比特币:加密市场结构大变动！是什么影响了比特币的支配地位？

当人们谈论加密货币行业的周期时，他们通常以价格性质的某种周期性开始，最常用其他商品使用的库存到流量模型来描述。然而，人们经常忽略的周期性是加密货币的普通用户，他们进入比特币，并沿着风险范围寻找“下一个比特币”，最终又回到比特币是最好的加密货币的想法。

我自己的旅程开始于类似的道路，在进入加密领域之前，我先学习比特币，然后转向比特币现金，最后回到比特币。很容易理解为什么比特币是人们希望拥有的唯一资产。2017年，当大多数资产存在流动性问题时，比特币的交易量非常充裕。在2018年大多数其他资产缩水90%时，比特币的缩水并没有那么严重。但是今天呢？

数据：Binance.US的美国加密市场份额降至1.5%，续创年内新低:6月21日消息，Kaiko数据显示，Binance.US占美国加密货币交易所每周总交易量的1.5%，低于年初的8.2%和3月底的22%峰值，Coinbase的市场份额也从2023年初的56.5%降至6月底的51%，而LMAX、Bitstamp和Kraken在内的交易所的市场份额则有所上升。[2023/6/21 21:50:57]

在这篇文章中，我将重点介绍比特币叙事中一些最大的市场结构变化，以及为什么竞争环境已经非常稳定。

衍生品

我们喜欢评论衍生品，但我们不能忽视它们对2018年及以后的比特币最大化的重要性。与流行的看法相反，比特币成功的最重要因素可能不是完美无瑕的概念或安全保障，而是衍生品市场以一种非常有趣但经常被忽视的方式偏爱比特币的事实，这基本上迫使市场出现了极端主义。

Oanda分析师：短期内美国监管不会影响加密市场的持续增长:金色财经报道，外汇做市商Oanda高级市场分析师Edward Moya表示，比特币测试了2.5万美元的水平后，未能继续走高，许多活跃的交易员获利了结。短期内，投资者对风险资产的兴趣可能会下降，一段时间内，美国对加密市场的新监管举措的不会影响其持续增长的能力，加密市场仍有机会自行调整。但很多资金可能会离开稳定币，转向其他类型的加密投资。[2023/2/18 12:14:42]

当BitMEX的永续合约在2018年占据主导地位时，它为交易者提供了一种独特的市场交易方式，通过抵押、获利/亏损和交易比特币的所有产品。合约以显著的优势成为市场上流动性最强的产品，而且很快，BitMEX就引领了绝大多数的价格发现。与此同时，我们看到比特币的主导地位翻了一番，因为基金、风险投资集团和加密货币公司通过在以硬币为保证金的BTCBitMEX上进行交易来积极对冲风险。

The Block研究总监：比特币和美股指期的高相关性导致加密市场前景较悲观:The Block研究总监 Larry Cermak 在推特上表示，美国标普 500 指数期货与比特币在近几个月呈现高度相关性。如果这种情况持续下去，则加密市场前景较悲观，有可能继续下跌。他同时表示，在未来两个月内，可能将有一半的矿工停止挖矿，虽然挖矿难度会调整，但全网算力可能会大幅下降。但他同时预测比特币并不会走向死亡螺旋，但未来一段时间内的安全性将会恶化。[2020/3/16]

这种在流动性、交易量和正常运行时间方面的优势，使BitMEX早期成为衍生品交易的发源地，并允许他们进入一个新市场：ALT/BTC。当ETH/USDQuanto于2018年5月上线时，我们看到ETH的价格急剧下跌，部分原因是交易者第一次可以交易以BTC为抵押的ETH/USD。大多数交易者没有意识到这是无意中成为最大化主义者的第一步，因为所有的损益都是以BTC计价。

声音 | 纽交所主席Jeff Sprecher：比特币仍将是衡量加密市场的标准:据ambcrypto消息，近日，纽约证券交易所主席兼洲际交易所首席执行官杰夫斯普雷彻（Jeff Sprecher）在Consensus：Invest会议上表示了对顶级加密货币比特币的支持。Sprecher对加密货币的支持是在上周加密市场陷入螺旋式下降之后的恐慌之后发生的。据CNBC报道，当主席被问及数字资产的生存时，他说：“答案是肯定的，作为交易所运营商，我们的目标不是关注价格。”Sprecher表示，比特币已经生活在沼泽地中，但仍然能够生存下来。他补充说，虽然它缺乏所有加密货币中最好的技术，但比特币仍将成为衡量所有其他加密货币的标准。[2018/11/29]

声音 | 福布斯Joseph Young：2016年大银行支付罚款额达加密市场总市值50％以上:福布斯Joseph Young推特附华尔街日报文章评论道，2016年，各大银行支付了1100亿美元的罚款，占整个加密市场市值的50％以上。人们应该弄清楚哪些是真正的罪犯和者。[2018/9/21]

不管您在交易什么合约：作为一个以比特币计价的交易所，意味着每个人都在追求一件事：比特币。比特币之所以在2018年保持最佳状态，并不纯粹是因为它是最具价值的，而是因为它是交易最广泛、流动性最强的产品，也是在BitMEX交易的首选产品。这种论点在某些方面是循环的，但流动性和交易量会带来流动性和交易量，最好的交易者和基金将始终瞄准已经存在市场且交易对手风险降低的地方。

总之，随着整个市场转向以代币为保证金的交易，整个市场也转向比特币为王。在很多方面，2017/2018年永远不会再发生，并且有一个强有力的论点认为比特币的主导地位已经永远达到顶峰，因为现在结构性产品种类繁多，人们几乎可以用任何基础代币进行交易。换句话说，市场对大规模法定货币的采用，抑制了使用比特币作为唯一资产的需要，甚至开启了废除比特币之王的可能性。

出入金

也许仅次于法定货币保证金衍生品，法定货币直接进入加密市场，让世界绕过了比特币的主要非故意价值主张之一：法定货币和加密货币之间的中间层。随着加密货币市场规模的扩大，加密货币现货市场的可访问性也在增加。仅在美国，用户就可以在相对较短的时间内在十多个交易所来交易现货加密市场。除了扩大现成的市场之外，与法定货币而非比特币对的现货交易量也发生了巨大转变。

以币安现货市场上的ETH/BTC与ETH/USD对为例。在过去两年中，由于法定货币的入口完全使比特币交易对相形见绌，ETH现货市场已经完全分化。随着更多市场的建立和流动性转向法定货币现货市场，比特币作为进入加密货币的主要门户的功能已被瓦解。快速浏览一下DOGEUSDT和BTCUSDT在币安上的交易量差异也证实了这一趋势，因为在过去几周中，DOGE的交易量一直能够超过比特币。

除了出入金，加密市场还受益于机构对资产的采用。灰度、PurposeETF、CME期货市场和Bitwise都向进入该领域的大型投资者伸出了援手——但这些产品不再仅仅迎合比特币。自从芝加哥商品交易所宣布ETH期货和灰度增加了ETHE信托以来，以太坊在加密货币中约占期货和信托规模的20%。比特币作为唯一机构加密资产的说法已被完全压制，机构已开始探索其他加密货币成为ETF应用程序和企业国债购买的一部分的可能性。

DeFi和加密货币的未来

DeFi可能是加密货币估值最重要的长期驱动因素，是加密货币最有价值的未来前景。一年前，DeFi的概念远没有我们今天所知的那么容易理解，但流动性挖矿/收益农耕的激增推动DeFi成为该行业的宠儿。在一年的时间里，我们看到DeFi的价值增长了100多倍，从7亿美元增加到910亿美元，而且还在不断增加。

目前，有超过6个价值超过10亿美元的Layer1区块链希望吞噬以太坊的护城河。这种快速的扩张不仅体现了DeFi短期的价值增长，也体现了生态系统在长期内的集体前景。虽然比特币用户声称DeFi最终将建立在比特币之上，但现实是比特币的架构根本无法支持以太坊上已经存在的许多DeFi功能。在对加密货币的未来展望中，缺少的是比特币作为行业领导者的角色，以及比特币将在哪里为DeFi生态系统增值。

总结

在最大资产以高波动性交易的市场中，即使是最好的资产也难承受政权更迭。比特币是最具优势的资产，拥有最多的追随者，但当我们深入探究其中的原因时，我们面临的问题是：是真正的支持，还是结构性力量使比特币保持其主导地位。随着衍生品市场的扩张、入口的增加和DeFi的诞生，比特币作为第一种加密货币的主导地位已经下降，可能永远不会保持其作为唯一真正加密货币的旧地位。

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