竞争力，充分说明了产品市场契合度也正在提高。今日之战的最终结果？一场平局。

Uniswap在交易量、流动性和收入等基本指标上胜出，因为它是DeFi中主要的流动性和交易场所。另一方面，Sushiswap由于更有吸引力的经济设计和较小的市值，在P/S、P/V和价格表现等估值指标上胜出。

如果有什么可以肯定的话，这两个协议的未来一年将是令人兴奋的。看起来竞争会仍旧激烈。

Sushiswap和Uniswap都计划发布重大版本。Uniswap会带来V3，而Sushiswap今年早些时候也制定了雄心勃勃的路线图。

谁是赢家？我想，只有时间才能知晓了。

翻译：荆凯

来源：https://newsletter.banklesshq.com/p/dex-title-fight-uniswap-vs-sushiswap

声明：本文为作者独立观点，不代表区块链研习社(公众号)立场，不构成任何投资意见或建议。

标签：UniswapUNISUSHIUniswap币是什么币UNI币UNI价格SUSHI币是什么币

瑞波币热门资讯