BTC:脱水大字报：俄乌战争或致ETH更大涨幅

本期看点：

1.BTC和ETH波动率处于两年低点附近

2.哪种稳定币最安全？

01重要新闻

1.芝商所发布ETHBTC汇率研究报告，科技股走势、美元强弱和BTC供应量为关键因素。

2.莱特币减半时间预计为2023年8月3日。

02Twitter观点

1.phyrex：月度交割判断行情走势

本月的交割期权中，BTC的名义资金几乎达到了21亿美金，ETH的名义资金也超过了11亿美金。总的资金量相比五月和六月的月度交割来说已经是不少了，而最大痛点所对应的也是卖方或者是做市商盈利最高的部分，目前币市的流动性可以说非常的差，而每当流动性很低，投资者交易意愿较低的时候，来自外部的价格影响就很有可能，其实这也是SEC拒绝BTC现货ETF的原因之一，价格操控。以前高流动性的时候操控价格的难度还很高，现在却简单了很多。有很多的小伙伴一直在问什么是最大痛点，这已经解释过多次了，我的置顶推文中就有介绍，或者Google，Baidu都能有标准的答案。

所以不论是不是最大痛点在操控价格，我们仅当成“巧合”来看也没有问题，那么这份巧合会不会继续延续下去，从目前来看下周也就是八月第一周的周交割期权中，BTC的价格回到了30,000美金，名义资金在3.7亿美金左右，到下周末前这个数字可能会提升到5亿美金。而ETH在同一时间的最大痛点也上升到了1,900美金，当前的名义资金也接近了3亿美金，周末超过4亿美金的可能性也很高。如果按照最大痛点的巧合来看，这次的月度交割后，价格就会逐渐出现回升，当然这并不是必然的，只是作为一个参考价格吧。

接下来从目前的数据来看，整个八月不论是周交割还是月交割，BTC的价格都维持在29,500美金到30,000美金之间，ETH的价格也是维持在1,850美金到1,900美金之间，这就代表了目前的期权投资者还是更加偏向于在八月中币市并不会出现较大的波动，也就是说未必会有明确的可预知的利空或者利多的信息，也代表了更多的投资者并不认为在八月BTC申请现货ETF就能等到准确的信息，如果从流动性的层面来看，这也是正常的，毕竟我们已经知道了更多的投资者都在向长期持有的方向移动，减少了短期抛压的同时，也降低了短期价格的急剧波动。

2.Bitwu.eth：等待爆发的StarkNet项目

StarkNet目前已经估值80亿美金，这么有钱，链上地址只有Zksync的一半，相对来说还没那么卷，可以撸下！

加密钱包Phantom推出NFT闪售功能“Instant Sell”:金色财经报道，加密钱包 Phantom 官推宣布上线 NFT 闪售功能“Instant Sell”，用户能以最优惠价格直接在钱包中快速出售 NFT，该功能目前支持从 Solana 和 EVM 市场（包括Blur、OpenSea、X2Y2、LooksRare、Magic Eden 和 Tensor）直接获取最高出价，无需通过价格列表进行比较，选择 NFT 后只需接受提供报价即可完成流程，继而提升流动性效率。[2023/8/4 16:17:33]

Billions项目组zkSync#Layerzero一旦发币，就意味着二层格局已定，确定性空投红利时代彻底结束。马上进入2.0市场分化之争。

看看明天StarkNet的项目方打算怎么pua大家！

3.Forgiven：空心化项目该回归项目本身

最近在Crypto圈出现了一种极端思潮,部分项目方创始人逐渐空心化项目本身,转而把Token作为项目最重要的产品。

在Token各指标中波动性/交易量/持币用户优先:在此原则下,开发团队最小化技术和产品废弃,产品有无用户无所谓。

更可怕是这种理念被做市商和交易所认同.长此以往,局部最优解却终会导致全局覆灭。

03链上数据

Glassnode：在六月和七月，比特币巨鲸每日向交易所转账的净值波动幅度创五年来新高

对交易所的巨鲸净流量分析可以用作群体对供需平衡影响的一个缩影。在过去的五年里，比特币巨鲸每日向交易所转账的净流量往往在±5kBTC之间波动。然而，今年整个6月和7月，巨鲸资金流入持续保持在+4000至+6500BTC/天的较高流入偏差。

Kaiko：BTC和ETH波动率处于两年低点附近

今年BTC和ETH的90天实际波动率均有所下降；目前其波动水平徘徊在两年低点附近。

04板块解读

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：WLD、DEP、XRP、MULTI、KAS。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：DiscordBots、DistributedComputing、AI和大数据、Loyalty、Osmosis生态。

NFT市场LooksMintable将于7月18日上线Fetch.ai测试网:7月4日消息，Fetch.ai发推称，AzoyaLabs团队开发的以Al为中心的NFT市场LooksMintable将于7月18日在Fetch.ai的测试网上推出。[2023/7/4 22:17:46]

热点聚焦——RWA赛道大热背后，MakerDao的“危”与“机”

MakerDAO创始人于2022年6月提出「终局计划」，从“终局计划”时间线看，终局计划分为四个阶段：Pregame、EarlyGame、Midgame、Endgame。在Pregame阶段，团队预期在2023年内构建ETHD、上线MetaDAO以及启动流动性挖矿等。Endgame计划初期准备上线6个MetaDAO，且每个MetaDAO都将发行SubToken。2023年2月9日MakerDAO的部分核心单元团队成员创建了PhoenixLabs，SparkProtocol是PhoenixLabs开发的首个通用借贷协议已于5月9日正式启动。目前，SparkProtocol运行稳定，市场认为SubToken或已在路上。根据MakerDao对于SubDao代币机制的初步设计，其大概部署26亿枚MetaDAO代币，其中20亿会通过流动性挖矿释放，在流动性挖矿分配方案中，20%用于激励DAI的需求，40%分配给ETHDVault持有者，40%分配给MKR质押者。

如果说MakerDao终局计划中MetaDAO的设计是开源，那么关于治理架构的重大调整则是重要的节流举措，这有望大幅降低MakerDao治理成本。今年3月，LDCapital发表的一份关于MakerDAO的研报中指出：MakerDAO目前成本超过4000万美元/年，如果不是激进的投入了RWA理财，项目将出现3～4千万的净亏损。在协议支出方面主要有员工薪资、市场增长/营销等费用，其中占比最大的还是维护协议核心的工程师薪资。为简化治理方式的复杂性，Maker将创建一系列称为MetaDAO的自我维持的DAO。MetaDAO将分为三种类型：Governor、Creator、Protector。

MakerDao虽因美债RWA度过财务危机，但其未来增长空间接近瓶颈，另外其遭遇的监管难题可能会致命。根据Makerburn的统计，其PSM内持有的稳定币目前还剩6.3亿美金左右，未来就算全部购入美债，其未来增长也相对有限。除此之外，美联储加息周期可能面临结束，美债RWA热度还能持续多久还未可知。另外，美债RWA相对更加中心化，MakerDao的美债资产一旦被冻结将会非常致命。原本被市场寄予厚望的SparkProtocol上线之后表现并不理想。在DeFi领域，借贷、DEX等龙头项目地位都非常牢固，SparkProtocol的竞争难度很大。Spark目前的实际TVL仅有2千多万。

Brian Armstrong：加密货币法规的制定似乎需要国会介入:金色财经报道，Coinbase首席执行官Brian Armstrong在在社交媒体上发文称，今天与美国证券交易委员会会面。我们将继续推动在美国为加密货币法规制定明确的规则书。美国不能在这项更新金融系统的重要技术上落后。同样重要的是，监管机构要制定政策，然后再执行。在这一点上，似乎国会需要介入。[2023/4/22 14:19:47]

05宏观分析

CMEGroup：俄乌战争可能导致ETH有更大涨幅

1.ETHBTC汇率与科技股和美元高度相关

ETHBTC与利率、黄金和原油期货走势的相关性接近于零。然而，它对科技股和美元的命运表现出更大的兴趣。自2022年5月以来，ETHBTC与以科技股为主的纳斯达克100指数的一年滚动相关性一直在+0.2左右，有时甚至高达+0.3。它与标准普尔500指数技术精选行业期货具有类似的相关性。这表明科技股的走势与ETH相对于BTC的走势之间存在适度但持续的正相关关系。在科技股上涨的日子里，ETHBTC往往会上涨，因为ETH的收益比BTC更大。

美元似乎具有相反的效果。当衡量美元兑10种主要货币的彭博美元指数(BBDXY)上涨时，ETHBTC往往会下跌。这种趋势并不是非常强烈，一年滚动相关性通常约为-0.2。

ETH和BTC的不同反应可能源于ETC和BTC的使用方式以及它们向市场供应的不同方式。首先，截至2023年7月11日，ETH的市值为2240亿美元，远小于BTC，而BTC的市值为5860亿美元。此外，创造ETH供应的经济学一直与BTC非常不同：

BTC的限量为2100万枚，其中1940万枚已经存在。

BTC在能源密集型工作量证明(PoW)系统上运行，这是一种竞争性验证过程，用于确认交易并向区块链添加新区块。

ETH最初采用PoW模型，但在2022年转向能源密集程度低得多的权益证明(PoS)模型，该模型使用随机选择的验证器来确认交易。

理论上，ETH的总供应量是无限的，假设每年最多可以创造1800万枚代币。事实上，直到2022年ETH从PoW系统转向PoS系统之前，每年都会创建大约4-1200万个新的ETH币。

自PoS制度生效以来，新ETH币的数量开始收缩，而新BTC币的数量持续以每年335,000枚的速度增长。然而，BTC的创造量将在下一次减半时减少一半，这可能发生在2024年4月，届时每个区块的奖励将从6.25BTC降至3.125BTC。

Sherlock：Maple Finance借款人违约或将损失约400万美元:12月6日消息，智能合约审计平台Sherlock今日发文称，由于Maple Finance借款人Orthogonal Trading违约，Sherlock或将损失约400万美元。其中Sherlock目前有500万USDC存入由M11 Credit管理的USDC借贷池，该池预计将恢复20%-25%，质押者可能损失33%-35%的资金。

此前消息，Orthogonal Trading已拖欠了机构借贷协议Maple Finance总计3600万美元的贷款，该贷款来自于Maven11运营的M11USDC池与M11WETH池。[2022/12/6 21:25:15]

比特币除了作为一种高度波动的价值储存手段和可能对冲法定货币贬值的手段之外，基本上没有任何实际用途。

与BTC不同，ETH作为以太坊智能合约网络的货币具有实际应用。以太坊网络的推动者将其视为区块链2.0，是比特币区块链的更新版本，其经济意义超越了价值存储。

2.以太坊供应并不驱动汇率

考虑到这些差异，ETH的供应量似乎并不会推动价格。相反，在PoW制度下，当ETH相对于BTC上涨时，ETH供应量往往会增加，而当ETH价格相对于BTC下跌时，ETH供应量往往会下降。换句话说，ETH的供应量对价格做出反应，而不是驱动价格。自从ETH从PoW模式转向PoS模式以来，ETH代币的数量开始减少，但相对于BTC的价格，ETH的价格并未受到明显的有利影响。

3.比特币的经济学似乎推动了汇率

那么，如果ETH的供应量仅仅对其与BTC的汇率变化做出反应，那么汇率本身的主要驱动因素是什么？这个问题的答案似乎在于比特币独特的经济学。比特币有两个不同于任何其他主要金融资产的特征：

它的供给完全缺乏弹性。无论价格多高或多低，供应都会遵循其算法预先设定的路径。

无论需求状况如何，预定的供应增长每四年减半。

比特币在2010年、2014年和2018年每四年减半一次，恰逢比特币供应增长放缓之前价格大幅上涨，随后出现了巨大的熊市。在前三次减半中，矿工验证比特币区块链上的交易所需的收入往往会飙升，而这些飙升之后，比特币价格会大幅下跌70%到93%。

Coinbase取消非美元法定货币交易USDC佣金:金色财经报道，Coinbase 宣布为增加国际上 USDC 的发展和使用，用户使用非美元法定货币交易 USDC 时，Coinbase 将免收佣金。

Coinbase 称，USDC 的采用在美国以外的地区更为保守。目前，用美元购买的 USDC 比用非美元货币购买的多 3 倍。部分原因是，在美国以外的地区，用户在将其当地货币兑换成 USDC 的过程中通常需要支付费用。[2022/10/21 16:33:17]

此外，比特币区块链上的每日交易数量在2009年至2013年期间快速增长，然后在2013年至2017年底期间增速放缓。然后，在2018年至2021年期间，交易数量几乎没有增长，尽管自2022年2月俄罗斯入侵乌克兰、西方国家开始对俄罗斯个人和实体实施额外制裁以来，这一数字略有上升。BTC牛市往往伴随着每日交易数量的增加——这是BTC需求的代表。

4.三个结论

那么，关于ETHBTC汇率，BTC的经济学告诉我们什么？

首先，如果ETH与BTC的相关性很高，并且比BTC波动性更大，那么当BTC上涨时，ETHBTC汇率就会上涨，而当BTC下跌时，ETHBTC汇率就会下跌。

其次，如果俄乌战争等因素增加了对BTC的需求，最终可能不仅会导致BTC价格上涨，还会导致ETH价格出现更大涨幅。

最后，如果BTC在即将到来的2024年4月减半之前反弹，就像之前的减半之前那样，这也可能有助于ETH价格相对进一步上涨。

06研报精选

Ignas|DeFiResearch：哪种稳定币最安全？

1.Bluechip发布稳定币安全评级

哪种稳定币最安全？这是最重要的问题，因为你不想有一天醒来时你的稳定币下跌了50%。

幸运的是，非营利组织Bluechip在本周发布了顶级稳定币的经济安全评级。安全评分考虑稳定币的综合表现，并提供多维度信息：稳定性、管理、实施、权力下放、治理和外部性。

Bluechip评估模型中，最安全的稳定币是BUSD、PAXG、GUSD和Liquity的LUSD。这意味着LUSD是经济上最安全的去中心化稳定币，甚至比USDC更安全。

2.LUSD排名第一的原因

这并不奇怪。在3月份USDC严重脱钩事件中，LUSD充当了避风港的角色。

有趣的是，其他DeFi稳定币也在评估范围内，DAI和RAI获得B+，USDD则被评为F。

Tron的USDD得分为F是因为其储备由TRX、BTC和TUSD组成。然而，Bluechip不考虑TRX的抵押比率。Terra/Luna的崩溃说明了原生抵押品潜藏的巨大风险。

3.评级报告摘要

如果你对调查结果感到好奇，以下是有关选定稳定币报告的简单摘要：

BinanceUSDERC-20：该稳定币由Paxos发行，被认为对公众使用是安全的。尽管NYDFS于2023年停止发行，但BUSD的支持并未受到影响。

LiquityUSD：LUSD是LiquityProtocol的一部分，是高度去中心化的稳定币。它由代码而不是认为控制，这是其安全性的一个体现。但请注意，智能合约和预言机也存在风险，谨慎购买价值1美元以上的LUSD。

USDCoin：USDC是最安全的稳定币之一，其储备包括短期美国国债和现金存款。它具有广泛的适用性，可以通过证明其破产隔离准备金，并将赎回时间表纳入其服务条款来提高其评级。

DAI：DAI是最古老的链上稳定币，主要由中心化资产支持。尽管如此，对于寻求无许可协议的用户来说，它被认为是安全且理想的。

RaiReflexIndex：RAI是一种去中心化稳定币，具有浮动价格，不与任何法定货币挂钩。尽管是一种实验性稳定币，但它已被证明是传统稳定币的可靠的低波动性替代品。它由ETH抵押品支持，适合想要去中心化、抗审查的稳定币的用户。

Tether：尽管USDT是最古老和规模最大的稳定币，但它存在透明度问题。它适合机构用户、高净值个人和可直接使用赎回机制的高级交易者。

Frax：FRAX在市场压力下具有紧密的挂钩和良好的表现，但其部分抵押机制和对中心化资产的依赖引发了担忧。它适合追求风险的收益矿工和能够处理协议复杂性的流动性提供者。

USDD：USDD由TronDAOReserve管理，类似于失败的UST稳定币。由于其供应量只有50%由非TRX抵押品支持，因此出于对抵押品的担忧，建议不要使用它。

BinanceResearch：RWA代币持有者超40万

1.RWA增长和前景

RWA市场处于发展的初期阶段，但已经出现了增长的迹象，总锁定价值也在增长。目前，根据DeFiLlama跟踪的协议，截至2023年6月底，RWAs是DeFi中排名第十大的部门，而几周前还是第13名。其中一个重要贡献者是于7月推出的stUSDT，该协议允许USDT的质押者获得基于RWAs的收益。

需要注意的是，上述数据可能被低估，因为并未捕捉到所有协议，并且在私有区块链上进行代币化时，某些情况下数据可能不易获得。尽管如此，RWAs作为一个赛道在排名中上升，证明了对RWA协议的采用率不断增加。

通过图5中RWA代币持有者的数量作为RWA采用率的代理，我们还观察到这一数据点稳步增长。目前，以太坊区块链上有超过41.3万名RWA代币持有者。虽然这可能不算多，但RWA代币持有者的数量已经与一年前相比显著增加，增长超过一倍，从17.9万名增加到现在的41.3万名。

2.美国国债代币化表面了RWAs的实用性

最近几个月内，RWA领域的一个亮点是美国国债的代币化。美国国债指的是由美国政府发行的主权债务，在传统金融市场被广泛视为无风险资产的基准。在不断上升的利率背景下，美国国债收益率稳步攀升，现在已经明显超过DeFi收益率。

直观地讲，假设其他因素不变，资本会流向收益率最具竞争力的地方，而美国国债在这方面非常突出。投资者今天可以通过投资代币化的美国国债而无需离开区块链，实现利用真实世界收益。这充分表明了RWAs的实用性。

事实上，代币化的美国国债市场今天价值约603亿美元，这意味着投资者实际上借给美国政府这笔金额，年化收益率约为4.2%。

参与美国国债市场的协议和公司包括FranklinTempleton、OndoFinance、Matrixdock等。Compound的创始人RobertLeshner最近宣布推出他的新企业「Superstate」，并向美国证券交易委员会提交文件，以创建一个使用以太坊区块链作为次要记账工具的短期政府债券基金。

需要注意的是，投资代币化的美国债券不是没有风险。例如，持有美国债券仓位的投资者于与此类投资相关的期限风险，即利率变动可能导致价格波动。其他关键考虑因素包括代币化结构、费用和KYC流程。

3.RWAs将达16万亿美元

根据波士顿咨询集团的一份报告，到2030年，代币化资产的市场规模预计将达到16万亿美元。这将占到2030年代末全球GDP的10%，相比2022年的3100亿美元，增幅显著。这一估计包括链上资产代币化和传统资产的碎片化、房地产投资信托基金）。考虑到潜在的市场规模，即使捕获该市场的一小部分也将对区块链行业产生巨大影响。

即使到了16万亿美元，代币化资产仍然只是当前全球总资产价值的一小部分，估计为900万亿美元。甚至可以认为真正的潜在市场是整个全球资产市场，因为任何可代币化的东西都可以在链上表示为RWAs。

4.结语

对于区块链技术而言，代币化现实世界资产提供了一个强有力的用例，有可能将下一波用户引入加密货币。通过提供更大的透明度和更高的效率，代币化可以成为现有机制的一个有吸引力的替代方案。我们已经看到传统机构探索这项技术，这可能解决当前解决方案中的低效率问题。

代币化RWAs的扩散对加密货币投资者也是一个积极的发展，他们现在可以获得更多加密生态系统之外的机会。除了能够利用更高的国债收益率外，引入RWAs还为DeFi引入了更稳定的资产，并增加了该领域的抵押品多样性。展望未来，我们期待RWA领域持续创新和发展，带来更多的使用案例，并推动加密货币的采用。

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