比特币:「区块链」上线比特币期货的芝商所是什么？

一、前言

芝商所即芝加哥商品交易所(ChicagoMercantileExchangeHoldingsInc)英文简写CME，作为全球最大期货交易所，CME于2017年12月18日上线了比特币期货，这在比特币的发展历程中是具有里程碑意义的一次重大事件，标志着比特币开始进入主流投资机构或群体的视野并开始被其所接受，今天要讨论的对象不是比特币期货而是芝商所CME。

二、CME简介

CMECME创立于1874年，其前身为农产品交易所，由一批农产品经销商创建，当时该交易所上市的主要商品为黄油、鸡蛋、家禽及其他不耐储藏的农产品。超过3600个CBOT会员交易50种不同的期货与期权产品。在2003年，交易所成交量达到创纪录的4.54亿张合约。

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经过多年的发展，芝加哥期货交易所的期货合约发展演变现包括非保存性农产品和非农产品，如黄金和白银。

2006年10月17日美国芝加哥商业交易所和芝加哥期货交易所宣布已经就合并事宜达成最终协议，所两家交易所合并成全球最大的衍生品交易所——CME集团。

三、CME的崛起之路

六十年代以后，美国对农产品采取了一定的价格管制，农产品的价格非常低迷，就农产品期货的交易也变得比较低迷。芝加哥商业交易所作为一个农产品的交易所，就面临着很大的生存压力，他们需要不断地推出新的产品和新的合约来谋取生存。

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在这个过程中间，芝加哥商业交易所出现了一个伟大的领导者，他的名字就叫利奥·梅德梅拉。利奥·梅德梅拉是一个犹太人，非常具有经商的天赋。在帮助交易所开疆辟土的过程中间，他一直有一个想法，就是既然期货是用来对冲风险的，在风险最多的市场上就应该是期货运用最广的市场。

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那什么市场上风险最多呢？毫无疑问，是金融市场。所以从那以后，梅德梅拉就一直想着要怎么把期货引入到金融的领域里面去。这个机会，一直等到了七十年代初。

二战后全世界都采取的是布雷顿森林体系决定的一个货币体系：美元盯住黄金，然后其它的货币盯住美元，是一个固定的汇率制度。但是到了六、七十年代以后，各国的经济发展变得越来越不均衡，所以这种固定汇率制度就没有办法维持下去了。固定汇率维持不下去，汇率的市场、外汇的市场就开始出现大幅地波动。换句话说，也就是当时对冲外汇风险的需求就大为增加了。

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但因为前面经过了那么久的固定汇率制度，所以市场上缺乏有效的风险对冲工具，尤其对于个人和小机构来讲，完全没有办法有效地来对冲自己所面临的外汇风险。

这个期间还发生了一件很有趣的小事。大名鼎鼎的货币专家、芝加哥大学的米尔顿·弗里德曼教授，是浮动汇率最有力的支持者，一直批评固定汇率制度。七十年代初的时候，他预测到英镑会贬值，他就想去做空英镑，结果被银行拒绝了。这件事情被当地的一家报纸知道了，然后进行了大肆渲染，说：著名的货币专家想做空货币而不得。

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结果这篇文章被利奥·梅德梅拉看见了，他敏锐地意识到，这是一个千载难逢的机会。他马上找到了弗里德曼，跟他畅谈了一次，说在浮动汇率时代，推出货币期货的必要性，然后希望弗里德曼能够从学术的角度对这种创新交易进行加持。

你可能会很奇怪，为什么梅德梅拉要去找弗里德曼教授呢？因为芝加哥商业交易所，当时在金融圈里是一个非常边缘化的小交易所，按照梅德梅拉的话说，“我是一个无足轻重的小人物”。但是弗里德曼教授不一样，他当时是自由主义经济学派的创始人，他的很多朋友、同事都占据着美国的财政部、美联储等重要的岗位，也就是说是一个一言九鼎的人物。所以如果货币期货这么一个创新的概念能够得到弗里德曼的加持，这绝对是如虎添翼的事情。

梅德梅拉没有想到的是，他跟弗里德曼教授谈完以后，弗里德曼非常敏锐地意识到，货币期货确实是一个非常了不起的创新，就爽快地答应来替这种创新金融工具站台。但是为了彰显自己是一个“资本主义者”，他还要求梅德梅拉为此付5000美金的报酬给他。后来，梅德梅拉说，这是整个期货的发展历史上最划算的一笔投资。一笔5000美金的报酬促使了一个高达百万亿美元市场的出现。

很快地，弗里德曼替货币期货写了一篇文章，引起了学术界和业界的很大关注，也为货币期货的推出铺平了道路。

1971年，尼克松总统宣布美元和黄金脱钩，这意味着布雷顿森林体系正式结束，浮动汇率时代来到了。在弗里德曼教授的加持下，梅德梅拉领导的芝加哥商业交易所马上设立了一个国际货币市场，推出了包括美元、英镑、瑞士法郎等几种货币的期货，从此以后，外汇的风险就有了对冲工具。

在随后的几年中间，全球进入特别混乱的时期，首先是石油危机，石油危机影响到了美国经济发展的状况，然后导致了美元急速下跌。不久之后，英国又宣布英镑自由浮动。整个世界都面临着汇率大幅波动的风险。所以，控制外汇风险就成为了所有机构要面对的问题。而货币期货正好满足了它们的需求。

更重要的是什么呢？很快地，各国政府都意识到货币期货的重要性，货币价格波动，尤其在货币贬值的时候，所有的民众都会产生一种恐慌心理，所以会不断地抛出这个不断在贬值的货币，加速贬值的压力。但是现在因为有了这么一个期货的合同来对冲风险，减轻了外汇市场上抛售的压力，反而对外汇市场的波动起到了一定的抑制作用。

从这里开始，芝加哥商业交易所就一战成名，从此开始了从农产品期货向金融期货的全面转型。从农产品作为基础资产到货币作为基础资产，这实际上把商品的概念往前推进了一步。原来大家可能认为，商品就是农产品或者是工业品这种实实在在的商品，用货币来作为基础资产使人们第一次意识到商品的范围没有那么狭窄。

正是由于CME这种具有开创精神以及敢为人先的优良历史传统，因而在全世界大部分人都不认可比特币甚至认为其是与局的情况下，依然在充分研究与分析后上线了比特币期货。

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