区块链:核财经独家｜何楯之：三谈通证经济

文|何楯之

核财经app独家6月份以来，加密数字资产市场总体上处在熊市当中，比特币或瑞波币等价格的起起伏伏也经常刺激着市场情绪，而有关通证经济的话题热度在持续延烧，行业对通证经济理解的加深，无疑会为市场的回暖蓄势动能。

我之前写过两篇有关通证经济的文章，加上这篇总共三篇，算是我对通证经济的一点思考，其中可能会有一些重复叙述，请读者见谅。

通证经济的核心要义有三点，一个是基于区块链技术带来的信任和点对点机制，可以降低交易费用，提升经济过程的效率。二是通过通证的发行，流转和消耗，增加了资产流动性，提升了经济活动的价值。三是良好的通证机制设计，实现生态内各类角色的利益分配，可以解决经济活动的激励问题。这三个特点相辅相成，共同展现通证经济的魅力。

Nansen：约90%的PYUSD目前存在Paxos Trust钱包中:金色财经报道，根据区块链分析公司Nansen的调查结果，PayPal的PYUSD在早期采用方面遇到困难，大约90%的PYUSD目前保存在稳定币发行商Paxos Trust的钱包中。

报告称，加密货币交易所钱包的持有量占总供应量的近 7%，其余分布在Kraken、Gate.io和Crypto.com 上。所谓的“聪明钱”投资者（用于描述消息灵通或专业投资者的术语）的接受程度可以忽略不计。Uniswap的PYUSD/wETH和PYUSD/USDC等去中心化交易所资金池的代币数量不到50,000 个，剔除合约或交易所，余额超过1,000 PYUSD的持有者不到10个。[2023/8/26 10:03:29]

有意思的是，第二点和第三点的思路未必局限在区块链上，而是对更广泛的经济活动都有启发，因此有人主张通证经济的重要性要远远超过区块链技术的应用范围。

Ark分析师：比特币和其他加密货币表现得像“避风港”:金色财经报道，Ark Invest 分析师 Yassine Elmandjra 在该公司的每周通讯中称，面对美国和欧洲的银行业危机，比特币的价格上涨表明监管松懈对去中心化、透明和可审计的加密资产生态系统没有影响。比特币和其他加密货币表现得像“避风港”。上周末，当许多银行关门，其他银行面临挤兑时，比特币并没有停滞不前：它结算了约 330 亿美元，促进了约 60 万笔交易，以稳定且可预测的约 1.8% 的通货膨胀率发行了 2,037 个新 BTC ，吸引了约 100 万个新地址，并为保护网络的矿工创造了 4300 万美元。[2023/3/21 13:15:44]

降低交易费用，提升资产流动性，提供良好的激励机制当然都是非常重要的特征，随着区块链技术的成熟和参与人群的扩大，这些特征将会发挥巨大的效用。

Memeland旗下NFT系列将版税从9%降低到3.33%:2月2日消息，据OpenSea相关页面信息，Memeland旗下的NFT项目YOU THE REAL MVP、The Captainz以及The Potatoz已将版税从9%降低到3.33%。此外，Memeland官方将于北京时间22时在推特召开Townhall，向社区分享该决策的原因。[2023/2/2 11:43:09]

有人甚至进一步延展，通过对公司的通证化改造，原来中心化的管理结构会转型为社群自治形态，原来中心化的利益分配结构会变成以通证为表征的利益共享生态。

然而，这些对通证经济的美好愿景描绘，不但在技术实现上依然面临巨大的障碍，也存在对传统智慧的误读，其中很多并不符合经济逻辑，必须重新审视，谨防陷入乌托邦陷阱。

Balancer敦促部分LP尽快移除流动性:金色财经报道，Balancer敦促其部分流动性提供者（LP）尽快从五个资金池中提取资金。Balancer表示，为避免即将公开披露的问题，已将部分Balancer池的协议费用已设置为0，目前正常运行。

但因部分流动性池中相关问题无法被解决，Balancer 敦促部分 LP 尽快提取流动性，包括以太坊主网上的 DOLA / bb-a-USD（当前锁仓额 360 万美元）、Polygon 上的 bb-am-USD/miMATIC（锁仓额 9000 美元）、Optimism 上 Beethoven X（由 Balancer 驱动）的It's MAI life（锁仓额 110 万美元）和Smells Like Spartan Spirit（锁仓额9万美元）以及Fantom上Beethoven X的Tenacious Dollar（锁仓额160万美元）。[2023/1/7 10:59:30]

基于目前流行的对通证经济的叙述，需要重新审视的几点是：

Bored Ape Yacht Club NFT近24小时交易额增幅超180%:金色财经消息，据OpenSea最新数据显示，Bored Ape Yacht Club NFT系列近24小时交易额为861.41 ETH，24小时增幅186.79%。目前地板价为93.6 ETH。[2022/7/22 2:30:02]

1、通证经济的财富创造或者价值创造源在哪里？区块链技术的免中介，信任机制，当然可以带来很多领域的流程优化，组织重构，信息透明可追溯，进而提升经济活动的效率，这些在联盟链和私有链领域效果很明显，但这种交易效率的提升，更多的是技术应用带来的效果，目前也受制于区块链技术障碍，应用范围相当有限，新价值创造功能有限，和通证经济倡导者所描绘的宏大图景相距甚远。

2、通过Token发行和智能合约，可以打破传统金融体系的垄断，降低融资门槛，支付也可以几乎零成本进行，这本来是通证经济最有想象力的领域之一，但受制于现实利益结构以及由此带来的政策和法律障碍，在未来很长一段时间内这些功能都无法充分发挥。通证的一大特点是可以更便捷的定价，更便捷的流通，无论是权益单位的细分，权益流转的范围，流传方式的选择，和传统的股权凭证相比较，当然都有很多优势。不过受制于目前的监管环境，加密资产市场整体规模还很有限，交易深度和广度都无法与传统金融体系相媲美，因此还无法容纳通证经济项目的大规模扩张。

3、区块链上的内容和游戏等行业，作为链上原生资产，应该是通证经济最好的展示舞台。通证经济的倡导者也以数据确权和利益共享等诱人前景来描述这些资产，认为将颠覆原来以数据垄断和利益中心化为主要特征的公司寡头。表面上看，公司是很中心化的一种组织形态，股权结构，业务决策，利益分配都有明显的中心化特征，但是这只是事务的一面，从另外一面来看，则是责任，公司推动力和激励的中心化。尤其从激励因素来看，在公司创业初期，在项目落地初期，如果没有一个强激励团队，项目是不可能推进的。通证经济所承诺的利益共享机制和项目推进的中心化激励体系，并不是矛盾的，甚至是必要的。有一些人喜欢拿比特币做例子，认为比特币没有团队，没有组织架构，照样成为一个千亿级的经济体，但其实回顾比特币的成长过程，早期的中本聪密码朋克团队以及后来的比特币基金会，对其成长的呵护和驱动，还是无法替代的。另外，比特币的设计初衷就是替代性的金融系统，它不对应任何具体的资产，不对应任何实际的经济项目，因此其发展任务更多的是信念传播，但现在的区块链项目落地，其实往往对应特定需求，或者具体场景，因此需要有更复杂的信息和经济交互过程，毫无疑问，需要一个有充分激励的团队为此付出足够的贡献。

4、另外，当我们用通证经济视角来重新检视传统公司架构的时候，真的可以断言公司制是中心化机制吗？其实，仅仅从利益分配角度来看，管理层拿到高薪，员工拿到市场化的报酬，而股东获得股权回报，公司也通过支付税收和其他费用承担社会和公共责任，这种利益分配机制肯定不是独占性的，这种利益分配机制也可以说是分散化的，只不过参与方获得报酬的名义不同，用通证经济学视角，这事实上也可以被解释为多层通证在起作用。股权，管理层投入的专业智慧，投入的人力资本都可以被解释为通证的某种不同回报模式，符合通证“多阶多维多态”的描述。当然，通证经济的设计可以让公司利益分配机制更加可信，清晰，甚至一定的透明度，这和传统公司相比，可能是一个重要的改善。但强调传统公司的中心化利益和通证的共享式利益分配模式的对立，可能是一个误区。

5、通证经济可以激发激励，发挥协同效应，创造更多的价值。从道理上讲，这样当然是没错的。但我们必须要从另一个视角来阐释，也就是经济行为的主体—人的视角。激励本身是一种复杂的心理过程，必须要探讨激励的层级，激励的架构，激励的可持续等等。持有某个项目的token，仅仅是一种理论上的关联，和经济学视角下的激励完全不可同日而语，经济学视角的激励，牵涉到参与，回报，治理规则，价值实现等等多层视角，背后是对具体场景里复杂人性的一种认知，这绝非某种通证设计模式所能回应的。市场中，很多人热衷通证经济体的设计，提出通证经济设计的诸多原则，试图用量化模型来设计出可以复制的通证模型，这种努力其实就是哈耶克所批判的“知识的傲慢”，这种傲慢在每个时代都不缺乏，只不过这一次披着通证经济的名义。

总结一下，区块链技术和通证引入，会提升经济活动的效率，重构利益分配结构，改变商业活动的组织形态，这的确是一场革命性的变化。这个过程中，技术条件的成熟，应用人群的扩大和监管环境的优化，都是关键的因素。但阳光底下没有新鲜事，技术可以迭代，人性的基本特征是不会改变的，通证经济的要义，不是用一套新词藻来描绘美好未来，而是在新技术条件下，深化对人性的洞察。

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