比特币:加密货币市场的另一只手：程式策略交易能操纵价格吗

谈到交易机器人，大家会想到什么呢？最近《华尔街日报》报导，加密货币对冲基金VirgilCapital与其竞争对手的交易机器人，正在全球多个加密货币交易所展开竞争。

VirgilCapital表示，他们的交易被一些“骚扰型机器人”所干扰，也就是有其他的机器人利用挂假单又撤单的方式，去影响了VirgilCapital的交易决策，导致他们赔钱。

为什么会有“机器人被机器人”干扰这样的说法呢？这样的情形是否常见？这算不算操纵市场？

程式交易vs主观交易，不同在哪？

传统上投资人是依照自己的主观判断去做交易，投资者可能会观察K线图、技术指标、筹码分布等等，在自己感觉最好的时机去买卖。

然而这些观察的指标，其实有一部分是可以被客观量化的，比如说当均线出现“死亡交叉”，我们可以利用程式去即时获取市场资料，然后计算出当下的指标数值，判定是否均线已经“死亡交叉”，然后当这种条件出现时，就进场买卖。

英国桑坦德银行将限制向加密货币交易所的付款，30天内限额3000美元:11月4日消息，银行业巨头桑坦德银行的英国分行通知客户，将于11月15日起限制向加密货币交易所的付款，单笔限额为1000美元，任何30天内的限额为3000美元，从加密货币交易所转回银行的额度暂未进行限制。桑坦德银行表示此举旨在保护客户资产，且未来还将施加更加严格的限制。（santander.co.uk）[2022/11/4 12:16:13]

或是各种K线的型态，比如孤岛晨星、母子变盘线、长上影线等等…，都能够用数学公式去说明，因为这些其实都是可以从价格上去量化的关系。

只要能够把那些我们所观察的指标用数学公式表示出来，就能够去回测过去的盘势，然后看看长期会不会获利，风险又是多大，甚至还能加上止损止盈，这样用规律性的方式去命令程式操盘，就称为程式策略交易。

Coinbase：购买加密货币用于公司运营等目的，并不认为其是自营交易:9月22日消息，针对华尔街日报的报道，Coinbase回应表示，Coinbase不经营自营交易业务或充当做市商。Institutional Prime平台是代理交易模式，仅代表客户行事。Coinbase会不时购买加密货币作为本金，包括用于公司资金和运营目的。Coinbase称不认为这是自营交易，因为其目的不是为了让Coinbase从正在交易的加密货币的短期价值增长中获益。

此外，随着越来越多的机构对投资加密货币感兴趣，Coinbase正在推出新的解决方案来提供帮助。Coinbase打算为机构客户服务的一种方式是通过一个名为Coinbase Risk Solutions (CRS) 的新成立的小型团队。CRS为寻求接触加密资产类别的成熟机构投资者提供解决方案。CRS的目标是将机构对Web3的参与扩展到HODLing之外。[2022/9/22 7:14:37]

程式策略的逻辑

数据：超过56%的富裕客户目前正在投资加密货币:金色财经报道，2021年期间奢侈品消费者的加密交易急剧增加，这种趋势一直持续到现在，加密世界对奢侈品行业及其消费者产生了重大影响。??研究表明，超过56%的富裕客户目前正在投资加密货币，这表明未来几年富裕的投资者将会增加。

与非加密用户相比，加密用户更有可能购买更高端的商品，因为典型的加密用户的平均订单价值 (AOV) 为450美元，而非加密用户为 200美元。除此之外，近 60% 的高净值人士对加密投资感兴趣。结果，主要奢侈品牌开始接受加密货币。?换句话说，加密世界能够严重影响奢侈品行业富裕消费者的习惯和购物模式。因此，主要品牌正在加密领域确保自己的空间，以吸引富有的消费者。（prnewswire）[2022/2/22 10:08:43]

程式交易跟人很像，也会有时间周期的问题，有些人很会看长期趋势，例如比特币从2018年初接近2万美元的高点一路下跌，他就在最高点放空，然后抱到现在可以获利67%左右。

调查：加密货币用于日常购买的频率比公众认为的要高:Visual Objects进行的一项研究发现，加密货币持有者使用比特币和其他加密货币购买食物和衣服的频率并不低，尽管三分之一的受访者认为这些资产主要用于购买股票和非法物品。调查显示，加密货币用于日常购买的频率比公众认为的要高，72%的持币者称他们用数字钱包购买物品。Visual Objects调查了983名熟悉加密货币的人和157名加密货币持有者。第一组被问及他们认为持币者更喜欢购买什么，其中40%的人表示，加密货币主要用于购买股票，30%的人提到了非法物品。只有少数人认为持币者会购买衣服（15%）和食物（14%）。实际上，情况完全不同。受访持币者会使用加密钱包购买食物（38%）、衣服（34%）、股票（29%）和黄金（21%）。15%的人承认他们购买了武器，11%的人购买了。（Bitcoinist）[2020/4/9]

但是也有些人很会抓短线趋势，像是比特币从高点跌下来的过程中，当然不是一路向下不回头，中间也会有反弹，这些人就在反弹与下跌的过程中多空变换，获利有可能会比前者还高。

动态 | 调查报告：美国有三分之一的中小企业接受加密货币支付:慕尼黑再保险集团（Munich Re）旗下HSB今日发布的一项调查发现，至少有三分之一的美国中小企业接受加密货币作为商品和服务的支付手段，较新的企业进行数字信贷交易的可能性高达两倍。Zogby Analytics开展的HSB全国调查显示，36%的中小企业接受了加密货币，而59%的中小企业也购买了数字货币供自己使用。（BusinessWire）[2020/1/15]

程式交易要如何判断长短周期的趋势呢？

通常长线趋势会利用日K、周K来计算技术指标，或是计算一整个月走势的压力与支撑点，这样制作出来的策略，进出场次数低、抱单期间较长，不太会因为一些短期小波动就被停损洗出场。

而短线策略就很有意思了，其实还有很多种派别，但是我们这边列出主要两种：

技术指标讯号

观察市场微结构

第一种其实也是去观察价量指标，不过可能观察的是分钟级别的K线或小时级别K线。

第二种就很值得探讨了，也是对冲基金VirgilCapital会被别的机器人狙击的原因。所谓市场微结构，指的是市场中的挂单以及即时成交状况，如下图所示：

挂单簿呈现的是市场中现在所有人分别想用多少价格来买卖，所以程式可以去判读在靠近市价的地方，是否有很大量的买单，这样可能就是表示价格有支撑；或是如果上方有大量卖单，那可能表示现在上涨困难压力重重。

而逐笔成交的内容，则是呈现在最近成交的价格与数量，可以从这个观察出什么呢？成交价格必定是成交在那个瞬间的买一或卖一价，所以如果在此时，有大量的交易都是成交在卖一价，表示可能有大户直接在市价往上连续敲进，那就有短线上涨的可能。

利用程式去抓取交易所的API提供的报价与挂单资料，就能在上述状况发生时马上得知，很多极短线顺势交易的程式策略就是靠这个去捕捉短线波动，因为大户的进出是最能影响盘势的，或者是说，因为大户通常拥有更多资讯，去捕捉大户的动向应该能预测市场。

交易机器人如何互相攻防？

那么对冲基金VirgilCapital的交易机器人，是怎么样被别的程式策略给干扰的呢？报道中提到，其他的程式策略利用挂大量假单再大量撤销的方式来误导别人。

我们认为VirgilCapital的交易机器人正是采用上述观察“市场微结构”的策略，可以设想一种情况：

假如现在比特币市价是6600美金，别的机器人挂了一笔100个比特币的买单在6599.1美元，接着马上取消这笔挂单，然后重新挂出100个比特币在6599.2美元的买单，然后不断周而复始，把买价一直往上挂却不成交。

这样是不是就营造出一种假象：有大户一直想要买进，而且他很急，所以价格越挂越高？

VirgilCapital的交易机器人看到这个现象，就以为大户想买，于是顺势策略启动也开始买进，这时候当初挂假单的人就趁机拉高倒货给VirgilCapital。

一般散户也不太可能去利用机器人做高频交易，所以对散户的影响其实并不大，这也就是为什么一般人可能察觉不到，但是VirgilCapital的交易机器人却深受其害。

基于市场微结构的程式还能怎么做呢？

我们可以利用程式一直成交一些小额卖单，结果别的程式发现怎么最近这些交易都成交在卖一价，进而以为有卖压然后跟着卖。

或是一种更极端的方式：预先知道某个价位是压力/支撑位，有许多人的程式都会在那个价格设定止损点的话，那我也可以故意去把价格成交到那个位置，引发市价止损损潮，这时我再逢低买进。

上述这些方式都是真实在市场中存在的，然而要说算不算操纵币价呢？

其实根本不止加密货币市场有这种手法，传统股票市场一样存在。这样的方式虽然有触犯法律的疑虑，因为“企图影响他人对价格的看法”这一点，是证券交易法规中有关价格操纵的要素之一。

但实际上被抓到定罪的案例极少，虽然现在有些交易所采取了一些措施来防止，像是只要在短时间内，你挂的单子总额很大，成交的总额却极小，服务器就会暂停你的访问，以避免这种假单影响市场。但是依然防不胜防。

那么这样的方式有没有道德问题呢？

我的看法是，这样的手法只针对运用市场微结构或是极短线交易的人有影响，也就是这其实像是一场战争，当你的机器人运用了这种观察别人动向的战术，那别人为什么不能反过来你呢？

我的看法仍然不变，在加密货币市场24小时开放的市场中，很难不去用程式交易，不然光是靠人力肉眼去盯盘，交易员负担太大了。但是因为现在大部分的交易所都开放API，所有人只要具备程式能力，都可以做出上述各种行为，“价格操纵”与“交易策略的攻防”之间的界线已经越来越模糊。

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