Tangible:主动现实世界资产+稳定币概念，Tangible和USDR或暗藏风险

稳定币是区块链世界中绕不开的话题，算法稳定币成了Ponzi的代名词，而以往我们普遍认为安全的合规稳定币USDC也险些因为硅谷银行的倒闭而遭受损失。如何设计一种既有底层资产支撑，又能帮用户获得收益，且相对去中心化的稳定币，Tangible给出了一种思路。

Tangible主打“现实世界资产+稳定币”的概念，根据DefiLlama的数据，截至3月15日，它的TVL在过去一个月增长了15.7倍，是Polygon上近期增长最快的项目之一。在快速增长的同时，Tangible的核心数据并未做到公开透明，也暗藏风险。

USDR：以高息揽储，Velodrome和Thena上的贿赂大户

积极寻找流动性挖矿机会的DeFi用户可能会发现，近期Velodrome和Thena上出现了一种收益率极高的稳定币，wUSDR/USDC交易对在这两个DEX中的APR通常高达100%。根据这两个Fork自Solidly的DEX的机制，USDR的发行商Tangible要么持有大量的veToken以用于投票，要么每周支付贿赂，吸引veToken的持有者给自己投票。

商务部等24部门：主动参与数字货币等国际规则和标准制定:10月19日消息，近日，商务部等24部门印发《“十四五”服务贸易发展规划》，其中提出积极参与重点领域国际规则制定。深化与海关、铁路、民航、邮联等国际组织的沟通交流，在运输、邮政快递等领域加大与国际规则对接。参与金融领域国际标准和规则制订，围绕数字货币、分布式账本技术金融应用、个人金融信息保护等领域，加强国际交流。在推动跨境数据流动、完善数字知识产权保护和个人隐私保护、建立争端解决机制、加强网络数据安全保护、应对数字贸易壁垒等方面加强探索与合作，主动参与数字治理、数据安全、数字货币等国际规则和标准制定。积极参加相关知识产权多边规则磋商与制定，提升知识产权保护能力。（界面新闻）[2021/10/19 20:40:38]

Dune@0xkhmer整理的仪表板显示，wUSDR/USDC交易对目前是Optimism上的DEXVelodrome的最大贿赂者，超过了USDC/DOLA、SONNE/USDC等交易对。最近一周的贿赂金额约为9.3万美元，且每周的贿赂金额递增。贿赂的资金主要是稳定币USDC或USDR的封装版WUSDR，还有一部分为OP。

移动投资平台Titan主动管理型加密货币投资组合新增ALGO、LINK和UNI:9月29日消息，移动投资平台Titan旗下主动管理型加密货币投资组合Titan Crypto新增ALGO、LINK和UNI。

此前8月消息，Titan宣布完成5800万美元B轮融资，Andreessen Horowitz（a16z）领投，投后估值达4.5亿美元。随后Titan推出主动管理型加密产品Titan Crypto，包含一篮子主流币。（FXStreet）[2021/9/29 17:14:05]

类似的情况也出现在了BNB链的Thena上，最近一周，wUSDR/USDC交易对在Thena上支付的贿赂金额为3.5万美元，贿赂金额同样在持续上升，且全部通过稳定币USDC支付。

比特快车联合创始人张颖：掌握挖矿主动权有三点要素:金色财经现场报道，8月7日下午“2020 Cointelegraph中文大湾区·国际区块链周”在深圳举行。比特快车联合创始人张颖在主旨演讲“在不确定中寻找确定性——如何掌握挖矿主动权”中表示，掌握挖矿主动权有三点要素。第一，从宏观趋势来看，虽然比特币价格震荡攀升，难度节节升高，但只要合理预计预期，入场仍为时不晚。第二，收益逻辑从能赚多少转为想赚多少，只有设定合理的预期收益、在预期价格卖出保证收益、有较高的金融能力才能达成这一目标。第三，收益保障的前提是运行的保障，矿机和矿场的搭配是保障收益的基础，合理的搭配才能够收益最大化。[2020/8/7]

这意味着Tangible在一周内支付了相当于其TVL1.3%的资金用于贿赂，以吸引流动性，如果支付贿赂的资金来源是铸造稳定币的储备金，这将是非常危险的。Tangible声称贿赂资金来源于项目收益，那么这是否可信，Tangible又有些什么业务呢？

TNFT市场

BTC合约多空持仓人数比重回2以上 主动交易活跃度大幅提升:截至3月12日10:30，根据OKEx交易大数据显示，BTC合约多空持仓人数比为2.06，季度合约基差46.24美元，永续合约基差10.1美元，永续合约资金费率0.036%；BTC合约持仓总量7,813,007张，24h交易量26,937,276张；主动买入量1,009,068张，主动卖出量1,291,938张；精英账户做多账户比53%，多头持仓比23.40%，做空账户比45%，空头持仓比17.61%。BTC现货数据方面，杠杆多空比为4.72，币币主动买入量1496.19 BTC，币币主动卖出量1431.02 BTC，USDT场外溢价率为101.30%。

分析师表示，BTC合约多空持仓人数比为2.06，重返2之上，市场做多人数明显回升，季度合约基差扩大至50美元附近，持仓总量同样有所回升逼近800万张，当前市场信心有所回升；市场主动交易活跃度大涨，小时主动交易量超过百万张，行情异动概率较高，关注短线行情异动；BTC合约精英持仓方面，多方势力保持小幅优势，关注大户仓位变化。[2020/3/12]

Tangible中主要有两种产品TNFT市场和稳定币USDR。

声音 | 陈纯院士：要争取区块链技术发展的主动权，大力发展国产自主可控的区块链技术平台:11月26日，人民日报刊发了浙江大学区块链研究中心主任、中国工程院院士陈纯的文章《技术革新和产业变革新动能》，介绍区块链技术的相关知识和应用。文章称，未来，区块链在技术研究、产业应用、监管服务三方面都还有很长的路要走。我们要争取区块链技术发展的主动权，特别是要实现高性能、安全隐私、高可用性和高可扩展性的联盟链核心技术的突破，大力发展国产自主可控的区块链技术平台，在区块链系统研发和部署方面充分体现中国特色，而不是完全基于国外开源平台。现在大家对区块链感兴趣，有了解的需求，这是好事。相关技术介绍和知识普及因而显得尤为重要，在这方面，专业书籍和科普读物应该相互配合，满足不同层次的阅读需求。[2019/11/26]

Tangible允许用户使用加密货币从供应商处购买商品，Tangible铸造TNFT发送给购买者，并将这个TNFT代表的实体物品存放在TangibleCustody处。TNFT的所有者可以转移、出售自己的资产，也可以兑换成实物。详细的流程如下所示。

用户在Tangible市场上浏览和购买商品，智能合约处理相关商品价格和费用。

铸造与该商品对应的TNFT并发送到购买者钱包，TNFT可以用于持有或交易。

同时，Tangible从供应商合作伙伴处购买实物。

购买的实物被运送到实体保险库中。

TNFT对应的实体资产可以是艺术品、葡萄酒、古董、金条、金条、房地产等流动性并不是很好的商品。

另外，Tangible也提供碎片化服务，TNFT的持有者可以指定价格出售持有的TNFT的一部分。如一款手表价值10万美元，TNFT的持有者可以4.2万美元的价格将手表40%的价值挂单出售。

TangibleCustody负责从供应商处采购实体商品，并铸造TNFT，TNFT的所有者就是资产的所有者。Tangible称TangibleCustody将每年进行一次审计，涵盖商品来源、供应链的完整性和资金流动等，确保实物信息和铸造的TNFT对等。虽然官方称审计已经在进行中，但截至3月15日，TangibleCustody并未发布过任何审计报告。

稳定币USDR的运行机制

在以上系统的基础上，Tangible发行了一种稳定币RealUSD，主要投资于通证化的房地产代币，并获得收益。从长期来看，房地产是持续升值的，投资的房地产会出租给租户，收益每天通过rebase的方式支付给USDR的持有人。

USDR通常通过DAI1:1铸造，但也有少量份额可通过Tangible的原生代币TNGBL铸造。可通过TNGBL铸造的USDR数量=*10%。

铸造USDR的储备金中：

50%-80%投资于Tangible房地产NFT；

10%-50%以DAI的形式持有；

10%以TNGBL的形式持有；

10%-20%为协议Curve上协议拥有的流动性；

5%-10%为保险基金。

也就是可以有10%的USDR可以用TNGBL1:1的铸造，其余部分以DAI1:1铸造。大部分储备金投资于Tangible房地产NFT，协议拥有的流动性仅占10%-20%。Tangible预计投资于房地产的年化收益率为5.22%，现在为了进行激励，还有10%的TNGBL奖励，持有USDR的收益率即可达到15.22%。

不能赎回怎么办？

由上可知，铸造USDR的储备金中，至少有60%的资金投向了房地产NFT或自身的TNGBL代币。Tangible持有少量DAI，以方便用户赎回，如果因为房地产或者TNGBL价格下跌，或者大户想要退出而没有流动性怎么办？Tangible持有的用于退出的流动性可能不够，但项目方早已为此想好了办法。

如果Tangible中剩余的DAI耗尽，想要将USDR赎回的用户会1:1的收到pDAI。pDAI代表了对DAI1:1的索取权，如果房地产TNFT卖出，剩余资金将转回国库，让用户赎回。

Tangible的资产负债表

如下图所示，Tangible官网数据显示，目前发行的USDR数量为782万，而协议拥有的总的资产为964万美元。项目中有182万美元的盈余，因此虽然每周支付大量稳定币用于贿赂以吸引流动性，Tangible也有理由说贿赂资金来源于利润。

即使除去持有的TNGBL，Tangible的储备金仍然超过100%。可以认为该数据表明Tangible持有的房产NFT的升值超过了支付的贿赂。

总结与思考

USDR的稳定币模式可以为稳定币设计提供一种思路，即底层持有能够生息的资产，稳定币的持有者可以获得收益，避免Circle这类中心化稳定币发行商自己获得资产收益又无法完全保障资金安全的情况。

但是Tangible并没有强有力的背书，所有实物资产和发行TNFT的权限都由TangibleCustody自行控制，在官方给出强有力的证据之前，通过该项目购买TNFT有很高的交易对手风险，保持对该项目的怀疑可能是更好的选择。

在USDR发行量只有782万的情况下，Tangible每周仅在Velodrome和Thena中支付的贿赂资金就约为12.8万美元。通过高额收益吸引用户用DAI1:1地铸造USDR，这种情况可能是难以持续的。

同样因为中心化问题，Tangible也可以操控TangibleCustody发行的TNFT的价格，以实现“超额储备”。

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