ETF:加密资产的机构变局

出品|CoinVoice

文|西望

比尔·盖茨曾说过：“大多数人高估了一年可以完成的事情，而低估了十年可以完成的事情。”

盼望着，盼望着，股神沃伦·巴菲特一年一度的股东信与上周末如约出炉，不仅伯克希尔哈撒韦的股东倍加关注，整个投资界也视若“圣经”，而就在同一天，加密世界也有重大报告出炉，金融巨头摩根大通发布了2020年的区块链研究报告《区块链，数字货币和加密货币：进入主流？》

在这份长达74页的报告中，摩根大通指出，尽管区块链技术被主流机构大规模采用仍需更多时间，但过去的2019年是整个数字货币具有里程碑意义的一年，各国在金融、运输等领域都广泛采取区块链技术，对于加密货币的未来，报告提到：“加密市场持续成熟，机构投资者的参与对加密货币的意义重大。”

退避三舍

自从2008年比特币诞生以来，由于加密市场的高波动性一直令机构投资者退避三舍。而作为主要监管方，美国证券交易委员会对于加密货币的担忧主要体现在操纵市场风险、流动性风险、市场监管与共享机制缺失和信息不透明等方面。

欧洲议会研究：加密资产应默认为证券，管理DeFi的自治组织应获得合法地位:金色财经报道，欧洲议会研究报告指出，加密资产应默认视为证券，自治组织应获得法律地位来管理去中心化金融（DeFi）。该报告称，除非该国监管机构另有规定，否则所有加密资产都应被视为可转让证券，这意味着它们将受到欧盟针对传统股票和债券的严格管理和授权规定的约束。

据悉，该报告是由卢森堡、悉尼和香港的大学学者组成的小组起草的，应欧洲议会经济与货币事务委员会要求，该报告的结果并非欧洲议会的正式立场。[2023/6/1 11:53:03]

没有监管的市场就像一辆刹车失灵的车，根据区块链数据分析公司CipherTrace的最新分析显示，2019年加密货币犯罪造成的损失超过45亿美元，较2018年的17.4亿美元增长了近160%。

CipherTrace认为几个主要的局是去年加密货币损失金额大幅增长的原因，其中最臭名昭著涉的PlusToken局给投资者造成了约30亿美元。

另外加密世界的的真实性也时常被人诟病，2019年3月Bitwise发布一份研究报告，该报告基于81个交易所的数据进行分析，根据他们的分析结果，Bitwise声称现有的数字交易所的交易量的95%是“伪造”或虚假交易的结果，并以此作为证据希望SEC批准Bitwise主导的BitcoinETF。但是SEC持有截然不同的看法并于2019年10月拒绝了拟议的Bitwise提议。

加密资产管理公司21Shares将XRP从ETP产品中移除:12月28日，在美国SEC针对Ripple发起诉讼之际，瑞士加密资产管理公司21Shares（原名Amun）已将XRP从其交易所交易产品（ETP）中移除。受影响的产品有21Shares的旗舰HODL或CryptoBasketIndexETP、KEYS或BitwiseSelect10ETP和AXRP（与XRP挂钩的单一资产ETP）。（TheBlock）[2020/12/28 15:54:43]

长期以来，以上几大障碍限制了大型机构资金的进入。许多传统投资机构都对加密市场望而却步。相比于散户，机构投资者的交易量很大，虽然很看好加密世界的长远发展，但由于惧怕短期风险也未真正地入场。对于他们来说，更加安全的交易基础设施和资产托管或许才是进入加密市场的最优选项。

跑步进场

2019年末尾，加密世界巨头Coinbase首席执行官BrianArmstrong写下一篇雄文《2020|加密货币这10年都经历了什么？》，如文章中所述：10年前，加密技术还只是爱好者和早期采用者之间纯粹的个体活动，但十年后出现了一个明显的趋势，机构开始介入。

徐坤：DeFi活跃使以太坊在加密资产生态中的系统重要性提升:OKEx首席战略官徐坤在微博表示，当前，ETH作为DeFi作为抵押品的比重虽然有所下降，但整体规模在持续增长。其次，DeFi的活跃促使ETH作为Gas费的需求不断提升。同时，通过DeFi吸引到更多资产进入自己的生态圈，以太坊在整个加密资产生态中的系统重要性得以提升。[2020/7/4]

随着加密货币在公众眼中的信任度越来越高，机构实体寻求机会将数字资产带入传统金融世界，作为迈向加密货币的第一步，芝加哥期权交易所和芝加哥商品交易所在2017年推出了现金支持的比特币期货交易，就此拉开了机构投资的新篇章。

根据ArcaneResearch最新研究称，2020年比特币日交易量接近10亿美元。与日交易量相对应，芝加哥商品交易所的BTC交易量最近突破10亿美元，这一新记录暗示机构需求增加。

如前所述，在过去几年里，如芝商所等十几家受到监管、有保险的托管机构已开始安全地持有数字资产。各种具有实质流动性的交易场所已经发展起来。期货和对冲能力已经到位。传统金融机构如包括富达、芝加哥商业交易所(CME)也逐步能提供给市场更多安全的加密投资产品。

动态 | 媒体援引声明：欧盟财长们同意，欧盟规则对于加密资产和稳定币而言是必要的:1月13日消息，媒体援引声明：欧盟财长们同意，欧盟规则对于加密资产和稳定币而言是必要的，这符合国际情况。（金十）[2020/1/13]

另一边，加密世界最大的数字资产管理公司灰度近期发布了《2019年数字资产投资报告》，如报告所述，传统的对冲基金、养老基金和捐赠基金正在增加加密货币的持有量，2019年灰度投资公司71%的加密投资资金来自机构投资。Grayscale董事总经理MichaelSonnenshein对此表示，机构投资者正在跑步涌入加密货币市场。

潮涨潮落

长期以来，“只要等到机构投资者介入”一直是各种加密峰会上被人议论的主要话题。

2017年，伴随ERC-20代币的爆发，机构投资者也迎来募集高峰，一共有291支加密基金推向市场，包括对冲基金和风险投资基金在内的新基金超过290支，这是2016年推出基金数量的三倍多。

2018年，加密基金的推出速度保持在2017年的高位，一共推出284支新加密基金。而2019年，新晋加密基金、出现了断崖式下跌，截至2019年12月，全球新推出的加密基金才140个，新基金的发行数量不到2018年启动数量的一半。

动态 | 加密资产投资公司 Picks & Shovels 和 CoinVantage 合并:据blog.picks消息，两家专业的加密资产投资服务公司 Picks & Shovels 和 CoinVantage 宣布合并，押宝机构投资者入场带来的服务商机。Picks & Shovels 是一家为加密资产领域的机构投资者提供专业投资工具的公司，推出了 Interchange 软件平台，可以帮助机构投资者监控和管理加密资产；CoinVantage 此前则是会计事务所 MG Stover & Co 旗下子公司，专业向加密资产投资领域的基金经理和投资者提供包括财务报表、行政管理等中后台支持。两家公司表示，合并后将整合提供加密资产的会计及资产管理工具。[2018/12/23]

根据CryptoFundResearch数据显示，今年全球有70多家加密基金倒闭。2019年新启动的加密基金数量不及去年的一半。今年北美共闭关了38个加密基金，欧洲关闭了23个，亚太地区关闭了14个，其他地区关闭了3个。

2018年踩在风口之上，加密基金如见遍地黄金般撒钱投资项目，而随着市场转冷，投无可投，手里又没有资金，潮涨潮落，机构投资市场与玩家愈加成熟。

头部活跃

加密研究机构Messari创始人在《资深专家的20个投资心得》说道：“展望2020年，多数加密基金的收益低于预期，但我仍看好加密基金。”

根据CryptoFundResearch的统计，目前全球有800多个加密基金，其中大部分是风险投资基金，还有大量是对冲基金和少部分混合基金，还包括一些加密货币ETF。

而其中，绝大部分加密基金管理的资产规模都很小，与传统VC相比，半数基金管理的资产不足1000万美元。资产规模超过1亿美元的加密基金仅占7%。

前几年的优胜劣汰使行业愈发成熟，尾部玩家被大浪淘沙，而头部玩家仍活跃高频出手。据TheBlock统计，2019年十大最活跃基金分别是NGCVentures、CoinbaseVentures、DigitalCurrencyGroup、分布式资本、GalaxyDigital、PolychainCapital、CMTDigital、RobotVentures、DragonflyCapitalPartners、PanteraCapital。

除了GalaxyDigital之外，每个基金都投资了区域性交易所或交易服务公司，这类垂直领域在2019年获得的投资最多。除了交易服务和交易所，2019年最活跃的基金们最感兴趣的投资类别就是钱包、开放式金融平台、以及使用区块链技术的游戏工作室。

经历了若干洗礼，加密基金的资产管理规模连年增长，头部活跃，尾部淘汰，二八定律也越明显也愈发明显，加密世界的机构投资的门槛越来越高。

ETF之殇

相比直接购买比特币或者是投资比特币期货，比特币ETF虽不能为投资者带来更高的收益，但他却对加密市场机构投资有着风向标的作用。

其实ETF是一种可自由申购、赎回、实时交易的开放式基金，而比特币ETF则是以BTC价格作为标的进行追踪的投资基金，可在交易所上市自由买卖，并具备ETF产品的特质。

ETF作为对冲金融市场投资风险的产物，为机构投资者提供了参与数字通证经济的便捷通道。如果ETF一旦获准，意味着美国权威市场监管机构对加密数字货币市场的认可，那加密世界吸引资金的能力将增长一个量级，而比特币的投资者数量将有望增长数倍，甚至可能达到千万级别，使数字货币逐步成为一个真正的大众投资品。正如CME主管桑德拉·罗所言：比特币ETF的上市标志着基于区块链的数字资产正在愈发成熟。

从2013年Winklevoss兄弟开始，SEC收到了各种加密货币相关ETF的大量申请。至少有九个不同的实体向委员会提交了加密货币ETF提案，然而合规之路命途多舛，已申请提案的均以拒绝告终，但SEC主席杰伊·克莱顿仍给加密世界保留悬念，在2019年9月接受CNBC采访时，JayClayton就直言“我们离比特币ETF更近了，2020年可能真的是比特币ETF的最后一个“明年”。

总结

随着全球经济进入有史以来最长扩张的第12年，不乏需要对冲的风险，新型冠状病肺炎疫情爆发让中国实体经济受损严重，英国退欧，德国的经济紧缩以及法国的持续罢工，美国宣布对俄石油巨头重大制裁，黄金7年来首次突破1600美元关口，动荡的局势把全球经济推向悬崖。

2020年是加密世界新十年的开始，虽然机构投资者依然依然持谨慎态度，但没有机构会忽视加密资产，并对未来持乐观态度，比尔·盖茨曾说过：“大多数人高估了一年可以完成的事情，而低估了十年可以完成的事情。加密资产的机构变局才刚开始。”

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