以太坊:TI 视界｜期权市场：是波动，不是拐点

比特币期权权利金成交量与比特币期权合约成交量，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io

根据Coinshares的最新数据，上周数字资产基金出现本年以来的首次净流出，值得注意的是，上次基金出现如此规模的流出是在2019年5月。其中，以比特币为投资标的数字基金的流出规模最大，单周流出规模达到9,800万美元。除比特币以外，其他种类的数字资产基金总体呈现流入状态，机构投资者似乎开始了多元化配置。

数字资产基金流入情况，数据来源：coinshares

比特币现货价格大幅下跌，中短期的隐含波动率曲面受到的影响更加明显，均呈现出明显的左偏形态，短期市场中弥漫着一定的恐慌情绪。

借贷协议Yeti Finance已上线Aave 3CRV LP代币a3CRV存款服务:5月30日消息，Avalanche生态借贷协议Yeti Finance已上线Aave 3CRV LP代币a3CRV存款服务，总容量2500万美元。用户可存入a3CRV累积收益，并以0%的利率借入YUSD。[2022/5/30 3:50:32]

比特币期权中短期隐含波动率曲面变化，截至5月17日18:00，数据来源：gvol.io

尽管结构出现一定的松动，远期隐含波动率曲面仍然维持住了轻微的右偏形态。从长远来看，市场并没有对比特币完全丧失信心。

比特币期权远期隐含波动率曲面，截至5月17日18:00，数据来源：gvol.io

根据Bybt跟踪的爆仓数据，本次市场调整引起的合约爆仓规模较小，5月13日仅有不到50亿的合约头寸被强平。值得我们注意的是，本次调整幅度远超“4.18”，但是引起的爆仓规模却没有那么明显。

COTI Network成立投资基金COTI Ventures:3月22日消息，区块链金融生态系统COTI Network宣布成立投资基金COTI Ventures，该基金打算通过从COTI和创始人自有资金中获得1000万美元的初始预算，来投资股权、代币以及与COTI生态系统相关的初创公司。COTI Ventures在近期进行的两项投资是Cardano生态DEX Wing Riders和Ada Swap。（medium）[2022/3/23 14:12:13]

数字资产市场爆仓情况，来源：bybt

比特币隐含波动率的期限曲线表现出“Backwardation”的结构，交易员对看跌期权的争夺将短端隐含波动率提升到了非常高的水平。

比特币期权隐含波动率期限结构，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io

声音 | Mati Greenspan：XRP在今年表现不佳主要有两个原因:XRP在2019年全年表现不佳，其价格已经在低位停留了很长时间，对此，量子经济学的创始人、交易专家和分析师Mati Greenspan表示，这可能有两个原因。第一个是Ripple持有大量XRP代币，并定期将它们投入市场。第二，通常为了使用Ripple的技术，银行不需要XRP。Ripple的大多数合作伙伴使用xCurrent只是为了快速转移资金，只有少数人更喜欢使用XRP提供的按需流动性系统(以前称为xRapid)。这意味着该代币在生态系统中的实用性和可采用率要比其他方式低得多。（u.today）[2019/12/30]

从高阶数据观测，随着现货价格的下降和市场恐慌情绪的蔓延，比特币在值期权的隐含波动率跳升到月内高点，与此同时，期权偏度值急转直下，最低跌至-15。结合以上指标可以看出，投资者竞相买入看跌期权，寻求组合的价格保护。

比特币期权隐含波动率与偏度过去1个月变化，截至5月17日18:00，数据来源：gvol.io

声音 | Mati Greenspan：即将到来的减半事件目前还没有被市场消化:eToro前高级市场分析师Mati Greenspan近期接受采访时表示：“我的感觉是，即将到来的减半事件目前还没有被市场消化。我对2019年下半年看跌行动的最佳猜测是基于加密矿工之间正在进行的战争。在过去的几个月里，出现了一系列的新技术，使得旧的矿机过时了。因此，在牛市中囤积比特币的矿工现在卖掉了一些比特币，以便升级设备。”（AMBCrypto）[2019/12/26]

通过历史分位图进行波动率观测，巨大的市场调整几乎将所有窗口内的现实波动率拉升到50%分位以上。更为重要的是，如果市场出现修复，比特币现实波动率的上行好像仍有空间。

现实波动率历史分位图，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io

观察波动率的历史变化，期权隐含波动率远远领先现实波动率。鉴于如此极端的形态大概无法持续，对于投资者来说，卖出短期波动率似乎是不错的选择。

声音 | Mati Greenspan：供应减少的预期是近期比特币飙升的原因:据AMBCrypto 5月29日消息，eToro高级市场分析师Mati Greenspan在他的每日时事通讯中称，供应减少的预期是近期比特币飙升的原因。他在他的推特中也表示：“世界上已经存在比特币短缺的情况，随着下一个可能会出现减半事件，供应量减少的倒计时已经开始。”[2019/5/29]

现实波动率与隐含波动率的对比，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io

以太坊

在上周，以太坊期权市场成交非常活跃，在权利金口径上更是如此。

以太坊期权权利金成交量与以太坊期权合约成交量，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io

以太坊在本次市场调整中损失惨重，从短窗口分析，左偏的隐含波动率曲面表明部分投资者不再看好以太坊的近期市场表现。

以太坊期权中短期隐含波动率曲面，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io

以太坊中远期隐含波动率曲面仍然保持正向形态，其中，远期曲面更是无视本次调整，展现出明显的右偏结构。与此同时，远期的期权偏度仅仅下降了5%。相比于比特币，投资者对以太坊有更高的期待。

以太坊期权远期隐含波动率，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io

前一期周报中，我们曾提到：以太坊与比特币由于分化的市场表现呈现出不同的期限结构。而在面临相同的市场环境时，两者给出了一致反应。与比特币类似，以太坊同样表现出非常明显的“Backwardation”结构。五月初的上涨已经将隐含波动率抬升到较高水平，在基数效应下，隐含波动率很难实现进一步跳升。当这样的市场环境为卖出短期期权提供了不错的时间窗口。

以太坊期权隐含波动率期限结构，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io

观察高阶数据，以太坊期权的在值期权的隐含波动率上升至30天内的最高水平，值得注意的是，相比于前一周以太坊突破历史新高，市场对本次下跌给出的反应更加强烈。在偏度方面，以太坊的期权偏度值最低下探至-10，相比于比特币最低偏度值仍有不少优势。

以太坊期权隐含波动率与偏度过去1个月变化，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io

市场整体上对ETH比BTC乐观，主要有二：第一是认为以太坊7月升级的通缩行情，第二是市场过多的把这次下跌认为是因为ElonMusk。

个人认为这两点其实都是较为脆弱的论点-ETH过去3个月的大幅上涨很大程度上得益于DeFi挖矿锁仓带来的供给短缺正反馈。而DeFi挖矿的阿喀琉斯之踵是无常损失-它是一个和波动率平方成正比的函数。

如果市场再继续下跌到ETH<3k,那么以上正反馈有机会会转头变成下跌的正反馈，那么我们有可能看到2k的ETH。当然如果这真的发生，将会是难得的抄底机会。

从期权的角度，Eth的偏度应该会维持在较高的负值水平一段时间。

Bit.comCOODaniel

从历史分位图来进行观测，以太坊从4,300美元一路下跌至3,200美元，直接抹去35%的累计涨幅。近端窗口期内的以太坊现实波动率处于75%的历史分位区间。

现实波动率历史分位图，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io

相对于现实波动率，以太坊的隐含波动率表现出一定的折价，市场对本次下跌的定价仍然怀有一定的乐观。

现实波动率与隐含波动率的对比，截至5月17日20:00，数据来源：gvol.io

结论

尽管市场波动尚未停止，期权周报将本次调整定义为事件性冲击。在5月份之后，市场中接连出现近乎荒谬的山寨币行情，部分投资者悄然提升着交易账户内的杠杆规模，充斥着盲目乐观情绪的市场在面临事件性冲击时往往会非常脆弱。投资策略的构建在于应对未知，我们需要对市场保持敬畏。

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